H股的春天

<正>监管机构选择在目前推出个人境外投资试点,在时机的把握上可谓是恰到好处。一方面,目前推出个人境外投资试点,不会对A股市场产生太大的负面影响。尽管个人购汇作境外投资不作额度方面的限制,但由于先于QDⅡ出海的境内资金近期已经得到境外市场大幅波动给予的深刻风险教育,个人境外投资试点推出后,可能也不会有太多的个人投资者大规模从A股市场转移至香港股市。尽管如此,这个试点仍然有它无可比拟的重要意义:在不远的将来,香港证券市场可能将对内地投资者完全开放。试点之后,内地投资者将可通过被内地法律授权许可的渠道,自由进出香港证券市场。     

QDⅡ基金投资管理能力的客观评价

<正>从目前已经正式开始运作的QDⅡ基金来看,从2007年4季度以来,监管层开始加速审批基金公司的QDⅡ资格和产品发行,以鼓励基金公司"走出去",分流国内市场充裕的流动性和满足投资者的多样化投资需求。截止到2008年5月28日,已有21家基金公司获得QDⅡ资格,8只QDⅡ基金陆续发行设立。作为第一批走进国际市场的基金产品,QDⅡ基金的投资运作情况和对海外市场的适应情况受到国内投资     

阻却QDⅡ实施之因素及其对策

一、概述 所谓QDⅡ(Qualified Domestic Institutional Investors合格境内机构投资者)是指在资本项目未完全开放的国家,容许本地投资者向海外投资的一种机制.任何向海外资本市场投资的人士,均须通过特定认可机构进行,以便国家做出监管.作为QFⅡ(合格境内机构投资者)的姐妹花,QDⅡ同样被视作我国开放资本市场的一种投资机制尝试,允许内地投资者通过特许机构投资者以外汇投资境外资本市场.其中香港因其特殊地理位置,一开始有可能吸引较多内地投资,同时出于方便国家监管资金流向的考虑,QDⅡ最初可能选择以封闭式基金的形式投资港股中的H股、红筹股、蓝筹股等.     

A、B股市场相关性的实证分析

2001年2月19日,B股市场向境内投资者开放,但实际开放日期则为当年6月1日。实际开放后,通过境内投资者的套利投资活动,一方面B股市场与A股市场的联系更加紧密,另一方面B股市场也体现出A股投资者的投资习惯和投资理念。文章利用实证方法,主要包括ADF检验、协整检验、Granger因果关系检验以及GARCH模型对上述观点进行检验并对结果进行分析,得到的结果部分证实文章提出的假想。     

我国商业银行QDⅡ业务面临的风险及对策

QDⅡ制度是指资本项目未完全开放的国家,允许本国机构投资者投资境外资本市场的一种制度,曾为多个国家和地区采用,并取得了良好的效果.自06年我国各商业银行陆续推出各色QDⅡ产品以来,各产品收益表现极不稳定.据最新统计数据显示,目前各类银行系的QDⅡ产品平均亏损15%-50%不等.现阶段各商业银行推出QDⅡ产品的同时应清醒地认识到其中隐舍各种风险,并重视应用相应的手段与方法去防范和化解.     

机构投资者的投资视角

基金、保险、信托等机构投资者,一般都是价值投资的拥护者。先前,A股市场投机盛行,管理层大量地推进基金、保险等机构投资者入市,就是希望其引导投资者树立正确的投资理念,稳定     

牛市在风险中前行

自我国A股市场步入牛市轨道以来,国内投资热情一再高涨,资本市场得到了前所未有的发展,其速度之快甚至超出了许多专家的预想。然而,过快的发展速度就像潜伏的病毒,随着时间流逝,风险也越来越高,等待它的可能将是一场突如其来的混乱。11月,市场显现出了各种不利表象。上证综指曾在一周内累计下跌8%,创下9年来的最大周跌幅;被寄予厚望的大盘股均出现了连续的大幅下跌;开放式基金也一度呈现满盘皆绿、净值损失惨重的局面;曾受各机构热捧的QDⅡ基金也没有让投资者的预期得到满足……种种不良的市场表现似乎正在提出警告,投资嘉年华的狂欢已经接近尾声,我们必须正视风险,回归理性。当然,有风险并不意味着牛市已经过去,还是那句老话,"市场正在寻求价值回归"。可以说,目前牛市开始进入下半场,一部分市场泡沫将受到挤压,加上股指期货推出在即,之前市场整体暴涨的局面不可能再重复。理性和价值投资将是下半场牛市的主基调。因此,我们必须降低收益预期,学会风险组合,将单纯的投资概念升级到财富管理。     

中国股市溢出效应

研究了中国A股市场、B股市场和H股市场的市场分隔和信息溢出效应。递归协整分析结果表明:3个股票市场中的任何一个都不与其他市场存在长期关系,且市场分隔并没有因政策变化而消失。溢出指数分析结果表明:在平均水平下,H股市场向A股市场和B股市场有净溢出,B股市场向A股市场有净溢出,这支持了境外投资者拥有更多信息的假说;动态分析结果表明,在经济平稳时期,A股市场拥有更多信息,金融危机期间出现B股市场和H股市场向A股市场的金融传染现象。     

IPO发行价溢价异象与投资者情绪研究

以2003—2011年沪深两市所有A股作为样本进行研究可以发现,IPO发行价与IPO溢价之间存在显著的负相关关系,IPO发行价越低,IPO溢价现象越明显,称之为“发行价溢价异象”。采用受限因变量Tobit模型对投资者结构进行分析又可发现,IPO发行价越低,个人投资者持股比例越高,机构投资者持股比例越低．由此表明,正是由于低发行价股票投资以个人投资者为主,个人投资者易于受到投资者情绪影响,高估股票价值,增加非理性投资需求,寸导致了“发行价溢价异象”产生。     

