外资银行进入与公司投资效率:缓解融资约束抑或抑制代理冲突?

外资银行进入既能缓解融资约束,也能抑制代理冲突,那么外资银行进入究竟如何影响公司投资效率呢？文章运用2005-2015年沪深两市A股上市公司数据,研究发现:外资银行进入可显著提高公司投资效率,而且这种效应在大规模公司中更加显著,表现出明显的“选摘樱桃”效应;与国有企业相比,外资银行进入对公司投资效率的影响在民营企业,尤其是大型民营企业中更加显著.进一步研究发现:外资银行进入整体上通过缓解融资约束与抑制代理冲突提高了公司投资效率,而缓解融资约束的作用更加显著;在民营企业中,外资银行进入主要通过缓解融资约束来提高投资效率,而在国有企业中,外资银行进入则通过抑制代理冲突来提高投资效率.文章补充和丰富了企业投资效率影响因素的相关研究,也为如何更好地引导外资银行进入并发挥其积极作用提供了参考.     

委托代理下公司非效率投资行为研究

委托代理是现代公司的典型特征,公司中广泛存在的代理冲突通常会导致投资决策的非最优化。因此,关注委托代理关系下公司投资决策的非效率问题,并为之提供相应的对策成为了学术界的焦点问题。文章从股东债权人代理、股东经理人代理以及大小股东之间的代理三个方面对公司投资过程中的非效率问题进行了研究,并相应地分析了非效率投资行为的治理途径。     

基于公司治理视角的企业投资行为研究

随着公司契约中不同利益主体代理冲突的演化,企业投资行为的治理机制不断被赋予新的研究内涵。本文在简要评述企业投资行为的公司治理理论背景基础上,基于股权分散和集中两种典型公司治理模式,首先从股东-管理者代理、信息非对称-自由现金流代理和股东-债权人代理三个方面,对传统公司治理下的企业投资行为特征和相应的治理机制进行了阐释。然后沿着公司治理研究的发展动态,对大小股东代理冲突下的企业投资行为进行了成因分析与治理探讨。最后在我国股权分置改革与资本市场演进的背景下,提出了探索企业投资行为的规律。     

内部控制质量、自由现金流量与非效率投资

目前我国上市公司普遍存在因委托代理冲突和信息不对称产生的非效率投资问题,从而出现资源配置效率低下、资源浪费和投资机会丧失的情况.本文以2011—2016年沪市交通运输业上市公司为研究对象,分析了内部控制质量对非效率投资的影响、自由现金流量与非效率投资之间的关系以及高质量的内部控制对自由现金流量引起的非效率投资是否具有抑制作用.研究发现:内部控制质量与非效率投资之间负相关,内部控制质量越高,公司非效率投资行为越少;自由现金流量短缺的公司倾向于发生投资不足行为;高质量的内部控制能够抑制自由现金流量对投资不足的影响.     

企业非效率投资行为驱动因素分析

企韭投资对宏观经济和财务决策都具有重要意义,但在我国企业中非效率投资行为普遍存在.对非效率投资行为界定,从代理角度、信息不对称,管理者和投资者四个角度对企业非效率投资行为进行分析,结合我国学者研究发展动态,提出了企业投资行为与效率领域的未来研究方向.     

债务契约冲突:投资过度或不足——来自中国制造业上市公司的经验证据

过度投资和投资不足是企业债权人与股东财务冲突最常见的两种类型。笔者以2004年～2006年中国制造业上市公司为样本实证研究发现,中国企业债权人与股东之间的财务冲突既具有一般性又具有特殊性。一般性在于债权冲突类型与企业投资项目的风险水平相关。而特殊性主要表现在冲突类型与企业所有权性质相关:即相对国有控股上市公司,民营控股上市公司存在投资不足的债权冲突;相对民营控股上市公司,国有控股上市公司长期债务存在过度投资的债权冲突。     

CEO权力强度、激进避税行为与非效率投资——基于嵌合视角

文章以2014—2019年A股上市公司的平衡面板数据为样本,考察CEO权力与激进避税行为的关系,并研究基于其交互效应对企业的经济后果。实证结论表明：CEO权力强度与激进避税行为呈显著正相关关系,高管出于自利动机引发的代理冲突及信息优势导致激进避税行为降低了企业的投资效率;CEO权力强度与企业激进避税的嵌合效应是加剧非效率投资重要途径,即CEO权力强度对避税程度与非效率投资具有明显的正向调节作用。结论为CEO的权力因素在激进避税行为对投资效率的作用机理的认识提供了经验启示,在丰富避税代理观研究的同时为优化投资决策带来思考。     

会计稳健性与投资效率研究述评

文章总结前人的研究成果,主要将非效率投资归结为投资过度和投资不足两方面,进行梳理企业执行会计稳健性政策对企业投资效率的影响,在此基础上从信息不对称、代理冲突以及外部融资三个方面来阐述会计稳健性对企业投资效率的作用机理,然后提出未来的研究方向。     

国有机构投资者持股能提升企业投资效率吗?

