“一带一路”倡议下我国企业跨国并购绩效的影响因素分析

本文选取2016—2020年44起中国企业对“一带一路”沿线国家和地区进行跨国并购的实际案例,涉及40家上市企业。为保障研究的稳定性,给定四年的财务数据,即并购前一年、并购当年、并购后一年、并购后两年。文章从内部、外部及交易三个维度对并购绩效的影响因素进行实证分析,研究发现：(1)企业规模与企业跨国并购的绩效呈负相关;(2)上市公司成熟度与企业跨国并购的绩效呈正相关;(3)企业所有权性在结果中体现出对于企业绩效的显著性,其中国营企业比非国营企业的跨国并购绩效更突出;(4)东道国经济发展水平与企业跨国并购的绩效水平呈正相关;(5)企业并购规模与企业跨国并购的绩效呈正相关;(6)现金支付对绩效有积极的正效应。最后,本文提出相关政策建议,以期为企业后续的并购行为提供借鉴。     

我国兼并重组政策的实施效果——以上市公司为例

以2005—2016年沪深A股上市公司以及2005—2019年沪深A股上市公司并购绩效数据为样本,以我国2010年出台的促进企业兼并重组的政策为切入点,综合运用面板二值选择模型、泊松模型、动态面板模型等方法,从企业并购微观层面考察兼并重组政策的实施效果。研究发现,从数量上来看,兼并重组政策颁布后激励了企业并购,提高了企业并购的概率和并购数量;从质量上来看,虽然企业并购后短期绩效提高,但从长期绩效来看,企业并购后民营企业和地方国有企业长期财务绩效下降,中央企业长期财务绩效提高。进一步研究发现,兼并重组政策通过缓解融资约束的途径弱化了兼并重组政策和并购绩效的负相关关系,提高了并购企业的长期财务绩效;但通过政府补贴手段强化了兼并重组政策和并购绩效的负相关关系,进一步降低了并购企业的长期财务绩效。研究结论意味着兼并重组政策的颁布对不同所有权性质的企业实施效果不同,中央企业在兼并重组政策颁布后企业并购的概率和数量增多,并购绩效提高;而民营企业和地方国有企业在兼并重组政策颁布后虽然并购的概率和数量增多,但是从质量来看长期财务绩效下降。     

全球价值链、融资约束与跨国并购绩效——来自中国制造业企业的证据

本文以2001—2015年跨国并购的A股上市中国制造业企业为研究样本,利用混合截面门槛模型实证分析融资约束对企业跨国并购绩效的非线性影响,并采用Zhi Wang等(2017)新近提出的全球价值链指标体系,研究行业全球价值链地位与嵌入度对企业融资约束与跨国并购绩效的影响。研究结果显示:融资约束对制造业企业跨国并购绩效的影响存在门槛效应,适度的融资约束有利于提高企业并购绩效;当前中国制造业的全球价值链地位抑制了企业跨国并购绩效,并对融资约束与并购绩效的关系有负向调节作用;中国制造业较高的全球价值链嵌入度促进了企业跨国并购绩效,并对融资约束与并购绩效的关系有正向调节作用。     

董事会群体断裂带与企业并购——基于分类-加工理论视角的研究

从董事会子群体特征的视角出发,基于分类-加工理论,选取2008—2019年间沪深A股上市公司为样本,考察董事会关系型群体断裂带与任务型群体断裂带对企业并购决策以及并购绩效的影响。研究发现：(1)董事会中关系型群体断裂带越强,企业进行并购的可能性越低;董事会中任务型群体断裂带越强,企业进行并购的可能性越高。(2)董事会中关系型群体断裂带越强,企业取得的并购绩效越差;董事会中任务型群体断裂带越强,企业取得的并购绩效越好。(3)董事会成员的平均任期能够减弱董事会关系型群体断裂带对企业并购决策以及并购绩效的消极影响,并减弱任务型群体断裂带对企业并购决策以及并购绩效的积极影响。(4)行业竞争程度能够弱化董事会关系型群体断裂带对企业并购决策以及并购绩效的消极影响,增强董事会任务型群体断裂带对企业并购决策以及并购绩效的积极影响。     

