非国有股东治理与企业风险承担水平——来自国有企业混合所有制改革的经验证据

以A股国有上市企业为样本,考察非国有股东治理对企业风险承担水平的影响。研究发现,非国有股东治理能够显著提升国有企业的风险承担水平,这种影响在2013年底国有企业混合所有制改革强化之后更加明显,在地方国有企业和竞争性国有企业中更加突出。进一步研究发现,非国有股东治理对企业风险承担水平的影响机制在于提高高管薪酬和降低代理成本,提高股权混合制衡度和超额委派董事均能提高企业风险承担水平。研究结论从企业风险承担的视角证实了混合所有制改革的效果,为进一步推进混合所有制改革提供了经验证据和借鉴。     

参股企业治理组态效应对混改国企绩效的影响——基于模糊集定性比较方法

混合所有制改革面临着引入何种非国有参股企业才能与国企达成“融合共生，价值共创”的难题，学术界将其总结概括为“和谁混”问题。基于组态思维视角，使用模糊集定性比较方法，以参股国企混合所有制改革的27家非国有上市企业为例，研究其治理组态效应对于混改国企绩效的影响。研究发现：存在“高股权集中度下独立董事监督—CEO推进型”“高股权集中度下行业协同型”以及“高股权集中度下董事派遣型”三种导致高绩效的类型；而非高绩效存在四条组态路径，归纳为两种导致非高绩效的类型，分别为“低行业相关度—独立董事弱化型”和“低股权集中度下高CEO权力型”。     

非国有股东治理与国有企业社会责任

履行社会责任是企业实现可持续发展的本质要求，优化社会责任行为成为混合所有制改革企业在高质量发展中赋能共同富裕的必然要求。基于混合所有制改革的背景，以2010～2020年沪深A股国有上市公司为样本，实证检验了非国有股东的监督治理效应对不同动机社会责任的影响机理及作用机制。研究发现，国有企业混合所有制改革引入异质股东能否形成多元共治，不仅取决于股权融合视角下的非国有股东持股比例，更取决于（超额）委派董事所形成的话语权。非国有股东参与国有企业治理能够降低国有企业履行自利型社会责任的可能性，促使其管理者或股东履行战略型社会责任。本研究不仅是对国有企业全面深化改革背景下从决策层面建立健全国企治理机制的有益探索，而且对国有企业异质性股东参与治理和社会责任行为的研究进行了补充。     

政府控制、企业并购及其绩效——来自中国证券市场的经验证据

国有股权对公司业绩的影响问题,是中国推进国有企业改革过程中必须予以回答的重要问题。本文从企业并购的角度,研究了国有股权对企业行为及其经济后果的影响。研究结果显示,国有企业比民营企业更可能并购国有企业;并购双方都是国有企业时,并购后并购企业的业绩不仅显著下降,并且显著差于其他情况下并购企业的业绩。以上结果表明,国有股权影响了企业的并购行为,并导致并购企业业绩的下降。本文的研究不仅深化了国有股权治理效应和企业并购方面的研究,而且其研究结论在一定程度上解释了中国国有企业经营效率低下的原因,为中国国有企业市场化改革提供了依据。     

非国有股东参与治理降低了国企对大供应商的依赖吗？

基于混合所有制改革背景研究非国有股东治理对国企供应商结构的影响。研究发现，非国有股东参与国企高层治理可以显著降低国企对大供应商的依赖度，从而对国企供应商结构优化发挥积极作用。机制分析结果显示，非国有股东参与治理能够提高国企的市场竞争力，进而提高国企市场份额和议价能力，最终降低其对大供应商的依赖度，而单纯的股权制衡缺乏相应治理效果。进一步研究发现，这种治理效应在规模小、成长性低、数字化发展程度低以及由地方政府控制的国企中更加明显。研究表明，非国有股东参与国企高层治理能够对国企的供应商结构优化发挥积极影响，进而为全面深化国企改革提供了经验支持，同时也丰富了供应商选择和混合所有制改革方面的理论研究。     

国有企业混合所有制改革的投资效率

本文以2007-2015年沪深两市A股国有上市公司为样本,测度了2009-2013年5年间进行混合所有制改革公司的投资效率,运用配对样本T检验实证分析了国企混改前后投资效率的变化,并构建了多元线性回归模型以研究控股方式和股权制衡度对混改国企投资效率的影响。结果发现,混改后国有企业投资效率得到了一定程度的提高;由绝对控股变为相对控股方式的混改国企投资效率提高为最优;混改后股权制衡度越高,则国企投资效率越差。本文的研究不仅丰富了投资效率研究的理论知识,还可以为正在进行的国企混合所有制改革提供一定的实践指导。     

