Dynamique des Inégalités de Revenu au Togo entre 2006 et 2015

Ce papier porte sur l'analyse de la dynamique des inégalités de revenu au Togo. En se fondant sur les données des enquêtes QUIBB 2006, 2011 et 2015, et en utilisant la méthode de décomposition d'Oaxaca‐Blinder pour les estimations économétriques, les résultats montrent une augmentation des inégalités de revenu entre 2006 et 2015. Les résultats révèlent en outre une augmentation des inégalités sur la même période si on considère le genre et le milieu de résidence. Cependant, il se dégage que l'âge, le milieu de résidence, le niveau d'éducation sont les facteurs qui expliquent significativement les inégalités de revenu entre les hommes et les femmes d'une part et que le niveau d'éducation, la taille du ménage et la région de résidence expliquent significativement les inégalités de revenu entre le milieu urbain et rural d'autre part. Nous utilisons par ailleurs le modèle DER pour capter l'effet de la part du revenu affectée aux différentes consommations des ménages sur les inégalités globales. Les résultats montrent que la part du revenu affecté aux dépenses alimentaires et non alimentaires constituent l'essentiel des sources des inégales entre les ménages.     

Master limited partnerships: An examination of changes in dividend distribution policy*

Abstract. This paper examines the impact of dividend distribution decrease announcements on the security prices of master limited partnerships. (MLPs). These firms, whose earnings are not subject to U.S. Federal Income Tax, are marketed stressing high dividend yields. Since most MLPs are natural resource firms with only one line of business, cuts in dividend policy by one firm caused by industry-wide factors might impact the market's pricing of similar firms. Therefore, tests of announcement effects are performed not only on the firm itself but also on a portfolio of related firms. Although the announcements were found to be associated with significant unit price reactions for the MLP making the announcement, the price reaction for similar firms was small, indicating only weak support for intraindustry information transfers. Résumé. L'auteur examine l'incidence des avis de réduction des déclarations de dividendes sur le prix des titres des Master Limited Partnerships (MLP). Pour mettre en marché les titres de ces entreprises, dont les bénéfices ne sont pas assujeuis à l'impôt fédéral américain sur le revenu, on fait valoir leur taux de rendement élevé. Comme la plupart des MLP ?uvrent dans un secteur d'activité unique, celui des ressources naturelles, les réductions de dividendes opérées par une entreprise en raison de facteurs qui touchent l'ensemble du secteur risquent d'avoir une incidence sur le cours des titres d'entreprises similaires. C'est pourquoi l'auteur vérifie l'incidence de ces réductions non seulement sur les titres de l'entreprise qui les annonce, mais aussi sur un portefeuille de titres d'entreprises apparentées. Bien que l'annonce d'une réduction provoque d'importants changements dans le cours unitaire des titres de la MLP qui en est l'auteur, les changements enregistrés dans le cours des titres des entreprises similaires sont minces, ce qui indique un faible dispositif de transfert d'information à l'intérieur du secteur.     

The association between unexpected earnings and abnormal security returns in the presence of financial leverage*

Abstract. This study extends the growing literature on the deteminants of the variation in the relationship between unexpected earnings and abnormal security returns (the earnings response coefficient). We hypothesize that the firm's default risk as measured by financial leverage would affect the earnings response coefficient. We test this hypothesis by partitioning firms according to (1) the existence of debt in the capital structure (all-equity versus levered firms) and (2) the level of leverage (low-leverage versus high-leverage firms). The results are generally consistent with our hypothesis. Specifically, we find that the earnings response coefficients are larger for all-equity and low-leverage firms vis-à-vis matched-levered and high-leverage firms, even after controlling for the effects of equity beta, persistence, risk premium, and measurement error in unexpected earnings. Our findings are also robust with respect to the choice of earnings measure, either before or after interest charges. Résumé. L'étude s'inscrit dans le prolongement des travaux de plus en plus nombreux portant sur les déterminants de la fluctuation de la relation entre les bénéfices imprévus et les rendements anormaux des titres (le coefficient de réponse des bénéfices). Les auteurs posent l'hypothèse que le risque de non-paiement de l'entreprise, mesuré en termes de levier financier, influe sur le coefficient de réponse des bénéfices. Les auteurs testent cette hypothèse en classant les entreprises selon 1) l'existence ou non de capitaux empruntés dans la structure du capital (entreprises dont les capitaux sont exclusivement des capitaux propres par rapport aux entreprises dont les capitaux sont en partie empruntés) et 2) l'importance du levier financier (entreprises dont le levier financier est faible par rapport aux entreprises dont l'importance du levier financier est élevée). Dans l'ensemble. les résultats confirment l'hypothèse. De façon plus précise, les coefficients de réponse des bénéfices sont plus élevés pour les entreprises dont les capitaux sont exclusivement des capitaux propres et les entreprises dont le levier financier est faible, par rapport aux entreprises, classées selon la taille et le secteur d'activité, dont les capitaux sont davantage constitués de capitaux empruntés et dont le levier financier est élevé, même lorsque sont contrôlées les répercussions du bêta des capitaux propres, de la persistance, de la prime de risque et de l'erreur de mesure des bénéfices imprévus. Les résultats de leur étude résistent également à l'analyse lorsqu'ils font intervenir le choix de la mesure des bénéfices, avant ou après avoir tenu compte des intérêts débiteurs.     

