异质交易者、房地产泡沫与房地产政策

在De Long等(1990)经典模型的基础上,本文首次建立了一个包含普通消费者、理性投机者和追涨杀跌交易者的房地产泡沫模型,分析了几种市场不完美(如流动性约束、有限责任、产权保护度等)及其相互作用对于房地产泡沫生成的影响,并在此基础上分析了几种不同的住房政策(如不同的房产税、首付率等)对于泡沫形成的影响。研究发现,住房的供给弹性、房产税、首付率、信贷市场上的有限责任制度(欧式或者美式)、住房的质量和产权保护度等对于泡沫的生成具有重要的影响。有效的房地产政策要考虑到不同政策在这些市场不完美下的相互作用。     

我国黄金期货流动性与基差的动态关系研究

选取了我国黄金市场的三个主力合约,采用均值回复模型和Granger因果检验研究了我国黄金期货市场流动性与基差之间的动态关系,探讨资产的流动性对套利交易的影响,即高流动性是否有助于资产价格迅速回复至无套利水平。实证结果表明：（1）三个合约均值回复模型的回复速度均与其流动性成正相关关系;（2）在Granger因果检验表明,0812合约的基差和流动性之间存在着双向的Granger因果关系,0906与0912合约的流动性是基差的Granger原因,而基差不是流动性的Granger原因。本文的理论意义在于流动性与基差所表现出来动态关系在一定意义上验证了市场的有效性,即一价定律在我国黄金期货市场和现货市场基本成立,现实意义在于市场上的交易者可以通过流动性来预测基差,提高套期保值效率。     

信息成本与噪音交易者

投资理论的核心是资产定价．从马克维茨模型到期权定价是理论发展的主线。尽管在很多方面．金融市场非常接近于理想中的完全竞争市场．但是仍然存在非常显著的区别．这主要表现在．一个成熟的金融市场信息是有成本的．而且在大多数的情况下不可以忽略。这种现实中存在的成率和对资产价格的影响     

信贷约束下的农村金融与农村收入分配关系研究

文章建立了一个简单的两期生命周期模型来考察在信贷约束下农村金融与农村收入分配不平等的作用机制。模型结论表明,在存在农村信贷约束的情况下,农村金融的发展能否起到缩小农村居民贫富差距的作用,主要取决于农业投资回报率、农村金融贷款利率和农户进入农村金融市场的成本对比：在其他条件不变的情况下,受农村金融支持的农业投资回报率越高,农村金融贷款利率越低,农户进入农村金融市场的成本越低,则农村金融的发展越有利于缩小农村居民的贫富差距。     

中国股票收益的非流动性补偿

传统资产定价模型认为股票高收益仅用于补偿高风险 ,忽略了非流动性交易成本等其他重要因素。市场微观结构理论重新考虑非流动性问题 ,提出了收益的“非流动性补偿”假设。本文检验了中国股票市场的“风险补偿”和“非流动性补偿”假设 ,发现“风险补偿”假设不成立 ;相反 ,结果支持“非流动性补偿”假设。这说明股票市场中非流动性交易成本在股票定价中起着重要的作用 ,小公司的非流动性效应更显著。管理层应该完善市场交易机制降低间接交易成本。     

我国股票市场流动性与股价的动态关系研究

关于股票市场中流动性与股价之间的关系,学术界一直存在争议,传统模型往往只能片面地反映。文章利用状态空间模型以及沪深300指数与中证500指数的数据,对我国股票市场流动性和股价之间的动态关系进行了深入研究。实证结果表明:第一,我国股票市场流动性对股价存在影响,在代表大市值企业的沪深300市场中,两者为正向关系且波动幅度较小;在代表小市值企业的中证500市场中,两者为负向关系且波动幅度较大。第二,在两个市场中股价对股票市场流动性都存在正向的影响关系,且以中证500指数为代表的小盘股市场表现更为明显。     

噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释

行为金融学的研究为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。本文根据噪声交易者模型，考虑噪声交易者的认知偏差和反应不足，构建了一种新的价格冲击模型，对于噪声交易和股票流动性的关系给出了一种新的行为金融学解释，并且通过设定参数进行模拟，具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。     

