站在周期拐点上

2010年二季度是欧美库存周期的第二峰，是全球2008年底以来的库存周期上升阶段的最高点，随后存在着自然回落的二次去库存阶段，也就是大拐点。二次去库存是由资金成本的上升预期和消费需求的边际回落带来的，与中国2009年7月因政策的过度刺激带来的二次去库存在成因上存在差异，所以本次的二次去库存会是一个缓慢的过程。中国经济自2009年四季度以来正在经历由投资转外需的过程，这实际上是经济复苏过程中的必经阶段，因此，我们认为在库存周期第二峰的时候，中国经济基本趋势是向上的。     

调整中的权宜之计

政策相机抉择下的市场趋势 在库存周期的理论框架下，全球经济的前高后低不可避免，但从2010年上半年来看，中国经济从流动性推动进入了真实需求推动的阶段，在这个阶段，经济增长与政策紧缩的博弈过程中，增长依然占据主要地位。今年二季度之后，美国为代表的发达国家将步入库存周期的第二高峰。     

2011上半年期待周期品行情

按照周期的演进,大约在2011年二季度,中国经济就将进入主动补库存阶段,主动补库存阶段实质上是我们所说的中周期加速的前奏,是一个不可或缺的环节。所以,我们的基本判断是,如果2011年上半年有一轮行情,大概率事件是周期性行业的行情。     

各国复苏进程差异是波段的触发点

未来市场的演绎过程决定于美国及发达经济体基钦周期后半段的进程，也就是发达经济体进入耐用品的库存回补阶段后，在产业链上会对中游及中游偏上的产业有所拉动，从而带动中国经济出现新的缓幅环比增长，这种情况的出现将是行情展开的基础。在2009年7月，由于强力政策的原因，中国的库存周期已经提前见顶，目前中国经济处于库存周期下降的阶段，     

经济中期不存在系统性风险

二季度是库存周期顶峰我们前期曾判断，2011年3月之后开始进入真实需求的检验期，而3月的PMI数据显示，库存水平确实在上升，这与我们对库存周期节奏的预测一致。进一步照此逻辑推理，     

市场远未见底

目前，市场对全球经济和中国经济将进入一个小周期的回落似乎已经达成一致，但对于全球乃至中国经济的中期趋势却存在着明显的分歧。市场之所以在2500点放缓了节奏，根本原因在于对三个问题还未看清。首先，本次库存周期回落的时间和幅度，也就是对底部的点位不能确定；     

资产配置需重归均衡

进入5—6月，经济基本面发生鲜明变化：其一，库存周期的第二低点出现，增长担忧缓解；其二，政策压力缓解，地产局面缓和，政策大方向微调中；其三，美元走弱，全球局部风险缓解，风险偏好上升。我们必须重新思考资产配置的结构问题，配置回归均衡化是必选动作。     

经济短周期回落，无系统性风险

库存周期的高峰在2011年4月如约而至，按照我们对经济周期理论的理解，本轮中周期自2008年底开始以来，从被动型库存周期到主动型的库存周期，中周期中的最初库存周期部分已经基本完成。我们认为，库存周期的分析方法和逻辑仍然是分析市场短期波动的基本方法，但在中周期加速直至繁荣的背景下，     

企业库存已回落至较低水平

目前经济弱势复苏的现实以及企业正在经历的去产能过程,都决定企业去库存周期已延长国家统计局近期公布的数据表明,3月产成品存货为30572亿元,比去年同期增长8.8%,这也是产成品存货增速连续第二个月回升。但这并不表明当前企业在经历了一年多的去库存之后,已进入主动补库存阶段,目前经济弱势复苏的现实以及企业正在经历的去产能过程,都决定企业去库存周期已延长。     

中国经济未来不确定性的主要来源

中国经济在可预见的未来的最主要的矛盾是什么？可能是实体经济极高的可预测性，与金融危机极强的不确定性之间的矛盾。不发生金鼬危机的情况下，目前中国经济的轨迹未来几个季度的变量很小，具有很高的可预测性。在2012年年底之前，过去十几年的中国经济波动从库存周期的角度可以得到很好的理解：高速工业化过程中，由投资建设和产能释放驱动的库存波动可以解释大部分的周期型态。     

2010年世界经济年中形势分析

一、当前世界经济和各主要经济体经济形势 2009年下半年以来,在各国扩张性货币政策与财政政策刺激、库存回补以及金融市场改善三大因素推动下,世界经济逐步走出了衰退,特别是在2010年第一季度,一些新兴市场国家以及美、日等发达国家经济出现较快回升,经济复苏的趋势进一步确立,标志着世界经济普遍进入复苏周期。     