跨国并购绩效及影响因素文献综述

本文围绕企业跨国并购这一主题,从跨国并购改善企业绩效、降低企业绩效、短期改善长期降低企业绩效、短期降低长期改善企业绩效四个方面梳理国内外关于跨国并购绩效的研究,并从外部、内部、交易因素三个方面梳理国内外关于跨国并购绩效影响因素的研究。梳理后发现:研究视角不同是跨国并购绩效结论不统一的主要原因;我国学者研究跨国并购绩效影响因素集中在内部因素;较少结合具体行业特征研究跨国并购绩效内外部独特影响因素。     

不同支付方式下并购商誉对企业绩效的影响研究

随着并购活动愈演愈烈,并购商誉在并购活动中越来越重要。采用不同的支付方式并购也会对并购商誉与企业绩效也会产生不同影响。本文采用我国2013-2017年发生并购的上市A股公司的数据研究不同支付方式下并购商誉与企业绩效二者关系得出下结论:(1)并购商誉对企业绩效具有显著正向影响。(2)现金支付方式下,并购商誉对企业绩效的正影响比非现金支付方式更显著。     

基于EVA的企业并购绩效研究

企业并购在如今的商界已成为一个很普遍的现象,是企业寻求快速成长和发展的重要手段。面对激烈的市场竞争,越来越多的企业选择通过并购来实现外部扩张,获取新的技术,提升自身的核心竞争力,实现协同效应。本文选取在2010年内成功完成并购的60家A股上市公司为样本,以其并购前一年、并购当年、并购后一年和并购后二年共4个会计检验期作为研究区间,利用EVA模型进行对比分析,对A股上市公司的并购绩效进行实证分析。分析结果表明,企业并购绩效呈现出先下降再上升的趋势,并购在一定程度上给企业带来了利益。并购当年企业绩效明显下降,并购后第一年企业绩效有小幅上升,到并购后第二年,企业绩效有了明显上升。     

银行关联对企业并购投资的影响研究

从银企关系的视角分析银行关联是否影响企业并购概率及结果,重点考察银行关联对我国并购及并购绩效影响的作用机制。使用2006-2012年我国上市公司数据,实证检验结果发现：银行关联显著增加了企业并购概率,且董事会银行背景关联和银行股权关联都显著增加了企业并购的概率;银行关联公司的并购绩效显著低于非银行关联公司,董事会银行背景关联对企业并购的影响有限,股权关联显著降低了企业并购的绩效。这说明,银行关联促进企业并购的发生,但银行关联特别是股权关联降低了并购绩效。     

企业并购绩效研究的文献综述

本文整理了学术界对企业并购绩效的相关研究文献,对企业并购绩效研究领域内的相关研究成果进行梳理和分析,以此作为未来进一步研究的基础。本文的内容主要包括并购绩效基本研究方式、并购的财富效应、并购绩效的影响因素三大方面。     

长短期窗口视角下医疗企业连续并购绩效研究--以乐普医疗为例

现阶段对并购绩效的研究大多关于单次并购对企业绩效的影响,对连续并购理论及其对企业绩效变化影响的研究还不够全面。文章结合当前我国企业并购愈发具有战略性、计划性、连续性等新特点,选取乐普医疗为例,采用事件研究法与财务分析法,整理企业2010—2018年内所有的连续并购事件,分别基于短期与长期窗口对企业绩效及其变动进行了评价,并得出结论:连续并购为企业发展注入了活力,企业短期绩效得到提升,长期绩效由于存在边际效应递减现象,虽然在财务指标上优于行业平均水平,但总体上由高绩效趋于平缓。     

并购动机与并购绩效——基于节约交易成本视角及进一步投资需求的检验

基于节省签订合约成本的研究视角,区分企业横向并购和纵向并购,检验企业纵向并购的内在动机对长期并购绩效的影响。结果发现:专用性资产是企业纵向并购的必要条件,进一步投资则是企业纵向并购的内在动机;相比于横向并购,纵向并购有着更好的长期并购绩效,且随着观测时期的加长而愈加显著。通过中介效应模型检验发现:进一步投资对纵向并购的长期并购绩效具有显著正向影响。纵向并购在节省由专用性资产导致的高昂签订合约成本的同时,不可避免会产生新的组织成本,而进一步投资带来的收益抵消新的成本是企业纵向并购的内在动机,并会带来好的长期并购绩效,但需要在并购一段时间后才能逐渐体现。本文结论的政策含义是强调并购动机与并购绩效的相关性,而以降低交易成本为目的的并购更倾向于有更好的长期绩效,这也是相关并购政策发挥作用的重要前提。     