Nature and Determinants of the Linkages between Informal and Formal Sector Enterprises in Nigeria

This paper provides a quantitative analysis of the nature of the informal sector's linkages with the formal sector in Nigeria. The informal sector has both backward and forward linkages with the formal sector. The backward linkages involve the flow of raw materials, equipment, finance and consumer goods from the formal sector to informal sector enterprises. Two types of forward linkages are identified. These are subcontracting agreements with large domestic companies, government agencies and foreign companies on the one hand, as well as the supply of consumer goods from informal sector enterprises to the formal sector on the other. The empirical analysis based on a logit regression model reveals that key variables accounting for the extent of backward linkages with the formal sector pertain to registration of the informal sector enterprise, level of investment, annual income of the entrepreneur, number of employees, entrepre‐neur's previous work experience and the education of employees. In the case of forward linkages with the formal sector, the most important variables are registration on the part of the informal sector enterprise, investment expended to date, annual income of the entrepreneur, level of profitability of the enterprise, vocational training and education of employees. Le présent document fait une analyse quantitative de la nature des liaisons existant entre le secteur informel et le secteur formel au Nigeria. Le secteur informel a des liaisons aussi bien en amont qu'en aval avec le secteur formel. Les liaisons en amont impliquent l'existence d'un flux de matières premières, d'équipe‐ments, de finances et de biens de consommation, du secteur formel vers les entreprises du secteur informel. On a identifié deux types de liaisons en aval: il s'agit, d'une part, des accords de sous‐traitance avec les grandes sociétés nationales, les agences gouvernementales et les sociétés étrangères, et, d'autre part, de la fourniture de biens de consommation par les entreprises du secteur informel au secteur formel. L'analyse empirique faisant appel à un modèle de régression avec variables logit montre que les variables clés représentant le rôle que jouent les liaisons en amont dans le secteur formel de l'économie concernent l'enregistrement des entreprises du secteur informel, du niveau des investissements, du revenu annuel de l'entrepreneur, du nombre des employés, de l'expérience professionnelle antérieure des entrepreneurs et du niveau d'instruction des employés. Dans le cas des liaisons en aval avec le secteur formel, les variables les plus importantes sont l'enregistrement pour le compte des entreprises du secteur informel, les investissements dépensés jusque‐là, le revenu annuel de l'entrepreneur, le niveau des bénéfices de l'entreprise, la formation professionnelle et l'instruction des employés.     

The value of communication in resource allocation decisions*

Abstract. This article examines the value of communication in a setting in which the owner and the manager of a firm differentially share the costs and benefits of information acquisition. Absent communication, the optimal contract induces allocative distortions to enhance the information content (about whether the manager expended effort in searching for additional information pertinent to the allocation decision) of the observed output. Communication has value because it reduces the value of the information externality in the observed output and, thus, reduces allocative distortions. Hence, the results lend support to the use of accounting reports (e.g., budgets) and ex post monitoring of decisions (e.g., an internal audit) in managerial performance evaluation. However, unless the manager's search is observable, it is optimal to use the information in the observed outcomes in compensating the manager. This finding highlights that the optimality of observed resource allocation practices cannot be evaluated independently of the larger problem of motivating the manager to acquire pertinent information because the information acquisition and resource allocation problems cannot be decomposed. Résumé. L'auteur examine la valeur de la communication dans un environnement dans lequel le propriétaire et le gestionnaire d'une entreprise partagent de façon différente les coûts et les avantages de l'acquisition d'information. Si la communication est inexistante, le contrat optimal induira des distorsions dans l'affectation des ressources visant à augmenter le contenu en information (relativement à l'ampleur des efforts déployés par le gestionnaire pour obtenir de l'information supplémentaire pertinente à la décision d'affectation) des résultats observés. La valeur de la communication réside dans le fait qu'elle réduit celle de l'extériorité de l'information dans les résultats observés et, par conséquent, diminue les distorsions dans l'affectation des ressources. Les résultats viennent donc appuyer l'utilisation des rapports comptables (les budgets, par exemple) et du contrôle a posteriori des décisions (la vérification interne, par exemple) dans l'evaluation du rendement du gestionnaire. Toutefois, à moins que la recherche d'information par le gestionnaire ne soil observable, il est optimal d'utiliser l'information contenue dans les résultats observés pour décider de la rémunération du gestionnaire. Cette conclusion met en relief le fait que le caractère optimal des méthodes observées d'affectation des ressources ne peut être évalué isolément du problème plus large de la motivation du gestionnaire à faire l'acquisition de l'information pertinente, les problèmes d'acquisition d'information et d'affectation des ressources étant indissociables.     

Technical Efficiency Change in Kenyan Agriculture and the Poor: A Computable General Equilibrium Analysis.

