风风雨雨话减持

一、曲折历程——国有股减持的现实选择与效果评述 从去年6月《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》文件出台,到今年6月宣布停止通过国内证券市场减持国有股,这一政策一年间的变化,受到了社会各界人士的广泛关注。 2001年6月12日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,明确规定,国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10％出售国有股。国有股存量出售的收入,全部上缴全国社会保障基金。此外,在采取国有股存量发行的同时,根据社会保障资金的需要和证券市场的发展状况,可以选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购。并明确上市公司协     

国有股减持:利多还是利空?

6月14日,国务院公布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,酝酿已久的国有股减持方案终于直面于市场。沪深两地股市顿时出现下跌行情,上证指数2200点大关一度被空头攻破。     

存量减持：解读与诠释

6月13日,国务院关于"减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法(以下简称'减持办法')"在各大媒体公开发布.市场普遍关心并议论已久的国有股减持问题终于有了一个正式"说法"和第一步的操作方案.     

存量发行：解读与诠释

2000年6月13日,国务院关于 “减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法”在各大媒体公开发布。对于其中的“存量发行”的减持方法,社会上存在着许多程度不等的理解误差。全面、客观地认识“存量发行”,对更好地实施国有股减持,意义十分重大。国有股减持的首要阻力并非是市场或股民 减持国有股的问题已经被市场参与者们议论了一年多。有说市场资金是最大难点的,有说股民利益难以得到保障的,有说定价问题实在棘手     

国有股减持应注意的几个问题

<正> 自2001年6月12日国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下称《减持办法》)以来,北生药业、烽火通讯等四家上市公司于7月24日首次在发行新股的同时,以国有股存量发行的方式减持国有股。与《减持办法》出台以前相比,社会各界对国有股减持,更多的是质疑,市场的反应也给《减持办法》打上了一个巨大的问号。笔者认为,此次国有股减持要想达到预期目的有一定的难度,若要顺利推进国有股减持需在实践中注意以下几个问题。     

国有股减持的关键:重划“起跑线”

<正> 一、拘泥于"减持定价",实乃误区关于国有股减持问题,在理论和实践上都已研磨了相当一段时日,可是进展并不十分顺利。去年6月12日推出的减持国有股《暂行办法》,在相当程度上催化了股市的大幅度下挫,将中国股市拽人严冬,只好于10月22日晚9点明智叫     

关于国有股减持方式的再讨论

随着中石化的控股公司中国石油化工集团将受让其下属子公司新星公司的收入上缴社保基金之后，可以说自《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》公布之后大规模的国有股减持已经拉开序幕。但至8月31日，仅有14家上市公司进行了国有股减持之后，就引起了市场的许多讨论。     

论国有股减持

2001年6月13日国务院《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》出台,《办法》规定：国有股减持主要采取国有股存量发行的方式,凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市公司）向公众投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10%出售国有股。国有股存量出售收入全部上缴全国社会保障基金。在采取国有股存量发行的同时,《办法》还规定,根据证券市场的状况和社会保障资金的需要,可以选择少量上市公司进行国有股配售,回购试点,并把涉及国有股减持的协议转让,作为国有股减持的一种特殊方式加以规定,明确国有股东授权代表单位在进行国有股协议转让时,凡发生国有股减持的均应按转让金额的一定比例上缴全国社会保障基金。     

解读“停止国有股减持”

2002年6月23日,国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。 消息一出,深沪大盘马上还以井喷行情。6月24日上证指数以1707.31点收盘,上涨了144.59点,涨幅达9.25％;深证成指以3478.12点报收,上涨297.17点,升幅达9.34％。两市成交额达     

国有股减持：三大焦点四大期待

回眸2001年中国证券市场发生的诸多重大事件,"国有股减持方法的出台与暂停"可以说是2001年中国股市最具影响力的事件之一。2001年6月12日,国务院公布了《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》,规定新发、增发股票时,应按融资额的10%出售国有股。此消息一经公布,立即成为引发我国股市暴跌的重大诱因之一,从而加速了沪深股市股指的持续下跌。国有股减持对市场所产生的巨大震荡,也引起了证券市场上前所未有的广泛关注与激烈争论。在这关键时刻,在2001年10月22日,中国证监会宣布停止首次发行和增发股票时出售国有股计划,并在2001年11月中旬,中国证监会在网站上公开向社会各界征集对国有股减持的建议与方案。中国人民银行金融研究局局长谢平指出:国有股减持的讨论本身已经超过了减持自身的意义。这一讨论将成为很重要的历史事件,因为,在这个过程中,公开研讨了许多困扰中     

对国有股减持问题的再思考

一、国有股减持仅仅是证券市场中的一件大事吗? 现在社会的许多人士都认为:国有股减持是证券市场中的一件大事。2000年6月12日,财政部部长项怀诚指出:“减持办法对证券市场是一大利好。”2000年6月14日,中国证监会主席周小川认为:国有股减持对二级市场影响有限。2001年4月26日,项怀诚在京表示“减持国有股绝不可能牺牲现有资本市场的繁荣”。股民们受到股评人士错误舆论导向的影响,也把股票的涨跌归结于国有股是否减持的因素。实际上,国有股减持不仅仅是证券市场中的一件大事,更是中国经济体制改革升华的关键一步,我们应该从深层的科学层面上认识国有股减持。     

