场外衍生品市场风险控制之路径选择

2007年开始的金融危机的是金融衍生品引发的，但是这个衍生品市场是场外市场，而不是场内市场。场外衍生品市场在全球经济中发挥着重要的作用，它帮助金融机构管理资产负债风险，降低资金成本。场外衍生品交易增长很快，已经远远超出场内交易的规模。同时由于其交易机制的弊端等因素，使市场积聚了大量的风险。金融危机两年多以来，政府在救市、确保经济增长的同时，也在寻求场外市场发展的新思路。本文对场外衍生品市场运行方式存在的风险和清算机制的路径选择作了探索。     

金融危机背景下全球场外衍生品市场的特点及未来走向

场外衍生品市场由于缺乏监管、交易信息不透明、产品过于复杂、过于巨大的规模等原因给金融市场带来巨大的系统风险和给金融危机的发展带来巨大的不确定性,也为研究者理解其作用机制和作用强度带来困难,难以把握场外衍生品市场现状和未来发展。该文从场外衍生品市场近年基本发展特点、金融危机中的角色以及场外市场未来发展等三个方面分析场外衍生品市场,以求加深我们对场外衍生品市场的理解和把握。     

我国场外金融衍生品交易商监管:路径选择与制度完善

场外金融衍生品交易商是市场交易和风险控制的重要主体。我国应将目前针对市场参与者的监管转变为对交易商的监管,在统一市场分层,突出交易过程监管的同时,构建以交易商为基础的场外金融衍生品风险防控机制。在制度建设上,重点要完善核心交易商的风险揭示制度和适当性判断规则,使最终用户在了解风险的基础上进行交易决策,并使特定风险产品与特定参与者的认知水平和风险承受力相适应。     

论全球证券交易系统七大发展趋势

随着技术的高速发展、机构投资者的兴起、全球经济一体化和美国次贷金融危机的爆发,全球证券交易系统出现了以下七大发展趋势:1、"暗池"等另类交易系统发展迅速,交易所市场份额下降;2、算法交易在全球证券市场的蓬勃兴起;3、电子直通交易(DMA)得到广泛使用;4、"低延时性"成为各大交易所竞争焦点;5、全球交易所对交易系统的灵活性、可扩展性和功能更加重视;6、寻求流动性成为金融危机后股票交易系统设计的重要目标;7、场外衍生品市场转向自动化、标准化和透明化,场内场外交易界限模糊。展望未来,在竞争和科技进步的驱动下,全球证券市场交易系统的创新和发展将不会停步,速度、流动性、灵活性、低成本仍将是交易系统设计的核心目标和任务。     

衍生品市场风险案例总结评析

我国将推出衍生品市场的重要品种股指期货。为借鉴历史,促进我国衍生品市场的稳健发展,对曾爆发的衍生品交易亏损事件、与衍生品有关的金融危机总结,指出衍生品具有的高风险性、杠杆性、虚拟性、国际性等特征决定了衍生品市场本身潜藏的风险;亏损事件体现了对衍生品的不当使用;金融危机与国际投机者的攻击、危机发生国自身的经济金融安排有关;衍生品市场不是这些事件、危机的根本原因,必须辩证看待,予以科学管理和合理利用。     

证券业自治语境中的场外交易监管制度构建

市场经济框架中的证券市场必须由场内交易市场和场外交易市场共同构成,必须是一个多元化、多层次的市场体系,仅有成熟的场内交易市场而缺乏规范的场外交易市场是不能满足证券交易方式的多样性需求的。我国证券管理部门采取的关闭证券场外交易市场的政策不符合证券法的规定,实践也证明证券场外交易并不因市场的关闭而消失。构建多层次资本市场体系要求重新肯定场外交易市场的法律地位,但场外交易的分散性和灵活性要求尽快健全相应的法律监管制度,以保障场外交易活动的健康开展,并规避交易风险的发生。     