Abstract: A computable general equilibrium model is used to analyze the allocative as well as distributional impact of fifty percent input specific and ten percent general technical efficiency change in Kenyan agriculture. Two alternative specifications of the labour market are adopted to assess the sensitivity of model result to particular conditions prevailing in the labour market. The Kenyan Social Accounting Matrix is used in the model, though this has been aggregated and dis-aggregated in the light of other evidence and arranged to follow the transaction value (TV) approach. Technical efficiency change does not appear to be significantly affected by the different specifications. Input specific technical efficiency change results in a small improvement in agricultural production, income and the GDP. The impact, though small, is mixed on labour employment. General efficiency improvement on the other hand, results in a significant boost to agricultural production and a modest improvement in GDP; it also results in a boost to household income and real consumption. Résumé: On a utilisé un modèle informatisé d'équilibre général pour analyser l'impact de l'affectation et de la distribution de cinquante pour cent du changement de l'efficacité technique liéà des facteurs spécfiques, et de dix pour cent du changement général de l'efficacité technique, sur l'agriculture kényane. On a adopté deux caractéristiques interchangeables du marché du travail pour évaluer la sensibilityé du résultat du modèle vis-à-vis des conditions particulières qui prévalent sur le marché du travail. La matrice de comptabilité sociale du Kenya a été utilisée dans le modèle, bien que celuici ait été globalisé puis venulé en fonction d'autres données, et aménagé pour tenir compte de la méthode de la valeur de transaction. Le changement de l'efficacité technique ne semble pas être affecté de manière significative par les différents caractéristiques. Le changement de l'efficacité technique dûà des facteurs spécifiques provoque une petite amélioration de la production agricole, du revenu et du PIB. Et l'impact, quoique minime, est tout de même varié en ce qui concerne l'utilisation de la main-d'œuvre. Par contre, l'amélioration de l'efficacité généerale donne une grande impulsion à la production agricole et génère une légère amélioration du PIB; il stimule également le revenu et la consommation réelle des ménages.     

Consensus,dispersion et prix des titres*

Résumé. Cette étude établit et teste, dans un cadre d'équilibre d'anticipations rationnelles bruité, l'existence d'une relation linéaire formelle entre le prix des titres, la moyenne (le consensus) et la dispersion des anticipations des agents. Les variations de la moyenne et de la dispersion des anticipations des agents, mesurées par les prévisions de bénéfices réalisées par les analystes financiers transmises par I/B/E/S, ont respectivement un effet positif et négatif sur le prix des titres. Les difficultés soulevées par cette estimation, ainsi que les dimensions institutionnelles de l'industrie de l'analyse financière sont examinées. Les principaux résultats sont les suivants: 1) les variations les plus importantes du consensus (en valeur absolue) correspondent aux variations les plus importantes (en valeur absolue) de la dispersion des prévisions d'analystes, 2) les changements dans le consensus et la dispersion des prévisions sont respectivement liés positivement et négativement aux rendements des actions canadiennes mais en raison du décalage entre la réalisation et la diffusion des prévisions, une part importante de l'ajustement de prix a lieu avant la diffusion publique des changements dans les prévisions, 3) l'effet des variations du consensus sur le rendement des titres domine l'effet des variations de la dispersion des prévisions. Il semble donc que l'impact de l'arrivée d'information sur le prix des titres ne dépende pas uniquement du sens et de l'ampleur de la révision moyenne des anticipations, mais aussi du sens et de l'ampleur du changement dans la dispersion des anticipations.     

Les déterminants du niveau d'endettement de l'entreprise: une analyse de séries chronologiques constituées à partir des données contenues dans les déclarations de revenus produites aux États-Unis*

Résumé. L'auteur examine comment le risque d'épuisement des obligations fiscales des sociétés avant la déduction des intérêts débiteurs influe sur leur niveau d'endettement. L'étude diffère des travaux précédents sous trois aspects: 1) elle fait usage de données compilées par l'Internal Revenue Service (IRS) à partir des déclarations de revenus des sociétés plutôt que de données comptables; 2) elle mesure le risque d'épuisement de l'impôt avec plus de précision; et 3) elle fait appel à une méthode reposant sur les séries chronologiques et le calcul des différences d'ordre 1, de sorte que les sociétés servent d'élément d'autocontrôle entre années successives. Ces innovations méthodologiques réduisent les distorsions attribuables à l'erreur de mesure et aux variables omises que l'on retrouvait dans les travaux précédents. Les résultats donnent à penser que, toutes choses étant égales par ailleurs, le risque élevé d'épuisement de l'impôt amène les sociétés à réduire leur utilisation du levier financier. L'étude fournit également des données confirmant pour la première fois que les impôts des particuliers influent de manière sensible sur le niveau d'endettement des sociétés. Les effets des décisions relatives au niveau d'endettement sur d'autres variables font également l'objet de tests dont les résultats confirment les prévisions énoncées dans les travaux théoriques précédents.     

The Choice of Return-Generating Models and Cross-Sectional Dependence in Event Studies*

