中外上市公司管理层收购差异剖析

我国上市公司管理层收购始于90年代末,与国外管理层收购相比,我国管理层收购在收购动机、收购主体、融资方式、收购股份的性质和股权比例、定价机制、操作方式,对目标公司的影响等方面存在明显的差异。     

基于超产权理论对公司管理层收购的思考

产权理论把产权归属作为企业效率的决定因素，无疑有失偏颇。超产权理论则认为：企业的效益主要是与市场竞争程度有关，利用利润激励去驱动经理人提高努力水平要以市场竞争为前提，市场竞争有放大利润激励的作用。基于超产权理论的思想，本文认为对产权拥有所形成的利润激励得以有效发挥的关键，在于经理人必须持有足够大比例的股权；大中型国有及国有控股企业和上市公司实施MBO后，由于经理人所购股权比例不大，使得产权激励不够大，而竞争激励又大幅下降，导致经理人的能力和努力水平下降，MBO将严重影响其业绩的提高。因而，MBO不是其改革的途径；小企业实施MBO是利大于弊，MBO不失为其改革的途径之一，但从长期发展的角度来看，MBO只不过是一个权宜之计。     

从管理层收购看国有资产流失

本文简要分析了MBO造成的国有资产流失问题及其原因,借鉴国外先进经验,以期对我国MBO导致的国有资产流失问题的治理有所帮助。     

我国上市公司管理层收购(MBO)风险探析

管理层收购有利于实现企业产权结构调整 ,激励管理人员 ,降低公司代理成本 ,尤其是对于急需明晰产权与减退国有股的国内上市公司更具有重大意义。面对我国掀起的管理层收购浪潮 ,财政部日前却提出暂停上市公司管理层收购 ,这不能不引起人们的深思。本文通过对我国管理层收购存在的风险分析提出了几点建议。一、管理层收购含义及其特征管理层收购 (ManagementBuyout ,MBO)是西方在 80年代兼并高潮中涌现出的融资兼并的一种形式。它是指目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份 ,从而改变本公司所有者结构 ,控股权和资产结构 ,进…     

管理层收购是国有煤炭企业主辅分离的新途径

由于历史的原因．国有煤炭企业在计划经济时期大多建立了一些多种经营企业。其普遍的情形是：传统产业多、企业规模小、技术含量低、人员整体素质差、效益低下。     

管理层收购存在的问题及建议

管理层收购是指企业的管理层利用自有资金或通过负债融资及股权交换等经济手段．取得公司的所有权和控制权，并获得预期收益的一种收购行为。管理层收购是国有企业产权改革的有效途径之一．它能有效地解决“所有者缺位”问题．极大地调动企业管理层积极性．降低道德风险。     

管理层收购对其他利益相关者利益侵害的分析

我国管理层收购的行为是一种管理层收益,其他利益相关者——股东、债权人、职工等利益受侵害的过程。其根本原因是相关法规不健全,其直接原因是信息不对称、国有资产所有者缺位以及普通职工和小股东处于弱势地位。其后果是管理层收购违背企业共同治理,不利于提升企业的价值,在企业中也有不良的示范作用。     

管理层收购利益驱动下的艰难之旅

管理层收购(ManagementBuy-out),是指目标公司的管理层利用融资借贷所获得的资金购买本公司的股份,从而改变公司所有权结构、控制权结构,进而达到预期收益的一种收购行为。十五届四中全会对国企改革早已指明了方向:“从战略上调整国有经济布局,要同产业结构的优化升级和所有制结构的调整完善结合起来,坚持有进有退,有所为有所不为。”国退民进、竞争性领域国有资本逐步退出是今后较长时间内的一个趋势,在这个过程中,国有企业通过产权交易的方式改变产权结构,为MBO创造了广阔的操作环境。     

上市公司收购的财务分析

上市公司收购是指一家公司在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家上市公司的股票或资产,以获得对该公司的控制权,从而实现资产重组和资源优化配置的大宗股权交易行为。作为企业外部扩张的一种方式,收购在企业发展过程中无疑是一项重要的投资决策,其中的财务分析更是不可缺少的决策依据。从财务管理的角度看,财务分析的目的及途径至少包括: 1.如何确定合适的收购价格范围,以使收购成本控制在合理水平。理论上讲,如果目标公司市场价值小于其内在价值,则收购价格应大于其股票的市场价值,即股票数量与每股市价之积,小于其股票的内     

企业管理层收购问题探究

本文归纳了企业管理层收购在国外发展的历史和现状,介绍了管理层收购在中国的实践情况,分析了管理层收购在中国国有企业改革中的理论意义。并从资本市场的几个要素:主体、价格、工具、中介、法规环境等方面说明了我国与国外较为成熟的管理层收购市场环境相比存在的差距。同时,针对上述几个方面的问题提出了具体的对策与建议。     

