中国与东盟五国股市投资组合的风险和收益——基于MV和M-LPM模型的实证研究北大核心CSSCISSCI

选取2003年1月至2011年12月间中国和东盟五国股市的市场指数数据样本,分别基于MV和M-LPM模型构造等权重组合、最小方差组合和最大夏普比率组合,比较不同模型和不同投资组合的风险和收益率,实证结果表明构造中国与东盟五国股市投资组合与仅投资国内A股相比可以显著提高风险收益率。     

中国与东盟五国股市投资组合的风险和收益——基于MV和M-LPM模型的实证研究

选取2003年1月至2011年12月间中国和东盟五国股市的市场指数数据样本,分别基于MV和M-LPM模型构造等权重组合、最小方差组合和最大夏普比率组合,比较不同模型和不同投资组合的风险和收益率,实证结果表明构造中国与东盟五国股市投资组合与仅投资国内A股相比可以显著提高风险收益率。     

货币市场，资本市场如何“联姻”

货币市场与资本市场“明堵暗通”的风险在包括中国在内的部分发展中国家现行金融监管模式,是按照分业经营的要求实行货币市场与资本市场的“隔离”政策,截然分开两个市场的参与者,禁止银行信贷资金流入股市,实行货币市场与资本市场之间的市场分割。虽然货币市场与资本市场之间处于“隔离”状态,但是,货币市场资金仍大量向证券市场“暗流”,主要动机在于市场“隔离”状态下,缺乏资金流动机制和收益率的透明信息,证券市场的预期收益率高于货币市场预期收益率,由此导致货币市场资金流入资本市场,而大量的货币市场进入股市,又进一步推动股票价格…     

中国资本市场开放进程中中美两国股市相关性研究

文章运用DCC-MVGARCH模型及动态条件相关系数法对中国资本市场开放进程中中国大陆、中国香港和美国股市收益率波动的相关性进行了研究。随着中国资本市场体制的改革和完善,以及资本项目的逐步开放,三地股市间的相关性逐渐提高,但在不同阶段强弱并不相同。最后从促进中国资本市场国际化发展、防范股市过度波动等方面提出了对策建议。     

投资者情绪对我国股市价格影响的关系研究

我国资本市场发展迅速,股市价格波动呈现出震荡特征,与市场参与者投资方式及心态情绪息息相关.研究结果显示,投资者情绪对我国股市价格具有显著的推动效应,这验证了情绪对市场收益的正反馈效应的存在.同时,从各股市价格对情绪敏感度视角,发现我国的创业板市场更受到情绪波动性的冲击.研究显示,中国股市收益率更主要受到情绪推动,而非经济面直接驱动,市场价格对历史信息敏感,呈现出“弱有效市场”的特征.     

CAPM模型与股票投资风险:对上海证券市场的实证研究

本文根据威廉·夏普的资本资产定价模型即CAPM模型的原理,运用时间序列与横截面的最小二乘法的线性回归方法,构造相应的模型,对上海股票市场投资风险进行统计验证分析.通过严谨的统计分析表明,上海股票市场目前的系统风险占总风险比例大幅下降,对于风险--收益关系,非系统风险对投资收益率已经没有显著影响,而系统风险影响却非常显著,投资收益率与系统风险的关系并不符合CAPM模型,即投资收益率与β并不呈现线性关系.     

住房、负债与家庭股市参与——基于CHFS的实证研究

房产是家庭总资产的重要组成部分，近些年中国家庭在房产上的过度追逐必然影响到家庭的股票投资行为。不同于以往的研究思路，文章运用中国家庭金融调查数据，不仅研究了住房对家庭股市和风险资本市场参与的影响，验证了已有学者得出的住房对家庭参与金融市场的挤出效应；又进一步研究了不同类型的住房负债对该挤出效应的影响程度。首先，文章研究发现，住房对家庭参与股市和风险资本市场有显著的挤出效应，住房不仅降低了家庭进入股票和风险资本市场的概率，也降低了家庭参与股票和风险资本市场的深度。其次，文章研究发现，房屋负债抑制了住房对家庭股市参与的挤出效应，但房屋正规贷款和房屋民间借款对股市参与的影响相反，房屋正规贷款能够促进家庭参与股市，降低住房对股市参与的抑制作用；但房屋民间借款的存在增加了住房对家庭股市参与的挤出效应。文章认为，严控住房市场，抑制家庭多套房的投资行为，使多余的资金合理的流向金融市场，深化金融市场，才能促进金融市场健康有序的发展。     