国有股不同减持方式对流通股内在价值的影响研究

<正>长期以来,我国政府一直将在股票市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。在这种主导思想的作用下,经过十余年的积累,我国境内现有上市公司中国有控股企业占绝大多数。当初在制定中国股票市场的政策规划时,是以计划经济为主体,政府在股票市场的产生中发挥主要作用,按照持股主体性分类基础上将股份划分为流通股与非流通股,有其历史必然性。时至今日,我国证券市场经过十余年的发展,取得了巨大的成就,在今天以市场经济为主体的时代,这种划分已经不再适应当今实际,股权分裂带来信息严重不对称、内部人控制以及客体非理性等不良现象已经严重阻碍了我国股市的正常发展。我国政府已经认识到股份全流通是历史的必然选择,并于2001年6月13日,由国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,中国证券市场国有股减持进人正式实施阶段,该方案虽然最终以失败告终,却明确表明了国有股减持的方向是正确的,问题是在以哪种方式减持、怎样定价等。这几年来,关于国有股的减持方案有多种观点,其中中国证监会关于国有股减持的方案就有配售类方案、基金类方案、预设未来流通权方案、权证组合操作方案、股权调整类方案、开辟第二市场类方案等;中国人民大学金融与证券研究所(冈)国有股减持方案;韩志国的国有股减持方案、林义相有关国有股的减持方案等,此外,有关国有股减持的代表性观点还有李荣融有关国有股减持的观点、刘纪鹏有关国有股减持的观点、李青元有关国有股减持的观点、许小年有关国有股减持的观点、华生有关国有股减持的观点等.每种方案都具体论述了国有股减持的方式及如何定价问题,但均未对每种减持方式对流通股内在价值的影响作出系统分析。在此基础上,本文作者指出,不同的减持方式对股票的内在价值影响不同,并对其中部分减持方式对国有股内在价值的影响作了具体分析,得出总股本数量变化影响股票的内在价值,减持价格制约投资价值NPV,NPV的大小是评判投资价值的标准。     

国有股减持的关键：重划“起跑线”

关于国有股减持问题，在理论和实践上都已研磨了相当一段时日，可是进展并不十分顺利。去年6月12日推出的减持国有股《暂行办法》，在相当程度上催化了股市的大幅度下挫，将中国股市拽入严冬，只好于10月22日晚9点明智叫停。时隔3个月后，今年1月26日公布了叫停后国有股减持方案征集的阶段性成果和“折让配售方案及配套措施”，而沪、深股市对此的回应是：双双股指飞流直下，暴挫近7％，个股跌停板家数惊人。面对这一险峻态势，只好再以“专家座谈会”的形式输送一丝暖气，以安抚濒临崩盘的沪、深股市。     

利好之举,也是无奈之举——评析我国停止通过国内证券市场减持国有股

日前,国务院决定除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行<减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法>中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法.这消息对深沪股市和广大投资者来说无疑是重大利好,因为这意味着较长时间内国有股减持这一重大利空因素将不会困扰二级市场的发展.     

国有股减持方案设计的着眼点

《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的出台,宣告在各方久久期待之中的国有股减持方案终于显露了冰山一角。《暂行办法》规定,凡国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10%出售国有股,因此可以预计,将有越来越多的上市公司加入到国有股减持的行列中来.决策层的几点考虑从目前来看,决策层确定国有股存量发行为减持的主要方式可能出于以下几点的考虑:1、最大额度的收回国有资金与配售、回购、协议转让等其他国有股减持的方式相比,存量发行是一种减持价格最高的方式,它通过将国有股权在二级市场出售的形式获得几倍于其账面价值的资金,其实质无异于社会保障基金向股票市场的募资。由此我们不难看出决策层急于将国     

国有股减持：中国股市的转折点

６月中旬，经五部委会签．国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，国有股减持问题已成为广大股民、经济学者、经济政策决策机构共同关注的热点和焦点。     

利好鼓舞市场注意理性投资

２００２年６月２３日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。悬挂在股市上方的“达摩克利斯剑”终于摘下，压抑已久的股市重演“井喷行情”，上证指数与深证指数分别跳空高开１４１点及３００点，收盘时二者分别上涨１４４点和２９７点，两市合计创出了１０２１．９亿元的历史天量，证券市场的巨大机会终于来临。一、国有股减持与叫停的曲折经历回顾一年来国有股减持的实施与停止，可谓一波三折：由于历史的…     

国有股减持：黎明前的喧闹

编者按:从1999年12月中国“嘉陵”和“黔轮胎”试点,到2001年6月12日出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,乃至10月23日中国证监会叫停,并于11月中开始公开征集减持方案,国有股减持方案的讨论进入了白热化程度。但是,尽管方案收集了4300余份,中国证监会规划委还进行了两次专家论证会,2002年1月28日被称为“阶段性成果”的第8个框架性方案才刚刚露了一个头,马上就令股市出现近两年来最大的单日跌幅,引起了新一阶段的股价下跌,股民大苦。国有股减持是一项关系股票市场全局的重大决策,对于这样一项关系投资者命运乃至整个市场命运的重大事项,必须经过市场的充分讨论,在广泛听取市场各方意见的基础上进行决策,推出一个让市场、投资者、社会公众和国家等各方多赢的方案,进而使我国的股票市场进入一个新的、更广阔的发展空间。     

国有股减持：会摔第四个跟头？——评“国有股减持阶段性成果”

国有股减持的“阶段性成果”再次遭遇“用脚投票”2002年1月26日,中国证监会在网上公布了关于国有股减持的“阶段性成果”。这个“阶段性成果”肯定了四大原则:“多赢”、“公开竞价形成全流通股价”、“补偿流通股股东价差的损失”“保护非流通股利益”。26、27两日股市恰逢双休日。2002年1月28日,中国股市对《国有股减持的“阶段性成果”》作出强烈     

关于上海上市公司国有股减持的对策研究

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持.其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一(本文中提到的"国有股减持",均指"上市公司国有股减持").有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计已不断见诸报端.本文针对上海市含国有股上市公司的实际,在分析其存在的主要问题的基础上,提出了若干国有股减持的政策建议.