风险度量方法与证券投资组合模型的理论与实证研究

自从马可维兹(Markwitz)创立证券投资组合理论以来,风险度量方法和证券投资组合模型的研究一直是金融学的热点,并且取得了丰硕成果.本文研究方差方法和半方差方法及其对应的证券投资组合模型,收集我国股票市场的20只股票的近3年的收益率数据,分别对马可维兹的均值-方差模型和半方差下的哈洛模型进行了研究,同时得到了两个模型的有效前沿;然后提出风险弹性这个指标,并通过比较两个模型的风险弹性,来对均值-方差模型和哈洛模型在我国股票市场的资产配置效率展开研究.     

VaR方法及其在投资组合选择中的应用

本文提出了一种资产配置的模型,该模型通过最大化预期收益来分配资产,该预期收益的约束条件是预期的最大损失应该落在投资者的VaR约束集.我们主要研究VaR所测量的风险下限的用法,因此能够更多地按照投资者所持有的风险比例来配置资产.导出VaR约束下的均值--方差模型不必要求有关未来收益分布的分布假设,因此使它成为一种涵盖均值-方差方法的一种新的方法.     

风险度量方法与证券投资组合模型的理论与实证研究

自从马可维兹(Markwitz)创立证券投资组合理论以来,风险度量方法和证券投资组合模型的研究一直是金融学的热点,并且取得了丰硕成果。本文研究方差方法和半方差方法及其对应的证券投资组合模型,收集我国股票市场的20只股票的近3年的收益率数据,分别对马可维兹的均值-方差模型和半方差下的哈洛模型进行了研究,同时得到了两个模型的有效前沿;然后提出风险弹性这个指标,并通过比较两个模型的风险弹性,来对均值-方差模型和哈洛模型在我国股票市场的资产配置效率展开研究。     

组合投资决策的收益—风险分析框架

运用均值-方差、均值-VaR与均值-CVaR模型对上证综指、香港恒生指数、台湾加权指数、标准普尔指数和日经指数的收益-风险进行了实证分析。结果表明,在收益服从正态分布下,均值-方差、均值-VaR以及均值-CVaR模型能用一个模型统一表示,三个模型的边界方程也能用一个方程统一表示,三个模型的有效前沿存在子集关系。在收益服从正态分布下三个模型的最优组合投资权重是等价的;在任意分布下三个模型的最优组合投资权重不是等价的。     

证券组合市场风险与收益的实证研究

按照股票规模大小构建中国Ａ股市场的沪深３００股票组合,研究股票组合的平均相关系数和平均方差对市场总风险和市场超额收益率的解释和预测能力。实证结果表明,股票组合的平均方差比平均相关系数能够更好地代理市场总风险,并且股票组合的平均方差对市场超额收益率有显著的正向解释和预测能力。实证结果与“罗尔批评”相悖,从一个新的角度印证了资产定价模型能够有效地分析中国Ａ股市场的风险和超额收益的正相关关系。     

商业银行利率风险计量模型及实证分析--非平移收益曲线条件下的随机免疫策略

传统的久期理论建立在收益曲线平移等严格假设条件上，因而其在实践中的有效性大大降低了。根据Markowitz（1959）等理论可推导出：资产价格的总风险包括收益的方差和全久期向量两部分；假若商业银行采取现金中性（cash neutrality）的资产交易策略，风险计量模型可转换为线性规划问题，从而可以构建基于利率风险最小化模型的随机免疫策略。也就是说，引入随机免疫的理念来替代经典的免疫理论，通过实证分析得出：无现金交易条件下的随机免疫策略能够降低利率风险。     

基于波动和收益分解的股市风险收益关系检验——以2003—2012年上证指数高频数据为例

基于非参数高频数据的跳跃检验以及方差分解方法,将股指收益和波动都分解为正负方向的连续、跳跃成分,并对2003—2012年上证指数的风险与收益关系进行检验,分析结果表明：上证综指跳跃发生天数占总天数的11.99%,平均跳跃强度为1.1次,正负跳跃存在非对称性,负向（向下）跳跃对跳跃方差的贡献比正向（向上）跳跃大;已实现方差在不同时间范围对收益都没有解释效力,分解的各风险因子只在中期（一周）对收益有较好的预测作用;不同成分的风险收益权衡关系是不一致的,各上行风险都得到负的风险溢酬,而各下跌风险都得到正的风险溢酬;我国股市中存在显著的杠杆效应,收益对波动非对称性的效应主要来自连续收益的贡献,而非跳跃收益。     

VaR约束与资产配置优化——基于中国证券市场的经验数据分析

VaR模型是一种有效的风险计量和管理工具。在假设组合收益服从正态分布的条件下,分析了引入VaR约束的均值—方差模型及有效边界;考虑在一定置信水平下,结合组合收益的实际分布,给出了满足投资者VaR约束下期望收益最大化的计量模型及投资策略选择,并利用中国证券市场数据进行了实证研究。     

开放式投资基金稳健投资模式的实证研究

在马柯维茨均值—方差模型的基础上,引入了流动性因素和稳健因子,综合考虑了收益、风险和流动性等因素对投资组合的影响,探索了稳健型投资模式的构建方式,并利用股市数据进行了实证分析。     

