非理性状态下的企业投资决策——行为公司金融对非效率投资行为的解释

经典的公司金融理论建立在决策主体完全理性、有效资本市场的假设基础上。隐含地假定企业经理人与市场投资者都是追求效用最大化的理性决策者。但是,越来越多的资本市场异象和公司异常财务行为表明,决策主体的认知偏差及市场的非理性会直接影响决策过程和结果,而这很难被生硬地框入传统的经济理性范畴。现实中,企业经理人与市场投资者的非理性是普遍存在的,而且深刻影响着公司的财务战略决策,如公司融资、投资、股利政策以及收购兼并等。行为公司金融将市场投资者和企业经理人的非理性引入到企业财务行为研究中,对企业非效率投资行为给出了更为符合现实、也更有说服力的解释。     

不同市场结构下新能源汽车补贴政策对企业研发投入影响分析

新能源汽车产业近十年来在补贴等政策扶持下发展异常迅猛， 隶属企业队伍不断壮大，市场结构也瞬息万变， 然而近年来的骗补频发与创新不足对政策效果做出了负面诠释。 现有研究认识到不同的市场结构下市场各种主体对政策的反应有所差异， 但缺乏深入的探究政府政策行为在不同类型的市场结构下对企业研发行为的具体影响及最优区间。 本文由此出发， 纳入可以分离出政策额外激励效应的倾向得分匹配法 （PSM）， 运用新能源汽车产业样本企业数据细致分析了市场结构、 补贴政策及企业创新投入三者之间的行为关系。 研究结果显示， 新能源汽车产业发展的政府政策行为遵循着 “优势企业扶持” 策略， 且补贴政策对微观企业研发投入具有显著的额外激励效用， 这种额外激励在高市场集中度下更显著，而当市场集中度处于高寡占 Ⅱ型时， 补贴对企业研发投入的激励效用达到最大。     

“买壳上市”的成本与收益

1997年以来,我国证券市场上买壳上市行为风起云涌,大量企业和相关利益团体参入其中,其主要是利益驱动使然,只有仔细分析各利益主体在买壳上市中的成本与收益,才能对这一行为有一充分理解。在买壳上市中,对整个过程有重要影响的利益主体有：壳公司原所有者、买壳方公司所有者、买壳方公司经营者和地方政府。由于篇幅所限,本文主要对前三个利益主体进行分析。一、充公司原所有者的成本与收益买壳上市中,壳公司原所有者将其拥有的壳公司股权转让给买壳方公司,作为所有者,其目标是追求利润最大地,因此壳公司原所有者的决策依据为出售…     

微观经济基础构造的三个理论问题

本文从所有权归属、利益分配和决策层次三个方面,对我国经济体制改革中的企业内部结构问题进行了探讨。在所有权结构方面,作者认为,把所有权放在企业内部,可以在所有者、经营者和劳动者三个主体间产生相互制约和相互激励的作用。从制约关系看,所有者的积累行为抑制着经营者追求短期效益的行为,经营者追求经营效益的行为抑制着劳动者扩大消费的行为,因此它能促使企业努力增强物质技术实力;从激励关系看,所有者的合理积累为经营者的经营提供了物质基础,经营者的有效经营又为企业提高效益、增加劳动者收入创造了条件。在企业内部利益分配方面,作者指出,多元主体利益分享结构,即不同类型的经济主体都有权分享企业的经营成果,是劳动者、所有者、经营者自由联合、互相选择、共作贡献、共享利益的结构,是社会主义生产关系客观需要的分配结构。在决策结构方面,作者主张把包揽一切的一级决策结构改变为三层次结构。     

国有企业经营者年薪制设计研究

一、经营者年薪制的理论基础1.委托代理理论。该理论认为,现代企业的所有权与经营权是相互分离的,所有者和经营者之间靠各种契约来协调关系。作为委托人的所有者和作为代理人的经营者的利益是不一致的,双方为了追求自身利益,必然会采用各自的效用最大化行为。代理人由于掌握了委托人不了解的市场信息和私人信息,如企业的经营状况、个人的实际能力和努力程度等,使委托人面临逆向选择和道德风险的威胁。而年薪制通过将经营者的业绩、难度与风险相结合,促使所有者与经营者的目标函数尽可能地达到一致,使经营者自愿地或不得不选择与所有者标准或…     

国企老总的“加油站”企业发展的“助推器”

