关于我国新股发行注册制改革的思考和建议

本文从分析我国新股发行制度入手,回顾了我国新股发行制度历程,对比了核准制和注册制的异同。分析了在我国现有环境不完备的条件下强推注册制的不利影响,并对实施注册制提出建议。     

我国新股发行审核由核准制向注册制转型的路径选择

目前,新股发行核准制中存在着一些不足。注册制的出现,则有效地解决了这些问题。因此,应当选择合适的路径,采取适当的方法,推动我国新股发行审核由核准制向注册制的转型。     

我国新股发行监管的制度选择

《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）的出台标志着我国新股发行监管模式由核准制向注册制过渡。核准制在运行过程中的诸多问题导致改革的必然,然而一个国家选择监管方式除了考虑核准制和注册制的内在特点外,还与诸多外在因素密切相关。在实行注册制前,尚有若干制度亟待完备。     

我国股票发行向注册制过渡探讨

我国证监会自2013年以来开始着手改革新股发行制度,引导由核准制向注册制转变。通过叙述由核准制转向注册制的必要性和我国当前的现实情况,阐释了我国应逐步向注册制逐步过渡的观点,并提出了相应的过渡路径选择。     

警惕我国核准制下IPO阶段舞弊之风险

20 0 1年3月1 7日,中国上市公司(theListedCompanyinChina)的股票发行(stockissue告别了额度制,开始实行核准制。经过3年的实践证明,核准制对上市公司发行新股(IPO)阶段舞弊行为的监控(monitor)是得力的,至少目前尚未有关于此方面的负面报道。但美国HPL公司舞弊一案却给我们敲响了警钟。舞弊行为在高科技运用方面已有纵深突破趋势,单靠核准制能否杜绝IPO阶段舞弊发生令人忧虑。因此未雨绸缪,我们必须提高警惕并积极防范     

关于中国新股发审制度的研究与思考

2001年我国的新股发审制度由审批制改为核准制,是中国资本市场的重大制度创新,从此核准制沿用至今,可以说核准制在当时的历史条件下对证券市场起过一定积极作用,不过问题也从它诞生之日起没有间断过。备受诟病的高发行价、高市盈率、超高募资等"三高"问题一直没有得到有效解决,恶炒新股、"壳资源"等现象没有得到有效改善,权利寻租、退市难、资源难以有效配置等问题也时常发生。而这些问题严重阻碍了我国资本市场的正常发展,早已引起了各方的关注。十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》均提出了要推行新股发审注册制改革。本文正是在此背景下,运用规范的研究及分析方法,指出现行核准制的弊端,并据此提出一系列可行的改革建议,对我国新股发审制度的改革有一定的参考价值。     

我国新股发行制度准市场化改革效果的实证分析——一个从新股抑价角度的考察

本文通过对改革前后新股抑价程度变化的分析来评价我国新股发行制度准市场化改革(实施核准制)的实施效果.初步统计分析结果表明,实施核准制度后新股抑价程度显著降低;而进一步的虚拟变量检验法分析表明,核准制度的实施并没有显著地改变首次公开发行市场的经济结构,上述新股抑价程度显著下降更可能源于首次公开发行市场自身的波动,而非新股发行制度的改革,新股发行准市场化改革对降低我国新股抑价的效果并不显著.     

核准制向注册制的改革对证券市场的影响

我国新股发行制度正处于从核准制向注册制改革的过程中,此项改革不仅涉及新股发行制度本身的转变,还必须相应地修改相关法律法规、培育机构投资者、完善退市机制等。这一系列改革对一级市场的影响包括抑制新股发行价格过高、改善新股供求关系、抑制新股发行寻租行为等,对一级市场的影响将传导向二级市场;同时,以信息披露为核心的监管方式在二级市场上有利于引导价值投资、保护中小投资者利益。注册制也对监管能力提出了更高的要求,否则会给市场带来一定的风险。     

核准制下投行业务面临的挑战和对策

我国的新股发行方式已改为核准制。核准制下,新股发行风险向券商转移,券商在开展投资银行业务时,面临承销风险、政策法规风险、上市公司和拟上市公司风险、内控风险等诸多风险。券商必须转变投行业务思路、制定有效市场战略、提高投行人员的素质和上市公司质量、降低承销风险、创新管理体制、完善内控制度。     

什么样的拟发行人受发审委"青睐"——我国股票发行审核委员会审核行为的实证分析

通过对信息预先披露制度下拟发行人是否通过股票发行审核影响因素的实证分析,本文发现,具有如下特征的拟发行人更受发审委"青睐":(1)资产规模大、资产负债率低、行业排名靠前的低风险拟发行人;(2)高管在行业协会担任会长或理事的具有政治关系的拟发行人;(3)没有重大诉讼或受过违规处罚的合规拟发行人.相比之下,拟发行人盈利能力和成长性等财务指标对拟发行人是否通过发行审核没有显著影响.本文的研究表明,我国新股发行核准制有进一步改革的必要,并具备了向注册制变革的初步条件.     

