如何确定经理股票期权的行权价格

合理确定行权价格是实行经理股票期权的核心，目前我国股票市场尚处于弱有效状态，股票市场价格并不能准确反映公司股票的内在价值。因此，直接用公司股票市场价格来确定行权价格有不科学、不合理之处，需要在方法上进行调整和修正。     

公司经理股票期权激励机制局限及对策研究

股票期权是上市公司实现快速增长、长远发展的重要手段。但由于股市的弱有效性，以股价为基础的股票期权激励机制并不能真正反应经理人的业绩表现，而企业经理却因此获得巨额收益。为此，本文通过引入期权费来解决收益与风险不对称问题，通过提出大盘指数变动率消除系统性风险影响，最后就改进后的股票期权激励机制优势进行了分析。     

股票期权激励问题研究

目前我国股票期权激励制度主要存在两大问题,即行权价格的确定以及股票来源的选择。这两大问题若解决不好,往往会导致股票期权激励计划失败,影响公司的正常发展。笔者试图通过对行权条件和行权收益的研究,进一步完善股票期权激励的理论和方法,这一研究对企业和上市公司的健康发展具有十分重要的现实意义。     

股票期权激励问题研究

目前我国股票期权激励制度主要存在两大问题,即行权价格的确定以及股票来源的选择。这两大问题若解决不好,往往会导致股票期权激励计划失败,影响公司的正常发展。笔者试图通过对行权条件和行权收益的的研究,进一步完善股票期权激励的理论和方法,这一研究对企业和上市公司的健康发展具有十分重要的现实意义。     

股票期权激励问题研究

目前我国股票期权激励制度主要存在两大问题,即行权价格的确定以及股票来源的选择。这两大问题若解决不好,往往会导致股票期权激励计划失败,影响公司的正常发展。笔者试图通过对行权条件和行权收益的的研究,进一步完善股票期权激励的理论和方法,这一研究对企业和上市公司的健康发展具有十分重要的现实意义。     

股票期权激励机制分析

股票期权制产生于美国,其期权分享的思想来源于员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan,简称ESOP),最早是1952年美国一家叫菲泽尔的公司推出的.经理股票期权(Executive Stock Option,ESO)是在20世纪中后期发展起来的.国际上通过Black-Scholes期权定价模型来测定受益人获得的收入V=(P-PO)×Q,其中,P为行权时的股票市价,PO为行权价格,Q为股票数量.如果在行权期内,股票市价超过了行权价,经理人能获得二者的差额收入.如果股票的市价低于行权价,经理人可以不行权.因此经理人有的是权力而非义务.在美国,90%以上的上市公司实行员工持股计划.Garen、M.Jensen、K.Murphy、Reily等长期跟踪研究各种激励手段对经营者的激励效果,认为股票期权的激励作用最大.     

中小企业板上市公司实施股票期权的现状分析

股票期权是一种能够促使经营者与所有者利益一致的一种激励方式。就中小企业板的特征而言,它比主板市场更适合实施股票期权以提升公司业绩。本文从实施期权的企业行业分布、激励比例、行权价格、有效期和业绩指标等五个方面分析其实施现状。     

股票期权的个人所得税分析

目前，股票期权作为一种企业激励制度在我国还属新生事物，缺乏相关的法律规范，具体实施中存在障碍。建议借鉴美国比较成熟的做法，对股票期权计划的三个关键时点，即期权赠与日、行权日和股票出售日的个人所得税立法给予明确。     

浅议中国上市公司的经理股票期权激励

经理股票期权(Executive Stock Option)问世至今已有半个多世纪了。作为一种长期激励机制,它的确在激励与约束经理人员方面起到了重要作用。但从目前我国上市公司实行经理股票期权的现状来看,还存在着许多问题。本文通过对中国现状进行分析并就如何解决当前面临的问题进行了探讨。     

公司经营者股票期权制度的科学设计

公司经营者股票期权制度的设计，从技术层面讲，主要是“六定”，即定期权类型，股票来源，授予对象，期权比例，行权时间，行权价格等；从操作层面讲，主要是“五明确”，即明确操作对象，决策主体，权利限制与变更、执行方式、操作程序等。科学设计公司经营者股票期权制度，是正确实话经营者股票期权制度的前提。     

股票期权的个人所得税问题探讨

股票期权制度是一种新型的薪酬激励制度。股票期权制度作为富有成效的激励制度之一，在发达国家得到了广泛的应用，已成为市场经济国家和地区的企业对员工进行长期激励的非常普遍的方式。近两年来，股票期权成为我国企业改革和发展的一个热门话题，并在部分企业开始实施。如何针对股票期权所得的特点，并借鉴国外经验，制定相应的税收政策，是我们迫切需要解决的问题。本对我国股票期权所得税目、纳税义务发生时间、计税依据、税收优惠及税收征管等作了较为详细的探讨。     

The Effect of Exercise Date Uncertainty on Employee Stock Option Value

The IASC recently recommended that employee compensation in the form of stock options be measured at the 'fair value' based on an option pricing model and the value should be recognized in financial statements. This follows adoption of SFAS No. 123 in the United States, which requires firms to estimate the value of employee stock options using either a Black‐Scholes or binomial model. Most US firms used the B‐S model for their 1996 financial statements. This study assumes that option life follows a Gamma distribution, allowing the variance of option life to be separate from its expected life. The results indicate the adjusted Black‐Scholes model could overvalue employee stock options on the grant date by as much as 72 percent for nondividend paying firms and by as much as 84 percent for dividend paying firms. The results further demonstrate the sensitivity of ESO values to the volatility of the expected option life, a parameter that the B‐S model or a Poisson process cannot accommodate. The variability of option life has an especially big impact on ESO value for firms whose ESOs have a relatively short life (5 years, for example) and high employee turnover. For such firms, the results indicate a binomial option pricing model is more appropriate for estimating ESO value than the B‐S type model.     

