大小非减持与股票市场的稳定

一、获得流通权的非流通股 已完成股权分置改革的上市公司有限售期规定的股份和新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份，官方称为存量股份，这些股份法定锁定期结束便可以上市．市场上把它们统统称为“大小非”。     

"股权分置"改革谁说得清——我国『股权分置』的来龙去脉

一、"股权分置"的来历 在国外股市,上市公司的股份是完全上市的,原则上是全流通的.当然,其总股本中也有少量股份是被公司章程锁定的.被锁定的少量股份,在性质上主要属于雇员持股计划部分或是对关键雇员奖励部分(如雇员股票期权计划或雇员股票购买计划等),这部分股票只是暂时不可以上市流通转让的,但在锁定期满后(如三、五年不等),公司有权直接决定这部分股票何时可上市流通转让.     

限售股解禁与公司股份送转行为:基于交易所监管前后的比较

限售股解禁问题自股权分置改革基本完成后就一直困扰着国内A 股市场，上市公司通过送转股份的方式配合解禁限售股股东高价减持成为一种屡试不爽的“割韭菜”策略。研究发现：限售股解禁规模越大，上市公司送转股份的可能性和送转的比例就越高，并且首发限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用大于定增限售股解禁，而定增限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用又大于其他限售股解禁。随着“高送转”之风不断蔓延，沪深交易所开始严格监管，各类限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用因此而明显减弱，投资者的利益得到了更好的保护，促进了A 股市场的健康发展。     

限售股解禁：股市难以承受之重

今后3年是限售股解禁高峰期 所谓限售股，顾名思义就是指流通权受到某种限制的股份。股权分置改革之前，我国上市公司的股权，简单来说可以分为社会公众股和国有股、法人股3类，其中第一类可以在二级市场流通，后两类则不能流通。应该说，这样的股权设置是历史的产物，与严格意义上的股份制是有距离的。自2005年开始的股权分置改革，     

股权分置改革的再思考

股权分置问题属于我国内地证券市场的历史遗留问题之一，该问题是指某些上市公司同时存在可以流通的股权（流通股）和非可流通的股权（非流通股）。其中流通股指上市公司所持有的，通过公开发行的方式在证券交易所上市交易的股份，非流通股指在某一段特定时期内不可公开发行，且暂不上市交易的股份。此两种股份的主要不同点在于持股成本和流通权，但是，二者又同时行使着相同的权利，因此，造成了持有同一公司不同种类股份的股东之间的巨大利益差异。     

置换优先股:国有股出路的最佳途径

我国国有企业在推行现代企业制度过程中,国有股问题一直备受人们的关注。所谓国有股问题,其核心就是作为普通股的国有股不能象作为普通股的个人股一样上市流通,从而违背了股份经济中“同股必须同权”这一通行的法则。笔者认为,“同股同权”恰恰是国有股问题的诱因而不是判     

辨证对待股权分置改革中的利益调整分歧

股权分置改革实施以来,围绕非流通股股东的对价标准,市场中各种意见几度分歧严重。重大市场分歧的深层次原因把“流通权”和“流动权”两个具有本质区别的权利等同了起来通过股权分置改革,非流通股股权获得了上市流通权,非流通股股东因此违背了原来对原流通股股权“暂不上市流通”的承诺,为此,经过双方协商和必要的谈判,非流通股股东需要支付一定的对价。这是当前国内股权分置改革的本质,是符合市场总体利益的重大市场基础性制度变革。通过股权分置改革,非流通股股东的股权转让权利由协议转让(《公司法》第138条规定,股东持有的股份可以依法…     

陕西企业上市进入“快车道”

去年陕西在资本市场共融资30亿元，刷新了历史上年度融资的新纪录。 今年1月10日，“宝钛股份”通过在资本市场增发股份，募集资金15亿多元；1月18日，中国证监会通过了金堆城钼业公司的首发申请；2月25日，“西飞国际”再融资的4.99亿股非公开发行股票上市流通。     

股权分置改革对上市公司股利政策的影响

<正>自2005年5月股权分置改革首批试点以来,截止2009年底,己完成股权分置改革的上市公司为1562家,股改实施基本完毕。从2008年三一重工第一家股改公司上市全流通到2009年7月6日中国银行首发限售股解禁,沪深股市A股流通股首超非流通股,达到51.07%。截止2009年末,流通股所占股份比例已达到68.56%,境内市场股票市值24.39万亿元,其中已流通市值15.13万元,占62%,     

论我国公司控制权锁定规则的建构——以阿里巴巴“合伙人制”为视角

备受争议的"合伙人制"使得阿里巴巴创始人马云等在公司上市后能继续控制公司,研究表明,合伙人制是一种新型的公司控制权锁定模式。从国内外公司治理经验来看,除了"合伙人制"模式以外,还有另外两种控制权锁定模式,即"多数股份决"模式和"超级投票权"模式,但是,突破传统的"多数股份决"模式已经是一种国际趋势。然而,我国公司采取单一的"股份多数决"模式,导致问题重重。为顺应国际趋势和吸引更多创新型公司在国内上市,提高我国证券市场的竞争力,需要建构公司控制权锁定规则,弥补制度空白。     