我国股票二级市场溢价现象分析——来自A股市场的数据

<正> 一、溢价率的实证研究 (一)样本的选取 2000年3月17日,证监会发布《股票发行核准程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》,规定我国公司在申请股票发行时,由审批制改为核准制。在核准制下发起人可以和券商在参考二级市场市盈率的情况下确定一级市场发行价格,而在审批制下新股发行定价一般采用每股收益乘以固定市盈率     

我国IPO溢价影响因素研究

本文针对2014年新股发行改革后的我国IPO溢价现象进行了研究。本文利用多元线性回归模型对我国的新股发行溢价现象进行实证研究,依据发行时市盈率对其进行分组研究。研究结果发现,发行时市盈率、中签率、主承销商声誉等指标对我国IPO溢价均产生了不同程度的影响,政府行政干预是导致我国IPO溢价的最重要因素。最后,本文结合实证结果及相关理论提出避免政府行政性定价,推进我国股票发行制度从核准制向注册制转变等一系列政策建议。     

询价制下我国股市IPO抑价研究

文章以我国资本市场的制度变迁和市场化定价机制改革的进程为研究主线,结合我国新股发行的制度变迁和政府在IPO发行监管中的窗口指导行为,对核准制下政府的IPO"窗口指导"及其对IPO定价效率和上市首日收益的影响进行了实证研究。实证结果表明,随着新股市场化定价改革的深入,政府在IPO中进行"窗口指导"的政策效应对IPO上市首日收益率的解释力度逐渐减弱,随着市场成熟度的提高,IPO定价的市场机制正在增强,IPO定价效率有所提升,体现了IPO发行定价的市场化方向。     

"约法三章"证监会先"礼"后"兵"

近期,中国证监会连续发布了一系列规范证券市场运作的基础性政策文件,内容涉及上市公司新股发行管理办法、公开发行证券的公司信息披露的内容与格式、前次募集资金使用情况专项报告、上市公司检查办法、上市公司董事长谈话制度、证券公司从事股票发行主承销业务有关问题等多个方面,引起了市场各方的广泛关注。首先这是股票发行由审批制转变为核准制的需要。过去的股票发行机制以行政审批权为主导。各级地方政府、主管部门所起的作用很大,中介机构往往是。拿人钱财,与人消灾",只要争取到了上市指标和额度,多烂的企业都可以靠虚假包装招摇上市,而证券监管部门却似乎对这一问题束手无策。现在发行股票要改为核准制,企业用不着跑指标和额度就可以上市,政府"审批"的门槛大大降低了,但对拟发行上市企业的改制重组和信息披露的要求大大提高了,     

“约法三章”证监会先“礼”后“兵”

近期,中国证监会连续发布了一系列规范证券市场运作的基础性政策文件,内容涉及上市公司新股发行管理办法、公开发行证券的公司信息披露的内容与格式、前次募集资金使用情况专项报告、上市公司检查办法、上市公司董事长谈话制度、证券公司从事股票发行主承销业务有关问题等多个方面,引起了市场各方的广泛关注。首先这是股票发行由审批制转变为核准制的需要。过去的股票发行机制以行政审批权为主导。各级地方政府、主管部门所起的作用很大,中介机构往往是。拿人钱财,与人消灾",只要争取到了上市指标和额度,多烂的企业都可以靠虚假包装招摇上市,而证券监管部门却似乎对这一问题束手无策。现在发行股票要改为核准制,企业用不着跑指标和额度就可以上市,政府"审批"的门槛大大降低了,但对拟发行上市企业的改制重组和信息披露的要求大大提高了,     

企业财务可持续增长效率的源泉分析——来自中国上市公司的证据

文章剖析了研究影响企业增长效率之财务因素的意义并建立了统计模型;寻找了中国上市公司的证据.研究结果表明:企业财务可持续增长效率的综合成因,存在于SGR计算公式所涉及的四个基本财务比率中一个或多个比率的显著变化和显著的新股发行行为之中;销售净利率和权益乘数的变化是主要源泉,而总资产周转率、留存比率的变化和新股发行是次要因素或者不重要因素.     

谁在饕餮新股？！

从2001年3月17日起，新股发行的核准制正式登场。在分析认为，随着新股发行的市场化，新股发行价将迅速与二级市场交易价趋同，上述诸种力量饕餮新股的历史行将结束。但本作以《谁在饕餮新股？！》作作为情况未必如此乐观－     

新股发行制度改革探讨

我国自1990年上海及深圳证券交易所成立以来,新股发行制度经历了三个阶段九次改革历程。第一个阶段为行政审批制阶段,第二个阶段为核准制阶段,第三个阶段为询价制阶段。尽管目前的新股发行制度较90年代来说较为进步,但是仍然存在很大的缺陷。本文主要以我国新股发行制度为研究对象,通过其内涵和现行特点以探讨其中存在的缺陷并大胆预测未来新股发行制度的改革方向。     

上市公司并购的新趋势及存在的问题

由于我国新股发行一直是以行政审批为主，即使发行方式由审批制改为核准制后，拟上市公司仍要通过发审委的审批后方能公开上市。而中国证券市场为国企服务的政策倾向十分明显，使得一批优质企业，特别是民营企业无法通过证券市场进行融资。在这种背景下，     

浅论我国推行股票发行注册制的国际经验及措施

实行股票发行注册制是历史潮流。我国目前实行的股票发行核准制的弊端日益突显。当前我国的股市又处在十分艰难的时期,故现在主要的任务就是选择合适的方法,平稳的从核准制过渡到注册制。本文通过借鉴相对成熟股票市场发行制度的经验,提出了几点我国在推进注册制改革进程中需要采取的措施。