有风险偏好系数的寿险基金资产配置模型设计

按照现代资产组合理论,寿险基金资产管理者在资产组合选择中根据资产的收益和风险进行决策。在 对Markowitz H.M的均值一方差模型改进的基础上,建立有风险偏好系数的极大极小模型,并进行可行性检验,以计 算寿险基金最佳资产配置比重。     

基于RAROC模型的社保基金增值效率分析

我国的社保基金运作体系目前仍处于发展的初级阶段,投资渠道单一,资产收益率低,同时人口老龄化趋势愈发明显,我国社保基金保值增值面临重大压力。选取2009年末社保基金前20大重仓股为样本,依据RAROC模型,围绕社保基金增值效率这一问题展开讨论,通过RAROC值与Var值的比较,从风险和收益两方面综合衡量,证实我国社保基金投资效率有待提高,基金投资组合需要优化,投资策略需要改善。     

基于广义矩法的跨期资产定价研究

以25个账面市值比—规模组合及扩展的证券组合作为检验资产,以一系列经济、情绪和市场指标作为备选状态变量,应用ICAPM理论和GMM方法检验了中国股市动态的风险收益关系。应用ICAPM研究风险收益间的动态关系时,广义矩法可以规避条件风险溢价、条件协方差的估计。研究发现:投资者风险厌恶与货币供应量、利率、净储蓄、消费、房价、情绪、规模溢价、价值溢价等新息负相关,与CPI、股市波动等新息正相关;当货币供应、热钱、消费、规模溢价等新息增加,或当利率、净储蓄、CPI、房价、情绪、股市波动等新息减少时,投资机会出现有利变动,这些新息包含系统性风险。综合来看,资产定价必须考虑风险偏好和投资机会的变动。     

证券市场行业间的信息流传导效应——基于沪市A股市场MGARCH波动模型的实证研究

同一时点证券市场行业间的收益率波动传导会对投资者的证券组合产生重要影响,因此,本文选用1997年至2008年沪市A股行业的日收益率数据,利用MGARCH模型对中国证券市场行业指数间的波动传导关系进行了实证研究。研究结果显示:股票市场行业间日收盘指数收益率波动存在显著的行业传导效应,而且传导可能会存在持续性。投资者可以依据股票市场行业间的波动规律,实施短期的行业间套期保值策略。     

我国保险资金投资资本市场的实证研究

本文旨在解决我国保险资金投资资本市场的投资组合优化的问题。笔者首先运用Granger因果检验,从实证的角度验证了保险资金投资资本市场的必要性。在构建保险资金最优投资组合部分,本文以Markowitz的投资组合理论为基础,并对David Cummins的保险资金运用模型进行改进,在模型中加入了可运用资金比例的概念,从而从理论上创新了其保险资金投资优化模型。文章结合相关法律制度和我国保险市场运营数据,运用二次规划对保险资金投资优化模型进行了实证研究,得出最优的投资组合。最后,笔者对保险资金投资资本市场提出了相应的对策和建议。     

组合证券投资的期望值模型的研究

本文是在Markowitz现代组合投资理论的基础上 ,建立了组合证券投资的期望值模型 ,并讨论了基于随机模拟技术的遗传算法对此模型的求解。     

国际投资中如何防范汇率风险

在全球经济日趋一体化的形势下,国际投资市场扮演着愈来愈重要的角色,然而,跨国企业总是面临着由于未能预期到的汇率变动而可能带来的经济损失.本文试图从理论上分析资产组合调整对汇率波动的适应,并初步探讨实务中如何防范交易风险、折算风险和经济风险.     

基于K-means聚类和相对估值法的选股研究

当前机器学习热度不减,得益于机器学习在多领域的广泛应用,许多经典问题有了新的解决思路。针对量化选股问题,将价值投资中的公司相对估值法与机器学习中的K-means聚类算法相结合,构建一种简便易操作的选股策略,并选取2015—2019年数据进行实证分析。结果表明2015—2019年策略组合的回报率均优于基准指数(上证50、沪深300)的回报率。     

一类组合证券投资决策的研究

本文校为深入地研究了一类投资组合问题，建立了此类组合证券投资的数学模型，用区间分析的 方法加以求解，并结合实例进行了分析计算。     

我国社保基金投资资本市场的风险分析与管理

《2011中国社会保障改革与发展报告》指出,目前我国社保基金投资渠道单一,难以实现保值增值。欧洲债务危机再次引发全球金融动荡,如何在全球金融动荡背景下,扩宽社保基金的投资渠道,将社保基金投资于资本市场实现保值增值是亟待解决的问题。通过对社保基金投资资本市场的风险进行风险鉴别和风险度量,首先对我国社保基金运营和管理存在的问题提出了三点建议,然后重点提出了通过研判大势,从整体上回避系统性风险、分散投资,降低非系统性风险、应用CAPM、VAR为代表的现代风险管理技术、强监管,规避管理风险等四个方面的社保基金投资风险控制对策。