基于风险调整收益的开放式基金业绩评价

运用风险调整收益方法，对我国42只股票型开放式基金的业绩进行了检验，同时还结合基金的操作理念及证券市场行情对其业绩进行了分析。结果显示，开放式基金从总体上超越了市场表现，在一定程度上体现出了专家理财的能力。我国开放式基金偏好大盘价值型股票，在2003年普遍取得了良好的投资业绩，2004年上半年，由于重仓持有的大盘蓝筹股急剧下挫，开放式基金的业绩大幅下滑，价值投资的理念受到了普遍质疑。此外，开放式基金的业绩持续性不强，过去表现好的基金并不意味着一定能在未来取得好的收益。     

国外关于基金持有人选择能力的最新研究方法评析

国外对基金经理证券选择能力的研究已经持续了近半个世纪。最近十余年来,随着行为金融学的兴起,对基金持有人选择能力的研究开始逐渐受到重视,并取得了重要进展。目前,关于基金持有人选择能力的研究方法,根据使用的数据不同,分为基于基金净资产数据的研究、基于基金持股组合数据的研究、基于基金交易数据的研究三类。今后,应设计能够更准确地反映基金持有人选择行为的指标,获得更精确的反映基金持有人买卖行为的数据,探索评价基金业绩的更为准确和稳健的方法,以进一步深化关于基金持有人选择能力的研究。     

我国基金经理特征与基金业绩相关性的实证分析

基金经理的个人特征以不同方式影响基金经理的投资倾向,进而影响基金业绩。基金可分为股票型与混合型基金、债券型基金和货币市场型基金三类,选取基金经理任职年限、是否兼任其他基金、历年任职的基金公司数、年龄、性别、团队人数等10种要素进行统计．计算不同类型基金的超越基准算术平均年收益,结论显示：股票型与混合型基金业绩与任职年限、是否兼任其他基金和历年任职基金公司数这三个因素显著相关、债券型基金业绩与年龄和性别这两个因素显著相关、货币市场型基金与团队人数这一因素显著相关。     

基金业绩、基金经理更换与投资者财富效应——一项基于我国资本市场的实证研究

从基金管理公司内部的委托—代理关系出发,以封闭式基金为研究对象,从基金经理调整现状、基金业绩与基金经理调整的关系、基金经理调整公告的市场反应三个方面,对基金经理变动进行了实证分析。研究发现:基金业绩确实对基金经理更换及更换后的去向具有一定的参考价值,但基金经理更换并没有使更换经理后的基金业绩显著改善;基金经理公告确实引起了基金市场价格的变动,但没有使基金投资者的财富显著增加。     

养老基金投资PPP基础设施项目的国际比较及启示

面对金融危机后各国养老基金掀起的基础设施投资热潮,文章比较了加拿大和澳大利亚养老基金投资基础设施的投资背景、投资模式、投资比例和投资业绩。在全面解读它们的成功经验和影响因素基础上,得出其对中国养老基金投资基础设施项目的启示。主要是:放宽养老基金的投资限制,实施审慎人监管模式;创新基础设施投融资工具,搭建共同投融资平台;加强公私合作,提高基础设施行业透明度。     

行业配置效率影响基金投资业绩吗

在对证券投资基金行业配置效率进行测量的基础上,实证研究了基金行业配置效率对基金业绩的贡献程度。结果显示,在整个样本区间,行业配置效率对基金投资业绩的贡献程度仅在3%左右;在不同市场周期(牛市、熊市和震荡市),虽然牛市期间行业配置效率对基金业绩的贡献度相对较高,但基于各市场期间所统计的贡献度仍极为有限。实证结论不仅对优化行业配置能显著提升基金业绩的主观假设提出了质疑,也为重新认识两者间的关系提供了实证支持。     

养老保险基金指数化投资的优势与效率

近年来,养老保险基金如何投资一直是社会研究的热点。在西方成熟的资本市场上,指数化的投资运作保险基金已成为主流,指数化投资是否适合我国的养老保险基金保值增值？本文根据指数化投资的独特优势,分析养老保险基金选择指数化投资的理论依据,并对指数化投资策略与主动投资策略进行比较分析,进一步论证指数化投资的可行性,最后根据本文分析的结果,对基本养老保险基金的投资方式提出切实可行的政策建议。     

基金业绩的评价方法

基金业绩评价强调全面、合理地衡量基金的综合业绩,它可以从投资效率评价和业绩属性评价两个方面进行.在投资效率评价方面,综合考虑报酬率和风险因素,有单位风险报酬率、差异报酬率、业绩成分三种评价方法.在业绩属性方面通过对资产配置、在主要资产类型间调整权重、在资产类型内选择证券三项基金管理活动的有效性进行分析评价,以全面评价基金业绩并提供一种反馈机制.     

