放松卖空管制与债务融资成本——基于融资融券制度的准自然实验

本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。     

股价信息含量与投资-股价敏感性——基于融资融券的准自然实验

本文利用2006-2015年间的数据研究了融资融券对投资-股价敏感性的影响。利用融资融券作为股价信息含量的一个外生冲击变量,本文研究发现,我国A股市场确实存在反馈效应,融资融券政策的实施增强了标的公司投资-股价敏感性,这个结论在采用倾向得分模型(PSM)配对后依然成立,说明融资融券使股价融入了更多有利于管理层投资决策的信息。其次,融资融券对投资-股价敏感性的影响在机构投资者比例高、流动性高、处于新兴行业的这类管理层反馈效应更强的股票组中更显著。参照以往研究考虑了融资约束对反馈效应的调节作用,同样发现融资融券对投资-股价敏感性的影响在国有企业和规模较大的企业组中更显著。最后,融资融券交易规模越大,投资对股价的敏感性越强。     

半强制股利政策与股权融资成本

在一些国家,强制股利支付是改善公司治理和弥补法律保护不足的重要手段,我国自2001年起陆续出台了类似的半强制股利系列政策。然而现有部分研究却发现,半强制股利政策可能会产生监管“悖论”。那么,事实是否如此？以往这些研究主要从监管成本角度来分析,可能忽视了监管带来的收益,我们认为虽然半强制股利政策提高了融资门槛,但也可能实现股东之间的利益共享,并有利于投资者形成稳定的股利预期,从而实现治理的“溢价”。本文利用2008年监管政策提供的良好自然实验机会,主要从半强制股利政策的治理效应角度来评估政策产生的经济后果。研究发现,从总体平均意义上看,半强制股利政策有助于降低受影响公司的股权融资成本。进一步研究发现,在代理成本高的公司,半强制股利政策的治理作用更为明显,存在一定的治理“溢价”。当然,半强制股利政策也存在一定的局限性,在公司的信息披露质量差和外部融资约束较大的公司,半强制股利政策的治理效应被削弱。     

货币政策、负债融资与股权代理成本

本文基于货币政策的研究视角,利用中国上市公司2002~2012年的相关数据,结合考虑公司产权性质,研究不同货币政策环境下负债融资对股权代理成本的影响。研究发现:负债融资在紧缩货币政策下能有效减少股权代理成本,但与非国有上市公司相比,由于国有上市公司存在预算软约束和监督激励机制不完善等问题,负债融资抑制股权代理成本的效果在这些公司上较差;同时,短期负债降低股权代理成本的效果好于长期负债。因此,在紧缩性货币政策下,公司应调整融资结构,适当提高负债融资比例,特别是短期负债融资的比例,以降低股权代理成本,提升公司价值。     

融资融券扩张期资金成本管理研究

我国融资融券业务的推出为证券市场注入新的活力,但也使券商面临相应的资金管理问题。在股市剧烈波动背景下,本文通过实际案例,分析这一新兴业务资金管理模式的困境,通过时间序列模型对其进行讨论并提出节约成本、提高资金运行效率的方法。本文的创新点在于将时间序列模型应用到券商两融业务的资金管理中,为稳定并加快形成融资功能完备的股票市场,进而培育公开透明和长期稳定健康发展的资本市场提供建议。     

浅论股权融资成本的影响因素

股权融资成本是决定企业公司融资决策的重要因素,探讨企业股权融资成本受哪些因素影响对于企业合理进行融资决策有着非常重要的现实意义。     

多元化与股权融资成本实证研究

多元化公司由于内部各部门、公司与外部投资者之间的信息不对称程度较高,公司经营透明度较低,内部组织摩擦大,使得不知情的外部投资者面临相对更大的风险,因而多元化公司有时不受投资者欢迎,且股权融资成本会高于专营公司。共同保险理论指出多元化公司的负债率往往较高,根据MM定理负债率的升高引起的财务风险增加会导致股权融资成本的升高。本文选取2011-2012年的深证A股上市公司作为样本,对多元化与股权融资成本之间的关系进行了实证研究,发现两者之间存在显著的正相关关系。     

数字金融、股权融资成本与投资效率

随着区块链、人工智能等先进技术应用于金融业,数字金融给市场经济带来了新的增长动力。本文借助2012-2020年沪深A股上市公司的数据,检验了数字金融与企业投资效率之间的逻辑关系。数字金融能够有效提高企业的投资效率,该研究结果通过了稳健性检验;从机制分析来看,数字金融通过降低企业的股权融资成本促进企业的投资效率提高。进一步研究发现数字金融对东部地区以及处于成长期和成熟期的企业的投资效率具有显著的正向作用。     

基于股指期货与融资融券的实证分析

本文选取2010年3月31日—2012年9月20日的股指期货指数、融资融券日融资买入金额以及日融券卖出量作为研究样本,并采用平稳性检验、协整检验以及Granger因果检验,分析融资融券交易量与股指期货指数波动之间的关系。实证分析结果表明,融资融券交易的波动不是推动股指期货波动的原因,而股指期货的波动却是推动融资融券交易波动的因素,二者之间存在着一种单向的因果关系。     

上市公司股权融资偏好分析 ——基于公司治理和资本市场视角

在我国,上市公司在融资行为上都偏好股权融资方式,其融资行为和顺序与西方相关融资结构理论有很大出入.本文对股权融资成本"偏低"造成的后果进行了分析,指出其对公司治理和资本市场都产生的负面影响,以此为我国上市公司股权融资行为的规范和调整提供理性参考.     