Abstract. This paper examines the choice of return-generating models for event studies with contemporaneous event periods and industry clustering (CEPIC). The importance of specifying an appropriate return generating model in event studies with CEPIC is demonstrated by showing that if the return-generating model is the two-factor model, inferences based on the market model are invalid. Evidence that the two-factor model is a better return-generating model is presented. Both the analytical results and empirical evidence support the finding in Chandra and Balachandran (1990) that inferences using generalized least squares (OLS) on the market model are very sensitive to return-generating model misspecifications. The results in this paper indicate that the findings in earlier event studies with CEPIC based on the market model need to be interpreted with caution. Further, the contemporaneous dependencies in the two-factor model residuals are found significant for the majority of the sampled industries. That is, the industry index in the two-factor model cannot remove all the cross-correlations in the market-model residuals. Therefore, even with the two-factor model as the return-generating model, GLS may he a preferred method for estimation and inferences, and the test statistic for inferences has to be robust to the presence of cross-sectional dependencies. Finally, using an error components model, it is shown that the industry factor can explain on average 6.7 percent and 11.5 percent of variations in market model residuals, for daily and weekly returns, respectively. This implies that the industry effects are too important to ignore in event studies with CEPIC. Résumé. L'auteur examine le choix des modèles de calcul du rendement s'appliquant aux études d'événements groupés par périodes de simultanéité et par secteur d'activité. Il établit l'importance du choix d'un modèle approprié de calcul du rendement dans les études d'événements ainsi groupés, en démontrant que lorsque le modèle de calcul du rendement est un modèle à deux facteurs, les inférences basées sur le modèle du marché ne sont pas valides. Il justifie l'efficacité supérieure du modèle à deux facteurs pour le calcul du rendement Les résultats analytiques ainsi que la démonstration empirique corroborent les conclusions de Chandra et Balachandran (1990) selon lesquelles les inférences faisant appel aux moindres carrés généralisés relatives au modèle du marché sont très sensibles aux erreurs de choix du modèle de calcul du rendement. Les résultats de l'étude dont l'exposé suit révèlent que les conclusions des études antérieures d'événements groupés par périodes de simultanéité et par secteur d'activité, basées sur le modèle du marché, doivent être interprétées avec prudence. L'auteur constate, en outre, que les liens de dépendance simultanés observés dans les résidus du modèle à deux facteurs sont significatifs pour la majorité des secteurs d'activité échantillonnés. En d'autres termes, l'indice sectoriel dans le modèle à deux facteurs ne peut éliminer toutes les corrélations croisées dans les résidus du modèle du marché. Par conséquent, même si l'on a recours au modèle à deux facteurs pour calculer le rendement, il peut être préférable d'utiliser les moindres carrés généralisés pour produire des estimations et des inférences, et la statistique de test des inférences doit résister à la présence de liens de dépendance croisés. Enfin, à l'aide d'un modèle de composantes d'erreur, l'auteur démontre que le facteur sectoriel peut expliquer les fluctuations dans les résidus du modèle du marché, à raison, en moyenne, de 6,7 pour cent pour les rendements quotidiens et de 11,5 pour cent pour les rendements hebdomadaires, de sorte que les conséquences attribuables au secteur sont trop importantes pour être ignorées dans les études d'événements groupés par périodes de simultanéité et par secteur d'activité.     

On the nature of deferred income taxes*

Abstract. The topic of deferred income taxes has generated considerable controversy. This paper observes that much of this controversy centers on the contingent nature of income taxes. It reviews the similarity between the firm's income tax liabilities and a European call option written on the firm's pretax value. From this perspective, deferred taxes are shown to effectively alter the exercise price of the call option held by the government, thus affecting the value of the firm's debt and equity claims. Additional results are obtained from the model by valuing the tax liabilities and the firm's financial claims via an exact option pricing formula. Finally, the paper shows that the model is robust to some of its underlying assumptions. Résumé. Les impôts sur le revenu reportés ont été l'objet d'une immense contraverse. L'auteur fait remarquer que cette controverse est en grande partie centrée sur la nature conjoncturelle des impôts sur le revenu. Il examine la similarité entre la dette fiscale de l'entreprise et une option d'achat européenne libellée sur la valeur avant impôt de l'entre-prise. Dans cette perspective, l'auteur démontre que les impôts reportés modifient effectivement le prix d'exercice de l'option d'achat détenue par le gouvernement, infiuant ainsi sur la valeur des droits à l'actif de l'entreprise. Il obtient des résultats supplémentaires du modèle en évaluant la dette fiscale et les créances financières de l'entreprise par l'intermédiaire d'une formule de détermination du prix exact de l'option. Enfin, l'auteur démontre que certaines des hypothèses sous-jacentes au modèle résistent à l'analyse.     

La réaction des titres canadiens aux changements dans les prévisions de bénéfices comptables*

Résumé. Cette première étude canadienne des prévisions de bénéfices comptables effectuées par les analystes financiers et publiées par l'Institutional Brokers Estimate System (IBES) s'intéresse aux révisions dans les prévisions moyennes de bénéfice par action, pour 159 à 188 entreprises, de 1985 à 1987. L'étude utilise une approche résiduelle pour analyser l'évolution des rendements lors de l'annonce des révisions les plus importantes. Les principaux résultats sont les suivants. Premièrement, l'investisseur qui disposerait des révisions au début du mois où elles sont transmises aux abonnés pourrait réaliser des rendements anormaux. Deuxièmement, l'abonné qui transige sur la base de l'information qu'il reçoit pourrait également développer des stratégies de placement qui généreraient des rendements excédentaires importants. Il devrait pour cela tenir compte simultanément de l'importance relative des révisions, du secteur d'activité des entreprises et de l'horizon des prévisions. Troisièmement, lorsque les prévisions sont publiées, l'information contenue dans les changements importants dans les prévisions a déjà été partieliement anticipée par le marché. Ce résultat confirme ceux obtenus aux États-Unis et en Grande-Bretagne. Enfin, les révisions importantes coïncident avec une période de rendements anormaux. On ne peut cependant pas mettre en évidence de lien de causalité entre la divulgation de ces révisions et les rendements anormaux, car la date où l'information parvient aux utilisateurs ne peut ètre déterminée avec précision. Ces résultats ne varient pas selon le modèle de prévision des rendements utilisé. Ils ne constituent vraisemblablement pas une marque d'inefficience du marché canadien, car l'acquisition, le traitement et l'analyse des données, ainsi que les frais de transaction représentent des coûts importants qui limitent les rendements nets de stratégies de placement basées sur ces données.     

