大视野

当前关于“国有股减持问题”的讨论，是由“非流通股”减持部分的定价问题引起的。但是，更重要的是改变上市公司股票区分为“流通股”和“非流通股”的畸形交易规则，实现股票的“全流通”，使中国证券市场看到与国际接轨的希望。观点吴敬琏：“国有股减持”要解决的主要问题著名经济学家吴敬琏近日在《财经》杂志撰文，针对国有股减持的思路、定价方式以及新上市公司股份全部流通等问题发表了看法。国有股减持要分两步走吴敬琏不赞同为社保筹集资金的国有股减持思路。他主张国有股减持要分两步走。先解决社保欠账问题，再解决国有非流通股…     

运用流通权证工具作好国有股减持

在承认流通股股东所拥有的流通权的价格以及原始契约的基础上，设计出流通权证交易市场和非流通股股东与流通权证持有人之间的竞价交易市场，以此解决国有股减持和非流通股的流通问题。     

关于国有股减持问题的思考

截至1999年底，我国上市公司总股本3114.7940亿股，其中国家股和法人股2042.8215亿股，占上市公司股本总数的65.58％，流通股仅占34.42％。非流通股比例过高和流通股比例偏小的现状已经构成了我国证券市场发展的巨大隐患，国有股减持已是当务之急。虽然政府已经着手解决国有股流通问题，但是，目前对于国有股减持的主体、对象和方式选择等问题仍有较大的争论。而上述几个问题是制定合理、可行的国有股减持方案的基础，是决定减持工作能否顺利进行的关键。一、国有股减持的主体　　讨论这一问题，首先要明确这里的主体包含着两层含义，即持…     

对证券市场全流通问题的再思考

按照中国经济体制改革的思路,一直是先解决增量,在发展中消化解决历史遗留问题,在国有股减持上似乎也不应该有例外,应该先解决新股发行的全流通和减持问题。2001年中国证监会公开向社会征集方案之后,社会各界对国有股减持问题初步达成的四点共识中这一思路也非常明确:一是国有股减持要形成一种多赢的局面;二是国有股减持要体现有利于证券市场长远发展和保持稳定的原则,为中国证券市场的发展奠定坚实的基础;三是实现新上市公司股份全部流通,消除扭曲,从而不再扩大现有非流通股的存量,不再增加新的"历史遗留问题",四是要正视当前因国有股、法     

模糊模型与证券市场政策的动态分析

文章分析了停止通过国内证券市场减持国有股的主要原因，并指出国有股流通是证券市场发展完善的必然要求。为解决国有股减持的关键问题，在平衡各方利益，减少对股票市场冲击与防止国有资产流失的原则下，作者采用模糊模型对国有股流通定价问题进行了讨论，给出了国有股上市流通配售方案的定价区间，并进一步对与国有股减持相关的政策，措施进行了探讨。     

国有股减持：会摔第四个跟头？——评“国有股减持阶段性成果”

国有股减持的“阶段性成果”再次遭遇“用脚投票”2002年1月26日,中国证监会在网上公布了关于国有股减持的“阶段性成果”。这个“阶段性成果”肯定了四大原则:“多赢”、“公开竞价形成全流通股价”、“补偿流通股股东价差的损失”“保护非流通股利益”。26、27两日股市恰逢双休日。2002年1月28日,中国股市对《国有股减持的“阶段性成果”》作出强烈     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

国有股减持:如何才能走出死胡同?——少争利益多争规则

利益之争的国有股减持已经走进死胡同目前各种国有股减持的方案研究可能存在根本思路上的缺陷,导致我们试图求解一个本来就无解的问题,即寻求一个能够保证在市场内解决的、能够保证政府可容忍、市场可接受、实际可操作的宏观减持定价,并且这样的宏观定价原则不影响沪深股市的发展和规范。我们正在希望通过引入一个比“国有股减持”更为错综复杂的、没有希望解决的问题,来解决“国有股减持”这个本并不复杂的问题,因此我们在减持问题上需要“推倒重来”,尽可能简化减持的本质。     