具有国资背景的机构投资者,对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本,考察持股对企业投资效率的影响。研究发现,持股显著提升了企业投资效率,并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明,降低企业内外部信息不对称和代理成本是持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现,国有机构投资者持股时间越长,对企业非效率投资的治理效果越好;细分国有机构投资者类型后发现,致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著,但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新颖的经验证据,对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。     

企业非效率投资行为驱动因素分析

企业投资对宏观经济和财务决策都具有重要意义，但在我国企业中非效率投资行为普遍存在。对非效率投资行为界定，从代理角度、信息不对称、管理者和投资者四个角度对企业非效率投资行为进行分析，结合我国学者研究发展动态，提出了企业投资行为与效率领域的未来研究方向。     

我国上市公司股利决策与投资效率研究

公司的股利决策事关股东的收益,与股东利益息息相关,同时投资效率决定着资本的有限配置程度.公司的内部管理者、投资者、债权人以及公司的发展与股利决策和投资效率密切相关,股东决策与投资效率也密不可分.本文在相关研究的基础上,分析介绍了我国上市公司股利决策和投资效率的研究现状,并就解决我国上市公司股利决策和投资效率低下存在的问题提出了意见和建议.     

行业锦标赛激励与企业投资效率

本文以2010—2019年间中国资本市场A股上市公司为研究样本，采用多元线性回归、两阶段最小二乘法和倾向得分匹配法实证考察行业锦标赛激励对企业投资效率的影响及其相应的情境特征和影响机制。研究结果表明：行业锦标赛激励显著提高了企业投资效率；行业锦标赛的激励效应在不同情境特征下存在明显差异，表现为当CEO参与行业锦标赛竞争意愿较强和CEO职业生涯发展预期较高时，行业锦标赛激励对企业投资效率的促进作用更强烈。进一步研究发现，行业锦标赛激励通过缓解代理成本进而提升了企业投资效率，主要表现为过度投资水平降低，代理成本在其中发挥了中介作用。本文从薪酬激励视角考察了CEO的投资决策行为，研究结论丰富了行业锦标赛激励方面的相关文献，同时为如何有效提高企业投资效率提供了理论依据。     

社会信任如何影响企业劳动投资效率?

以我国沪深A股2010—2020年非金融类上市公司为样本,探索社会信任对企业劳动投资效率的影响。研究表明:社会信任能够提高企业劳动投资效率,通过替换核心变量、更换样本以及运用工具变量法、PSM匹配样本、两阶段残差回归等稳健性及内生性检验,结论保持不变。机制分析表明:缓解代理冲突、提高信息透明度是社会信任提高劳动投资效率的路径。异质性分析发现:社会信任对企业劳动投资效率的促进作用在劳动投资过度、国有企业、高劳动密集度以及法治环境较差的样本中更显著,由此可见,企业内外部环境会影响社会信任提升劳动投资效率的效果。本研究既拓展了社会信任经济后果与劳动投资效率影响因素的研究,也为培育社会信任文化氛围以及优化劳动投资决策提供了借鉴。     

机构投资者实地调研如何影响公司非效率投资——基于代理冲突和信息不对称的机制检验

基于委托代理理论的分析框架，信息不对称及代理冲突是影响公司投资效率的重要因素。实地调研作为上市公司和投资者的沟通桥梁，能否增进双方之间的了解与信任，缓解代理冲突和降低信息不对称，进而抑制公司非效率投资，是本文旨在探究的核心问题。本文以中国A股非金融类上市公司为样本，实证考察机构投资者实地调研(以下简称机构实地调研)对公司非效率投资的影响，并进一步探究其内在影响机制。在利用极端天气比作为工具变量、采用两阶段最小二乘法缓解潜在的内生性问题后发现，机构实地调研与公司非效率投资显著负相关。机制检验发现，机构实地调研通过降低代理冲突和缓解信息不对称来抑制公司非效率投资，以上结论在采用双重差分法、考虑样本自选择和变换核心变量度量方式后依然成立。进一步分析发现，代理冲突和信息不对称不具有长期中介效应，代理冲突和信息不对称的机制作用受到公司内部治理环境的调节，代理冲突的中介效应随着公司信息环境的改善而减弱。本文细致刻画了机构实地调研对公司非效率投资的具体作用机制，为正确理解机构实地调研的公司治理效应提供了新的理论诠释，为监管部门继续推出和完善上市公司投资者关系管理和相关披露政策提供了有力的经验证据。     

