从纳税角度看上市公司股权融资偏好

按照现代资本结构理论,企业的融资结构影响着企业的市场价值。在纳税不为零的情况下,由于债券有“税盾”作用,企业通过债务融资可以增加企业的价值,而纳税对企业内部融资不存在影响,这样就形成了“啄食顺序理论”。企业理性的融资顺序应为:首先内部融资,然后才考虑外部融资,其中又以债务融资为先,而把股权融资作为最后的选择。但是在我国,上市公司的融资顺序往往是先股权融资再债务融资和内部融资,即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论中的啄食顺序原则存在明显的冲突。我们把这种现象称为我国上市公司的股权融资偏好。本文通过分析纳税对我国上市公司融资偏好的影响,希望为我国上市公司的融资方式研究提供一条新的思路。一、我国上市公司的融资偏好我国上市公司发展所需资金主要是依靠外部融资,证券市场成为企业融资的一个重要渠道。而作为证券市场不可或缺的组成部分,债务融资和股权融资市场的发展是很不平衡的,我国上市公司明显偏好股权融资。1.上市公司资产负债率偏低。1993～2001年,我国上市公司总体资产负债率都维持在50%左右。而国外一般在60%以上,很多国家超过了70%。2000年,西方各国负债水平最低的为57.8%,最高的为72%,均高于我国。...     

债务融资与公司治理效率的研究——基于民营上市公司数据分析

在我国股权融资的理论偏好和实践偏好的大背景下,债务融资被忽略,从而使得债务融资的治理效应便成为认知上的盲点.文章通过对民营上市公司债务融资的公司治理效率的实证研究,再现了我国民营上市公司债务融资效率悖论的事实,凸现其债务融资治理效应的弱化,以期建议制定和实施相关措施,助推债务融资回归其公司治理高效的轨道.     

煤炭行业资本结构影响因素的实证研究及优化建议—基于面板数据模型

通过利用面板数据模型对我国煤炭行业上市公司资本结构的影响因素进行实证分析,研究发现,煤炭类上市公司的资本结构与公司的规模、抵押担保品价值正相关,但后者的相关性较弱,与内源融资能力和产品的独特性负相关,研究还发现,拓宽融资渠道,改善债务融资结构、适度提高债务融资比率、加大财务杠杆作用对煤炭行业公司的发展有积极作用。     

我国上市公司并购融资的现状和特征分析

在全流通条件下，随着上市公司实质性并购和战略性重组向纵深展开，并购重组的融资工具将呈现多样化的特征。然而受制于资本市场的发展水平、现行金融体制和法律法规的制约，与国外成熟市场相比，我国上市公司并购融资无论是在债务性融资，还是在股权性融资或混合性融资等方面均存在相当的差距。我国上市公司并购融资具有并购融资渠道相对狭窄、融资工具比较单一且运用不规范、并购融资存在逆向选柽和服备机构创新能力不足等特征。     

债务融资、公司治理和企业价值--论我国上市公司融资方式的选择

本文通过对债务融资、公司治理和企业价值关系的评述,表明了债务融资在公司治理中的作用。分析了我国上市公司偏好股权融资而忽视债务融资的原因,指出了债务融资在我国上市公司治理中的作用。最后提出了相关的政策建议。     

债务融资的治理效应——一种新的实证研究设计

根据西方财务学的理论分析，企业债务融资的存在及其比率大小对经营绩效有着重要影响。比较主流的观点是：在某个适当的区间内，债务融资比率的上升有助于提升企业绩效，即债务融资具有积极的治理效应。在评述现有的、具有代表性的研究文献的基础上，提出了一种新的实证研究设计，即区间数据检验方法，得到了两个主要结论：（1）上市公司经营绩效与债务融资比率的关系呈近似“倒U”型，这一结论符合西方财务学的理论分析；（2）上市公司债务融资比率的最优值为30％左右。     

产权性质、债务融资成本与资本结构

经济结构的转型升级是我国经济的重要任务,而金融资源分配不合理成为重要的阻碍因素,民营企业面临的信贷歧视就是这种不合理的重要体现。从债务融资成本对负债率影响的角度研究民营上市公司的信贷歧视问题,发现债务融资成本对负债率的影响呈U型,且这种影响在国有和民营上市公司之间有显著差异。表现在民营上市公司比国有上市公司有更低的U型关系拐点,当债务融资成本与负债率负相关时,民营上市公司负债率对债务融资成本变化的反应小于国有上市公司。     

三市公司可转债融资动机理论述评

随资本市场以及公司财务理论的发展，公司融资的渠道也在不断拓宽，不再局限于以往传统的权益融资与债务融资，出现了通过发行以可转债为代表的一系列创新型衍生金融工具来为公司投资项目融资。对公司融资动机（特别是使用衍生金融工具）的研究无论在理论上。还是实践上都有着非常重大的意义，而国内学者在该领域研究较少。对国内外学者在上市公司转债融资动机方面的研究从理论假说和实证分析两方面做一个较为全面、系统的梳理，旨在为以后对公司转债融资进行的相关分析奠定一定的理论基础。     

探析中小企业内源融资的渠道与模式

企业的发展离不开资金支持,目前资金融通已成为制约企业发展的重要因素之一.中小企业在发展过程中面临着更严重的资金短缺问题,加之中小企业外源融资渠道缺失,内源融资就成为其获得资本和长期发展的主要手段.中小企业内源融资来源包括内部现金流融资、内部债务融资、内部股权融资等.在融资渠道和模式的选择上,企业应综合考虑自身发展现状、融资风险以及所获得的经济效益等因素,做出正确的判断.     