基金业绩的评价方法

基金业绩评价强调全面、合理地衡量基金的综合业绩,它可以从投资效率评价和业绩属性评价两上方面进行,在投资效率评价方面,综合考虑报酬率和风险因素,有单位风险报酬率、差异报酬率、业绩成分三种评价方法,在业绩属性方面通过对资产配置、在主要资产类型间调整权重,在资产类型内选择证券三项基金管理活动的有效性进行分析评价,以全面评价基金业绩并提供一种反馈机制。     

对项目投资决策若干问题的思考

项目投资决策中,全投资假设是否有存在的现实依据？利息费用和所得税对现金流量有什么影响？差额内部收益率法在使用中有何局限性？多方案组合投资的决策程序和决策标准应如何确定？本文针对这一系列问题进行了深入的探讨。     

“基金宝”FOF成为投资新宠

去年以来,股市火爆,基金日渐成为了投资热点,但目前开放式基金已达两百多只,基金业绩分化严重,今年初以来,业绩好的基金净值增长率达到60%,而业绩差的基金净值增长率为负数.     

基于隐性交易的证券投资基金锦标赛研究

基于报酬合约理论构建基金锦标赛的二元博弈模型,诠释了基金业绩对其风险调整行为影响的理论机理,发现在考虑同一类基金内部竞争行为时,业绩较好的基金反而会主动增加投资组合风险.基于2002年～2015年我国开放式基金数据,构建基于隐性交易的基金锦标赛模型,研究结果表明:当上半年股市处于上涨趋势时,上半年业绩较好的基金经理在下半年并不会主动降低其所持投资组合的风险,因而不存在锦标赛现象;当上半年股市处于下跌趋势时,业绩较好的基金经理存在降低总体风险承担水平的倾向.然而,考虑基金经理显性和隐性风险调整后可发现,基金锦标赛现象源于其所持投资组合自身风险变化所造成的假象,并非基金经理主动操作行为所致.此外,无论股票市场处于上涨还是下跌趋势,基金经理上半年风险承担与下半年风险调整均显著负相关,即其风险承担意愿具有稳定性.     

我国开放式基金业绩持续性及其影响因素研究

利用多期横截面回归的方法检验我国开放式基金在2005-2006年内半年期业绩持续性,在此基础上再考察影响我国基金业绩持续性的主要因素。研究发现,我国的开放式基金在半年期的业绩具有持续性,而价值型投资风格和单个基金资产规模是影响我国基金业绩持续性的主要因素,他们对业绩持续性都具有正向的影响。     

R2在我国基金业绩预测中的应用

本文以R2作为衡量基金跟随市场的指标,并据此对基金下一年的业绩进行预测。研究表明,我国基金上一年的R2对其下一年的业绩有着较为显著的预测作用,这种预测不会因为基金经理的变更而产生方向性的变化;在考虑基金的规模、成立时间等特性后,R2对基金未来业绩有正的效应,表明我国基金经理具有负的选择能力。因此,投资者目前最好的投资策略不是选择试图超越市场的基金,而是选择能够紧跟市场的基金。     

预期反差与基金投资者赎回

选取中国开放式普通股票型基金和偏股混合型基金,对基金投资者的预期反差效应进行理论分析和实证检验。研究发现：基金业绩的绝对排名一致,但相对排名相反,则赎回份额不同,说明基金投资者存在预期反差效应;基金业绩的不确定性会强化预期反差效应,而个人投资者持有比例则会弱化预期反差效应;预期反差引发的基金赎回是由投资者心理偏差导致的行为。证实了基金投资者存在预期反差效应,加深了对基金投资者行为的认识,这对于引导投资者长期投资具有一定的启示意义。     

基金经理变更的驱动机制与市场异质性——基于1726只公募基金的实证检验

公募基金经理变更会影响基金产品的投资价值和风险收益预期。国内公募基金经理的变更日益频繁,但现有研究多局限在传统的委托代理框架内,偏重于对基金业绩表现与基金经理变更间一元线性关系的探讨,而对考核评价机制与市场环境特征对于上述关系的影响鲜有论及。针对普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类公募基金,采用2006—2019年1 726只基金的39 227个有效样本数据,对公募基金经理变更的驱动机制及其制约因素进行多维度考察,研究发现：基金经理变更对于基金业绩表现的响应主要以相对收益排名形式呈现,而绝对净值增长率的表现不敏感;市场环境变化会制约基金业绩表现之于基金经理变更的实际影响,非平稳市场更容易引发基金经理变更;不同市场环境对基金经理变更存在异质性影响,牛市会形成正向推动,而熊市则会产生负向压缩效应。综合考虑基金经理变更的二元驱动机制及其市场异质性特征,有必要完善基金公司内部的考核评价体系,以进一步规范委托代理关系,同时还应构建更全面和完善的外部评价体系。     

