资本结构、亏损逆转性与公司财务价值

以我国证券市场2003～2009年之间发生亏损的1244家上市公司为研究样本,运用中介效应分析程序,探讨亏损逆转性在资本结构对亏损上市公司财务价值的驱动过程中起到的中介作用。结果表明,资本结构对亏损上市公司的亏损逆转性和财务价值均存在直接的正向驱动效应,亏损逆转性没有明显地中介资本结构对亏损上市公司财务价值的正向驱动效应。因此,在识别亏损上市公司的财务价值时要考虑亏损上市公司当期的资本结构,要重点关注其以后发生亏损逆转的可能性及其逆转程度的大小。     

控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价

本文以我国资本市场为背景，从控股股东对上市公司的控制程度可能偏离其持股比例这一观念出发，着重分析并检验了控股股东对上市公司的实际控制程度对公司价值产生的影响。而检验结果显示控股股东的控制程度同公司价值是非线性关系，并且控股股东越倾向于超级控制则公司价值越低。     

关于“控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价”一文的评论

“控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价”（以下简称戴璐、孙茂竹（2005））一文以我国资本市场为背景，从控股股东对上市公司的控制程度可能偏离其持股比例这一观念出发，着重分析并检验了控股股东对上市公司的实际控制程度对公司价值产生的影响。研究结果表明，控股股东的控制程度同公司价值是非线性关系，并且控股股东越倾向于超级控制则公司价值越低。     

基于价值创造的A股上市公司投资价值研究

创造价值是上市公司的根本目的及其具备投资价值的基础.本文采用资本成本收益分析法对1997-2006年十年间我国A股市场上市公司的资本成本和股东要求的资本回报率进行了实证分析,结果表明整体而言,此期间上市公司股东要求的资本回报率平均高于同期银行存款利率与五年期国债利率平均值,但低于银行贷款利率平均值,上市公司创造价值能力低,整体上投资价值不大.文章分析了我国A股市场上市公司资本回报率低的原因,指出增强企业资本成本意识,加速债券市场发展,提高上市公司的整体质量进而提升其创造价值的能力,是提高我国A股市场上市公司投资价值的根本途径.     

企业融资结构理论与我国上市公司融资行为分析

企业融资理应以企业价值最大化为宗旨,这也是西方融资结构理论的立论根据.而我国上市公司特殊的股本结构导致真正的股东对公司失去控制.本文通过对国家股、法人股和中小股股东目标的分析发现,其股东目标的具体体现都不是公司价值最大化,这导致了我国上市公司融资决策与西方融资结构理论相悖.股权融资偏好是内部控制人自身成本收益分析的必然结果,因此,必须通过股权改革形成真正的产权主体,激活资本市场竞争机制,通过经理人优胜劣汰机制和激励机制的有效运转实现对经理人的激励.当公司价值最大化成为委托人和代理人的共同目标时,企业的融资行为必然回归理性.     

论资本风险

这几年,在我国证券市场上,上市公司通过一系列股权转让、资产置换等财务运营手段,改变资本结构、资产质量,以达到提高公司价值的目的.同时,这一财务活动也带来了财务运营成果的不确定性,在股市上表现为股价的波动.特别在涉及国有股转让等敏感问题时,这一不确定性对公司价值影响更为深远.财务界一般将这种财务运营结果的不确定性,解释为"资本经营风险",但并没有从理论上研究其本质、内涵.     

我国制造业上市公司资本结构优化探讨

我国上市公司资本结构现状的一个突出特点就是偏好股权资本.我国上市公司资本结构现状的成因源于对负债经营认识错误,股权约束机制和外部监管机制建立还未完善.影响企业资本结构优化的因素包括了资本成本的影响,财务风险的影响,企业在资本结构决策中必然受到信用评级机构和贷款人态度的制约,负债利息的抵税作用的影响.本文根据对上述上市公司资本结构现状及成因的分析,以及对企业最佳资本结构的探讨,在理论上优化资本结构可从降低综合资本成本,提高公司价值和提高每股收益三个方面采分析.     

