Black-Scholes模型与经理股票期权的实证研究

经理股票期权(Exexutive Stock Options,ESOs)做为企业高管人员的一种激励方式,是从金融衍生工具股票期权发展而来,其理论起点为传统委托--代理框架下的最优契约理论.本文以经理股票期权作为研究对象,结合Black-Scholes期权定价模型,对中国2006～2008年88家实施股票期权激励的上市公司进行实证研究,得出中国上市公司样本企业股票期权价格与股票期权行权价、授予时股票价格、股票价格波动丰、无风险利率、股票期权有效期的相关变化关系,为经理股票期权契约设计提供参考.     

股票期权制实施探讨

长期以来，一直制约和困扰着我国国企持续发展的一个非常重要的问题，即是如何设计一套长期激励的模式。为此，我国实行了承包制、风险抵押制、年薪制等，但效果均不理想。作为一种国际公认的有效激励方式，经理股票期权(Executive Stock Options，简称ESO)制已在部分中国国有企业中实施，它必将在我国国有企业改革中发挥重要的作用。     

对国有企业经营者实施激励性股票期权的探讨

经营者激励性股票期权是以股票期权为手段对经营者进行激励的一种制度安排,企业给予经营者在一定期限内按照某个固定的价格(执行价格或行权价,它是股票期权合约的约定价格)购买一定数量的本公司股票的权力。而且经营者有权在一定时期后将所持股票在市场上出售,获取执行价格和市场价格之间的差价(股票溢价)。由于激励性股票期权的收入来自执行价格和市场价格之间的差价,经营者为了实现自身利益最大化,获取溢价收入,定会努力经营,选择有利于企业长期发展的经营战略,提高企业的创利能力,实现企业价值最大化,减少机会主     

股票期权制

一、股票期权制的由来和特点 股票期权制(Stock Option)的基本含义是,用事先议定的某一时期的股票价格,购买未来某一时期的该种股票——通常,这种股票是升值的。例如,一位公司经理被公司股东允诺,可以用今年的本公司股票价格(如5元/股),购买3年后的股票若干股,那时,该股票的价格可能已升至50元/股。这样做的好处是,对企业经营者改善经营、增大盈利产生很大的压力和诱惑,他只有努力创新才能使公司股票大幅增值,公司实力增强了,而他个人得到的利益也通过股票期权实现了。 企业股票期权制(Emecative Stock Option,简称ES-     

报酬、声誉与经营者长期化行为的激励

一、经营者报酬体系中的长期激励因素一般而言,现代公司经营者的报酬结构是多元化的,既包括固定收入(如基薪,起基本保障作用),也包括不固定或风险收入(如奖金、股票等,起到激励作用);既含有现期收入,也含有远期收入(如股票、股票期权、退休金计划等,保证行为长期化)。工资或薪水(salary)是预先确定的,并在一定时期内保持不变。奖金的金额通常由董事会根据经营者的短期业绩(如一年的会计利润)来确定,并一次性支付。报酬中真正具有长期激励性作用的部分是经营者的股票收入。股票收入的形式有多种,主要包括股票期权、虚拟股票、股票溢价权、后…     

中国实行经理股标期权的可行性分析

股票期权又称认股权证 ,是指公司给予员工的 (主要是高级管理人员 )一种权利 ,拥有这种权利的人可以在一定时期内 (一般为 3— 1 0年 )以一定的价格 (行权价 )购买一定数量本公司股票的权利。经理股票期权 ( ESO)指的是股票的授予对象为公司的经理人员。经理人股票期权作为一种对经理人的长期激励制度在美国已经比较成熟 ,它对经理人的激励作用也是明显的。但是在中国 ,由于现实的相关政策、法规方面的缺陷 ,还不能全面实行经理股票期权。基于经理人员在一个公司中的重要作用 ,本文主要就经理股票期权在中国的可行性进行分析。股票期权作…     

