债务融资、股权结构与中国旅游类上市公司非效率投资

非效率投资一直是企业投资理论与实务关注的问题,但规范与严谨地探究旅游类企业非效率投资这一问题的文献缺乏.本文基于中国旅游类上市公司2003至2011年的非平衡面板财务数据,实证考察中国旅游类上市公司债务融资与股权结构对非效率投资的影响.本文发现,中国旅游类上市公司非效率投资与公司财务杠杆存在显著的负相关;尽管股权结构并不影响中国旅游类上市公司的非效率投资,但中国旅游类上市公司存在杠杆的所有制性质漂移.     

中国上市公司股权结构与投资多元化关系研究

20世纪70年代以来,股权结构在企业投资多元化中的作用问题一直是国外金融学与财务学领域相关学者探讨的热点问题。本文主要以中国的上市公司为样本,首先对股权结构与企业投资多元化的关系的有关理论进行分析和概括,本文认为:股权结构与企业投资多元化有着密切的联系,股权结构的变化是实现企业投资多元化的重要途径;另外本文结合中国上市公司中一股独大的这一特点,提出了相应的解决办法。     

股权集中、股权制衡与企业投资行为

通过分析分散与集中的所有权结构所带来的两类代理问题对企业投资行为影响的文献,笔者发现．制衡型股权结构有助于解决这两类代理问题所导致的企业非效率投资行为,但多个大股东也可能进行合谋,形成控制联盟,共同分享控制权私利,从而使大股东与中小股东之间的代理问题更加严重。     

我国上市公司的治理特征与非效率投资

本文主要从上市公司的公司治理特征角度,分析了我国上市公司非效率投资产生的原因。由于制度上对股权设置的相关规定,决定了内部人控制和国有上市公司政府干预在一段时间内将成为我国上市公司内部治理的突出特征,大股东对控制权私人收益的攫取和政府的政治目标会导致非效率投资的发生。因此,减少非效率投资和提高企业价值的有效措施在于构建相互制衡的股权结构和减少各级政府的行政干预。     

企业集团控股上市公司非效率投资研究——基于矿产资源型上市公司的经验证据

本文以2005到2009年我国矿产资源型上市公司的数据来考察非效率投资问题,并分析了经营现金流量、资产负债率、资产增长率、企业规模、集团控制对矿产资源型上市公司非效率投资的影响。通过实证检验发现,我国矿产资源型上市公司非效率投资行为较为普遍,并且投资不足比投资过度更为严重;经营现金流量、资产负债率、资产增长率和企业规模显著影响矿产资源型上市公司非效率投资行为;集团控制的矿产资源型上市公司投资过度的可能性更大。     

企业集团控股上市公司非效率投资研究——基于矿产资源型上市公司的经验证据

本文以2005到2009年我国矿产资源型上市公司的数据来考察非效率投资问题,并分析了经营现金流量、资产负债率、资产增长率、企业规模、集团控制对矿产资源型上市公司非效率投资的影响。通过实证检验发现,我国矿产资源型上市公司非效率投资行为较为普遍,并且投资不足比投资过度更为严重;经营现金流量、资产负债率、资产增长率和企业规模显著影响矿产资源型上市公司非效率投资行为;集团控制的矿产资源型上市公司投资过度的可能性更大。     

绿色信贷能够抑制企业的非效率投资吗——基于《绿色信贷指引》的准自然实验

本文利用2009-2021年中国A股上市公司数据,以2012年印发的《绿色信贷指引》为准自然实验,利用双重差分模型实证检验绿色信贷政策对重污染企业非效率投资的影响。研究发现：(1)绿色信贷政策能够显著抑制重污染企业的非效率投资,尤其是抑制其过度投资问题;(2)银行业金融机构通过改变债务期限结构的方式加强对重污染企业的债权治理,缓解代理问题和迫使企业履行环境社会责任在绿色信贷抑制重污染企业非效率投资的过程中起到中介作用;(3)绿色信贷抑制重污染企业非效率投资的政策效果在国企与民企、是否存在两权分离的企业间存在异质性特征。本文的研究拓展了绿色信贷政策的微观效应研究,为企业提升投资效率提供了经验证据。     