The Role of Seedyam Procurement Arrangements for Yam Production Specialisation in the Smallholder Cropping System of Anambra State,Nigeria

Abstract: Seed yam constitutes a major input for the effective production of ware yam. This study was carried out to estimate the relative economic advantages of two alternative seed yam procurement arrangements to yam production specialisation in two geographically dispersed areas. The two arrangements are the seed yam credit in Anambra Local Government Area and the own stock supply of seedyam in the Abakaliki Local Government Area. Data were collected through structured personal interview schedules from 108 farming households. Results of the study indicated amongst other things that the quantity of seedyam, size of farm and cash return were greater in the credit than in the own stock seedyam arrangement. In addition, cash flow and risk incidence were more favourable in the credit arrangement. The study concluded by recommending the extension of some of the features of the credit system to other yam producing areas so as to improve the inherently low cash returns attributed to ware yam production. Résumé: L'igname de semence constitue un facteur déterminant pour une production rentable d'ignames de consommation courante. Cette étude a été faite en vue d'évaluer les avantages économiques comparatifs entre deux options d'arrangements relatifs à la spécialisation en production d'ignames dans deux régions géographiquement éloignées. Ces deux options concernent, l'une l'octroi de crédit pour l'acquisition d'ignames de semence dans la collectivité locale d'Anambra, et l'autre la fourniture du stock d'ignames de semence par les exploitants, dans la collectivité locale d'Abakaliki. Les données ont été collectées grâce à des interviews effectuées auprès de 108 exploitants agricoles. Les conclusions de l'étude indiquent, entre autres, que la quantité d'ignames de semence, la superficie de l'exploitation et les revenus en espèces étaient plus élevés dans l'option du crédit que dans l'option de la fourniture d'ignames de semence par les exploitants eux-mêmes. Par ailleurs, la trésorerie et le taux de risque se sont révelés plus intéressants dans l'option du crédit. L'étude a conclu en formulant une recommandation en faveur de l'extension de certaines clauses du système de crédit aux autres régions productrices d'ignames afin d'améliorer les faibles revenus qui caractérisent la production d'ignames de consommation courante.     

Reduction of Outcome Variance: Optimality and Incentives*

Abstract. It is well known that monitoring information can be used to reduce moral hazard problems. This paper analyzes a model in which the agent can affect the precision (or quality) of the information observed by the principal. In particular, the agent is assumed to be capable of supplying two types of effort: productive effort and effort that reduces the outcome variance. Variance reduction improves the principal's ability to use the outcome to infer the agent's productive effort. However, if the agent's variance-reducing actions are unobservable, a moral hazard problem related to those actions arises. The principal then faces a trade-off between obtaining monitoring benefits from variance reduction and the costs of motivating the agent to choose the desired level of outcome variance. Moreover, the incentives that the principal sets up to motivate the agent to reduce the variance also affect the agent's incentives to increase the outcome. The paper establishes conditions under which the principal motivates the agent to expend nonzero effort in reducing the variance. The incentives for variance reduction depend on the agent's degree of risk aversion and on the feasibility of nonmonotonic contracts. The results explain a variety of observed contracts such as bonus plans, bonus plans with an upper bound, and stock options. Résumé. Chacun sait que l'information de contrôle peut servir à réduire les problèmes de risque moral. L'auteur analyse un modèle dans lequel le mandataire peut modifier la précision (ou la qualité) de l'information observée par le mandant. Il pose notamment l'hypothèse selon laquelle le mandataire est en mesure de fournir deux types d'effort: un effort productif et un effort qui réduit la variance des résultats. La réduction de la variance améliore la capacité du mandant de tirer, à partir des résultats, des conclusions relatives à l'effort productif fourni par le mandataire. Si, toutefois, les actions du mandataire visant à réduire la variance ne sont pas observables, ces actions soulèvent un problème de risque moral. Le mandant se trouve alors devant un compromis entre l'obtention des avantages que présente la réduction de la variance en matière de contrôle et les coûts que suppose la motivation du mandataire à choisir le niveau souhaité de variance des résultats. En outre, les mesures incitatives que le mandant instaure pour motiver le mandataire à réduire la variance ont également une incidence sur les motivations du mandataire à augmenter les résultats. L'auteur établit les conditions dans lesquelles le mandant incite le mandataire à déployer un effort mesurable de réduction de la variance. Les incitatifs à la réduction de la variance dépendent du degré d'aversion pour le risque du mandataire et de la possibilité de lui offrir un contrat indexé sur les résultats. Les résultats sont l'enjeu d'une grande variété de contrats observés: régimes de gratification, régimes de gratification comportant une limite supérieure et régimes d'options d'achat d'actions, par exemple.     

Experimental evidence on an economic model of taxpayer aggression under strategic and nonstrategic audits*