张卫星:把脉股市

在中国的股票市场中,没有什么事情比"国有股减持"更能让几千万广大投资者魂牵梦绕的了.庞大的笼中虎--非流通股(国有股与法人股)以什么样的方式减持?怎样的价格减持?2001年6月的国有股减持方案引起了一场巨大的市场风波,"国有股问题"一直是市场各方人士争论的焦点.政府有政府的道理,股民有股民的说法,但无论如何都不应该离开一个公理,即:符合《公司法》、《证券法》所确立的"三公"原则.     

关于国有股减持问题探讨述要

目前我国股票市场非流通股占股本总额的2／3，其中国有股占非流通股的90％左右。国有股所占比重大且不能上市流通，一直是困扰中国证券市场发展、阻碍国有企业改革和中国经济结构调整的问题之一。多年来，管理层一直在试图寻找妥善的解决方法。自1992年建立证券市场以来，讨论一直就没有间断，期间大规模的集中大讨论就不下四五次，方案也很多，但由于历史原因一直很难突破。     

国有股减持为何夭折——浅析国有股减持叫停的原因

国有股减持是国家宏观经济战略调整的必然趋势，国有股减持可以逐步解决我国上市公司中存在的“一股独大”的问题，完善上市公司法人治理结构，增强证券市场的流通性和融资功能，实现国有经济的“有进有退、有所为有所不为”，减持而变现的资金可以充实社保基金等方面都具有积极的意义。但是证券市场对国有股减持的态度与人们的愿望恰恰相反，终究不得不以停止减持来救市。认真分析国有股减持叫停的原因，主要有：     

国有股减持的关键：重划“起跑线”

关于国有股减持问题，在理论和实践上都已研磨了相当一段时日，可是进展并不十分顺利。去年6月12日推出的减持国有股《暂行办法》，在相当程度上催化了股市的大幅度下挫，将中国股市拽入严冬，只好于10月22日晚9点明智叫停。时隔3个月后，今年1月26日公布了叫停后国有股减持方案征集的阶段性成果和“折让配售方案及配套措施”，而沪、深股市对此的回应是：双双股指飞流直下，暴挫近7％，个股跌停板家数惊人。面对这一险峻态势，只好再以“专家座谈会”的形式输送一丝暖气，以安抚濒临崩盘的沪、深股市。     

股市有风险入市当谨慎—对国有股减持风波的事后评论

回顾了国有股不流通的来龙去脉，分析了政府和股民在国有股减持上各自的矛盾态度。否定了一些在国有股减持上的流行观点，提出下一步证券市场的工作重点是规范。     

国有股减持方案的比较与选择

国有股减持是长期困扰证券市场的重大问题，问题的解决对证券市场健康，稳定的发展具有深远的意义，并对上市公司完善法人治理结构，摆脱内部人控制，避免大股东侵占上市公司资产，提高上市公司经营效率方面提供制度上的保证，随着转配股问题的顺利解决国有股减持就成为目前证券市场最关注的热门话题，减持方案的好坏将直接影响证券市场的未来走向。因此，有必要对国有股减持的意义，目的，减持范围与程度，减持的方式有个全面的认识，并寻求一种比较适合中国国情的方案。     

国有股减持：黎明前的喧闹

编者按:从1999年12月中国“嘉陵”和“黔轮胎”试点,到2001年6月12日出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,乃至10月23日中国证监会叫停,并于11月中开始公开征集减持方案,国有股减持方案的讨论进入了白热化程度。但是,尽管方案收集了4300余份,中国证监会规划委还进行了两次专家论证会,2002年1月28日被称为“阶段性成果”的第8个框架性方案才刚刚露了一个头,马上就令股市出现近两年来最大的单日跌幅,引起了新一阶段的股价下跌,股民大苦。国有股减持是一项关系股票市场全局的重大决策,对于这样一项关系投资者命运乃至整个市场命运的重大事项,必须经过市场的充分讨论,在广泛听取市场各方意见的基础上进行决策,推出一个让市场、投资者、社会公众和国家等各方多赢的方案,进而使我国的股票市场进入一个新的、更广阔的发展空间。     