企业融资结构理论与我国上市公司融资行为分析

企业融资理应以企业价值最大化为宗旨，这也是西方融资结构理论的立论根据。而我国上市公司特殊的股本结构导致真正的股东对公司失去控制。本文通过对国家股、法人股和中小股股东目标的分析发现，其股东目标的具体体现都不是公司价值最大化，这导致了我国上市公司融资决策与西方融资结构理论相悖。股权融资偏好是内部控制人自身成本收益分析的必然结果。因此，必须通过股权改革形成真正的产权主体，激活资本市场竞争机制，通过经理人优胜劣汰机制和激励机制的有效运转实现对经理人的激励。当公司价值最大化成为委托人和代理人的共同目标时，企业的融资行为必然回归理性。     

我国制造业上市公司资本结构优化探讨

我国上市公司资本结构现状的一个突出特点就是偏好股权资本。我国上市公司资本结构现状的成因源于对负债经营认识错误，股权约束机制和外部监管机制建立还未完善。影响企业资本结构优化的因素包括了资本成本的影响，财务风险的影响，企业在资本结构决策中必然受到信用评级机构和贷款人态度的制约，负债利息的抵税作用的影响。本文根据对上述上市公司资本结构现状及成因的分析，以及对企业最佳资本结构的探讨，在理论上优化资本结构可从降低综合资本成本，提高公司价值和提高每股收益三个方面来分析。     

论上市公司经济增加值管理体系建立

目前我国很多上市公司的综合性绩效评价体系机制尚未完善,大部分公司都面临着股东与经理利益存在分歧、合理监督激励机制的缺乏以及公司治理结构不完善等诸多问题。同时现行的业绩考核管理核心指标由于大多考虑债务资本成本,从而导致成本计算的不完全,因此无法判断公司为股东创造价值的确切数量。本文针对现行上市公司业绩考核管理财务指标体系的不完善和存在诸多缺陷,构建了基于经济增加值的上市公司综合性绩效评价管理体系。     

上市银行应当重视并加强市值管理

随着股权分置改革的完成,我国资本市场发展步入了"股票全流通"阶段.市值作为一项重要的资本市场评价指标,对上市公司的股东价值实现、资本经营、品牌和社会形象等方面的影响作用越发突出.本文从资本市场、股东利益、管理层激励和考核、价值创造和综合竞争力等角度阐述了上市公司,特别是上市银行应当加强市值管理的必要性.最后,围绕市值管理的"价值创造"、"价值实现"和"价值经营"这三方面,提出了上市公司加强市值管理的若干建议.     

大股东控制下定向增发的“掏空”问题探讨

股权分置改革解决了我国资本市场上"同股不同权"的现象,但其仍未解决大股东掏空上市公司及侵犯小股东利益的行为。大股东的"掏空"行为在侵占公司资源和其他中小股东利益的同时,也扰乱资本市场的秩序。分析定向增发前后大股东行为,对比其在定向增发前后的利益变化,发现大股东"掏空"行为的动因、手段及影响,制定针对规范控股股东行为的规则变得尤其重要。     

我国上市公司并购重组发展趋势

随着我国经济证券化率的持续增长和上市公司的不断增加,上市公司并购重组将成为加快经济发展方式转变和经济结构调整的重要操作平台并购重组是资本市场配置资源的重要方式之一。股权分置改革基本完成后,我国资本市场出现转折性变化。在大股东与中小股东利益一致化趋向,大股东行为模式和公司价值增长方式改进,及股份对价交易、公允价值计量等因素影响下,上市公司并购重组活动日趋活跃。笔者以2002～2005年和2006～2009年为两个样本周期,比较分析我国资本市场并购重组     

控股股东和财务杠杆的激励功能

以上海证券交易所的747家上市公司2003年的横截面数据为样本,检验了财务杠杆与公司价值之间的经验关系,考察了控股股东性质对财务杠杆价值效应的影响.结果发现,财务杠杆对公司价值(成长性)具有显著的积极效应;另外,控股股东性质对财务杠杆的价值效应和激励功能具有显著的影响,财务杠杆在法人控股的公司中能够发挥更有效的激励作用.     