中国股指期货与股票现货市场的风险溢出和联动效应:资本流动三阶段背景的研究

本文对资本净流入不同阶段下的中国股指期货与股票现货市场的风险溢出和联动效应采用 ECM-GARCH-BEKK 模型进行了实证研究.总体而言,股指期货市场的波动具有更强的持续性,市场波动溢出效应最高,波动程度也最为明显,对市场的冲击最大,但是只有股票现货市场具有杠杆效应.在资本净流入不同阶段中,市场表现差异:资本净流入递增时资本市场风险波动溢出效应开始加剧,两市之间的风险联动也在加强,股票现货市场对两市的冲击最大.当资本净流入递减时,股市现货和期货市场的持续性增强,但是波动程度有所降低,市场表现出一定独立性.当资本外逃时,股票现货波动溢出效应最高,收益率振幅有所上升,市场处于自我修复过程中,但期货市场的波动对两市冲击最大.通过实证发现,股指期货市场具有价格引导和套期保值功能,只是资本流动的变化会对资本市场起到一定差异影响     

中国股市非系统风险被定价的实证研究

以Campbell模型为基础,建立预测回归方程,利用1995至2005年沪、深两市的数据,从宏观角度研究中国股票市场非系统风险对市场超额收益率的预测关系。实证结果表明,非系统风险对市场超额收益率具有显著的正预测能力;在控制流动性效应后,结果具有稳健性;非预期市场流动性对市场超额收益率具有显著的正效应,而系统风险和预期市场流动性对市场超额收益率没有预测能力。这些结果表明非系统风险被定价,同时也可以为中国股票市场机构投资者热衷集中持股现象做出理论解释。     

汇率变动对资产收益率的影响——以股票市场和房地产市场为例

本文基于2003年8月至2013年8月的月度数据,采用MS-VAR模型实证发现,前一期的汇率变动会对当期的股市和房地产收益率产生相反的影响且对前者的影响更大。另外,汇率变动对资产收益率的影响会随着它们所处的经济状态有所不同。在波动剧烈时期,股市和房地产收益率对汇率变动冲击的响应波幅大,且影响复杂,而在波动相对平稳时期,则响应的波幅小,且作用时间短。为此,本文提出设立外汇平准基金、加强资本监管、提高资产市场抗风险能力等建议。     

基于GARCH模型的VaR方法在沪深300ETF风险测量的应用

交易所交易基金(ETF)在国际社会上被认为是长线投资、价值投资，规避风险的良好金融工具。中国股市投机炒作风气历来盛行，因此在投资领域有必要增强投资者对ETF的认知度和接受度。选用嘉实沪深300ETF作为研究对象，其所追踪的沪深300指数覆盖面广，基本体现中国沪深两市股市的收益状况。从其风险入手，运用GARCH模型研究分析得出该基金收益率的有效条件方差并结合VaR方法准确测量其风险价值，最终确定在95%的置信水平下GARCH(2,1)-t-分布模型能够最佳度量其风险价值。     

论我国风险投资业的发展

风险投资指的是风险投资公司选择具有高速增长潜力的中小企业,通过分散投资方式,以可转换债权、优先股权、认股权等方式向企业投资,同时参与企业的经营管理,使企业获得专业化的管理及充足的财务资源,促进企业的快速成长。在企业发展成熟后,风险投资资本通过资本市场转让企业的股权,撤出在企业的投资,在获得较高报酬的同时进行新一轮投资运作。它的投资对象,一般为新创的高科技企业,风险巨大,但收益率也极高。以苹果公司为例,风险投资公司每投入１美元,得到的回报则高达２４０美元。从整体上看,大约有１／３的风险投资项目能勉…     

输通渠道

一般来说，民间投资有三种形式：投资股市，投资股份制企业。直接投资办企业。但后两条渠道在目前看来都不顺畅。因而也就出现一种不正常的现象：一方面是民间资本投资渠道不畅，另一方面却是民营企业融资存在困难。有经济学家断言：当经济生活贴近个人资本这一最丰富的动力源泉时，困扰当前中国投资和消费的一些症结也就迎刃而解了。股市行情稍好，人们一下子就都扑向股市，这反映了民间资本投资的渠道不畅。而民间资本投资渠道不畅，再加上一般投资者对股市等投资知识的不足，从而出现“全民炒股”等现象也就不足为怪了。“全民炒股”不仅给民间投资者带来很大的投资风险，而且也给股市等投资领域的健康发展带来了很多不利因素。     

