高溢价配股的末路

<正> 1998年,上市公司配股是一个热门的话题。股市价跌破配股价、券商余额包销被迫做大股东、配股资金改向等现象一个接一个,形成了该年度的一大特色。九八配股热分析1.配股何以如此热1997年度深沪两市提出配股申请的上市公司有313家,目前已实现配股的有90余家,而且不分配利润的上市公司推出的配股预案比有配股预案的上市公司推出的配股预案还要多,形成了1998年特有的“分红冷、配股热”的景象。     

影响中国上市公司配股决策的因素分析

本文对影响中国上市公司配股决策的有关因素进行了分析。我们发现 ,道德风险模型和权衡理论均不能有效地解释中国上市公司的配股行为。未来经营的不确定性、融资渠道的相对狭窄和中国证监会对上市公司配股资格的严格限定 ,使为保留资金储备或大股东利益而进行圈钱成为公司配股的一个可能原因。在缺乏相应约束机制的情况下 ,具有绝对控制权的大股东有可能通过上市公司的配股行为获取潜在利益 ,因此 ,大股东之间的相互关系在公司的配股决策中发挥着重要的作用。     

配股的经济学分析

在市场经济发达国家企业融资方式向债务融资侧重的背景下，我国上市公司融资却存在重股轻债的现象，本文从配股参与者的角度分析了这一现象存在的根本原因。指出由于缺乏对大股东代理人的监督与大小股东之间存在信息不对称以及由此产生的流动性溢价的再分配是问题产生的关键所在。最终结果是大股东的代理人凭借所掌握的对上市公司的实际控制权作出了自己利益最大化的选择     

违规配股公司行为特征研究

本文对1998～2001配股并且在配股后三年内受到处罚的企业的行为特征进行了研究,发现企业配股前盈余管理可能性越高的企业,在经营过程出现违规行为的可能性更大;企业配股前发放现金股利的企业日后成为违规企业的可能性降低了;改变资金用途越频繁的企业成为违规企业的可能性越大,而配股前的业绩对企业是否成为违规企业没有产生影响.该实证结果支持了证监部门对企业配股前是否发放现金股利、配股前盈余管理程度、配股后频繁改变资金用途、大股东资金侵占行为监管的合理性,结论具有一定的实践价值.     

中国上市公司配股认购不足的理论与实证分析

配股作为中国上市公司最主要的再融资方式,实际融资效率并不高,配股认购不足。这极大地阻碍了企业的发展,并加大了承销商风险。研究结果表明,配股认购比例与配股价格负相关,与配股期市场平均收益率正相关,与公司配股当期的业绩关系不明显。在此基础上的进一步研究还发现,配股认购比例还与配股期进行配股融资的公司资产规模负相关,与配股期进行配股融资的公司数量正相关。     

中国上市公司配股融资市场反应的初证检验

配股是上市公司再筹资的重要渠道和方式，本文从多个角度来对中国上市公司配股行为市场反应进行实证检验，从中把握时间、行业、配股价、股票规模等因素对上市公司配股事件市场反应影响的程度。     

大股东在SEO中的认购行为与恶性增资

文章在代理理论的框架下,实证检验了上市公司大股东在增发或配股(SEO)中的认购行为选择对恶性增资的影响。研究结果发现:无论大股东是否参加SEO认购,上市公司都存在恶性增资倾向。但是,与大股东全部参加认购相比,大股东全部和部分放弃认购均加重了上市公司恶性增资倾向。其中,大股东全部放弃认购的恶性增资倾向最大,部分放弃认购次之。上述发现有助于理解大股东的认购行为选择,并为监督和规范上市公司的投融资行为提供了实证支持。     

上市公司配股政策10年变迁：企业与政府的博弈分析

上市公司过去10年配股制度发生了重大变化，这些改变是监管部门和企业博弈的结果。只有从根本上改善上市公司的治理结构，真正使得管理层决策以提高公司价值为目标，才能提高资源的配置效率。     

配股融资中的关联交易盈余管理行为分析

近年来,我国的股票市场得到了蓬勃发展。上市发行股票成为公司进行融资的重要方式。我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金,表现出强烈的股权再融资偏好。配股与增发新股,是上市公司继首次公开发行(IPO,InitialPublic Offering)之后利用证券市场进行股票再融资的两种基本方式。上市公司利用配股和增发新股进行再融资已成为我国证券市场的一种普遍现象。一、我国上市公司的配股热配股通常指已公开发行上市的股份公司通过向现有股东按其所持股份的一定比例分配优先购买权的方式销售新股的行为。而增发新股,又称公募增发,是上市公司…     