关于场外衍生品市场监管的博弈论分析

金融危机使场外衍生品市场广受争议,政府监管的缺失被认为是酿成灾难性后果的根源之一。在回顾国内外相关文献的基础上,通过构建一个场外衍生品市场监管的信号传递博弈模型,以此分析市场参与者和政府监管者之间的动态博弈关系,推导出实现博弈均衡所需的各种约束条件。最后,依据模型分析的结论并借鉴国际监管发展的最新趋势,提出完善我国场外衍生品市场监管的对策建议。     

美国的OTCBB市场

美国的证券交易市场分为两大体系,一种是场内交易市场,即拥有交易大厅,经纪人可以在交易所提供的场地内进行交易的市场：另一种是场外交易市场,是在证券交易所之外进行的各种非集中竞价证券交易活动的总称,OTCBB就是场外交易市场的一种。     

企业金融衍生品交易和监管中存在的问题及对策

本文借助社会调研、案例分析及模型建立等研究方法,在阐述后金融危机时代企业衍生品交易和监管中积极变化的基础上,深入剖析存在的问题,并从宏微观角度提供了对策建议,以促使企业合理利用衍生品交易规避风险、提高财务管理效率,促进我国金融衍生品市场健康发展。     

金融衍生产品市场降低全球银行业系统性风险了吗?

虽然全球将2008年金融危机的爆发归因于金融衍生产品的过快发展，但金融危机后全球衍生产品市场仍旧快速发展，且目前没有直接的实证证据验证全球金融衍生产品市场的发展究竟是否增加了银行业的系统性风险。文章认为金融衍生产品市场发展本身脱胎于各个国家的基本国情，因此兼具共性与特性，这就要求在此问题的研究中充分考虑各国的异质性问题。文章使用国际清算银行(BIS)全球金融衍生产品统计数据和美国纽约大学Stern商学院波动率实验室发布的全球各国系统重要性银行资本短缺(SRISK)数据，将金融衍生产品市场的发展直接与各国系统性金融风险关联起来进行实证分析，结论表明：第一，场内金融衍生产品市场的发展增加了大多数发达国家的系统性风险，但以中国、巴西、俄罗斯、印度等为代表的新兴市场国家则存在降低系统性风险的现象，这说明过度的金融深化反而不利于场内金融衍生产品市场发挥风险管理功能；第二，场外金融衍生工具的发展仅仅在危机期间增加了系统性风险，但在非金融危机期间则降低了系统性风险，这说明在金融体系正常运转时期，场外金融衍生产品市场具有风险管理的功能；第三，在不同的风险状态下，场内金融衍生产品在低风险状态下存在增加系...     

证券场外交易市场浮出水面

场外交易市场是指在证券交易所以外的场所进行证券买卖的市场,场外交易市场有狭义和广义之分,狭义的场外交易市场仅指店头市场或柜台市场,而广义的场外交易市场不仅包括柜台市场,而且还包括第三市场、第四市场。本文所指的对象主要是狭义的场外交易市场。与场内交易市场(包括证券交易所和二板市场)相比,场外交易市场的交易灵活、方便,进入标准较低,是一个分散的无形市     

中航油境外石油衍生品交易为何出现巨亏

在新加坡上市的航空燃料供应商中国航油(新加坡)股份有限公司(以下简称中航油),因石油衍生品交易出现巨亏,11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。 据了解,中航油所从事的并非如外界所传的"石油期货交易",而是"场外石油衍生品交易(OTC)",风险极大。     

场外金融工具公允价值估值风险研究

随着我国以证券交易所为代表的场内业务快速发展,场外业务也逐步出现、日渐丰富。场外业务分属不同的部门监管。在中国证监会的指导下,中国证券业协会对证券公司为代表的场外资本市场实施自律监管,中国证券业协会下属的中证机构间报价系统股份有限公司(以下简称“中证报价”)负责收益凭证、场外衍生品、非公开发行债券等场外证券业务备案,建立并逐步完善场外证券业务风险监测监控体系。本文从分析场外金融工具公允价值估值难点入手,结合我国场外业务特点和监管现状,探讨了可能的应对措施,建议金融基础设施将估值服务纳入公共服务职能,加强金融工具公允价值估值相关的政策协调,推动建立场外金融工具的估值技术标准,以探索解决我国场外金融工具公允价值估值问题。     