影响上市公司资本结构主导因素的实证分析

影响中国上市公司资本结构的理论因素包括公司特征、资本成本和股权结构三大类。实证研究表明：我国上市公司资本结构受股权结构、融资成本、公司特征因素的显著影响,资产负债率随盈利性、可抵押性、税率、增长机会、自由现金流增加而下降,随规模、债务利率的增加而上升。在影响资本结构的三类因素中,股权结构是影响中国上市公司资本结构的主导因素,财务因素和公司特征因素次之。     

浅析我国上市公司的股利政策

股利分配政策在上市公司财务政策中扮演着十分重要的作用,并对公司市场价值的实现和股东财富的最大化,以及公司的可持续发展有着重大影响。本文对我国上市公司股利分配的现状进行了综述,分析了目前我国股利分配现状带来的负面影响,在此基础上对我国上市公司股利政策不足之处提出了自己建议。     

我国上市公司资本结构优化探讨

资本结构亦称融资结构，是指各种长期资金来源的构成和比例关系。不同的融资行为形成不同的资本结构，进而导致不同的资金成本、财务风险和利益冲突，进而影响到公司的市场价值。目前，随着国有企业股份制改革的深入和证券市场的发展，不合理的资本结构越来越成为制约经济发展的障碍；并成为国企改制上市和发展股票市场的动因。依靠股权融资有其客观必然性，但过度依赖股票融资对公司本身及证券市场的发展将造成不利影响。因此，要优化上市公司的资本结构，通过合理的融资行为使负债和股东权益保持合理的比例形成最佳资本结构，使公司价值达到最大，这是股东和债权人的共同目标。     

控股股东股权质押、社会责任与上市公司财务风险

为探究控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响机理,本文选取2012—2020年我国A股上市公司作为研究样本,运用固定效应模型实证检验控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响、不同产权性质下控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响差异,以及企业社会责任在二者关系中的调节效应。研究结果表明：控股股东股权质押会增加上市公司的财务风险;相对于国有上市公司而言,非国有上市公司控股股东股权质押对财务风险的正向影响会更加强烈;控股股东股权质押对上市公司财务风险的影响效应在社会责任表现较差的企业中更为明显。本研究为上市公司防范财务风险,为政府与监管机构监督股权质押行为提供了新的视角和理论依据。     

我国上市公司资本结构优化问题简析

随着经济的快速发展,为我国上市公司带来了很多机遇,同时也带来了一些挑战.在经济全球化的大背景下,为了提高公司的价值,建立一个科学有效的公司资本结构非常关键.本文第一部分叙述了上市公司资本结构优化的意义,以及产生的重要性.第二部分分析了现阶段我国上市公司资本结构存在的问题,并探讨了其中的原因.最后,为了优化上市公司资本结构,提高公司价值,针对我国上市公司资本结构存在的问题,提出了具体的解决措施.     

基于EVA视角下中国制造业上市公司并购绩效的实证研究

并购是公司资本扩张的重要手段,有效的并购可使主并公司高效、低成本的扩张,但我国上市公司的并购活动是否真能提高公司经济效益和股东价值目前仍众说纷纭.本文以2008年沪深两市A股制造业发生并购的上市公司为样本,运用“EVA”作为测量工具衡量主并公司并购前后公司价值的变化,以期得到我国制造业上市公司并购对公司价值影响的实证结果.实证结果表明我国制造业上市公司中主并公司的总体绩效为正,主并公司绩效股权收购好于资产收购