公开市场操作：国债与央行票据调控效率比较研究

公开市场操作目的旨在实现央行货币政策调控目标。根据货币供应量的调控目标,央行在公开市场上与指定交易商进行有价证券或外汇买卖,吞吐基础货币。央行公开市场操作最理想的工具是短期国债,但长期以来,我国短期国债发行量不足,为了解决央行公开市场操作工具不足的问题,央行从2002年开始发行央行票据,为央行货币政策调控提供了有力的工具支持。     

我国公开市场业务操作工具的选择及其优化

我国央行公开市场操作工具的选择经历了阶段性的变化,现阶段呈现出以央行票据为主,国债和政策性金融债为辅的多样化格局。本文分析了各种工具的缺陷与不足,指出进一步完善公开市场操作工具的方向和途径。     

我国公开市场业务操作工具的选择及其优化

我国央行公开市场操作工具的进择经历了阶段性的变化,现阶段呈现出以央行票据为主,国债和政策性金融债为辅的多样化格局.本文分析了各种工具的缺陷与不足,指出进一步完善公开市场操作工具的方向和途径.     

公开市场操作:国债与央行票据替代性分析

本文认为由于国债安全性高、收益稳定,尤其是短期国债具有期限短、变现性强、市场表现活跃等特点,符合公开市场操作的要求,理应成为央行公开市场操作的主流工具。目前,央行票据作为操作工具的局限性显现,国债具有的优势可弥补其局限。长远看,随着短期国债规模的扩大,央行票据将淡出,国债将成为公开市场操作的主流工具。但当前国情下,国债与央行票据短期内不可能完全替代,二者可能在一定时期内并存。     

央行票据市场存在的问题与对策

央行票据的产生,使得我国的货币政策变得更加灵活,并且已经逐渐成为我国公开市场业务的主要工具。央行票据作为替代国债的操作工具,对我国金融创新和宏观金融的稳定起到了很好的作用,但是央行票据本身也存在着很多局限性。本文主要通过对央行票据的产生及现状的解释来讲述央行票据存在的问题及相应对策。     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

直接发行央行票据对我国公开市场操作的启示

央行首次在银行间债券市场直接发行票据,带来了中国金融宏观调控中的工具创新,表明我国金融宏观调控目标更加具有可控性.从市场操作工具、操作目标、灵活性和有效性以及基准利率的形成和货币市场发展方面来看,央行直接发行票据对于我国金融宏观调控工具的逐渐完善和调控效率的提高,具有十分重要的意义.同时,也说明公开市场操作必须以成熟的金融市场为依托.     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

发行中央银行票据的重要意义

票据是商品经济不断发展的产物,我国对票据的功能开发已更加重视.2003年4月22日,央行在继去年9月将未到期正回购转作央行票据以后,正式通过公开市场业务操作发行中央银行票据.最近,央行货币政策司司长戴根有发表文章,对中央银行票据有关情况进行了介绍和分析.戴根有表示,随着央行票据成为货币政策日常操作的一项重要工具,将对提高未来货币政策的有效性和推动金融市场发展产生深远影响.     

市场快讯

一、公开市场操作 5月，央行共发行了13期央行票据，发行总量为2790亿元，较上月减少430亿元（见表1）。3月以来，央行公开市场操作已连续三个月未动用正／逆回购这一操作工具。     

我国公开市场业务操作工具的选择及其优化

一、现阶段我国公开市场业务操作工具发展状况自从中国人民银行1996年开始公开市场业务操作,迄今为止,中央银行使用过的公开市场操作工具主要有:国债、政策性金融债券和中央银行票据。操作工具的选择主要是依据中央银行拥有的该工具的数量决定的,以及根据外汇资产的人民币占款情况决定的,同时,更重要的是根据宏观经济发展的需要决定的。与大多数发展中国家和体制转轨国家一样,我国公开市场操作工具的选择也呈现出了阶段性和多样性。1996年我国公开市场操作工具主要是财政部当年发行的短期国债,但是由于自1997年起,财政部停止发行短期国债,中央银行无法继续选择短期国债作为交易工具,为此从1998年起,中央银行将国债、政策性金融债券同时作为操作工具。而随着我国国际收支顺差的不断增大,到2003年6月末,外汇储备已经达到3200亿美元,基础货币投放的压力不断增大,因为对冲工具缺乏,2003年5月开始选择发行中央银行票据作为公开市场操作的主要工具。宏观经济形势和国债市场的发展决定了目前我国公开市场业务操作工具形成一种以中央银行票据为主,国债和政策性金融债券为辅的格局。结合2006年以来银行间债券市场运行情况来看,每个营业日央行票据成交量占总...     