一、股票期权计划及其作用 　　现代企业的主要特征是经营权及所有权分离，企业所有者将资本委托给经营者经营，产生了委托代理关系，企业制度要解决的问题之一就是激励机制问题，这就导致对经理人激励、约束和监督机制的形成。由于作为理性人的经理人，希望获得货币收益和非货币收益（如自身人力资本的增值、社会地位等），追求自身效用的最大化，决定了经理人目标及企业所有者（委托者）目标不完全一致；又由于人的有限理性和外部世界的不确定性，企业所有者（委托者）不可能完全地观察到经理人（代理者）的活动和投资机会，不可能拥有经…     

建立现代企业制度应重点解决10个问题

建立现代企业制度应重点解决１０个问题一是转变政府职能，做到政企分开，经营者与所有者分离，二是建立新的国有资产管理制度，实现国有资产的保值增值；三是建立新型企业领导制度，明确责、权、利；四是培育生产资料和生产要素市场，使企业真正成为独立投资经营主体；五...     

浅析企业经营者行为约束机制

企业所有权与经营权的分离，使企业以市场为主体的身份进入市场，但同时产生了对企业经营者行为约束弱化现象，导致了一些企业国有资产流失，市场竞争无力，企业缺乏活力。本文就产生经营者行为约束弱化的原因进行了剖析，同时从经济性和非经济性两个方面提出了强化约束机制的办法。     

油气投资项目经济评价若干问题探讨

分析油气投资项目经济评价中有关折旧方法、所得税计算以及目标收益率确定等方面存在的问题，认为在项目经济评价中折旧的计算应该采用税法允许的折旧方法而不是企业会计报告采用的折旧方法，所得税的计算应该以企业为主体而不是以项目为主体，对于不同的评价要求应该制定相应的目标收益率。     

期望差距与中国外向型制造企业母国市场卷入

在逆全球化和新发展格局背景下,针对中国外向型制造企业母国市场卷入行为的离散现象,本文以期望差距为切入点,构建了期望差距与母国市场卷入的理论框架,认为期望差距导致了中国外向型制造企业差异化的母国市场卷入行为。基于以上逻辑,本文通过对2009～2022年中国外向型制造业上市公司经验数据进行分析发现：期望落差与外向型制造企业母国市场卷入呈U型关系;在制度距离比较大、母国市场潜力更高或政治关联程度更强的企业中,期望落差对外向型制造企业母国市场卷入的影响都将增强。异质性检验发现：期望落差与企业母国市场卷入之间的关系在母国行业垄断程度较低、企业一体化程度较高的情况下更显著。本文的发现丰富了企业逆向国际化的研究成果,对中国政府正在实施的双循环战略也具有一定的启示意义。     

企业性质新论:要素产权与企业产权之交易契约的履行过程

从交易对象看，要素所有者与企业之间的交易是一种产权交易，而不是要素所有者单方面转移要素使用权，要素所有者分享到的企业收益是其行使企业产权的报酬。企业性质是要素产权与企业产权之交易契约的履行过程。履行产权交易契约，在一级市场上表现为．要素所有者投入要素而换取企业产权，以创立企业；在企业内部表现为，具体安排和执行企业产权的权利，以确保企业运营和收益合理分配。在二级市场上表现为，产权交易契约的部分解除与重建，即部分企业产权在同类要素所有者之间的交易或转移以及部分要素（资产）的更新。     

浅谈资产重组中的财务管理

资产重组是指通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行相互调整与改变 ,以实现资本最大增值目的 ,对实业资本、金融资本、产权资本和无形资本的重新组合。资产重组后的企业性质由单一性转化为股份制企业。在此过程中 ,会涉及并购公司与被并购公司双方的资产、负债及所有者权益等一系列会计要素的变化 ,这就需要一个完整的、统一的财务管理系统来适应和规范这些变化的行为 ,使之成为企业发展的新动力。用收购企业的方法进行重组 ,对财务人员的要求是 ,应该核实收购价位的确切真实性 ,测算企业货币支付能力的大小 ,加强为…     

关于在国有企业建立多元股东结构公司制的探索

在克服旧体制的弊端，促使企业机制转变方面，多元股东持股的有限责任公司或股份有限公司比国有独资公司有更多的优越性。第一，有利于形成不同所有者之间的制约，维护企业的权益。第二，有利于依靠股东权益对政府行为进行制衡，逐步实现政企分开。策三，有利于促进公司规范运作。第四，有利于企业多渠道筹资，形成广阔的发展余地。因此，国有企业改制为多元投资主体的有限责任公司或股份有限公司是建立现代企业制度的方向。一、国有企业改造为多元投资主体的公司制企业的可能性总资产利润和资本收益率低是国有企业改造为多元投资主体的公司…     