Abstract. Economic models of tax reporting were tested experimentally. Subjects were given endowments and made tax reporting decisions subject to monetary penalties for underpayment of taxes and uncertainty about the amount of taxable income and the tax agency's cutoff point for audit selection. Two types of tax audit regimes were considered. In the first (nonstrategic audit regime), subjects faced a fixed probability of audit selection. A second (strategic) audit regime also was examined in which the probability of audit selection varied in response to tax reports as in the Reinganum and Wilde (1988), Beck and Jung (1989b), and Jung (1991a) models. Five hypotheses based on the comparative statics predictions of the models were tested and four were supported by the experimental data. Among the noteworthy findings are that tax rate changes have significant effects on reporting decisions under both audit regimes, rather than just under the strategic audit regime as hypothesized. A reduction (increase) in taxable income uncertainty induces subjects to report a low level of income significantly more (less) often under strategic auditing, but does not have a significant effect on income reports when audit policies are nonstrategic. The effects of changes in the level of uncertainty about the audit cutoff point are also investigated and found to depend upon the benefit of conducting an audit. Finally, we find that subjects generally report a low income more frequently than predicted by either the strategic or nonstrategic models. Résumé. Les auteurs ont mis à l'épreuve les modèles économiques de présentation de l'information fiscale au moyen de l'expérimentation. Les sujets se sont vu attribuer une dotation et ont pris des décisions relatives à la présentation de l'information fiscale, décisions assujetties à des pénalités monétaires s'appliquant aux impôts payés en moins et à l'incertitude relativement au montant du revenu imposable ainsi qu'au seuil de démarcation utilisé par les autorités fiscales pour sélectionner les entreprises devant faire l'objet d'une vérification. Deux types de régimes de vérification fiscale ont été analysés. Dans le premier cas (régime de vérification non stratégique), les sujets avaient affaire à une probabilité fixe d'être sélectionnés en vue d'une vérification. Dans le second (régime de vérification stratégique), la probabilité de sélection variait selon les rapports présentés au fisc, comme dans les modèles de Reinganum et Wilde (1988), Beck et Jung (1989b) et Jung (1991a). Cinq hypothèses fondées sur les prédictions statiques comparatives des modèles ont été testées, et quatre d'entre elles ont été confirmées par les résultats de l'expérience. Parmi les conclusions dignes de mention figure le fait que les modifications du taux d'imposition ont une incidence significative sur les décisions relatives à la présentation de l'information dans les deux régimes de vérification, et non pas seulement dans le régime de vérification stratégique, comme les auteurs l'avaient supposé. Une réduction (augmentation) de l'incertitude relative au revenu imposable incite les sujets à faire état d'un faible niveau de bénéfices beaucoup plus (moins) souvent dans le cas de vérifications stratégiques, mais n'a pas d'incidence marquée sur l'information présentée relativement aux bénéfices lorsque le régime de vérification est non stratégique. Les conséquences des changements dans le niveau d'incertitude relatif au seuil de démarcation de la vérification fiscale ont aussi été analysées, ce qui a permis d'établir qu'elles dépendent des avantages que comporte la vérification. Enfin, les auteurs ont constaté que les sujets faisaient état, en général, de faibles bénéfices plus souvent que prévu par leurs modèles, qu'ils soient stratégiques ou non stratégiques.     

Should Taxpayers Be Subsidized to Hire Third-Party Preparers? A Game-Theoretic Analysis*

Abstract. This article examines the tax-compliance game between taxpayers, a tax-collecting agency, and third-party tax-return preparers. In our model, taxpayers are uncertain about their taxable income and may hire tax practitioners to reduce tax uncertainty. We examine the viability of tax practitioners as a signaling device (taking into account the effects on the behavior of the tax-collecting agency) and investigate the desirability of encouraging (or discouraging) the use of tax practitioners via the use of alternative tax-crediting rules. Our study establishes that tax crediting enables legislators to deal better with the consequences of taxpayers' strategic reporting. We show that the effects of changes in crediting rates cannot be replicated by changes in tax rates or penalties; the government would generally like to “price discriminate” in subsidizing tax practitioners' involvement in the tax-compliance process. It is suboptimal to permit all taxpayers to take a tax credit for preparers' fees; some taxpayers should be denied such a subsidy. Further, if the government is constrained to adopt an identical credit schedule for all taxpayers, it will often find that a policy allowing no tax credit Pareto dominates any uniform crediting policy. Résumé. Les auteurs examinent le jeu auquel se livrent, en matière d'observation de la législation fiscale, les contribuables, les agences de perception de l'impôt et les tiers chargés de la préparation des déclarations de revenus. Dans le modèle retenu par les auteurs, les contribuables sont incertains de leur revenu imposable et peuvent recourir aux services de fiscalistes dans le but de réduire cette incertitude. Les auteurs se penchent sur le caractère indicatif du choix du fiscaliste (en tenant compte de l'influence qu'exerce l'agence de perception sur le comportement) et se demandent s'il convient d'encourager les contribuables à recourir aux fiscalistes ou de les en dissuader au moyen de différents mécanismes de dégrèvement fiscal. L'étude démontre que le dégrèvement fiscal permet au législateur de mieux faire face aux conséquences des stratégies de déclaration des contribuables. L'on constate que la modification des taux d'imposition ou des pénalités ne livre pas les mêmes résultats que la modification des taux de dégrèvement; l'État vise généralement la ? discrimination en fonction du prix ? en subventionnant le recours aux fiscalistes dans le processus d'observation fiscale. Il ne serait pas optimal de permettre à tous les contribuables de se prévaloir d'un crédit d'impôt pour les honoraires des auteurs de leurs déclarations; une telle subvention devrait être refusée à certains contribuables. En outre, si l'État se voit contraint d'adopter un programme de dégrèvement identique pour tous les contribuables, il constatera dans bien des cas qu'une politique ne permettant aucun dégrèvement est supérieure, au sens de Pareto, à toute politique de dégrèvement uniforme.     