我国央行票据发行有效性的分析

2002年中央银行开始发行央行票据,并将其作为公开市场操作的一个主要工具来对冲外汇占款回收流动性。文章首先重在采用格兰杰检验和协整检验的方法,从实证角度来考察发行央行票据对冲基础货币量的效果、央行票据利率对货币市场利率的影响,并根据分析在了解央行票据局限性的基础上提出相应的政策建议。     

中央银行票据——有效的公开市场操作工具

公开市场操作作为一种重要的货币政策工具，具有操作灵活、作用迅速的特点，日益为我国中央银行所频繁采用。然而，公开市场操作要有效发挥作用，离不开适当的操作工具。在我国，中央银行公开市场操作的主要工具有国债、政策性金融债券与中央银行票据。针对公开市场操作工具的选择问题，本从我国金融市场状况、金融机构行为及这三种工具特点出发，通过对比分析，认为现阶段我国公开市场操作应更多地运用中央银行票据。     

中央银行票据：货币政策操作的现实选择与创新——访中国人民银行货币政策司司长戴根有

今年4月22日,央行在继去年9月将未到期正回购转作央行票据以后,在银行间债券市场上首次贴现发行中央银行票据。这是央行今年在货币政策操作中采取的一项重大措施,它标志着中央银行票据正式成为央行货币政策操作的主要工具之一。本刊记者就出台中央银行票据的背景、中央银行票据的特点及其政策效应等问题采访了中国人民银行货币政策司司长戴根有。记者:人民银行自1998年恢复公开市场业务操作以来,一直以国债和政策性金融债为主要操作工具,并且保持了货币供应量的稳步增长,成功实现了稳健货币政策目标。当前为什么要发行中央银行票据作为公开…     

我国中央银行票据交易与货币供给量的关联性论析

中央银行票据作为公开市场业务操作下的一项货币政策工具,与其他货币政策工具相比具有操作迅速、灵活性、流动性、可逆性强的特点。中央银行通过发行央行票据来控制基础货币,进而调控货币供给量。同时,货币供给量的变化也会使得中央银行做出反应,通过发行央行票据来调控它。本文运用了VAR模型、脉冲响应函数和方差分解,对我国中央银行票据交易与货币供给量的关联性进行了实证研究,并得出了相关结论,为中央银行货币政策的制定与实施提供决策依据。     

我国央行票据可持续性相关问题研究

2000年之后,我国国际收支经常项目和资本项目双顺差的形势不断扩张,人民币升值预期上涨,我国的外汇储备迅速增长,带来了一定程度的通货膨胀压力。在这种情形下,运用有价证券正回购和买卖现券交易以及再贷款冲销政策,来回笼基础货币及对冲大量过剩的流动性存在一定的局限性。为缓和人民币升值压力和国内通货膨胀压力,中国人民银行新增金融债券——央行票据,作为公开市场操作工具。央行票据作为中央银行冲销操作的一种新式工具逐渐发挥越来重要的作用。但因央行票据存在着一系列问题,所以从长期发展来看其可持续性有待提升。     

中央银行票据在公开市场中的有效性研究

当银行间流动性过于充分时,央行可通过回购开展公开市场操作,央行票据成为央行进行货币供应量调控、引导市场利率的重要政策工具。但副作用日益显现,于是改进调节手段的声音不断出现。文章首先分析中央银行票据在公开市场操作中的机理以及优缺点,在理论层面分析央票的前景。其次,通过格兰杰因果检验的分析方法,对于央票净发行量和货币供给之间的关系进行研究。最后,在实证基础上,对于央票业务的完善提出针对性的政策建议。     

中央银行票据在公开市场中的有效性研究

当银行间流动性过于充分时,央行可通过回购开展公开市场操作,央行票据成为央行进行货币供应量调控、引导市场利率的重要政策工具。但副作用日益显现,于是改进调节手段的声音不断出现。文章首先分析中央银行票据在公开市场操作中的机理以及优缺点,在理论层面分析央票的前景。其次,通过格兰杰因果检验的分析方法,对于央票净发行量和货币供给之间的关系进行研究。最后,在实证基础上,对于央票业务的完善提出针对性的政策建议。     

央行发行短期票据应对潜在通胀

4月29日,央行以贴现方式发行了100亿元央行票据.此举表明,央行暂停正回购方式,代之以贴现方式发行票据. 业内人士分析,春节后连续20次2140亿元的正回购已使央行在公开市场操作中面临现券不足的压力.但货币增幅居高不下、潜在通胀风险加大,资金回笼任务仍然艰巨,央行必须加大公开市场操作力度,发行短期票据也就成了必然选择.     

市场快讯

4月，央行共发行了12期央行票据，发行总量为3220亿元，较上月减少6440亿元（见表1）。值得注意的是，3月以来，央行公开市场操作已连续两月未动用正／逆回购这一操作工具。