钢铁上市公司财务绩效评价与对策分析

采用主成分分析法对我国钢铁上市公司2006年的财务绩效进行了综合评价,并分析了引起绩效优劣的动因。研究表明：2006年钢铁上市公司的综合财务绩效整体较好,仅个别企业表现不佳;大部分企业的财务核心能力接近,两端企业差异较大;财务管理的目标呈内外两极分化。同时,提出了钢铁上市公司提高财务绩效的对策。     

融资约束、持有现金与公司投资——来自我国上市公司的经验证据

文章以我国上市公司2000年～2006年的经验数据为样本,从我国市场化进程与公司最终控制人性质的制度背景出发,在研究我国上市公司融资约束的基础上,考察了公司持有现金的对冲效应。研究结果表明,我国所在地区市场化进程较低的公司与非国有公司存在融资约束．进一步分析发现,公司持有现金具有一定的对冲效应,而且这种对冲效应在融资约束公司中更重要。     

法律治理、投资者保护与财务舞弊:一项基于上市公司的经验证据

本文以我国2002—2004年受处理的137家上市公司及配对公司为研究对象,通过对投资者法律保护与财务舞弊之间关系的实证研究发现,投资者法律保护程度与上市公司财务舞弊负相关,投资者法律保护程度的改善能有效降低财务舞弊概率。此结论的政策意义在于:在我国,完善法律制度是加强投资者保护从而抑制公司财务舞弊行为的一项重要制度安排。     

中国不同省份金融结构转变与产业结构升级关系的实证研究

随着我国社会主义市场经济改革的不断深入,现有金融结构已不能适应经济发展。本文从金融结构调整的角度出发,对中国较发达地区,欠发达地区以及基于全国的数据进行面板回归。通过对实证结果的分析,得出金融结构调整对产业结构调整并不是简单线性关系的结论,金融结构调整应有合理的范围,当金融结构在其范围内变化时,能够促进经济的增长,当金融结构的调整超过合理范围时,金融功能的负作用会逐渐增强,当负作用积累到一定程度,会对经济的发展起到阻碍作用,我国各省份应根据自己的实际发展情况和自然禀赋,选择合适的金融结构和经济发展模式。     

企业社会资本的功效结构:基于中国上市公司的实证研究

与政府的联系、组织的社会网络资本和特有的关系资本构成了企业的社会资本。通过对97家上市公司的经验研究表明,企业社会资本对销售收入的提升有着正面的促进作用,但对资产报酬率的改善却没有明确的影响。具体而言,在提升销售收入过程中,组织的社会网络资本作用最大,特有关系资本次之,企业家的政府关系资本是第三位的。我们还发现,国有企业比非国有企业在政府关系的利用和获得有利社会地位方面更有优势,但在组织的特有关系资本建设方面却呈现不足。作者建议管理者谨慎评价企业社会资本的功效,有必要考虑不同社会资本结构的交互作用,并将之与其他要素综合起来运用;企业应当用动态的眼光分辨不同层次的社会资本对绩效改善的作用。     

我国能源电力类上市公司股权结构与公司绩效的实证研究

以我国能源电力类上市公司为样本,对其股权结构与公司绩效的关系提出假设并做了分析。实证结果与文章提出的3个假设相吻合：能源电力类上市公司股权结构中,第一大股东持股比例与公司绩效显著正相关;股权制衡度与公司绩效显著正相关;高管持股与公司绩效正相关,但不显著。结论还表明：公司规模、托宾Q值、投资支出等都与公司绩效显著正相关;资产负债率与公司绩效显著负相关。这些结论可为我国能源电力类上市公司改善股权结构、提高公司绩效提供一些思路。     

运用Z计分模型对上市公司财务风险的实证研究

本文在介绍Altman的Z计分模型的基础上,以2003年山东上市公司67只A股作样本,对上市公司财务风险进行了实证研究。研究结果表明,Z计分模型在评价企业财务风险方面具有较强的有效性。     

从"中关村"论我国管理层收购"做亏模式"的控制

“中关村”管理层收购表面上看是因为“亏损’’企业的大股东急于脱手．经营者进行“蛇吞象”式的收购。实际上是一种效仿者众的管理层收购“做亏模式”，为了达到“将企业做亏后再买之”的目的，经营者通常处心积虑，从一开始就采取措施倒逼大股东就范：其危害十分巨大，不仅保护中小投资者将落空，上市公司扭亏增盈无望，而且国有资产保值增值也会成泡影。因此，必须采取措施针对“做亏模式”不同阶段特点予以控制。     

企业财务管理中的伦理学解析

本文通过企业财务管理、伦理、企业伦理的论述,通过对企业经济行为与社会行为的对比要求,得出现代企业的财务管理必须融入伦理学的观念,达到效益与社会发展的平衡。     

浅谈知识经济时代对财务管理的影响

就知识经济对财务管理基本理论与方法方面的影响,对财务管理微观环境的影响作了详细的分析。