上市公司现金持有水平的影响因素：财务特征、股权结构及治理环境

本文研究了1999—2003年间中国上市公司现金持有水平的影响因素,包括财务特征、股权结构和治理环境。就全部样本来说,我们发现,(1)上市公司的现金持有水平与规模和财务杠杆负相关,与资产周转效率、现金流量、成长性／投资机会、股利支付需要和融资需要等正相关。(2)第一大股东持股比例与超额现金持有水平之间存在着显著的U型非线性关系,外部大股东持股比例与超额现金持有水平之间存在着显著的正相关关系;治理环境基本上与超额现金持有水平之间呈现出明显的负相关关系。同时,我们还根据控股股东性质对四个子样本进行了分析,发现在不同子样本的实证结果之间存在着一些比较明显的差异。     

市场竞争、资本配置与上市公司过度投资研究

企业投资行为直接关系到上市公司利润的产生与完成,有效的投资行为可以帮助企业把握市场发展动向、提高资金的配置效率以及降低企业的财务风险.本文针对目前国内上市公司投资决策能力不强以及存在过度投资行为的状况,探讨市场竞争、资本配置与上市公司过度投资之间的影响机理.通过对2010-2013年沪深两市工业类上市公司进行实证研究证实:市场竞争程度直接负向影响上市公司过度投资行为,市场竞争程度直接正向影响企业资本配置的效率,企业资本配置的有效性直接负向影响上市公司过度投资行为,同时市场竞争还可以通过对资本配置的影响间接影响上市公司的过度投资行为.     

股权结构与代理理论文献综述

目前,我国上市公司国有股"一股独大"的现象依然严重,在这种股权结构下,企业所面临的主要代理问题并非所有者与管理层之间的利益冲突,而是大股东与中小股东之间的利益冲突。本文结合中国上市公司的现状,分析当前股权结构存在的问题及由此产生的代理问题,及其对公司价值的影响,提出优化股权结构,降低代理成本的建议,并就其对我国上市公司的借鉴意义做一个说明。     

股权结构与代理理论文献综述

目前,我国上市公司国有股"一股独大"的现象依然严重,在这种股权结构下,企业所面临的主要代理问题并非所有者与管理层之间的利益冲突,而是大股东与中小股东之间的利益冲突。本文结合中国上市公司的现状,分析当前股权结构存在的问题及由此产生的代理问题,及其对公司价值的影响,提出优化股权结构,降低代理成本的建议,并就其对我国上市公司的借鉴意义做一个说明。     

股票价格波动对投资影响的实证分析

中国股票市场对投资影响的实证分析表明，我国股票市场对企业投资能力，企业家信心以及全社会固定资产投资的影响效应都不明显。造成这种现象的原因有：我国股票市场规模太小，上市公司只占所有企业的一小部分；上市公司股权结构过于集中，非流通股占绝对控股地位；以及公众对股票投资与实际投资收益预期的非一致性造成股票投资对生产性投资的“挤出效应”等。     

股权结构与企业投资多元化关系:理论与实证分析

本文以中国上市公司为样本,对股权结构与企业投资多元化关系进行了理论与实证分析。结果表明,股权集中度,包括第一大股东持股比例与企业投资多元化水平显著负相关;国有股比例与企业投资多元水平负相关,但相关性不显著;法人股比例与企业投资多元水平基本无关;流通A股(社会公众股的替代)比例与企业投资多元水平显著正相关;流通B股对企业投资多元化水平的影响可能是负向的。     

市场竞争、非效率投资与僵尸企业

本文使用2008～2017年沪深A股上市公司数据,基于企业非效率投资的视角,并考虑了市场竞争的作用下探讨了僵尸企业形成的原因。研究发现,企业非效率投资与僵尸企业显著正相关。与投资不足相比,企业过度投资更容易造成僵尸企业问题。同时,市场竞争作为外部治理机制能显著削弱企业非效率投资对僵尸企业的影响。最后本文分别从企业内部和外部提出科学合理规划企业投资行为和完善市场竞争机制的政策建议。     