Corporate Tax Incentives for Conglomerate Mergers: Model Development and Empirical Evidence*

Abstract. The occurrence of conglomerate mergers is somewhat of a mystery. This paper presents a model demonstrating a tax motive for these mergers. Specifically, conglomerate mergers are unions between firms with not highly correlated earning prospects—when one merger partner underperforms (earning inadequate income) in the future, the other is likely to overperform. By amalgamating such firms into common taxable entities, conglomerate mergers create several tax benefits: (1) improved chances that future tax write-offs and credits will be immediately utilized in full rather than deferred as less valuable loss-carryforwards; (2) reduced chances that tax write-offs and credits are permanently lost in bankruptcy; and (3) an enhanced ability to write off the interest on additional debt Empirical support for these results are presented. Given (1) and (2), the U.S. tax law changes in 1981 and 1986 would respectively encourage and discourage merger activity, outcomes that were indeed observed. Consistent with (3), a cross-sectional examination of U.S. mergers shows that mergers were more likely to increase consolidated leverage when earnings of the predecessor firms were less highly correlated. Nontax-related bankruptcy costs are not specifically modeled, but firms whose potential tax write-offs and credits are larger tend to have lower preference for leverage. Thus, in many instances diminishing bankruptcy risk is not a motive for conglomeration, but full utilization of tax write-offs is. Résumé. L'occurrence de certaines fusions par conglomérat demeure toujours inexpliquée. L'auteur expose un modèle attribuant les fusions de cette nature à des motifs fiscaux. Selon ce modèle, il en serait ainsi lorsque les fusions par conglomérat touchent des entreprises dont les perspectives de gains ne présentent pas de corrélation très élevée — le rendement escompté de l'une des entreprises qui fusionnent est plutôt mince (ses bénéfices étant insatisfaisants), alors que le rendement escompté de l'autre est assez exceptionnel. Le regroupement de ces entreprises sous forme d'entités imposables grâce à la fusion par conglomérat donnerait lieu, toujours selon ce modèle, aux avantages fiscaux suivants: (1) l'augmentation des chances que les éléments susceptibles d'être passés en charges aux fins de l'impôt ou de donner droit à des dégrèvements soient aussitôt utilisés intégralement plutôt que de faire l'objet de reports de perte prospectifs dont la valeur serait diminuée; (2) la réduction des risques que les éléments susceptibles d'être passés en charges aux fins de l'impôt ou de donner droit à des dégrèvements soient perdus à jamais à la suite d'une faillite; et (3) la possibilité accrue de passer en charges l'intérêt sur la dette supplémentaire. Les constatations empiriques confirment ces hypothèses. Étant donné les hypothèses 1 et 2, les modifications apportées à la loi fiscale aux États-Unis en 1981 et 1986 encourageraient, dans le premier cas, et décourageraient, dans le second, les fusions, ce qui a été observé dans les faits. Conformément à l'hypothèse 3, un examen transversal des fusions ayant eu lieu aux États-Unis a démontré qu'elles étaient davantage susceptibles d'augmenter l'effet de levier consolidé lorsque les bénéfices des entreprises constituantes présentaient une corrélation moins élevée. Les coûts des faillites qui ne sont pas d'ordre fiscal ne sont pas spécifiquement intégrés au modèle, mais les entreprises dont les possibilités de passation en charges et de dégrèvements sont plus élevées ont tendance à afficher une préférence moins prononcée pour l'effet de levier. À maints égards, donc, la réduction du risque de faillite n'est pas un motif de fusion par conglomérat, tandis que les possibilités de passation en charges le sont.     

Attributes of industry,industry segment and firm-specific information in security valuation*

Abstract. One of the objectives of segment reporting, as expressed in the FASB's Statement of Financial Accounting Standards Number 14, is to enable investors to improve their assessments of companies' opportunities for future growth. Implicit in this idea are the assumptions that (1) industry membership provides information on companies' growth prospects, and (2) segment data provide incremental information over consolidated data for assessing industry-related growth prospects. This research examines these assumptions by using an informational perspective for earnings. The informational perspective on accounting information posits that a role of accounting data such as earnings is to alter investors' beliefs about a company's future dividend paying ability, as reflected in its prospective cash flows. Specifically, this study shows that the relationship between earnings amounts and current security prices depends on whether the earnings originate from high growth or low growth industries, as defined in the paper. Furthermore, segment data appear to improve the informativeness of such an earnings classification for explaining security prices. The results suggest that investors use information on industry growth prospects in analyzing individual companies, and that segment information plays a useful role in improving such analyses. Résumé. L'un des objectifs de l'information sectorielle, tel qu'il est exprimé dans le Statement of Financial Accounting Standards No. 14 du FASB, est de permettre aux investisseurs d'évaluer avec plus de précision le potentiel de croissance des entreprises. Certaines hypothèses sont implicites à cet objectif: 1) l'appartenance au secteur donne accès à de l'information sur les perspectives de croissance des entreprises et 2) les données sectorielles offrent un supplément d'information, par rapport aux données consolidées, dans l'évaluation des perspectives de croissance liées au secteur. L'auteur examine ces hypothèses dans l'optique du contenu informationnel des bénéfices. Cette optique sur l'information comptable établit le principe selon lequel l'un des rôles de données comptables telles que les bénéfices consiste à modifier les convictions des investisseurs au sujet du potentiel de l'entreprise en termes de dividendes, tel que le reflètent ses flux monétaires éventuels. L'étude démontre précisément que la relation entre le montant des bénéfices et le cours des titres dépend du fait que les bénéfices proviennent de secteurs à forte ou à faible croissance, selon la définition du texte. De plus, les données sectorielles semblent améliorer le pouvoir explicatif de cette classification des bénéfices quant au cours des titres. Les résultats obtenus laissent supposer que les investisseurs utilisent l'information sur les perspectives de croissance du secteur dans l'analyse des différentes sociétés, et que cette information sectorielle joue un rôle appréciable dans l'amélioration de ce genre d'analyse.     