如何提升员工幸福度

对于企业来说，管理者期望员工积极的行为，员工期望管理者的奖赏和人生目标的实现等。员工的幸福程度直接关系到这个群体是否能够以最好的精神状态投入到劳动中，从而创造最大的效益。因此，如何提升员工的幸福度是检验企业管理成效的重要标尺。对于员工来说，幸福度的高低，既是对企业满意度、忠诚度的体现，又是个人生活质量的具体衡量。     

投资项目风险评价综合折算补偿法探讨

本文对风险型投资项目的经济评价方法做了有益的探讨。方法的评价原理是在期望最大净现值决策方法的基础上,计算各方案净现值指数期望值,并将计算期望值与风险数值相乘折算后,判断方案的风险收益是否足以弥补其风险价值,从而为综合决策打下基础。     

加强企业技术中心建设,推进企业的技术创新

一、企业技术中心的基本任务是技术创新 企业技术中心是指企业中以科技人员为主体,从事技术开发、新产品研制技术咨询和技术服务的专门机构,它包括企业从事上述各项技术工作的技术开发机构,如研究所、工程研究中心等。企业技术中心是企业科技进步的前沿阵地,是企业开展科技活动的主体,是技术创新工作的直接组织者和承担者。企业技术中心的基本任务是技术创新。 技术创新是企业科技进步的源泉,是现代产业发展的动力。所谓技术创新,就是将技术转化为商品,并在市场上销售得以实现其价值,从而获得经济效益的过程和行为。技术创新不仅仅是指通常所言的技术发现和发明,其关键是把新发明引入经济活动,按市场要求和规律对有关生产要素进行新的有机组合。技术创新既是一种技术行为,更是一种经济行为,它要求突出新技术的商品化应用,强调加快科技成果的转化,通过产品创新和工艺创新,提高产品的技术含量、附加值和市场占有率,从而增强企业的活力和市场竞争力。技术创新主要是追求市场效用的最大化。     

四川初步抑制开发区过多过滥势头

本刊讯　　四川省自去年初实施经营城市的战略以后,省领导十分重视对土地市场的管理,省政府加大了对经营土地行为的规范力度,2003年集中力量清理了供地主体,坚决纠正各种非法占地、越权批地、违法供地行为,采取强有力的措施全面开展了土地治理整顿工作。2003年全省清理并纠正非法供地主体327个,撤销148个开发区中的54个,初步抑制了开发区过多过滥的势头。全省共清理出非法圈占土地4170亩,非法入市的划拨土地和集体土地2800亩,闲置土地3.9万亩。加大了土地执法监察和违法违规案件查处力度,集中调查和处理了一批典型案件。全省共立案查处违法…     

防灾投资效益评价中的土地选择行为模型及其应用

本文考虑灾害的不确定性及地域性，建立了防灾投资中的土地选择行为模型。利用该模型可以定量分析防灾投资对土地利用的影响，计算由此而带来的经济效益。预测了2020年实施防灾投资与不实施防灾投资两种情况下土地需求量及地租的变化。     

企业绩效评估的EVA方法

绩效是对企业生产经营活动效果的总称，是一个价值概念，泛指企业在涉及财务方面的种种表现，涵盖企业财务指标、资产经营状况、偿债能力和发展能力等方面。在现代企业制度中，企业的所有者和经营者之间的关系是委托代理关系，企业的所有者和经营者是分离的，企业的所有者不直接干预企业的经营活动，而是通过对经营者的绩效评估，作为对经营者的奖惩依据，来引导经营者行为。随着我国市场经济体系的发展和完善，现代企业制度的建立和规范，企业的所有者，即投资者，需要完整、准确地对企业经营者进行绩效评估。科学的企业绩效评估方法的意义…     

120多项限制民间投资法规将被梳理

从国家发展和改革委员会非国有经济处获悉,目前该处正在梳理全国大约120多个禁止或限制民间资本投资行为的有关法律法规,清理国务院和各级地方政府及其所属部门制定的有关民间资本投资限制或禁入内容的红头文件。那些禁止或限制民间资本平等进入投资市场的“行政垄断壁垒”将被拆除。中国共产党第十六届三中全会指出,允许非公有资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。非公有制企业在投融资、税收、土地使用和对外贸易等方面,与其他企业享受同等待遇。120多项限制民间投资法规将被梳理