我国上市公司跨国并购财务绩效的影响因素分析

随着中国经济的快速发展,越来越多的中国企业通过实施跨国并购以获取全球要素、拓展国际市场。但现实中,中国企业的跨国并购往往难以获得理想的绩效,对中国企业海外并购绩效的影响因素进行研究,有助于清晰认识企业如何提高跨国并购战略的有效性。本文利用Zephyr全球并购交易分析库,选取截至2011年的相关数据,对2000至2008年在沪深上市企业发起的跨国并购交易为研究对象,通过多层面的综合考察,实证分析了影响我国企业跨国并购绩效的因素。结果显示,东道国的制度环境越不完善、并购双方文化差异性越小、企业自身规模越大、并购规模越大,则中国企业跨国并购的绩效越好;反之,则并购绩效越差。除上述因素外,企业的财务风险和企业年龄对跨国并购绩效也存在影响,但影响程度相对较小。由此,本文得到了一些颇有意义的结论和启示。     

企业并购绩效评价方法的比较分析

随着各国企业并购活动日益频繁,近年来学者们对并购绩效的研究更加关注,企业并购绩效的评价方法也更加多元化,但学术界对于何种方法能更好地评价企业并购绩效始终没有统一的定论。文章总结了六大类目前应用较为广泛的并购绩效评价方法,对各种评价方法的优缺点进行了比较分析,并对目前各种并购绩效的评价方法进行比较分析。     

并购中跨文化整合的机理研究

在跨国环境下,企业跨文化整合被公认是企业并购整合过程中最难的部分,企业整合能否成功成为企业并购成功的关键。本文分析了国际化进程中中国企业跨国并购的整合内涵与模式以及整合绩效,并从财务、技术、市场和流程的视角研究跨国并购中跨文化管理能力及其影响企业跨国并购整合绩效的路径,进而构建了跨文化管理能力影响企业跨国并购整合绩效的关联模型。     

企业产业并购决策及绩效提升的探讨

企业并购活动已经成为企业未来成长和发展的一项重要经营活动。本文基于南车时代的并购实践,提出应充分认识并购的动因,采取有效措施提升企业的并购绩效,才能降低并购风险和提高绩效。     

我国企业品牌并购绩效的实证研究

随着我国企业对品牌资产重视程度的提高,品牌并购在并购活动中所占的比例正在逐渐上升。通过品牌并购,企业可以迅速获得对方的销售渠道,扩大自己的市场份额。本文通过对我国沪深两市2000²009年42家品牌并购样本的因子分析及与42家非品牌并购样本绩效的对比分析,表明我国企业品牌并购绩效短期内呈上升趋势,长期内绩效是略有下降的,但相对于其他并购方式而言,品牌并购对于企业绩效的提高是较为明显的。     

支付方式对并购企业绩效的影响

随着产业转型和升级,我国出现并购浪潮,支付方式的选择是并购决策的重要一环,支付方式会通过信号效应、控制权、自由现金流等因素影响并购企业绩效,然而国内外文献对现金支付与并购企业绩效的关系看法并不统一。本文选取2008年~2011年发起并购的A股上市公司作为样本,发现现金支付不利于企业并购绩效。     

并购绩效影响因素综述

影响企业并购绩效目标最终实现的因素有很多,不同的因素对企业并购绩效目标实现的影响程度也各不相同。本文主要分析了并购实现后的影响绩效的因素,重点分析了产业因素对绩效的影响。     

公司治理与并购绩效分析：框架、脉络与展望

随着市场竞争日益加剧,企业纷纷寻求增强自身核心竞争力的“捷径”,能够快速扩大企业规模,优化资源配置的并购得到了众多企业的青睐。企业并购绩效的影响因素随之成为学术界的研究焦点,而公司治理与并购绩效休戚相关,因此越来越多的学者开始探究公司治理对并购绩效的影响。基于此,文章通过构建公司治理与并购绩效理论分析框架,从公司治理要素的视角对现有文献进行了详细梳理。认为未来的研究应从以下方面开展:第一,重点关注管理者的动机、企业外部因素的作用机理和传导机制;第二,从宏观层面和微观层面出发,结合企业内部因素和外部因素对并购绩效影响因素进行研究,让企业并购绩效影响因素的研究有理可循、有据可依。     

并购绩效影响因素综述

影响企业并购绩效目标最终实现的因素有很多,不同的因素对企业并购绩效目标实现的影响程度也各不相同。本文主要分析了并购实现后的影响绩效的因素,重点分析了产业因素对绩效的影响。