国企整体上市的模式及资产定价

国企整体上市既是2008年国有资产管理的重大任务之一,也是推动中国证券市场健康发展的重要措施之一。关于国企整体上市的模式及资产定价.风险评价及防范.下属上市公司整合、母子公司吸收合并.中长期政策及导向校正等问题的研究成果将为政策制定奠定基础。从本期开始.我们将陆续刊登财政部科研所对这些问题的研究报告。     

国企整体上市中的下属上市公司整合

依托资本市场进行资本运作是企业竞争的高级形态,也是各国经济竞争的必然趋势。中国企业在发展和走向世界的进程中,也要学习并利用好资本市场从事资本运作。作为培育和增强国有企业竞争力重要手段的国企整体上市政策.为国企长远发展提供了契机,但同时也令国企母体在与机构的博弈中处于尴尬境地.既带来了高估值,也蕴含着高风险。在推行国企整体上市的进程中.如何做好下属上市公司整合工作并以此推动整体上市是关键。可以说.积极运用资本运作手段及技巧使下属上市公司进行整合并上市,有利于国有集团平衡收益和风险。具体来说,在股价     

定向增发、资产注入与产业整合

一、定向增发、资产注入与增强主业或完善产业链 1．理论分析 在我国证券市场成立之初,由于市场容量有限,不能承受集团公司整体上市带来的冲击,许多国有企业将集团公司中的某一块业务重组打包上市,即分拆上市。分拆上市导致上市公司产业链分离,滋生了大量上市公司与母公司之间的关联交易;     

定向增发整体上市、分析师关注与盈利预测

企业集团整体上市近年来受到广泛关注。本文选取2006—2012年首次宣告在沪深A股市场通过定向增发实现整体上市的公司作为研究对象,分别研究定向增发整体上市对分析师跟踪、分析师盈利预测误差以及分析师预测分歧度的影响。结果表明：定向增发整体上市吸引了更多的分析师关注,提高了分析师跟踪的程度;而且降低了分析师盈利预测的误差水平,提高了预测准确性;同时减少了分析师预测的分歧度,使分析师之间的预测趋于一致。     

国企整体上市中的母子公司吸收合并

作为一种重要的公司并购方式,吸收合并是指在两个或两个以上的公司合并中,其中一个公司吸收其他公司成为存续公司,而被吸收公司注销法人地位的合并形式。这种方式既有利于减少行业的竞争对手,提高行业集中度,又有利于缩短上市周期,提高上市效率。当前通过母子公司吸收合并实现整体上市已经成     

透视我国上市公司的定向增发

1998年,我国开始允许上市公司采用增发方式进行再融资,之后增发逐渐超过配股成为我国上市公司股权再融资的主要方式,但当时的增发却仅限于公开增发。2005年10月,新修订的《证券法》首次明确了上市公司非公开发行证券的行为。同年年末出台的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》规定,国外战略投资者可以通过上市公司定向增发的方式进行投资。     

定向增发模式下整体上市企业财务绩效分析

股权分置改革后,通过定向增发实现整体上市已经成为企业常用的方式。本文运用我国证券市场定向增发模式实现整体上市的最新财务数据,对定向增发模式下实现企业整体上市的财务绩效分行业进行分析,得出了企业采用定向增发模式实现整体上市在大部分行业中能够产生一定的正财富效应的结论。     

我国上市公司定向增发四大运作模式

定向增发作为一种创新型的、高效便捷的再融资工具,既可以满足上市公司通常的项目资金需求,也有助于上市公司实现资产注入及整体上市、引入战略投资者、完成并购重组等多重目标。基于我国上市公司定向增发的实践,定向增发的主要运作模式大体可以概括为以下四种：     

定向增发投资策略浅议

当前,证券市场上的资产整合案例增加,其中定向增发渐渐成为资产整合的主流.资产整合中最受市场认可的是整体上市,其对上市公司业绩具有增厚作用,有助于提升上市公司内在价值.因此投资者可以顺势而为.     