盈余管理、配股融资与上市公司业绩滑坡

为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整可操纵应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了可操纵应计利润与配股后业绩变化的关系。研究结果表明,上市公司在配股前 3年和配股当年都具有较高的可操纵应计利润,而配股后长期业绩趋于下降,可操纵应计利润与配股后的业绩具有显著的负相关关系。上市公司配股过程中的盈余管理机会主义行为误导了外部投资者的决策,造成了资本配置效率的下降。     

未来股权激励方式：分红配股制度

微软宣布弃用股票期权制度使股票期权经受前所未有的拷问。本文在对股票期权进行研究后，认为分红配股是就经理人过去的绩效给予奖励，这一方式通过利润分享和利益一致的制度让经理人在追求其个人利益的同时，兼顾股东的利益。对经理人分红配股将是未来公司对经理人薪酬激励的最佳方案选择。     

我国上市公司配股资金使用效率的统计分析

股票的首次公开发行(简称IPO)指的是非上市公司第一次发行股票,发行后即转变为上市公司。公司上市后进行股权再融资(简称SEC)的方式主要有向现有股东配股融资和向市场增发新股,即配股和增发。配股是指已向社会公开发行股票并上市交易的股份有限公司,通过向在册股东按其所持有股份的一定比例分配优先购股权的方式出售新股的一种筹集资金的行为。在不同的国家和市场,采用的方式有很大的区别。根据Eckboand Masulis(1992)的研究,在1933～1955年,美国超过50%的上市公司通过配股的方式进行股权再融资。从20世纪60年代开始,向市场增发新股成为…     

圈钱:不是上市公司配股的惟一动机

资本结构理论一直是经久不衰的研究热点,不少文献对公司股权融资和企业价值之间的关系进行了持久的激烈讨论,但是对于公司股权融资与公司业绩之间关系的研究相对较少。Loughran和R．itter(1995,1997)对再发行公司的股票长期收益率和经营业绩进行的研究发现：发行后,再发行公司的经营能力和股票长期收益率出现大幅的下降,并且与没有实施再发行的类似公司相比要差得多,从而认为其研究支持了Mayen和Majiuf(1984)的逆向选择假设：即公司经理利用股价被高估时发行新股。     

股票流动性与增发配股费用——来自中国上市公司的经验证据

基于中国上市公司A股公告日在2000年7月1日至2005年4月29日间的增发与配股事件为样本,采用高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差对股票流动性增发与配股费用进行考察,结果表明股票流动性越高、增发配股费用越低。同时,使用不同费用的代理变量,以及使用Tobit回归以减轻证监会对承销费率管制的影响,均没有改变研究结论。     

关联交易、支持与盈余管理——来自配股上市公司的经验证据

本文以我国的373家配股上市公司为样本,检验了关联购销、支持与盈余管理的关系,发现控股股东在配股前利用关联购销支持公司,调高业绩,因而这种支持很可能属于盈余管理行为。另外还发现,关联购销与可操纵性应计利润、线下项目负相关,且关联购销与线下项目的负相关关系在有配股盈余管理动机的公司更显著。     

企业"恶性增资"现象的期权分析

“恶性增资”行为广泛存在于各种组织结构中，对组织的资源配置产生重大影响。传统理论认为，恶性增资是错误或非理性决策过程的结果。然而，传统理论在解释恶性增资行为方面是不全面的，因为它没有提供一种有效的机制来区分合理的增资行为和不合理的增资行为。本文在介绍说明传统理论的基础上，运用实物期权理论对恶性增资行为作了进一步的解释，证明有些被认为是不合理的增资行为在有些情况下是合理的，是出自组织利益最大化的正确选择。实物期权理论是对增资行为传统理论的有力补充。     

中国上市公司配股融资前后经营业绩研究——来自上海股市的经验证据

文章对2001年上海证券交易所实施配股的上市公司在配股前后五年经营业绩的变化进行了实证研究,发现配股公司的经营业绩在配股前一年最高,并显著地高于非配股公司;而在配股当年和随后的三年,经营业绩明显下降,与非配股公司没有差异;还进一步发现配股公司的经营业绩与股权结构基本无关。