承销业务利益对证券分析师盈利预测准确性影响研究

证券分析师作为证券市场信息的挖掘者和传播者,在证券市场上扮演着双重角色。由于受到所属证券公司的承销业务利益的影响,承销商分析师可能会因为缺乏独立性而使盈利预测产生偏差。按分析师所属的券商是否是预测对象的承销商而把分析师分为两组,对比研究其盈利预测的准确性,结果发现承销商分析师的盈利预测比非承销商分析师更偏向乐观,且预测误差更大。说明承销商分析师在面临承销业务所导致的利益冲突时,并不能保持独立性。     

承销商分析师与非承销商分析师利益冲突比较研究

基于证券分析师首次发表的关于2006~2008年A股市场IPO股票的研究报告数据,运用非参数检验与多元回归分析方法,对我国证券分析师利益冲突行为进行实证分析。研究结果表明,承销商分析师与非承销商分析师均存在乐观倾向,而且承销商分析师的投资评级更为乐观;市场对于承销商分析师与非承销商分析师关注股票的反应并无显著差异,表明我国证券市场投资者并没有认识到分析师的利益冲突行为。     

IPO询价制在中美实施效果的比较及博弈分析

本文采用基于重复博弈的理论模型,对IPO询价制改革在我国证券市场出现的“南橘北枳”现象进行理论解释。我们认为,承销商是否拥有“配股权”构成了导致IPO定价询价机制在我国证券市场无法顺利发挥作用,相反却在美国证券市场成功运行的关键原因。     

询价制下IPO抑价的成因分析

本文依据信息不对称理论对中国证券市场在询价制下IPO抑价的成因进行分析。本文结舍近期我国股市IPO的实际情况，对我国询价制下上市公司IPO抑价原因和应对策略进行探讨，以期为承销商提供有益的帮助。     

IPO市场承销商声誉机制的形成机理及实证检验

本文认为，考虑到中国IP0市场的特殊背景，承销商声誉的形成高度依赖于证券监管力量。本文实证结果显示，中国IPO市场承销商声誉的阶段性积累虽已初具雏形，但并没有形成明朗的分化，承销商声誉机制在一定程度上仍处于缺位状态。制度的市场化改革取向和外部约束力量的增强，是中国承销商声誉阶段演进的动力。同时，IPO市场上监管制度的缺陷以及由此导致的监管效率低下、市场约束机制弱化，是阻碍承销商声誉阶段性推进的主要原因。     

关于我国A股市场引进绿鞋机制的思考

绿鞋期权不仅可以促使承销商合理定价,还具有抑制一级市场上的投机气氛、减少二级市场上的价格波动、促进证券市场健康发展等作用。本文从介绍绿鞋机制的原理出发,阐述了我国可以全面引进绿鞋机制的观点。     

关于我国A股市场引进绿鞋机制的思考

绿鞋期权不仅可以促使承销商合理定价,还具有抑制一级市场上的投机气氛、减少二级市场上的价格波动、促进证券市场健康发展等作用。本文从介绍绿鞋机制的原理出发,阐述了我国可以全面引进绿鞋机制的观点。     

IPO定价方式比较研究

IPO定价是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一，其发行定价机制非常复杂。新股定价是IPO的核心环节，只有选择合理的定价方式才能充分反映市场需求。确定合理的新股定价发行方式，不仅关系到新股能否顺利正常地发行以及发行人、投资者以及承销商的利益，而且也直接影响到市场资源配置的效率。我国加入WTO后，证券市场正在发生着巨大变革，IPO定价方式将进一步朝着市场化、规范化、国际化方向发展，从而带动资本市场对外逐渐开放。     

证券承销商声誉机制:机理、缺失动因与路径

证券承销商担负着“信息生产者”和“质量认证中介机构”的功能,然而也面临着“可信性”的问题。在与证券发行企业、投资者的重复博弈过程中,承销商通过建立自身的行为规范,达成与证券发行企业、投资者之间的合作均衡所形成的声誉能有效缓解承销商的道德风险,保证承销商信息生产的可信性。通过分析承销商声誉机制的相关理论模型、形成机理及机制缺失的原因,提出了充分发挥承销商声誉机制的政策建议。     

承销商声誉及其运行机制研究

本文首先对承销商职能进行了讨论,在此基础上,用博弈模型分析了承销商声誉的运行机制,得出了声誉机制已成为承销商信息生产准确性的重要保证的结论.     

承销商的双重身份

在国外的IPO累计订单定价方式中，承销商在询价过程中可以根据市场和投资者的情况来自主调整价格区间，以反映信息搜集的过程，比如某A公司的初始招股说明书公布的价格区间为（4，4．8），如果在开始询价之后遇到热市以及投资者反映热烈，承销商可以向上调整价格区间到（4．4，5．3）以反映正面信息，最终确定发行价格为5．4元，在这个询价过程中，承销商通过调整价格区间以及最终的发行价格来反映信息搜集，     

承销商声誉能降低公司债券融资成本吗?