专家评析国有股减持

国有股减持的原则与作用 ６月中旬召开的“上市公司国有股减持研讨会”上,与会专家一致认为,在进行国有股减持具体操作时,应围绕国有企业的改革和发展这一中心,坚持“稳健性、公平性、效率性、市场性”四个原则。有关减持国有股的作用问题,与会专家还在几个方面取得共识： 第一,促进国民经济的战略性调整。遵循“有所为、有所不为”的原则,国有股减持首先要解决“退”的问题,从而决定国有资本应在哪些行业和领域中占控制地位、应占多少份额,在哪些领域中部分减持,在哪些企业应彻底退出。在需要退的产业中,适当减持部分国有股份,…     

国有股减持与吸引外资进入A股市场

我国证券市场经过近10年的发展,逐步走上了健康发展的轨道,而在证券市场发展初期由于历史原因所形成的具有中国特色的股权结构已经逐步成为阻碍证券市场发展的瓶颈.而如何解决国有股、法人股流通问题一直是困扰管理层多年的主要问题.目前管理层已经明确表示,已上市公司的国有股将开始逐步减持.国有股减持通过二级市场流通变现是实实在在的股票供给增加,需要大量资金承接,如果动态的增量资金无法继续,则会对二级市场构成压力.为此我们应积极创新,吸引外资进入A股市场,以缓解国有股减持给二级市场带来的压力.     

国有股转让立法的冷思考

今年7月中旬以来,有关国有股减持的各种说法见诸报端,再次成为热门话题,从正式非正式渠道传递的信息五花八门,有的甚至有板有眼地端出了具体的减持套餐,先有所谓“三三对等”减持方案,后再传出国资委正在规划国有股转让新方案,考虑设立以现存法人股市场为基础的C股市场和场外交易市场(OTC)用于减持国有股。尽管国资委已经就此澄清不实报道,但我们还是可以分辨出,此次引发纷争的核心围绕着国有股转让或减持暂行规定正在酝酿出台,由于国有股问题牵一发而动全身,因     

论福建省上市公司国有股减持的方案选择

党的十五届四中全会讨论通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》,其中减持国有股的提法,引起市场强烈反应。就福建省来说,４０家上市公司中有２５家存在着国有股,９家上市公司的国有股比重超过５０％,因此,如何选择国有股减持方案,对改善我省上市公司的股权结构,从而真正达到转换企业机制意义重大。 一、我国当前国有股减持的方式及评价 目前,我国在国有股减持方面,选择了中国嘉陵和黔轮胎进行国有股配售试点,云天化、申能已完成国有股回购方案。除此之外,原证券市场上协议转让也是国有股减持的一种现有方…     

2001上中国证券市场回顾与2002年展望

2001年6月，国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其中规定，国有股减持方式以存量发行为主，可以依法转让给境内外法人和自然人，国有股减持收入必须用于全部上缴全国社会保障基金，从此，国有股减持将不再停留在讨论阶段而进入实施，至9月末，市场中大约有10家上市公司实施了发行新股和增发新股的国有股减持方案，还有较多上市公司已提出国有股减持预案等待实施，一时在市场中引起极大反响，从运行效果分析，由于减持价格普遍定位较高，通过资本市场变现部分国有资产用于社会保障的开支，初始阶段集中引发市场大规模失血，而国有股变现收入变为社保基金通过基金方式进入二级市场尚未正式启动，这一举措显然被市场理解为重大利空，从7月末至9月末短短两个月时间内，上海股指下跌500点，跌幅在22%以上，国庆节前夕，上海股指仍在全年以来低点缩量运行。