关于实行期股制的思考

经理股票期权是目前国外比较流行的一种报酬激励方式。股票期权是一种衍生金融工具,它是指期权交易双方在经过协商之后,以支付一笔约定的权力金为代价,取得一种在一定期限内按协定价格购买或出售一定数额的股票的权利,超过期限则买卖双方的合约义务自动解除。经理股票期权则是股票期权运用于企业管理的一个制度创新。所谓经理股票期权(ＥｘｅｃｕｔｖｅＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎ),是指公司经股东大会同意,在与经理人员签订合同时,赋予企业经理人员在特定的时期内(一般3-5年)按某一预定价格(通常高于期权发放时的股票市价)购买本企业的股票的一…     

关于上市公司管理人员持股的几点思考

一、股票期权、期股的概念　　股票期权(以下简称“期权”)起源于美国70年代,是一种旨在解决企业“委托代理矛盾”、报酬和风险相对称的长期激励计划。起初,股票期权一般针对以总裁为首的少数高层管理人员和技术骨干,因此常被称作“高管人员股票期权”(ＥｘｅｃｕｔｉｖｅＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎ,简称ＥＳＯ)。其基本内容是公司赠与被授予人在未来规定时期内以约定价格(行权价格)购买本公司流通Ａ股的选择权。被授予人可以行使该种权利,也可以放弃这种权利。在行权前,被授予人没有任何现金收益;在行权时,如果股票价格已上升,股票期权持有者…     

股票期权的内涵和由来

股票期权,国外称之为“经理股票期权”,其主要内容是授予经理人员在未来的某段时间(比如３至５年)内,以约定的价格(行权价)购买一定数量的公司股票的选择权。持有这种权利的经理人员可在规定的时间内自行决定何日以行权价购买本公司的股票(这种行为一般称之为行权)。在行权以前股票期权持有人没有任何的现金收益;行权以后,个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。显然,在这种情况下,经理人员的个人利益就同公司的股价表现联系起来。而企业也正是希望通过建立股票期权计划,将公司高级管理人员的个人利益同公司股东的长期利益挂起钩来,避…     

我国股票期权设计相关问题初探析

股票期权作为一种协调经营者与股东利益关系的长期激励制度,在我国受到了越来越多的关注。据统计,我国1000多家上市公司中,正在实施或已经实施了不同类型股票期权的公司已有近100家,近150家化工企业上市公司中,也有21家在进行尝试。所谓股票期权是指企业给予经营者(即被激励者)     

美国企业的职工股份所有制计划

一、美国企业是怎样建立职工股份所有制计划的 在美国,职工股份所有制计划(Employee Stock Ownersnip Plan)是指:在股份公司内,实行使公司的大多数职工(51％以上)拥有其公司部分股票的利润分享计划。职工所有的股票不一定有投票权,职工退休或离职之前也不一定能够出卖。实行职工股份所有制计划的范围限于股份公司,包括股票公开上市的股份公开公司与股票不公开在市场买卖的股份     

管理纵横

美国企业股票期权计划的实施　　股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。持有这种权利的高级管理人员可以在规定的时间内以股票期权的行权价格购买本公司股票,这个购买过程称为行权。在行权以前,股票期权持有人没有任何的现金收益;行权以后,个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。高级管理人员可在规定的时间范围内自行决定何时出售行权所得股票。(1)给股票,谁说了算。美国公司高级管理人员的报酬多少须由公司董事会的薪酬委员会决定。薪酬委员会通常由3～4名董事组成,大多数公司的薪酬委员会成员都是外部董事。这些外部董事不参…     

剥夺员工期权的代价是什么？——股票期权的生效与持权员工的解聘补偿

随着股票期权激励措施的开始普及,被解聘雇员的股票期权价值损失已经受到了广泛关注近来,百度的裁员事件闹得沸沸扬扬,而其中重要原因就与百度员工手中的股票期权相关。股票期权什么时候才能生效,如何生效?一般而言,公司授予员工股票期权之后,一般     