国资委：国企整体改制上市条件成熟

国务院国资委在大力推进央企整体上市的同时，也在力推国有企业集团层面的改制引资。国务院国资委企业改革局研究员、副局长周放生7月26日称：在集团公司层面进行改制、进而实现股权多元化的“吉林模式”值得肯定。周放生指出，过去国企改制是两种模式：一种是拿出优质资产先上市；另一种则是“自下而上”改制，即由孙公司到子公司再到母公司。周放生说，这两种做法是当时情况下不得已的选择，而现阶段条件已经成熟，     

首开集团整体上市对财务绩效的影响及启示

近年来,越来越多的企业或企业集团通过定向增发、换股吸收合并等模式实现整体上市。整体上市对上市公司有何影响?能够带来企业绩效的持续改善吗?本文以北京首都开发(集团)控股有限公司(简称首开集团)整体上市为例,分析整体上市当年及至2011年首开集团控股上市公司首开股份的财务绩效变动情况,并得出几点启示。     

谨防控股股东在资产注入中向上市公司“注水”

股权分置改革之后,我国上市公司出现了定向增发新股资产注入的热潮。上市公司定向增发新股资产注入是一次规模较大的上市公司与控股股东之间的关联交易,有的上市公司利用这一关联交易向上市公司注入劣质资产等方式来向上市公司注水,这一行为损害了中小股东的利益,影响了证券市场的健康发展,必须加以规范和治理。文章分析了我国上市公司定向增发新股资产注入中注水的动机及渠道,提出了防范上市公司定向增发新股资产注入中注水的政策建议。     

定向增发资产注入与上市公司市场绩效研究——基于A股主板证券市场上市公司的经验证据

随着直接融资比重的增加以及整体上市的需求,我国资本市场中掀起了定向增发资产注入的浪潮,大股东普遍通过向上市公司注入资产来实现价值增值。文章以大股东通过定向增发向上市公司注入资产为研究视角,对我国A股主板2011—2017年的上市公司数据进行分析,实证检验了定向增发资产注入对上市公司市场绩效的影响。研究发现:大股东对上市公司表现出支持作用,资产注入后上市公司市场绩效普遍向好;注入资产相关性越高,上市公司市场绩效表现越好,相关资产的注入越有利于资源整合,发挥协同效应。     

国有企业改制上市问题及对策研究

近年来我国证券市场频繁出现上市公司业绩滑坡和业绩造假等问题，上证综指从2001年6月的2245点一路下跌至现在的1500多点，整个市场面临较大危机，而市场上曝光的“银广夏”、“郑百文”、“猴王股份”等大事件，给我国证券市场造成极坏的影响。我认为造成国企上市公司诸多问题的根源在于前期改制的不彻底。本文拟从证券市场实际存在的问题和案例出发，剖析其问题的实质，尝试性的提出解决方案。     

全流通下控股集团整体上市解析

全流通助推整体上市热潮 整体上市．即上市公司的控股集团通过一定的金融手段将其全部或绝大部分资产置于上市公司旗下，其主要动机有三：一是符合证监会的监管要求，避免控股集团和上市公司之间的关联交易和同业竞争，实现上市公司在财务和经营上的完全自主；二是通过上市公司的市场化估值溢价，将控股集团未来的增长能力充分“套现”，从而提升控股集团的整体价值；三是为控股集团旗下的其他业务提供市场融资渠道。由于整体上市要么消除了大量关联交易．要么通过优质资产注入增厚了公司业绩．因而能够提升公司估值水平和内在价值。     

非流通股上市流通的设计思路

没有一个成熟的股市,就没有充满活力的市场经济。随着我国加入WTO,随着我国改革开放的不断深入,相信国人对此会有更深刻的认识。虽然历经11年探索,发展和壮大的中国股市对中国改革与发展起到了重要的促进作用。但是,随着社会的发展,股市的深层次问题也逐渐显露出来,如     

央企整体上市背后玄机

国资委和证监会共同推动的大型国企整体上市,可能会将此前因为分拆上市而遗留下来的存续公司问题变成历史2007年2月5日,我国三大发电设备供应商之一的东方电气集团整体上市正式拉开帷幕。该集团旗下子公司东方电机(600875．SH)发布了计划“收购母公司资产+向母公司定向增发A股”的公告,与此同时,另一子公司S东锅(600786．SH)也公布了与此相关的“送股+换股要约收购”的股改方案,方案实施后其母公司东方电气集团实现整体上市。复牌后,S东锅连续五个涨停,累计涨幅约28％。     

上市央企应给投资者好的回报

国资委主任李荣融日前接受媒体专访时表示,上市央企应该给投资者好的回报,因为投资者首先承担了风险。李荣融指出,这几年央企之所以发展得比较快,资本市场的支持起了很重要的作用,上市以后,国企筹集资金的速度变快了,能及时地抓住发展机遇,所以发展速度也加快了。国资委未来将继续鼓励