股指期权合约规格设计研究——基于全球股指期权市场对比的视角

为了探索股指期权产品合约规格设计的一般规律,对全球主要市场中股指期权产品业务实践进行了调查、对比分析与总结。分析结果表明,全球主要市场的股指期权以欧式行权与现金交割的方式为主,注重近月合约月份,在行权价格间距、行权价格序列、合约乘数以及报价单位的设计上会综合考虑它们对流动性等因素的影响,合约编码主要采用交易代码、合约到期日、合约类型以及行权价格四个要素依次排列的结构。这些都为未来在境内市场推出股指期权产品,开展股指期权业务提供了重要参考。     

Companies' Modest Claims About the Value of CEO Stock Option Awards

This paper analyzes company disclosures of CEO stock option values in compliance with the SEC's regulations for reporting executive compensation data to stockholders. Companies appear to exploit the flexibility of the regulations to reduce the apparent value of managerial compensation. Companies shorten the expected lives of stock options and unilaterally apply discounts to the Black-Scholes formula. Theoretical support for these adjustments is often thin, and companies universally ignore reasons that the Black-Scholes formula might underestimate the value of executive stock options. The findings not only cast light upon how corporations value executive stock options, but also provide a means of forecasting compliance with controversial new FASB requirements for firms to disclose the compensation expense represented by executive stock options.     

股价信息、价格运动特征与资源配置效率

行为金融学的研究表明,股价不仅受到公司基本价值有关信息的影响,而且还受到市场公共信息的影响。通过研究股票价格运动特征可以有效地判断股价所包含的信息特征,解释股票市场的资源配置效率状况以及市场发育程度。现阶段我国股价还不能传递足够多的企业特定信息,引导资源配置的信号功能较弱,这一结论和对资源配置效率的实证结果相吻合,即股市对金融资源的低效配置问题还相当突出。     

Nonrecurring Accounting Transactions and Stock Option Grants

Abstract:  We examine the effect of nonrecurring accounting transactions on stock option grants for a sample of US companies. After controlling for both the economic and corporate governance-related determinants of option grants, we find that the aggregate value of stock option grants is more positively related to nonrecurring gains than to nonrecurring losses. We also examine whether the asymmetric treatment of nonrecurring gains and losses arises because (1) information contained in the nonrecurring transactions is related to firms' long-term prospects, (2) weak corporate governance fails to curb more favorable executive pay arrangements, (3) executives possess superior bargaining power in the labor marketplace, and (4) firms have significant growth opportunities. While we find no support for the first explanation and some support for the third, we find more consistent support for the growth explanation and two factors related to the corporate governance explanation: director-executive duality and the frequency of board meetings.     

我国股票期权计划的行权价设计

随着《公司法》和《证券法》的修订通过，股票期权激励再次成为公众关心的热点问题。股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。持有这种权利的高级管理人员可以在规定时期内以股票期权的行权价格(Exercise Price)购买本公司股票，这个购买的过程称为行权(Exercise)。在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权过后，个人收益为行权价与行权     

机构投资者持股与股价同步性分析

本文利用中国证券市场所有A股上市公司2005～2007年的面板数据,对股价同步性和代表机构投资者持股的三个变量——机构投资者持股比例、机构投资者持股变化和持股机构投资者数量进行回归统计,检验了机构投资者持股对股价同步性的影响。研究表明,代表机构投资者持股的三个变量都与股票股价同步性显著负相关,其中机构投资者持股变化是影响股价同步性的决定性因素,其他两个变量都是通过该变量发生作用的。这一结果说明机构投资者利用公司特质信息进行的基于信息的交易提高了股价中的信息含量,降低了股价同步性。     

基于面板数据的我国知情交易与股价信息含量研究

知情交易概率是指知情交易委托单占总交易委托单的比重,用于度量我国知情交易强度。R2代表公司回报率能被市场回报率解释的程度,R2越大,股价信息含量越低。在以往的研究基础上,利用面板数据来考察知情交易概率与股价信息含量的关系,发现知情交易概率越低,R2越高,股价信息含量越低。在控制了流动性与部分公司财务指标后,实证结果依然显示我国股价信息含量与知情交易概率存在正相关关系,说明我国知情交易者进行交易时,更有利于公司特质信息进入股票价格。     

股票价格波动对银行稳定影响的理论及经验分析

商业银行直接或间接地参与股票市场,就会因股票价格的波动影响银行资产质量进而影响银行资产负债表和银行稳定。理论和实践证明股票价格的急剧波动和银行部门不稳定性扩散之间存在紧密的联系;同时,银行信贷的扩张对股票价格的波动有很大影响。对我国的经验分析表明:银行间信贷市场与股票市场的资金连通存在较强的相关性;上市银行脆弱度与上证综合指数的相关性在5%水平上显著。在综合经营的大背景下,应加强对我国金融脆弱性的识别和监管,疏通货币市场与股票市场正常的资金联系,加强对商业银行的审慎管理,银行自身也要加强风险管理。