股票期权的财务理论分析

本文通过对股票期权激励机制传统理论的分析，结合股票期权与公司治理关系的现代观点，从委托代理的框架出发，分析股票期权激励机制的内在机理和完善的公司治理机制对股票期权实施的重大意义，并进而寻求报酬性股票期权存在和发展的合理性解释。     

股票期权的操作

股票期权作为一种薪酬制度和长期激励方式,在发达国家普遍推行,近几年来在国内也日益引起关注并开始实践。从国外的实践情况看,股票期权的操作要点大致如下:１．赠予计划。股票期权的赠予计划是关于一些具体条款的规定性问题,包括股票期权授权和行使、股票期权的赠予时机和数目、股票期权行权价的确定、权利变更及失效、股票期权计划的管理等。该计划的制定与实施必须经过股东大会的批准,其中参与计划的人不能在股东大会上投票。２．股票期权授予。股权方案均规定获授人范围,一般仅限于公司决策层人员和科技开发人员。具体人员由董事会选择,…     

我国股票期权设计相关问题探析

股票期权作为一种协调经营者与股东利益关系的长期激励制度,在我国受到了越来越多的关注.据统计,我国1000多家上市公司中,正在实施或已经实施了不同类型股票期权的公司已有近100家,近150家化工企业上市公司中,也有21家在进行尝试.所谓股票期权是指企业给予经营者(即被激励者)按约定的行权价格在授权以后的特定时间内购买一定数量的本企业股票的权利.如果在约定的行权时间内企业股票市价高于行权价格,经营者就会行权购买企业股票,从而获得价差收入;如果所购股票的市价在行权后继续上升,他们还可选择在适当的价位上抛出股票获得增值收入.行权价差收入和转让增值收入的合计,就是被激励者获得的股票期权收益.因此,经营者只有在规定的时间内提高企业的业绩,使企业的股价达到或超过行权价格,才能通过执行股票期权而获利.     

股票期权的积极作用和消极影响

本文针对股票期权制度的基本理论分析,详细论证了股票期权的积极作用和消极影响。为我国股票期权制度的设计提供了基本的理论基础。     

如何实施股票期权计划

一、国外股票期权计划所谓股票期权 ,实际上是一种选择权 ,是指以一定的成本获得未来某一时间、按某一约定价格 ,买进（或卖出）一定数量的股票的权力。这一权力在未来可以行使 ,也可以放弃 ,从而降低当前直接拥有股票可能造成的市场风险。所谓“股票期权计划”是指企业借鉴股票期权的思路 ,赋予经营者一种在规定的年限内 ,以某种固定价格购买一定数量的企业股票的权力。经营者可在规定年限的任何时间内 ,按事先约定的价格买进企业股票 ,并在他们认为合适的价位上抛出。“股票期权计划”具有如下四个基本要素 :１．股票期权的受益人一般是公…     

我国上市公司经理人员股票期权制设计的几个要点

股票期权制作为一种重要的激励机制，涉及到对一系列重要概念的界定和政策选择，包括股票期权的授予主体、授予对象、行权价的确定与构成、行权期的安排、股票来源渠道、股票期权的余额控制、人股票期权的授阳数量、业绩考核指标等等。从国内外实践来看，把握好几个要点，对于建立完善、协调的股票期权制度是至关重要的。     

股权激励实施的风险规避

一、股票期权实施的风险分析1 .对企业 (或股东 )带来的风险( 1 )经理人员有可能片面追求股票价格上涨 ,增加企业经营风险。目前 ,我国股票市场尚未成熟 ,上市公司实行股票期权激励 ,可能刺激经理人员不顾一切代价追求股票价格在短期内的上涨 ,股价与公司业绩相背离 ,股价不能真实反映企业的经营发展状况 ,导致企业盈利失真 ,从而增加了企业潜在的经营风险。( 2 )企业内部过大的收入差距 ,可能挫伤一般员工的工作积极性 ,诱发企业内部的管理风险。在实行股票期权制度非常普遍的美国 ,目前大公司总经理的平均工资要高出普通员工的41 9倍 ,而…