我国上市公司非效率投资行为研究

在现代公司中广泛存在着信息不对称和委托代理冲突导致的非有效投资,因此,探讨信息不对称和委托代理关系下的公司的投资决策问题,并提出相对应的对策成为学术界研究的焦点。本文基于委托代理和信息不对称条件影响下对上市公司的投资行为的影响,得出由于委托代理和信息不对称存在,使上市公司存在严重的非效率投资行为,进而针对性地提出了优化上市公司投资的对策,降低上市公司的非效率投资行为。     

管理者非理性行为与非效率投资关系研究

本文基于有限理性假设,以中国A股上市公司2009-2015年财务数据作为研究样本,研究管理者的三种非理性行为(管理者过度自信、管理者风险偏好和管理者从众行为)对企业非效率投资的共同影响。结果表明:管理者过度自信与管理者从众行为会导致上市公司非效率投资;过度自信和非过度自信管理者的从众行为均会加剧企业非效率投资,非过度自信管理者的从众行为对非效率投资的影响尤为严重;过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著正相关,而非过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著负相关,即非过度自信管理者适当的风险偏好行为在一定程度上会缓解企业非效率投资。因此,要想提高公司非效率投资管理应从管理者的心理素质培养入手,重点培养其避免从众心理,积极主动地根据自己企业的实际情况进行投资;对非过度自信的管理者还需要培养其适当的风险偏好。     

政策利率变动、股利政策与企业投资效率

经济政策会改变企业赖以生存的外部环境,进而影响企业行为及未来发展.本文以沪深两市2007-2016年A股上市公司为研究样本,检验了政策利率变动对企业投资效率的影响,探究了股利政策对政策利率冲击的调节作用.本文发现,政策利率提高显著加剧企业非效率投资,且对于企业非效率投资越严重的企业,政策利率提高对其影响越大.支付股利的企业更不容易进行非效率的投资,但在利率降低时期支付股利,会加剧利率对企业投资效率的负面影响.     

机构投资者参与对公司价值的影响研究——基于企业投资效率视角

本文分析了机构投资者参与对企业投资效率和公司价值的影响以及这种影响的内在作用机制。研究发现:我国上市公司普遍存在着非效率投资的现象,机构投资者参与减少了企业的投资不足和过度投资,提高了企业的投资效率,并在一定程度上缓解了企业非效率投资对公司价值的损害。对于不同产权性质的企业,这种治理作用有着不同的影响。通过进一步的研究发现,机构投资者的参与可以带来企业内部两类代理成本的降低和融资约束的缓解,促进公司投资效率的提高,是减轻企业非效率投资对公司价值造成损害的重要原因。     

我国上市公司股权结构存在的问题研究

上市公司的股权结构治理问题一直是学术界关注的一个热点问题。股权结构在很大程度上影响公司控制权的配置及治理机制的运作方式,并在某种情况下影响公司治理的效率。本文针对公司治理中股权集中与股权分散的绩效来进行研究。首先,从股权结构与公司治理它们之间存在哪些必要的联系分析入手,分析探讨了我国上市公司股权结构的现状及存在的问题,继而提出了解决存在问题的六点对策;最后,以我国吉利集团与美国微软公司为案例,实证分析了公司治理中股权集中与股权分散的绩效。     

银企关系与企业投资效率——基于我国民营上市公司的经验证据

本文以我国非金融类民营上市公司为样本,研究了银企关系对企业投资效率的影响。研究发现:银企关系作为一种非正式的替代机制有助于改善民营上市公司的投资效率。我们进一步研究了不同市场化进程下的银企关系对企业投资效率的影响,发现相比市场化程度高的地区,在市场化程度低的地区,银企关系的作用更显著,更有助于提高企业的投资效率。本文从新的视角审视了民营企业的投资效率问题,并为银企关系存在的合理性提供了新的证据,丰富了银企关系的经济后果以及企业投资领域的文献,同时对企业及政策制定者具有重要的借鉴意义。