B股怎么啦

今年以来,我国的B股市场跌宕起伏,惊心动魄。以深交所B股的龙头“本钢板”为例,1997年7月上市,流通股份4亿,发行价格2.38港币,每股净资产2.48元人民币,上市当日即跌破发行价格,现市价仅为1港币,它一上市就遇到东南亚金融危机,真可谓生不逢时。同样,上海的     

浅谈股权分置改革中的对价和分类表决机制问题

2004年2月2日，国务院颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出：“积极稳妥解决股权分置问题……稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”。2005年4月29日，证监会发出《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，紧接着，沪深证券交易所发布《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》。随即，首批参加改革试点的三一重工等四家上市公司先后公布了试点改革方案。这标志着对困扰中国资本市场发展的股权分置这一制度性问题的解决拉开了序幕。     

桂浩明：征收暴利税，一个很坏的主意

从逻辑上说，如果真的对限售股征收暴利税，的确会对其流通产生抑制作用。但是，要是真的这样做了，其导致的不良结果，恐怕要比限售股解禁后集中套现更严重。     

民营体检三巨头竞打上市牌

作为国内最知名的三家民营体检机构，慈铭、爱康国宾、美年大健康在相互较量十年后，不约而同地用实际行动将今年中国体检行业的主题锁定为“上市”。伴随人们对自身健康越来越重视以及国家医疗体制改革的不断深化，作为民营医疗机构中的重要分支，体检企业的未来发展在上市之后，会有什么转变？     

辜胜阻 、尹中卿，两位全国人大财经委副主任向《中国经济周刊》深度解读预算法修改——新预算法：一部管理政府的法

170人，161票赞成、2票反对、7票弃权。 8月31日，预算法修正案草案在第十二届全国人民代表大会常务委员会第十次会议上高票通过。修改后的预算法将于2015年1月1日起施行。 十年磨一剑。2004年预算法的修订工作启动，历经三届全国人大常委会审议。今年4月，按照十八届三中全会决定的要求，送交第十二届全国人大常委会第八次会议审议的“三审”稿对预算法的立法宗旨、全口径预算管理制度、预算公开、做实人大预算监督、赋予地方政府发债权等方面做了大幅修改。     

国有股上市运作方案初探

国有股上市运作方案初探冯涛田任华马民虎（西安交通大学管理学院西安，７１００４９我国国有企业股份改造之初，基于以下两方面的考虑，规定了国家股不能上市流通：第一，国家股上市流通，很有可能使国家丧失对这些公司的控股权，并且，上市流通的国家股被非公有制经济主...     

有关“70后”作家的ABCD

●“文化湘军”选出十大作秀高手，三位“70后”榜上有名。2000年6月7日“文化湘军”评选出了中国十大作秀高手。他们一致认为，作秀是类似于包装、广告的一种自我推销方式，在市场经济的大背景下，是文化产品被广大读者所接受的一种方式，但缺乏真诚的作秀则令人作呕。十位作秀高手是：余秋雨、王朔、李敖（同时获得满票10票），卫慧（9票），王蒙、余杰（8票），棉棉（7票），张贤亮、刘心武（4票），柯云路、朱文、葛红兵（3票）。三位“70后”入选的理由卫慧：这个“上海宝贝”还用说吗？看她和棉棉吵的。余杰：先是假装愤怒青年，拉出…     

搞活住房二级市场面临的问题

区直房改房未能正真上市流通。区直房改房数量可以说占南宁市房改房数量的“半壁江山”，然而这“半壁江山”的房改房却由于个人“住房档案”问题不能上市流通。南宁市为加快房改房上市交易,出台了六项政策，大大简化了上市程序，允许本市房改房直接进入房产交易中心上市流通。然而，区直房改房管理部门依据广西房改房上市交易有关规定，要求区直房改房首先具备“个人住房档案”，然后才允许进入市场流通。然而绝大部分的区直房改房目前都没有建立起“个人住房档案”，上市流通无从谈起。     

如何正确对非流通股的流通权进行定价

在解决股权分置问题上，一个核心的问题是怎样对当前非流通股的流通权进行定价。实际上，解决股权分置问题是和股票发行完全相反的过程。在当初股票发行时，非流通股股东“放弃”了股票的流通权，并以此获得了部分“股权”作为补偿；而解决股权分置问题正好相反，非流通股股东“收回”股票的流通权，但必须以放弃部分“股权”作为对价。在这个过程中，应坚持的一条基本原则是：流通股股东在获得流通权对价前后，其股票市值完全相等。     

两道“救市”金牌亮出

4月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，第一道“救市”金牌终于亮出。《指导意见》对“大小非”减持立下了“八条铁律”，其中，要求已解禁限售股一个月内出售量高于公司总股本1％时，应通过交易所大宗交易系统转让。规定自发布之日起实施。