信息不对称下的投资者类型与交易行为--来自上海股市的经验证据

本文利用上海股市投资者每笔的委托和成交数据,分析信息不对称环境下机构、大户和散户的交易行为特点。从研究结论来看,大户是上海股市中最为知情的投资者,其交易行为不但会影响随后的股价涨跌,也会影响到散户的交易决策;散户则扮演了噪音交易者的角色,其频繁进行的大量交易为大户和机构无偿提供了流动性;机构并不采用趋势交易策略,但在交易决策上具有一定程度的羊群行为。     

牛熊交替,股民25年血泪史

在中国股市发展的25年来,有一个群体不容忽视,那就是散户.这也是我国的投资者结构与其他国家相比的一个很大区别,个人投资者占很大比例. 散户们经历了从最初的“被入市”年代,到彻夜排队申购新股,从对股市的狂热追捧、不顾一切到冷静思考、扭转乾坤.25年后的今天,他们中有人成了“最牛”散户、 “股神”,也有人已经彻底远离了股市.前仆后继的一代代散户不断入市、离市,正是这些散户们的不离不弃,支撑着中国股市发展到今天.     

机构投资者时代

<正>深沪股市已经被机构投资者所掌控,散户们几乎无力回天,开户的数量骤然下降。与基金相比而言,他们先前的风光已成明日黄花。股民流失的多少暂且不论,储户资金的集体转向倒很明显,投身到了形形色色的基金门下,新老基金一波接一波的爆炒与热卖就说明了这一点。股民们迫不急待地改变了自己的身份,现在已经有了新的称谓“基民”了。昔日熙熙攘攘的众多中小散户在股市一片看涨的叫好声里无可奈何,只能游离在股市的边缘静待其变,冀望新的转机破空而来。表面上看,机构与散户之间的博弈似乎并没有真正的分水岭。仅有的几家大盘蓝筹股引领涨跌,带动股指持续上扬或小幅跳水;而绝大多数的     

机构投资者:稳定市场还是加剧波动

国际上对于机构投资者能否稳定市场,理论和经验研究均没有形成确切的结论。在中国由于股市开始时以散户为主体,经历了多次大起大落,使研究者和管理层认为引进资金量大的机构投资者,就可以稳定住股市。但中国股市二级市场10年走势显示,每一波机构入市都带动股指泡沫性上扬,同时作为主力机构的证券公司往往违规操作,基金坐庄操纵行为亦普遍存在,证明中国股市的机构投资者并未发挥稳定市场的作用。其原因在于我国机构投资者的“公有”性质及证券管理层监管不力。因此,应加强市场监管,完善券商和基金管理公司治理结构,同时还应该对超常规发展机构投资者战略进行反思。     

信息不对称与机构操纵——中国股市机构与散户的博弈分析

中国股市中 ,股票二级市场价格常常在短期内发生剧烈变化。这种现象产生的原因在于 ,在信息不对称情况下 ,机构通过操纵上市公司基本面信息来影响股票交易价格 ,以获得超额收益。鉴于机构之间信息不对称程度远远低于机构与散户之间信息不对称程度 ,发展机构投资者可以最终减少市场操纵行为 ,机构在投资者中所占比例与市场整体被操纵程度的关系可以用倒“U”形曲线表示。     

脆弱的中国“股市生态”

从本质上讲，中国的股市生态就是机构这条“大鱼”靠吃散户这 条“小鱼”维持生存。盲目发展机构投资者等措施使中国的股市生态 遭到了严重的破坏，股市生态从一种状态过渡到另一种新的稳定状 态是一个极其痛苦的过程。     

散户“赚钱经”

散户入市之初,绝无哪位是怀必赔的信心去的,然而几年下来细加清点,倒是赔的多赚的少。散户到底应该采取怎样的投资策略,才能在股市中立于不败之地呢?下面我谈谈散户只赚不赔三法,若依法行事,无往不胜。     

把大户室搬回家

股市狂飙，人气高涨，你得知一升值在即的黑马，摩拳擦掌准备倾尽本钱搏它一把，谁知帐上已所剩无几。等你回家拿好存折，去银行排队划帐，再回到证券公司营业厅排队转钱，折腾下来等资金到帐，却眼睁睁地看着黑马涨停了板。这样的经历，相信每个股民都不是很陌生。好在这种遗憾，在今天，已渐成历史。网上炒股出笼 “时间就是金钱”，这一点在股市体现得淋漓尽致。眼看着套牢一年半载的股票涨起来，却不能及时下单，跑证券交易所没有时间，打电话委托，占线，占线，还是占线…… 这时，另外一些股民就开心极了。他们只要点点鼠标，敲敲键盘…     

涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究

涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因;在实施涨跌停的A股市场,融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。与传统观点认为散户占比高是市场剧烈波动的原因不同,本文还发现大户交易者才是A股市场高波动率的诱因,而散户占比高只是提供了更合适的土壤。促进中国股市健康发展,需要进一步完善交易制度,让市场发挥决定性作用;注重监管协调,更好地发挥政府作用;重视对大户投资者交易行为的监管;严厉打击违法交易行为,建立公开、公正、公平的市场环境。     

用招行一卡通炒股,尽享“大户”待遇

<正> 面对瞬息万变的股市,招商银行北京分行紧扣时代脉搏,“领先”一步,利用现代高科技,与证券公司联合推出了全新的理财方式——证券买卖功能。该项功能直接用招商银行“一卡通”(或存折)帐户作为证券交易的保证金帐户,并通过电话银行、网上银行及手机银行证券委托系统直接进行证券买卖的个人投资服务。在业务流程中,银行负责代理客户开立保证金账户以及证券交易资金的清算,证券公司负责受理客户股票的     