广东经济发展的几个大趋势

广东经济进入新一轮高增长周期。我省经济发展已进入一个新的发展阶段，经济可望保持稳定地高速增长。据研究，改革开放以来，我国经历过5个发展周期，期长3至9年不等，其中最长的周期是从1991年到1999年，它的上升期仅为3年，而调整期长达6年；现在，我国正处于第五个经济增长周期的上升区域。我省的经济发展周期与全国基本同步，因此，顺应这一上升态势，紧紧抓住这一难得机遇，我们将大有可为。     

当前世界经济形势分析及2011年展望

一、当前世界经济复苏放缓 （一）二季度以来，各主要经济体复苏减速 2010年初，受前期大规模经济刺激等政策效果集中显现，商业和消费信心得到恢复，同时库存周期由“去库存”到“补库存”的转变为工业经济注入活力，以及全球贸易实现了恢复性增长等多种因素的带动，全球经济呈现全面复苏的态势。但受制于全球主权债务危机和财政压力、美国内生经济增长动力缺乏及全球经济不均衡复苏，今年第二季度全球主要经济体增速较一季度放缓，显示出复苏放缓的迹象和信号。     

油气市场走淡 需求面疲软成主因

(一)价格及成本分析1.国际油价跌势不止。进入5月,全球经济不确定性大幅增加、市场存在担忧情绪及供应量增加使得本月国际原油一路走低,WTI与Brent之间的价差有所放大。月初美国原油库存大增,欧美经济数据疲弱使得市场悲观谨慎情绪严     

黑天鹅湖边的转型与复苏

2012年。中国经济将在年初温和触底，然后进入缓慢复苏过程。影响中国经济走势的最大不确定性因素，内部来自地产调控，外部来自欧美日经济的黑天鹅事件，但中国经济短周期复苏与长周期结构调整的大方向不会改变。     

后危讥时代的经矫形势——国际未来的经济格局

从中波周期的视角来看，全球经济已经渡过了最危险的时刻，正在低价格均衡中酝酿向上的动力；而从短波周期来看，2009年全球的补库存和各国政府采取的空前宽松政策拉动经济迅速展开了短波向上。2010年既是向全面复苏过渡的关键年份，也是中国经济社会转型，迈向新型增长方式的启动之年。从经济增长动力来看，中国正在从出口导向的发展模式向主动城市化的发展模式过渡；从总供求周期来看，正在从周期底部向全面复苏阶段过渡。在这个向新增长模式和全面复苏过渡的年份，中国经济主要指标将呈现出前高后稳的分布态势。     

从世界经济周期来看2009年国际大宗商品价格走势

2008年，国际大宗商品市场在国际金融危机的影响下经历了暴涨暴跌的一年，但在2009新年交替之际，在经济数据未见好转以及美元再度走强的背景之下，全球商品市场呈现出连续回升的格局，同时欧美主要股市大幅回升，投资者的信心有所恢复，预示着商品市场可能很快复苏。但是商品市场真的能够迅速止跌回升，重新进入新一轮上涨周期吗？影响大宗商品价格既有供需关系（基本面因素），也有投机因素与美元汇率波动的因素，而本文将从周期的角度来试图回答这个问题。     

休闲经济发展还需科技添动力

休闲经济发端于欧美，19世纪中叶初露端倪，20世纪80年代进入快速发展时期。美国《未来学家》杂志曾载文指出，2015年左右，世界发达国家将进入“休闲时代”，发展中国家将紧随其后，休闲将成为人类社会的重要组成部分。     

热点·焦点·难点

高房价使财富分配机制严重扭曲;草根经济与创业板;中国经济或已进入新一轮库存周期;“中国制造”改写世界贸易格局;复苏期尤忌GDP情结;应让消费成拉动经济主角;创新,要注意两件事;创业板不要用“动态市盈率”作幌子;“‘乱收费’已解决”或只是虚幻政绩的自画像;     

从去库存化到需求释放

对未来市场走势的分歧根源于对中国经济复苏进程的分歧,以及美国经济和资本市场的难于捉摸。在去库存化之后,中国经济和市场面临着方向的选择。我们在2008年10月即提出市场将发生中级反弹并将在2009年上半年经历V型走势,而当经济已经探底并且去库存化之后,未来V型的右半边如何走？在展望未来资本市场趋势的过程中,我们坚决摒弃单纯的估值论,而是寻找决定估值嬗变的经济内在运行规律。