对上市公司偏好股票融资的分析

随着中国证券市场的快速发展，股票融资成为上市公司最便利的融资渠道。造成上市偏好股票融资的原因是什么？如何规范股票融资？是值得关注的问题。     

债务融资的公司治理效应——我国民营上市公司的实证分析

以托宾Q和市净率为被解释变量,以债务融资率为解释变量,对债务融资能够增加公司市场价值的假说在民营上市公司中进行了实证检验。实证结果表明,我国民营上市公司的债务融资具有一定的公司治理效应,且与公司市场价值正相关,民营上市公司债务融资的治理效应需要一定的改进。     

全流通后上市公司融资新渠道的选择

资金是企业的血液,是企业经济活动的第一推动力和持续推动力,因此融资成为现代企业持续发展的关键。本文在分析我国上市公司融资现状的基础上,提出了股权全流通后我国上市公司融资新渠道选择的一些建议。     

股权融资偏好问题研究综述

现代企业融资理论揭示了企业融资顺序是内源融资、短期债务融资、长期债务融资、股权融资。但是．由于我国股权融资成本偏低、股权结构不合理、金融市场不完善、产权主体缺位和内部人控制现象严重，出现了我国上市公司对股权融资的强烈偏好。分析我国股权融资偏好的原因及解决问题的思路，对于推动我国上市公司今后进一步规范化发展和治理结构的完善将起到积极作用。     

我国文化产业上市公司的融资偏好研究

解析国内文化产业上市公司融资结构的独有特征，通过对其不同融资渠道偏好的强弱分析，引申出我国文化产业类企业融资现状的利与弊。     

我国上市公司债务融资的效应分析

企业的债务融资具有财务杠杆效应和治理效应,对于形成高效的公司治理机制具有重要作用。然而,目前我国上市公司的债务融资却呈现负面效应,没有充分发挥其在公司治理中的重要作用。建立有效的偿债保障机制,大力发展债券市场等措施有利于强化我国上市公司的债务融资效应,优化融资结构,进而提高公司的治理效率。     

房地产上市公司债务融资对公司治理效率影响的实证研究

从理论上讲,债务融资在经营者激励、信号传递和控制权的转移等三方面表现出治理效应.房地产是一个资金密集型行业,且债务融资比例高于除金融业以外的其他行业.文章选取房地产上市公司作为实证分析样本,发现房地产企业债务融资与公司治理效率负相关,债务融资没有起到相应的治理效用.因此,文章提出改进房地产上市公司债务融资结构的建议,以提升公司治理效率.     

我国中小企业债务融资风险及其防范

中小企业在我国经济发展中发挥着重要作用,但是近年来中小企业发展陷入了融资困难的窘境。在帮助中小企业摆脱融资困难的过程中,债务融资作为企业融资方式之一必须发挥其重要作用。然而只要有债务融资行为,风险就成为了不可避免的问题。本文通过对我国中小企业债务融资的现状阐述,接着对造成这种现象的原因进行了分析,最后提出了一些防范中小企业债务融资风险的措施。     

我国上市公司股权结构对其融资决策影响实证分析

我国上市公司存在着外部股权融资的偏好,与西方财务理论融资顺序相悖。本文通过对我国上市公司进行实证分析,发现不同股权集中度、不同性质股东控股的公司其融资方式不同。这说明,我国上市公司并非单一地偏好外部股权融资,上市公司对债务融资或股权融资的选择,是与公司的股权结构息息相关的。     

上市公司融资方式亟待创新

20世纪90年代以前,我国企业几乎全部依靠银行信贷融资。进入90年代以后随着资本市场特别是股票市场的发展,股市成为众多企业融资的首选渠道。企业一旦成为上市公司,还要不断的通过配股、增发新股来融资。这种强烈的股权融资偏好在促使上市公司迅速扩张,推动国民经济迅速发展方面功不可抹,但过分的股权融资偏好却使资金使用效率低下,甚至出现资本的体内循环,上市公司经营业绩下降。因此创新上市公司融资方式成为日益紧迫的课题。     

融资结构的信息经济学分析

优序融资理论(pecking order theory)认为，企业的融资顺序应该是内部权益融资优先，债权融资次之，外部权益融资最后，而近年来我国上市公司偏好于外部权益融资，与该理论相悖。本文考察了我国上市公司在融资方式上存在的问题，并从信息经济学的角度分析了企业的融资结构，得出结论：提高债务融资的比重是增进市场效率、保护投资者利益的一项有力措施。