对目前我国股市与实体经济关系的一种解释--基于虚拟经济与实体经济关系模型的分析

近几年来中国股票市场与实体经济出现了明显的背离,本文试图从虚拟经济的角度解释这一现象。通过货币、虚拟经济与卖体经济关系模型分析发现,股票资产收益率和实物资产收益率的差异是股实背离的主要原因,而收益率差异又根源于股市结构和实体经济结构的非对称性,这种非对称性背后的根本原因在于资本市场体制改革的滞后。     

后金融危机时期中国股市的国际地位——基于非线性视角的股市联动网络分析

后金融危机时期全球股市一体化程度不断提高,全面认识中国股市的国际地位对于揭示国际股市一体化联动中的传导机制,防范和应对国际金融风险冲击具有重要的理论意义和现实价值。文章应用非线性格兰杰因果检验方法和社会网络分析方法,对金砖国家和七国集团股市收益率和波动率的联动关系及其联动网络结构进行分析,揭示出中国在国际股市联动中的地位对传导关系的控制方式,定量分析出事件冲击下中国股市与国际股市之间的交互影响。研究发现：（1）国际股市收益率和波动率联动网络呈现出稳定的非线性联动关系网络结构,受其影响各国股市收益之间存在互惠性,而波动之间则存在传染性;（2）在收益率联动网络中,中国股市的作用和地位已与英国相当,远高于其他金砖国家,正逐渐由"从属地位"转向"中心地位";（3）在波动率联动网络中,中国股市是造成国际股市风险交叉影响的重要"桥梁"。综上而言,当前中国股市表现出"高风险低收益"的市场特征;（4）中国对国际股市的影响具有典型的"地缘特征",将网络中心国家股市的利好传递给地缘临近国家股市;（5）波动率联动网络中初始冲击强度较大的国家,往往是对中国股市持续大规模产生冲击的国家;（6）相比较国际股市调整波动冲击的时间而言,中国股市调整时间较短,这表明后金融危机时代中国致力于股市的一系列改革举措取得了显著成效。     

专家激辩:2009年中国股市的机会与风险

在日前召开的"第十三届中国资本市场论坛"上,燕京华侨大学校长华生、中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏、天相投资顾问有限公司董事长林义相、昆吾九鼎投资管理有限公司总裁黄晓捷、嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦五位专家就中国股市2008年的暴跌是否正常、政府刺激股市能否挽救经济、今年股市是否存在机会等议题展开了激辩。     

中国股市到了最危险的时候

我们必须意识到:中国股市对于中国经济而言,历史上没有哪个时期比今天更显重要了。这个时候中国股市如果被摧毁,那么对中国经济无疑是严重打击。我们必须要意识到:任由股市如此下跌,不仅意味着资本定价的严重失败,而且必将使中国资本市场蜕变为国际金融列强手中的玩偶,变成洗劫中国国民财富的工具。为什么如今的中国股市重要性远超以往任何时期?因为,中国正在经历一次重大的经济转型,这个转型时期的经济风险大过     

我国股票市场股权风险溢价及其经济分析

股权风险溢价ERP(equity risk prem ium)是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。从这个定义可看出:一是市场平均股票收益率是投资者在市场参与投资活动的预期“门槛”,若当期收益率低于平均收益时,理性投资者会放弃它而选择更高收益的投资;二是市场平均收益率是一种事前的预期收益率,这意味着事前预期与事后值之间可能存在差异。随着市场环境的变化,投资者参与投资活动的机会成本也随之变化,他们所预期的市场收益率和真实的无风险资产也就难以确定,因此造成事前的ERP难以估算。在对ERP估算上,人们通常用…     

控股型集团公司"金字塔"风险新论

通常人们都认为控股型集团公司有“金字塔”风险。即当处于塔基的企业的权益资本收益率发生较小变动时,处于塔尖的控股公司的权益资本收益率由于资本的放大作用而发生较大幅度的变动。实际上,如果所控股的子公司数量足够大,而且被控股公司分散在各种不同行业,那么,有的塔基企业亏损的同时,其他塔基企业增加盈利,会相互抵消,从而可以降低塔尖控股公司承担的风险。控股型集团由于可以分散投资控股各种行业的企业,可以极大地降低非系统风险。     

中国农户教育投资的实证分析

本文首先分析了20世纪90年代以来农户教育投资变动的趋势和特点，并重点分析了收入、教育投资的价格、风险和收益率对农户教育投资需求的影响。分析结果表明，农户教育投资不足的主要原因是农户收入较低，教育投资价格偏高，以及教育投资风险较高和收益率偏低。本文认为，必须加大农村的公共教育投资、完善劳动力市场、降低农村教育投资价格，才能从根本上促进农户教育投资的持续增长。