股权"市场结构"、最优负债和非效率投资行为

股权代理成本包括股东和经理之间的代理成本以及大股东对小股东的利益侵害.反映在企业投资决策上,经理为最大化私人利益存在投资不足和过度投资行为,大股东通过关联方投资的"掘隧道"行为侵占小股东利益.文章在一个统一的框架中分析了不同股权"市场结构"下股权集中程度、监督成本与两类非效率投资行为的关系,认为在完全竞争股权结构和完全垄断股权结构中,只要当第一大股东的持股比例达到一定水平后,监督才有效率而且监督成本与股权集中程度成反比关系,达到一定股权集中度的分散性股权结构和垄断性股权结构对于降低非效率投资行为的整体代理成本最为有效.文章认为应该适度分散国有股权,鼓励具有有效监督动机的股权适度集中以降低整体代理成本,股东引入最佳负债水平同样也能降低经理的代理成本.     

股权激励与投资效率研究综述

高管利益与股东利益趋于一致关乎企业未来的投资效率。近几年来,国内外理论界和实务界都越来越关注股权激励对投资行为的影响,设置合理的股权激励契约可解决股东与管理层之间委托代理问题,提高公司价值。系统梳理了国内外股权激励对投资效率影响的相关研究成果,并在回顾前人研究成果的基础上,为我国上市公司高管激励契约的合理制定提供有益的参考。     

劳动投资效率会影响企业创新吗——来自中国上市公司的经验证据

企业创新是物质要素和劳动要素配置共同作用的结果,其中劳动是唯一具有主观能动性的要素.从劳动投资效率的角度实证分析了劳动要素对企业创新的影响,研究发现:良好的劳动投资效率能促进企业创新.进一步研究发现:良好的劳动投资效率对企业创新的促进作用在未受产业政策支持的企业、法律保护欠佳地区的企业、技术密集型企业和行业竞争激烈的企业表现得更为明显,并且良好的劳动投资效率是通过提高企业内部控制水平和降低代理成本来促进企业创新的.本研究从改善劳动投资效率的角度为促进企业创新和实现国家创新战略提供了新的思路.     

财务弹性对投资效率的关系研究——基于会计信息透明度视角

文章选取沪深A股2016-2020年2594家上市企业作为研究样本,基于融资约束理论和MM理论等理论,结合数理推导阐述财务弹性与投资效率的关系,采用OLS的实证方法,探究并绘制了会计信息透明度在财务弹性与投资效率两者关系中的调节作用.结果 表明:(1)财务弹性与投资不足负相关,与投资过度正相关;(2)会计信息透明度增强了财务弹性对投资不足的负相关性,并降低财务弹性与投资过度的正相关性.研究结论有助于从会计信息透明度视角验证财务弹性对投资效率的影响,为企业提升投资效率提供理论依据.     

基于委托代理理论的非效率投资行为述评——以融资方式为主线

在现代财务理论体系下,由于委托代理冲突和信息不对称的存在,融资方式的选择将会影响到公司的投资效率。本文分别对新权益融资、内源融资和负债融资下,就委托代理冲突而导致的非效率投资问题进行了较系统的梳理和评论。在此基础上指出我国此类研究的不足主要在于忽视了我国资本市场特有的制度背景,对"完美资本市场"限制条件的不断放松为进一步的研究提供了思路。     

公司治理、自由现金流与非效率投资

我国上市公司一方面因代理问题存在着低效率的过度投资,另一方面又面临融资约束导致的投资不足,使得资源配置效率低下.文章检验了我国资本市场上自由现金流与非效率投资之间的关系,以及代理问题和信息对称问题对两者关系的影响.我们发现,在企业投资过度的情况下,与代理问题的解释一致,自由现金流越多、代理问题越大的企业过度投资的情况越严重;在企业投资不足的情况下,与融资约束的解释一致,外部融资的缺口越大,信息不对称程度越严重的企业呈现出更为严重的投资不足.文章的结论对于完善资本市场功能、保护投资者利益、提高企业投资的决策效率具有参考意义.