项目制与粮食生产的外部性治理

国家通过粮食增产项目保证国家粮食安全,项目在运作过程中一方面需要治理主产区粮食生产活动的外部性,另一方面也需要解决农户层面粮食增产的外部性问题。项目制对粮食增产的这样两层外部性进行治理时,涉及到国家和地方政府、地方政府和散户、以及散户与大户的三层博弈。博弈的结果是,中央通过项目制的技术理性加强对地方的监控,约束了地方政府安排粮食生产的自主性,以打造"马路工程"来迎接上级对项目的考核验收;地方政府为了应对上级考核,以行政手段推动耕地流转、牺牲散户、发展大户的方式来降低项目实施的治理成本,进而产生粮食增产项目中大户与分散小农户之间的博弈,博弈的结果是大户粮食生产绩效低下,而需要政府进行全方位的扶持,这进一步推动地方政府的农业项目和政策资源向大户倾斜。     

沪市“长庄”股解盘(1)

上海股市是稳龙过江,庄家出之地,历年来的个股炒作成了一批庄家股,在市场上胜利者出尽风头,真实在受尽讥讽,失败在黯然退场。然而,平心而论,有大资金进出的个股往往被认作是庄家股,一个市场上有散户,没有机构和大户就如江河湖海上有小鱼小虾一样乏味单调,庄家股的出现对于市场的活跃,投资投机气氛的调剂极有好处,只要     

股市“黑庄”解秘

尽管股市报道中极力避讳“庄家”一词,但亿安科技、银广夏这样的庄股一个又一个地被揭露出来,这些庄家又是从哪里来的呢? 个人大户有“资助” 一些个人大户集结民间资金形成的所谓私募基金,是产生“黑庄”的一     

股市盈利的两大心理魔障

什么样的人能在股市投机中赢利?答案通常不是“新手”.人们分析“赌场新手运气好”这个现象时发现,其实那些只花些小钱,带着玩玩心态去赌的人,反而容易走好运. 然而股市投机没有新手效应.这与入市时人们的心态和期望有很大关系. “一夜造富”的神话让人们误以为股市投资赚钱是很容易的事.但有着信息不对称、内幕交易和操纵的股市,其公平性甚至还不如赌场,可以想象贸然闯入者的结局将是多么惨烈. 假设股市投机的输赢几率也遵从概率统计理论.那么只要你不偏执,买卖次数足够多,理性操作,赢利的机会有可能达到50％,如果大赢小输,那么整体收益是正数.但是,显然这样的操作不可能带来暴利.     

中国股市“非均衡二元结构”的调整——兼论“市场发现价格”的新理念

中国股市是一种“非均衡二元结构”的格局：一方是具有绝对控股权、持股成本低、股份不能流通的国有股；另一方是处于依附地位的、股份可以流通的社会公众股。国有股“一股独大”使公司治理结构无法完善，国有股的“非流通”性导致中国股市投资行为扭曲。解决国有股全流通问题的关键，是坚持“市场发现价格”的新理念，并通过向“散户”折价配售国有股对其进行补偿。社会公众股是“改变游戏规则”的风险承担者，要保护他们的基本利益，让他们能够积极参与全部过程。     

北京“一日五游”——牧歌与陷阱

北京——首都,祖国的心脏.金碧辉煌的故宫,雄伟的长城,多么令人神往的地方!可是,在相当长的一个时期,北京的“一日五游”曾被外地游客视作畏途.人们常常乘兴而去,败兴而归.“软劫持”一日东北汉子张强,从小在偏僻的县城长大,过去,多次做梦到了北京.他走在天安门广场,登上长城.一觉醒来,才知还是在梦中.改革开放他做起小买卖,他的腰包里装了不少钱,于是要把梦想变为现实.     

股民眼中的股市

在“超常规”的扶持下,新基金和“战略投资人”成了股市的新宠,牛市行情也一涨再涨。然而,作为投资主体的中小散户却不买帐。走近这一特殊的群体,你会发现,他们的要求并不高,而且合情合理。     

都市消费新花样

重庆，“股市餐厅”人气旺：随着证券市场的日趋火爆，为了吸引更多的股民，重庆有价证券公司大胆与服务业接轨，斥资３０００多万元把股市移进酒楼，别出心裁地推出以股市为主题的水晶球大酒楼，以往只有在股市里才见的炒股情形，如今正步入酒楼。酒楼里既有电脑终端机和...     

散户如何“生产自救”

日前，深圳华鼎市场调查公司在全国６０个主要中心城市，对４２００名投资者进行了投资状况的追踪调查、结果显示，截至２００２年１月２５日，有八成投资者处于亏损状态，其中半数持仓成本在１８００点以上。中国股市在7个多月的时间里市值损失达４０％，８０％的投资者亏损。在亏损者中，散户人数比例最高，为８２．２％。散户作为股市中最弱势的群体，在严重被套的情况下，如何开展“生产自救”呢？     

基于流动性的资产定价模型——中国股市“流动性之谜”的一个理论解释

根据Pagano(1989)的理论预测，中国股市应该具有很高的流动性。然而，实证研究表明中国资本市场流动性不足，我们称这一矛盾现象为中国“流动性之谜”。本文通过探索投资者最优搜寻行为与有限参与的内在联系。建立基于流动性的资本资产定价模型以解释这一现象。模型表明，中国资本市场以中小散户投资者为主要参与者这一特征可以解释这一问题。同时，这一模型还为“股权溢价之谜”提供了一种新的解释。