混合股权制衡度与真实盈余管理行为

混合所有制改革形成了非国有股与国有股相互制衡的股权结构。通过研究国有企业中非国有股权和国有股权相互制衡的程度与真实盈余管理行为的关系发现：混合股权制衡度显著抑制了国有企业的真实盈余管理行为,但当国有性质股权占比小于非国有性质股权占比时上述抑制作用减弱。另外,参与混合所有制改革的金融类、外资类股权相比民营类股权制衡度,对真实盈余管理行为发挥了更显著的治理作用。机制检验发现,混合股权制衡一方面通过提升业绩,提高对真实盈余管理动机的抑制作用,从而缓解了真实盈余管理行为;另一方面通过提升内部控制对真实盈余管理的抑制作用,降低了真实盈余管理行为。以上结论有助于深化国有企业混合所有制改革,为提升混改中的审计监管质量提供参考。     

非国有大股东影响国企审计师选择吗？

以1999—2016年A股国有上市公司为研究样本,检验了非国有大股东对国企审计师选择的影响,研究发现,非国有大股东降低了国企选择本地小所的概率,发挥了治理效应;非国有大股东相对力量越强,其治理效应发挥得越充分,对国企选择本地小所的抑制作用越明显;此外,非国有大股东对审计师选择的影响在地方国企和竞争性国企中体现得更加明显。进一步研究发现,非国有大股东提升了公司的审计质量。     

中国上市商业银行公司治理绩效的实证研究

本文在既有研究的基础上,依据更加全面的数据,采用更加规范的实证方法,研究了中国上市商业银行的公司治理绩效。研究结论为,我国上市商业银行的公司治理制度不够完善,董事会制度、监事会制度等内部治理机制没有发挥相应作用,外部治理机制的作用也相对有限。同时发现,其它上市企业公司治理的研究不同,第一大股东为国有的商业银行比非国有的市场绩效高;股权分置改革后,商业银行的市场绩效发生了显著变化,研究相关问题时,对股权分置改革前后进行区分是十分必要的。     

异质大股东治理会影响企业ESG表现吗——基于混合所有制和数字化转型视角

结合混合所有制改革和企业数字化转型背景,以2010～2021年我国A股上市公司为研究样本,探究异质大股东治理对企业ESG表现的影响及作用机制,并进一步探究不同所有制企业的ESG表现和企业高质量发展之间的关系。研究发现：异质大股东治理对企业ESG表现具有显著的正向促进作用;混合所有制改革、企业数字化转型对异质大股东治理与企业ESG表现的关系具有正向调节作用。机制检验发现,异质大股东治理主要通过监督效应、互补效应和内部控制水平提升效应三种路径促进企业ESG表现的提升。进一步研究发现：异质大股东治理会促进企业ESG表现的提升和企业高质量发展;与国有企业相比,民营企业的异质大股东治理对企业ESG表现的促进作用更显著。本文丰富了异质大股东治理的经济后果研究,并从企业股权治理的角度探究了影响企业ESG表现的因素,为混合所有制改革和数字化转型背景下企业内部治理对ESG表现的影响研究提供了理论支持与经验证据。     

“内部治理”与“外部监管”：国有股东在民营企业并购中的双重身份

以混合所有制改革为背景,采用2005—2018年沪深A股民营上市公司数据,考察民营企业中引入国有股东参与治理对其并购过程中代理成本的影响,并分析二者之间的作用机制。结果显示：国有股东能够以外部大股东和政府监管者的双重身份,通过加强内部治理和外部监管的作用显著降低民营企业并购过程中的代理成本,其中,委派董事可以缓解第一类代理问题;股权制衡可以缓解第二类代理问题。这种作用关系在地区法制化水平、行业竞争程度和内部控制质量低的情况下更为显著。     

国有股权参股如何影响民营企业信用评级

民营经济是推进中国式现代化的生力军,民营企业信用评级不高是亟待解决的问题。混合所有制改革是利用不同股权的融合放大国有资本功能进而促进经济发展的重要举措,以民营企业参与混合所有制改革视角进行研究发现：国有股权参股能显著提升民营企业信用评级。影响机制检验发现,国有股权参股通过缓解融资约束和降低经营风险,提升民营企业信用评级。进一步研究发现,在管理层代理成本、国有股权制衡度、行业竞争程度及经济政策不确定性更高时,国有股权参股对民营企业信用评级的提升作用更有效。研究表明混合所有制改革承载着巨大制度红利,有助于实现民营企业健康持续发展,对国有资本和民营企业具有“1+1>2”效应,对混改政策实施效应和民营企业是否引入国有股权有重要决策参考意义。     

混改国企股权结构、董事会断裂带与治理效率

混合所有制改革所引致的股权结构和董事会变革是提升国企治理效率的关键因素。本文从股权多样性、股权深入性和股权制衡度三个维度探究股权结构对治理效率的影响，并分析董事会断裂带在股权结构与治理效率关系中发挥的调节效应。实证检验发现：混改国企股权多样性对治理效率的正向影响并不显著，而股权深入性、股权制衡度对治理效率具有显著正向影响；董事会断裂带在股权多样性、深入性、制衡度对治理效率的影响中均起到负向调节作用。进一步分析发现：董事长权力正向调节股权多样性对治理效率的影响，而负向调节股权深入性、股权制衡度对治理效率的影响。     