QDⅡ基金投资策略报告

国内市场是一个相对狭小的市场,通过QDⅡ基金投资海外,可以更为广泛地进行资产配置,降低整体投资组合风险、分享到更好的投资机会。     

解读汇率对冲指数投资

编制汇率对冲指数不仅能更好地反映汇率风险对冲后的A股整体表现,进一步丰富上证与中证策略指数体系,还可以为指数化投资提供新的标的。随着沪港通的开启,境外投资者对于A股的参与热情不断提升。但2014年以来由于在岸人民币兑美元波幅由1%扩至2%,人民币兑美元即期汇率进入双边震荡市场,给境外投资者投资A股带来了挑战。编制汇率对冲指数不仅能更好地反映汇率风险对冲后的A股整体表现,     

A股市场转折

2月14日,中国证券登记结算有限责任公司下发《关于外国战略投资者开立A股证券账户等有关问题的通知》(以下简称"通知"),对外国投资者以及我国港澳台投资者(以下简称"投资者")对上市公司进行战略投资取得A股股份,办理A股证券账户(以下简称"证券账户")开立及股份登记等事项做出了规定.     

我国股市流动性与执行成本研究

本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的流动性并降低其执行成本。     

国内外投资者间存在价格先导性吗?--来自我国股市A、B股的检验

本文以1994年开始同时发行A、B股的上海和深圳股市60家企业为样本(上海31个、深圳29个),样本取值从1999年1月4日到2001年12月31日的每日收盘价.用Granger因果关系模型检验了国内外投资者间会不会存在价格先导性的问题,从而分析和研究了国内外投资者投资行为特征和相互关系.研究发现,上海股市中,A股和B股间,存在着价格先导性.往往B股价引导A股价.然而在深圳股市中,A股和B股间,不存在着价格先导性.这一研究为探讨证券市场的有效性和国内外投资者投资行为特征提供了有用的线索和资料.     

证券市场“黑天鹅”事件及其冲击——基于“毒胶囊”事件的实证分析

2008年以来,我国相继发生了"三聚氰胺毒奶粉"、"瘦肉精"、"毒胶囊"等食品药品安全事件,这类"黑天鹅"事件给A股市场食品药品行业及其相关企业带来了巨大冲击和后果,同时也给证券市场投资者带来不可预知的投资风险。本文以我国A股制药类上市公司为样本,利用事件研究法探究了2012年"毒胶囊"事件对我国A股制药行业股票收益率的冲击。通过分别对A股制药行业和制药类个股的实证研究发现:(1)"毒胶囊"事件对A股制药行业冲击十分显著,对生产胶囊制剂的企业和不生产胶囊制剂的企业的冲击有所不同,但都对"毒胶囊"事件冲击的反应滞后;(2)不同制药类个股对"毒胶囊"事件冲击的正负效应、波动幅度及敏感性等反应不同。这些研究结论对投资者未来应对这类"黑天鹅"事件和优化证券投资组合策略有参考价值。     

从理财“庄家”到理财专家——证券公司集合理财产品市场综述

继证券投资基金之后,拥有较强投研能力和灵活投资特征的券商集合理财产品将可能成为管理层发展A股市场机构投资者的最佳选择。历时三年的证券行业综合治理已圆满收官,券商集合理财产品将随着券商行业的"涅槃重生"迎来发展的春天。     

B股市场开放对中国资本市场的影响

B股市场是中国证券市场的一个重要组成部分 ,B股市场允许境内投资者入市 ,对国内投资者及资本市场有着深远的意义。文章探讨了这一重大举措产生的影响 ,认为它活跃了B股市场 ,加快了我国资本市场的国际化进程 ,为境内投资者提供了新的投资渠道 ,顺应了我国外汇资本流动的宏观形势 ,但可能使外汇黑市交易升温 ,使先期入市的违规资金获得暴利。     

机构投资者与市场波动性关系的研究——基于中国A股市场的实证分析

本文以中国A股市场2004年第2季度到2006年第3季度为考查周期,研究了机构投资者参与度对市场波动性的影响。研究发现:A股市场中,在市场整体下降或盘整时期,机构持股比例越高、市场波动率越低;而在市场快速拉升时期,则机构持股比例越高、市场波动率也相应提高。从较长周期来看,机构投资者与市场波动性之间并不存在简单的线性关系,也不能得出现阶段机构投资者加剧或减轻A股市场波动的结论。因此,不应单纯寄希望于大规模发展机构投资者来降低市场波动性,而应当着眼于提高市场信息效率和政策透明度等工作,从根本上提高市场的稳定性。     

注册制时代A股价值投资的思考

全面注册制时代即将来临,成熟市场的价值投资策略能否在A股市场具有适用性?本文以近几年A股市场的发展状况为研究对象,通过实践观察和理论机制分析相结合的方法,研究发现,虽然已经在科创板和创业板实行注册制,但是A股市场还存在价值投资生态失衡、市场存在先天不足等问题,解决这些问题,需要完善法律规章制度,保护投资者利益,加强监管,弥补先天不足,为价值投资创造条件,进而推动A股市场高质量发展.     

企业集团整体上市的市场反应

本文以2003年9月30日至2008年12月31日所有宣告整体上市方案的A股上市公司为样本,运用事件研究法对我国企业集团整体上市的市场反应进行了实证分析.实证分析结论表明:整体上市的宣告具有正的市场反应,且正的市场反应距离宣告日越近越显著,投资者将整体上市的宣告理解为重大利好消息,整体上市增加了上市公司股东的财富.