Factors Responsible for the Poor Economic Growth Performance of Africa in 1970's and 1980's: A Cross-Sectional Evidence from 42 Countries

Abstract: The paper presents an empirical study of determinants of economic growth in Africa. The cross-sectional study covers 42 African countries and the periods: 1970-80; 1970-77; and 1980-87. In the regression equations estimated, over 20 possible variables that might affect economic growth were tested for. The empirical findings suggest that export growth; investment growth or investment share in the GDP; and extent of political democracy promoted economic growth during the periods. Conversely, inflation rate and per capita income retarded growth during all the periods. In addition, while labour force growth; life expectancy at birth; and population size promoted growth and financial depth retarded growth in the 1970's, these factors had little or no effects on growth during 1980-87 period. Conversely, the growth of government consumption expenditure promoted economic growth and the share of agricultural output in the GDP retarded it during 1980-87 period, these factors were found to have had little or no effect in the 1970's. We also detected some evidence in support of negative effects, on growth, of incidence of wars; military government; and incidence of coups d'etat and positive effects, on growth, of terms of trade improvement; not being land-locked; and foreign aid. Weak evidence also exists in support of positive effects on growth, of share of government consumption expenditure in the GDP and share of manufacturing output in the GDP together with negative effects of literacy level and population growth. There is no evidence supporting any effect of export share in the GDP; real exchange rate movement; and external debt/GDP ratio. Résumé: Le document fait une étude empirique des facteurs déterminants de la croissance économique en Afrique. L'étude transversale couvre 42 pays africains et les périodes de 1970 à 1980; 1970 à 1977; et de 1980 à 1987. Dans les estimations d'équations à régression, on a testè plus de 20 variables qui pourraient affecter la croissance économique. Les rèsultats empiriques suggèrent que: l'expansion des exportations, l'augmentation des investissements ou la part des investissements dans le PIB, et l'ampleur de la démocratie politique ont encouragé la croissance économique au cours de ces périodes. Inversement, le taux d'inflation et le revenu par habitant ont retardé la croissance au cours des périodes considérées. En outre, alors que l'accroissement des ressources humaines, l'espérance de vie à la naissance et la taille de la population encourageaient la croissance et que, par contre, la consistance financière la retardait dans les années 1970, ces facteurs avaient peu d'effet ou pas du tout sur la croissance au cours de la période 1980–1987. Par contre, alors que l'augmentation des dépenses publiques de consommation favorisait la croissance économique, et que la part de la production agricole dans le PIB la retardait au cours de la période 1980–1987, on s'est apençu que ces mêmes facteurs avaient peu d'effet ou pas du tout pendant les années 1970. Nous avons aussi détecté des preuves concernant les incidences négatives sur la croissance, des facteurs comme les conséquences des guerres, les gouvernements militaires, et les conséquences des coups d'état; et des effets positifs sur la croissance, des éléments tels que l'amélioration des termes de l'échange, le fait pour un pays de ne pas être enclavé, et l'aide extérieure. II existe également des preuves faibles concernant les effets positifs sur la croissance, de la part des dépenses publiques de consommation dans le PIB et de la part de la production manufacturière dans le PIB; ces preuves faibles concernent aussi les effets négatifs du niveau d'alphabétisation et de la croissance démographique sur la croissance. Il n'y a pas de preuve en ce qui concerne l'effet de la part des exportations dans le PIB, les mouvements réels des taux de change, et le ratio dette extérieure/PIB.     

Welfare Economics,Political Economy and Policy Reform in Ghana*

Abstract: Economic policy reform touches upon two aspects of the subject of economics - welfare economics and political economy. The former develops the logic of how the gains of the gainers and the losses of the losers should be weighed against each other, in the context of particular ethical frameworks; the latter analyses how the gains of the gainers and the losses of the losers will be weighed against each other, in the context of the institutions of a particular socio-political system. This essay has considered the sub-disciplines of Welfare Economics and Political Economy as two frameworks for evaluating policy reform and applied them to the case of Ghana. It is argued that the agenda for policy makers in Ghana is to work towards organizing and mobilizing the gainers from reforms which advance social welfare, so that resistance to such reforms from the losers can be overcome. The first decade of reform in Ghana presents the results of such alignment. The second decade of reform now awaits. Résumé: La réforme structurelle de l'économie participe de deux aspects de la doctrine économique: l'économie de bien-être et l'économie politique. La première situe dans un cadre logique les modalités par lesquelles les pertes des perdants et les gains des gagnants devraient être mis en balance, dans le contexte d'un système éthique particulier; la seconde analyse les modalités par lesquelles les gains des gagnants et les pertes des perdants seront mis en balance, dans le contexte des institutions d'un système socio-politique donné. Le présent essai utilise les deux sous-disciplines -économie de bien-être et économie politique-comme cadres d'analyse pour l'évaluation des réformes structurelles, en les appliquant au cas du Ghana. L'auteur soutient que pour les décideurs du Ghana, le mot d'ordre consiste à organiser et mobiliser les bénéficiaires des réformes concourant à la promotion du bien-être social, afin de pouvoir vaincre la résistance que les perdants opposent à ces réformes. La première décennie des réformes au Ghana fait apparaître les résultats de cet alignement. La deuxième décennie est ouverte.