混合所有制改革何以影响国有企业投资效率？——基于公司治理视角的研究

以2011—2021年A股上市国有企业为研究对象,实证检验混合所有制改革影响国有企业投资效率的过程和机理。实证结果表明,混合所有制改革能够有效提高国有企业的投资效率,并且公司治理水平在二者之间发挥了部分中介传导作用。进一步分析发现,较高的经济政策不确定性会削弱混合所有制改革对国有企业投资效率产生的积极作用。异质性分析发现,混合所有制改革对国有企业投资效率的提升作用在尚未建立董监高责任保险制度以及地方国有企业中更加显著。研究结论对促进国有企业混合所有制改革和长远发展具有重要的现实意义。     

国有企业双重目标与投资效率改进——基于独立董事网络和国企混改视角

立足国有企业具有社会和经济双重目标的理论逻辑,本文选取2007~2016年A股国有上市公司作为研究样本,分析了独立董事网络和国有股比例对投资效率的影响以及调节效应。研究发现:独立董事网络降低了国有上市公司的投资效率,较高比例的国有持股抑制了投资效率,但当国企更加关注经济目标时,则有助于改善投资效率;进一步研究发现,相比于特定功能类企业,独立董事网络在商业竞争类企业中发挥投资效率的改善作用更加显著。因此,独立董事应因地制宜在国企中发挥治理作用;政府应分类推进国企混合所有制改革;竞争性国企应引入较大比例的优质民营资本,优化投资决策、提高投资效率。     

国有僵尸企业的治愈路径检验——基于同质重组和跨所有制并购视角

国有僵尸企业的长期存在是引发结构性矛盾的重要因素，在分类处置的政策指导下，以并购重组方式处置具有重组价值的国有僵尸企业已成为市场机制的重要途径。基于协同理论，本文以2006～2020年我国A股上市公司为研究对象，利用实证研究方法从政府激励和市场引导两个角度探讨国有企业同质重组与民营企业跨所有制并购对国有僵尸企业产生的治愈效果。实证结果表明：国有企业同质重组对国有僵尸企业产生的治愈效果不明显，民营企业跨所有制并购能够有效治愈国有僵尸企业，并且这种治愈效果在非关联交易以及现金支付的并购样本中更为明显。进一步的机制检验发现，民营企业跨所有制并购通过完善国有僵尸企业的内部治理结构，进而实现治愈国有僵尸企业的效果。研究结论为有效出清僵尸企业、提高国有企业竞争力以及国有企业的深化改革提供了理论经验和参考。     

长港燃气混改路径探究 ——基于与深圳燃气的对标分析

国企混改已经在竞争性企业中广泛推行,自然垄断性国企尚且缺乏模范试点.根据国务院出台的《东北地区国有企业改革专项工作方案》,东北三省份也应增加国有垄断企业混改试点,实现东北振兴.文章基于文献研究法和案例分析法,以吉林长港燃气的混改为例,研究表明:燃气行业已进入微利时代,其垄断优势面临破除,推行混合所有制改革有利于企业焕发活力;对标公司深圳燃气通过吸引战略合作者、整体上市、股权激励等途径完成混改,取得了跨越式的发展;目标公司长港燃气的混改势在必行,但应保持渐进式的长期进程,可以从股权结构、公司治理、激励机制和产业链的角度逐步推进.文章结合燃气行业现状,为燃气企业推进混改提供了决策参考.     

非国有股东能改善会计信息质量吗?——来自竞争性国有上市公司的经验证据

通过手工收集2008-2013年国有上市公司中非国有股东的持股及委派高管数据,实证检验非国有股东参与国有企业治理能否改善国有企业会计信息质量。结果表明,非国有股东持股比例与国有企业的会计信息质量不存在显著关系,而非国有股东委派高管能有效提高国有企业会计信息质量。进一步研究发现,非国有股东对国有企业会计信息质量的提升作用在外部审计和内部控制水平较低的国有企业更加显著。研究表明,在内外部治理水平较低的情况下,非国有股东仅持有公司股权难以有效提高国有企业会计信息质量,非国有股东委派高管代表参与国有企业治理更能发挥积极的治理作用。     

国企改革路径缺陷分析与治理权力配置

30年来的国企改革一直以产权改革为核心,但这一改革路径并没有实现国企作为市场经济组织的约束性与自治性。国企改革关键是国企治理的权力配置,而治理是安全与效率及运营成本的权衡。解决国有企业治理的悖论,在于认清国有股权的公权属性和行使过程中的私权化,从宏观和微观两个层面设计国企治理架构,只有这样,才能突破简单的产权理论模式思维,创新市场经济组织理论体系和实践机制。     

国有企业混合所有制改革刍议

两条主线国企混合所有制改革可分为两条主线:一条是"民混国"形式,即民营入股国有企业,对象主要是国有存量资产;一条是"国混民"形式,即国有企业入股民营企业,由国有增量资产来承担。第一条主线:存量资产的"民混国"形式,这是"纲";"目"主要有两条:一是通过资产证券化以实现股份化混合,二是通过上市国有股的逐步转让减持来引入其他资本实现资本混合。