基于马尔可夫区制转移模型的流动性协动效应研究

历次金融危机都伴随着流动性水平的共同下降,流动性协动效应为金融危机提供潜在的动力.文章旨在研究个股与市场、行业与市场间的流动性协动效应的状态依赖特征;研究方法采用了 Markov 区制转移的向量自回归模型,随机选取了30只样本股与市场流动性水平作为研究对象;研究结果发现个股与市场流动性水平的协动性存在非对称效应,市场下跌时其协动效应更加显著,并对这一结果进行了稳健性检验.此外,基于Markov区制转移模型对行业间与市场间流动性协动效应进行研究,结果表明,在市场持续下跌时,行业与市场间以及行业之间均存在显著的流动性协动效应;然而,在非持续下跌过程中,行业间却存在流动性互补关系,并结合中国证券市场的实际情况分析了流动性协动效应产生的原因.     

流动性风险和市场风险相依性下期货动态风险研究

文章从期货品种的流动性和合约的流动性视角出发,采用了一种新的综合性流动性指标L’,考虑流动性风险与市场风险的相关性,将流动性风险纳入GARCH—VaR模型中,并应用于交易保证金的动态设置。采用了豆油期货数据,分剐实证了不考虑流动性风险、考虑流动性指标L（Demsetz模型）和考虑流动性指标L＇（新的综合性流动性指标）的动态期货交易保证金模型,结果表明,考虑流动性指标L＇的模型不仅在覆盖风险上优于另两种模型,也在降低保证金收取水平上占优势,是相对合理全面的动态交易保证金模型。     

沪港通对沪市股票市场流动性影响的实证研究

沪港通在一定程度上带动了股市的发展,但是它能否提高证券市场的流动性是理论界和投资者都很关注的问题。在前人研究的基础上提炼出流动性的内涵并选取了适当的流动性度量指标——vnet,定量地分析了沪股通开通前后中国沪市A股市场流动性的变化。实证结果显示沪股通开通后,沪市股票市场交易量明显增大,但是流动性却并没有提高,而且低于沪港通开通前沪市股票市场的流动性,但不显著。     

A method for taking account of the effect of scientific and technological progress on economic growth in the RIM interindustry model

This paper formulates and implements a refined direct cost matrix adjustment algorithm in the Institute of Economic Forecasting RIM model. Several development scenarios featuring different rates of application of resource-saving measures are considered. For each scenario, the problem of minimizing extra investment to ensure the requisite rate of growth of GDP taking account of optimum utilization of the existing resource-saving potential is posed and solved. Outputs of an upgraded RIM are compared with indicators of economic development scenario forecasts for the period to 2020 developed at IEF.     

Intraday information efficiency on the Chinese equity market

Bid-ask spread is a direct measure of information asymmetry. As such, it can be used to evaluate information efficiency. In this paper, we show that both the quoted and effective spreads on the Shanghai Stock Exchange are extremely high at the open, decrease over the trading day, and experience a small rebound at the close. The spread decreases with share volume, daily trades, and market capitalization, but increases with average trade size. We further examine the beta using the unbiasedness regression from Biais et al. [Biais, B., Hillion, P., Spatt, C. (1999). Price discovery and learning during the pre-opening period in the Paris Bourse. Journal of Political Economy, 107, 1218–1248] and find that intraday prices are efficient and unbiased for more liquid stocks. This suggests that liquidity prompts information-motivated trading, which, in turn, improves information dissemination. Moreover, our findings indicate that small and medium trades are more likely to facilitate the formation of efficient prices at the open and close of the market, while large trades play a more important role during the other trading periods.     

中国券商转制商业银行的必由之路

美国金融危机中，投资银行体制终结。通过比较高盛和花旗的资产负债表，文章剖析了美国投资银行经营模式的特点，并对中国券商的业务特点及风险展开分析。中国应吸取美国教训，推动券商转制商业银行。转型有两种方式，其中商业银行收购券商应是最主要的方式。券商并入商业银行后，中国最终将形成银行、保险、基金三大金融体系。     