本文选取2011—2018年A股上市公司发行的公司债券作为样本,实证研究承销商声誉对公司债券融资成本的影响及其作用机理,并分析市场化程度在其中的调节作用。研究结果表明:(1)承销商声誉对公司债券融资成本有负向影响,高声誉承销商通过承销高评级公司债券降低债券融资成本。(2)承销商声誉对公司债券融资成本的影响存在异质性。承销商声誉对公募债券融资成本的影响更为显著,对私募债券融资成本无显著性影响。(3)市场化程度越低,承销商声誉对公司债券融资成本的负向影响越明显。     

券商承销业务评价体系研究

对承销商的承销业务进行考评，是成熟市场国家监管市场主体的一项主要内容。中国证监会于2000年7月发布《信誉主承销商考评试行办法》，标志着对承销商的考评进入实施阶段。在《办法》中，证监会授权证券业协会负责组织考评的日常工作。此后，证券业协会制订了详尽的考评指标体系和计分、积分办法，针对主承销商的承销业务考评体系初步构建成形。今年3月核准制正式运行以后，现行的考评体系表现出很多的不适应性。     

境外上市,企业是唯一的主角

任何一家公司,想要在美国纳斯达克证券市场上市融资,辅导的流程都大同小异.期间相关的当事人大约有5个:即拟上市公司本身、美国SEC(美国证券交易管理委员会)注册证券律师美国SEC和NASD(全美自营商协会,NASDAQ法人组织)SIPC(证券投资人保护协会)注册承销商、以及SEC下辖PCAOB(美国上市公司会计监督委员会)的注册会计师和美国的辅导券商.     

境外上市,企业是唯一的主角

任何一家公司,想要在美国纳斯达克证券市场上市融资,辅导的流程都大同小异.期间相关的当事人大约有5个:即拟上市公司本身、美国SEC(美国证券交易管理委员会)注册证券律师、美国SEC和NASD(全美自营商协会,NASDAQ法人组织)SIPC(证券投资人保护协会)注册承销商、以及SEC下辖PCAOB(美国上市公司会计监督委员会)的注册会计师和美国的辅导券商.     

承销商的议价能力影响承销费吗?——基于承销商声誉和公司质量的角度

以2009—2012年首次公开发行上市的A股公司为样本,系统性地检验了承销商和发行人之间相对议价能力对承销费的影响。研究发现在控制其他因素的情况下承销商声誉越高、发行人盈余质量越差、承销费用越高,这表明随着承销商在承销收费契约中的相对议价能力提高,其获取的承销费也随之增加。进一步研究发现,承销商利用其相对议价能力从超募资金中抽取较高比例作为承销费用。     

合资承销商影响新股破发率的实证研究

新股破发是目前中国股市目前面临的一个重要现象。本文基于2004年至2010年上市的A股IPO,研究合资承销商对新股破发率的影响。研究发现,合资承销商所承销的新股破发率显著低于本土承销商。合资承销商的低破发率主要归功于更加有效且符合市场预期的一级市场发行定价能力,其表现为合资承销商发行的股票的短期市场价格相对发行价的偏离程度显著低于本土承销商发行的股票。另外,我们还发现合资承销商采取了一定的托市行为,该行为也减小了短期内新股跌破发行价的概率。本文的发现从新股发行的角度提供了开放金融市场对我国资本市场影响的新现象。     

从承销商声誉角度看我国股票市场IPO折价发行

IPO折价是我国股票市场的一个普遍现象毒按照承销商声誉理论,认为高声誉的承销商为了维护自己的声誉,只会选择承销那些高质量企业的IPO.所以,承销商的声誉和IPO折价程度之间存在负相关.     

承销商声誉、信息不对称和新股抑价:基于板块的新发现

我们采用2004年到201 1年上市的1,025个新股样本检验了承销商声誉和新股抑价程度之间的联系.我们发现,虽然新股抑价程度和承销商声誉表面上存在负相关,但是一旦控制了和板块相关、和年份相关的固定效应以后,这一负相关的显著性明显减弱甚至消失.我们还发现,主板新股抑价程度随着承销商声誉的提高而增加,中小板和创业板新股抑价程度则随着承销商声誉的提高而降低.对于相同的承销商声誉,中小板新股抑价程度的降低幅度似乎要大于创业板新股.我们认为这些结果和承销商声誉假说是不一致的,承销商没有起到降低信息不对称成本的作用.     

朝着市场化方向不断迈进的中国证券市场

为了推动我国证券市场的发展 ,今年年初以来 ,中国证监会加大了改革力度 ,在以往的基础上推出了一系列改革措施 ,这些措施的最终目的都在于推动我国证券市场朝着市场化的方向不断迈进。　　一、改革股票发行体制在股票发行体制方面 ,年初以来中国证监会相继取消了发行额度和发行指标等行政手段的限制 ,落实《中华人民共和国证券法》规定的股票发行核准制 ,提高了股票发行过程中的透明度。与以往的行政审批制相比 ,核准制有以下特点 :一是在选择和推荐企业方面 ,由主承销商培育、选择和推荐企业 ,增加了承销商的责任。二是在企业发行股票的规…