财务重述对公司股权融资成本的影响分析

近几年来,无论是企业管理者还是外部信息使用者对"财务重述"的关注度都日益提高。随着我国关于内部控制信息披露法律法规的不断完善以及相关政策的强力支持,"财务重述"作为内部控制信息披露的重要方式已经成为了实务界和理论界研究的焦点。在我国,股权融资依然是上市公司主要的外部融资渠道,股权融资成本的高低直接关系到企业的盈利能力,而且股票市场有别于债务市场,适用于债务市场的相关结论未必同样适用于股票市场。不同于以往大部分文献将研究重点放在财务重述所引起的市场反应方面,本文将财务重述引起的经济后果聚焦在企业的股权融资成本上面。     

融资融券业务的会计处理

本文对融资融券业务的会计处理进行了分析,融资融券业务是改变我国"单边市"、增强证券市场流动性、提高证券市场价格发现功能及资源配置能力的必然选择。近几年,我国证券市场的快速发展及相关法制的不断完善为融资融券业务提供了良好试点基础。经过多年时间的探索,融资融券交易在2010年3月31日正式启动,融资融券业务的开展必将为我国证券市场的健康快速发展提供了新的契机。同时,融资融券业务的正式启动也对相关公司证券公司和委托人的会计处理提出了新的要求和新的挑战。     

融资融券业务的会计处理

本文对融资融券业务的会计处理进行了分析,融资融券业务是改变我国"单边市"、增强证券市场流动性、提高证券市场价格发现功能及资源配置能力的必然选择.近几年,我国证券市场的快速发展及相关法制的不断完善为融资融券业务提供了良好试点基础.经过多年时间的探索,融资融券交易在2010年3月31日正式启动,融资融券业务的开展必将为我国证券市场的健康快速发展提供了新的契机.同时,融资融券业务的正式启动也对相关公司证券公司和委托人的会计处理提出了新的要求和新的挑战.     

融资融券交易提高股票市场定价效率了吗?——基于A股市场固定效应模型与DID检验的准自然实验

融资融券交易制度作为一项重要金融创新,至今经历了六次标的扩容,使我国股票市场有了较好的信用交易机制。本文以我国A股第五次与第六次融资融券扩容标的为研究对象,用固定效应模型和双重差分模型实证检验融资融券交易制度对上市公司股票定价效率的多方面影响。研究表明,融资融券交易实施后定价效率有所提高,股价对新信息的反应速度和程度有所增加,但效应较弱。本文在此研究基础上针对更好发挥融资融券交易制度积极意义提出几点政策建议。     

中小企业信息披露与股权融资成本关系研究

以深交所中小板上市公司为样本,以贝塔值、换手率、收益标准差为股票风险变量,通过考察中小企业信息披露质量与股票风险变量之间的关系,间接研究信息披露质量与股权融资成本的关系后发现:信息披露质量与三个风险变量均呈现出负相关关系,中小企业的规模与信息披露质量呈现出正相关关系。     

融资融券业务的会计处理

本文对融资融券业务的会计处理进行了分析,融资融券业务是改变我国单边市、增强证券市场流动性、提高证券市场价格发现功能及资源配置能力的必然选择。近几年,我国证券市场的快速发展及相关法制的不断完善为融资融券业务提供了良好试点基础。经过多年时间的探索,融资融券交易在2010年3月31日正式启动,融资融券业务的开展必将为我国证券市场的健康快速发展提供了新的契机。同时,融资融券业务的正式启动也对相关公司证券公司和委托人的会计处理提出了新的要求和新的挑战。     

融资融券制度与现金流操纵——基于中国上市公司的经验数据

现金流操纵作为资本市场的一种异常现象,一直是学界和业界关注的焦点。本文基于融资融券制度背景,研究其对管理层现金流操纵的制约程度。研究发现,融资融券制度抑制了企业的现金流操纵,并且经过一系列稳健性检验后该结论仍然成立。影响机制的检验显示,融资融券制度通过增加管理层自利成本以及缓解融资约束来抑制现金流操纵;进一步研究发现,对于内控水平较低和法律环境较差地区的上市公司,融资融券制度发挥作用更显著。以上结论,一方面验证了融资融券制度的作用;另一方面,旨在为融资融券制度政策的执行力研究提供经验数据。     

中国式卖空机制与高管减持——基于融资融券分步扩容的准自然实验

本文以我国的融资融券制度为背景,结合双重差分模型,研究卖空机制对上市公司高管减持行为的影响。研究发现,相对于非融券标的,可融券标的公司高管的月减持比例在允许卖空后下降22%,这种抑制作用在小规模、高盈余平滑度以及非国有公司中体现得更为明显。其次,成为可融券标的后,股价定价效率提高,高管减持收益显著下降。进一步地,本文将高管的减持行为分为定期性与投机性两类,发现卖空机制显著抑制了高管基于信息优势和股价偏差的投机性减持行为。