异质性贸易成本与企业出口产品质量:机理与事实

文章基于Antoniades（2015）模型,将企业创新行为纳入企业产品质量模型,分析贸易成本变化对企业出口产品质量影响的微观机理,发现贸易成本上升对企业出口产品质量同时存在生产率门槛效应和创新抑制效应,生产率门槛效应会放大在位企业的生产率优势,促进企业出口产品质量提升;而创新抑制效应会削弱企业的创新水平,降低企业出口产品质量。采用中国微观企业数据检验相关结论发现：总体上,贸易成本上升显著的降低了企业出口产品质量,其中,贸易成本对劳动密集型企业和加工贸易企业的出口产品质量降低作用更大,而对资本密集型企业和一般贸易企业的降低幅度较小。中介效应的检验发现：贸易成本的生产率门槛效应和创新抑制效应同时存在,并且创新抑制效应更大,因此总体上,贸易成本会降低企业出口产品质量。     

基于排序Logit的电动汽车购买意愿研究

有别于以往国内关于消费者购买汽车意愿影响因素的建模研究,引入燃料成本和持有者总成本信息,采用意向调查方法获取提供燃料成本和持有者总成本信息条件下的电动汽车购买意愿数据,利用排序Logit模型对数据进行建模分析.研究结果表明,除了常见的人口和出行特征对消费者购车意愿有影响外,燃料成本和持有者总成本信息对电动汽车的销售具有显著的正向影响,证实了合理完善现有的汽车标签可以促进电动汽车产业的发展.     

Revising price history: consumer price index for Norway 1492–2018

ABSTRACT

The paper presents a new combined annual cost of living and consumer price index for Norway covering 1492–2018, indicating that Norwegian price history has to be revised. The new historical price index is constructed on a significantly richer data material, which also makes it cover a longer period of price history than the existing one. This is made possible by the compilation of quantitative data from numerous sources, mostly originating from the eighteenth, nineteenth and early twentieth centuries, with grain prices stretching back to 1492. The new combined cost of living and consumer price index is constructed by a Laspeyres approach with shifting baskets for commodities and expenditure groups.

The index makes it possible to follow annual inflation and deflation in Norway for a period of 526 years. When comparing to existing indices, the new series reveals that revisions are needed in Norwegian price history. These make the historical price development more in line with those of the neighbouring countries and more in line with the pattern of wholesale prices.     

Human capital inflow,firm innovation and patent mix

In this article, a theoretical model of heterogeneous firms is built that emphasizes how human capital inflow (HCI) affects a firm’s innovation. The model shows that when HCI increases, the cost of a firm’s innovation decreases, the relative innovation efficiency gap between any two patents decreases, and the quality of each existing patent increases, which makes firms produce more patents, improve the quality of innovation and reduce the skewness of the patent mix. Empirical tests with data from Chinese Listed Companies are consistent with the predictions of the theoretical model, and robust to various estimation specifications. Moreover, the impacts of HCI vary across different types of patents, that is, both the quantity and quality of invention patents increase with HCI, while the skewness of the patent mix decreases. However, there is no evidence that HCI influences utility model patents.     

送电线路建设工程成本控制问题

结合作者对送电线路建设工程成本控制的实地调研,从送电线路建设工程成本控制的各阶段影响因素入手,详细分析和阐述了项目成本控制现存的问题及原因,并从送电线路工程成本控制与管理的角度详细分析探讨了项目成本控制的防范措施,以实现项目成本控制的总体目标。     

上市公司竞争优势持续期实证研究评价

竞争优势持续期(简称CAP)是指公司新投资项目收益率超过资本成本的持续时间。根据有限增长期股利贴现模型推理的竞争优势持续期模型为投资者提供了比较行业内上市公司竞争优势情况、判断上市公司股票投资价值的独特视角和分析工具。     

变电站主设备LCC招标评标动态模型及应用

基于变电站主设备服役周期长、运维费用高、故障风险大、残值高等特点,在变电站主设备全寿命周期费用结构分解的基础上,结合动态成本计算模型,重点构建了变电站主设备LCC招标评标动态模型,并应用于变电站主设备的招标评标打分计算。最后,通过特高压工程1000KV变压器招标采购算例,验证说明了LCC招标评标动态模型能全面反映变电站主设备的全寿命周期成本费用,有助于从源头上统筹处理好安全、效能和周期成本三者的关系,有助于最优采购方案的选取。