商业银行衍生品交易的风险管理——以巴林银行倒闭案为例

文章通过对巴林银行倒闭原因的探讨,从市场风险和操作风险两方面分析了商业银行应如何通过完善内控体系管理金融衍生品交易中的风险.市场风险来自于银行外部,可以通过数学模型量化.而操作风险主要来源于银行的日常营运,其量化可以选择基本指标法、标准法等高级计量法.此外还应制定恰当的操作风险战略,建立独立的风险管理部门,确保合理的授权和责任分离制度,从而有效地控制衍生品交易的操作风险.     

国债期货市场重启正当其时

国债期货作为利率期货的一种,其规避利率风险和价格发现功能已得到充分的实践和广泛的认可。全球前十五大经济体以及金砖五国均陆续推出国债期货市场,而只有中国大陆尚未恢复。同时,监管当局对场外金融衍生产品日益理性和审慎,积极发展场内金融衍生产品已成为全球共识;“十二五“规划也提出“显著提高直接融资比重、发展债券市场、推进期货和金融衍生品市场发展”。因此,国债期货将具有极大的发展空间。2012年2月13日,中国金融期货交易所正式推出国债期货仿真交易测试,分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与,并适时推向整个市场,迈出了回归步伐。正如金融界所深刻认识到的,控制期货市场的发展是为了抑制投机,但是在市场条件已经具备而依然不发展期货市场,实际上本身就是更大的投机。     

国债期货王者归来

我国未来5~10年的利率水平将呈逐渐走高的趋势,在这种情况下,国债投资者急需一个产品来对冲利率风险。甚至有市场人士认为,称国债期货是专为银行解决利率风险设立的对冲工具也不为过,只是目前主角尚未粉墨登场。阔别18年后,国债期货于今年9月6日正式归来,这个曾经制造了"327国债事件"的"坏孩子"终于重回资本市场,成为推动利率市场化、人民币国际化与改善债券市场流动性的重要衍生品。上市当日证监会主席肖钢表示,作为我国第一个场内利率衍生品,国债期货上市标志着我国期货衍生品市场进入了     

发展场外交易市场 破解中小企业融资难题——以重庆股份转让中心为例

随着我国经济的快速发展,广大中小企业在国民经济中的作用越来越大,但困扰中小企业融资难的问题并没有得到根本解决.场外交易的服务对象明确,门槛较低,退出渠道畅通,信息交流充分,弥补了场内市场的局限性,有助于破解中小企业融资难题,为各类中小企业提供便利的上市和融资服务,也为风险资本开拓了新的退出渠道.     

中国金融衍生品市场扬帆起航

在变革中刷新历史纪录,将是2008年中国金融衍生品市场的主题。这一年,黄金期货已燃起投资热情,金融期货呼之欲出,信用衍生品将开始试点。在交易规模爆发式增长的同时,金融监管模式也有望从主体监管逐步向功能监管转变。     

浅谈我国衍生品风险的政府监管

20世纪70年代以来,金融衍生品的广泛使用成为了金融风险管理领域里面一个很突出的现象.尽管金融衍生品交易的出现大大提高金融风险管理的有效性和灵活性,但它也同时给使用者带来了另类风险,更为关键的是其亏损事件有可能引发金融市场的系统风险.从政府的立场来看,应该采取必要的措施对金融衍生品交易进行监管.     

场外衍生品市场交易机制弊端引发美国金融危机

在短短的数月之间．随着美国华尔街五大投行三家倒闭两家改制，曾经在美国创造过神话的投资银行业彻底坍塌，更压垮了美国金融业脆弱的神经，整个美国的金融体系走到了崩溃的边缘．而这一切的一切不得不归功于场外金融衍生品（OTC）这一美国人引以为豪的金融创新。美国金融危机的爆发深刻地揭示了少数劣质OTC金融衍生品已经成为美国乃至世界金融危机的动力源，而OTC衍生品市场的放大效应与监管缺失，使得OTC金融衍生品市场在国际上扮演了金融瘟疫传播者的角色。