我国开放式基金业绩操纵的实证研究

与封闭式基金不同,开放式基金本身特点决定其必须随时面对投资者的申购赎回,存在流动性风险,加上其成立时间是我国基金经历基金黑幕后发展起来的,运作更为规范,业绩操纵可能不明显。本文以我国开放式基金为例,重点研究基金持有的重仓股和重仓股中低换手率股票的价格操纵现象,通过对我国开放式基金的重仓股和低换手率股票进行季末超额收益率反转效应检验,表明我国开放式基金存在一定的业绩操纵现象,但不具有普遍性。本文对投资者选择基金和监管部门规范基金行为具有重要的现实意义和参考价值。     

我国开放式基金业绩操纵的实证研究

与封闭式基金不同,开放式基金本身特点决定其必须随时面对投资者的申购赎回,存在流动性风险,加上其成立时间是我国基金经历"基金黑幕"后发展起来的,运作更为规范,业绩操纵可能不明显.本文以我国开放式基金为例,重点研究基金持有的重仓股和重仓股中低换手率股票的价格操纵现象,通过对我国开放式基金的重仓股和低换手率股票进行季末超额收益率反转效应检验,表明我国开放式基金存在一定的业绩操纵现象,但不具有普遍性.本文对投资者选择基金和监管部门规范基金行为具有重要的现实意义和参考价值.     

同辈竞争影响基金经理冒险行为的机制研究

随着基金业的蓬勃发展,基金已成为我国资本市场的重要组成部分。基金市场竞争的日益激烈使基金经理的冒险行为备受关注,现有文献主要基于“业绩—资金流—报酬—冒险”的分析范式,从基金业绩排名角度研究竞争对基金经理冒险行为的影响,但鲜有文献研究市场竞争强度对基金经理冒险行为的影响,更缺乏相关经验证据。本文认为,同辈基金（具有相似风格的基金）之间的竞争对基金经理冒险行为具有显著影响：在基金投资收益不确定和同辈基金存在替代效应的情形下,同辈竞争的加剧会增强投资者基金风格偏好对基金业绩偏好的掩盖,导致投资者业绩追逐降低,减弱“业绩—资金流—报酬”机制的激励效应,进而对基金经理的冒险动机和行为产生抑制作用;在冒险行为结果不确定和竞争具有收益递减效应的情形下,同辈竞争加剧会导致基金业绩下降,使冒险行为的预期收益降低,同时也使基金经理被解职的风险增加,进而抑制基金经理的冒险动机和行为。采用2005—2020年中国开放式基金数据的分析发现：同辈基金数量与基金的风险调整比率、重仓股集中度和市场偏离度均显著负相关,表明同辈竞争的加剧会使基金投资组合的风险水平下降;基金业绩与下期同辈基金平均资金流显著负相关,表明同辈基金的替代效应明显;同辈基金数量增加会弱化基金较同辈超额收益对基金资金流的正向影响,表明同辈竞争的加剧会降低投资者业绩追逐;基金业绩对同辈竞争影响基金经理冒险行为的部分中介效应明显,表明同辈竞争的加剧可以通过降低基金业绩来抑制基金经理冒险行为。相比已有文献,本文主要从三个方面进行了拓展和深化：一是从理论上探讨基金市场竞争强度增加对基金经理冒险行为的抑制作用;二是通过三维风格空间网络对同辈基金进行识别,构建一种基于风格相似性刻画基金市场竞争强度的方法;三是采用中国开放式基金的数据进行实证检验,为同辈竞争的基金经理冒险行为抑制效应提供经验证据。本文揭示了同辈竞争加剧对基金经理冒险行的抑制效应及其影响机制,为进一步优化基金市场结构和规范基金市场管理提供了经验借鉴和政策启示。应加强对基金申报的宏观调控和基金运行监管,使基金市场竞争维持在适度的范围内,有效发挥同辈竞争对基金经理行为的改善效应,进而促进基金业健康发展和人民财富增长。     

共同基金业绩与流量的关系——基于分段线性模型和半参数模型的分析

从共同基金竞赛假设理论的前提条件着手进行分析,采用了分段线性模型和半参变系数模型对基金业绩与流量的关系进行检验,实证结果表明,基金流量和基金业绩排名之间存在正向且非对称的关系,但这种不对称性对样本是敏感的,即基金业绩与流量关系的不对称性受经济情况、基金年龄、基金总费率和家族规模等样本特征的影响。