资本市场发展的新阶段

继8月23日中国证监会等五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》和9月4日证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》之后，9月6日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司又联合发布了《上市公司股权分置改革业务操作指引》，这标志着在经过第一批、第二批股权分置改革试点之后，我国证券市场的股权分置改革正式进入到全面铺开的新阶段。     

加大支持资本市场发展的政策力度

今年上半年,我国金融市场发展不平衡问题进一步显现,货币市场、保险市场、外汇市场和黄金等市场相对平稳、不断发展,与此形成反差的是,我国沪深股票市场继续处在市场低迷,投资者信心不足,券商机构大面积亏损的困难时期。这种状况对我国经济发展、金融改革带来了沉重的消极影响。其一,股票市场的融资功能逐年减弱。2000年和2001年沪深股市一年集资额达到3000余亿元,     

扩大直接融资 完善多层次资本市场

自1990年上证所成立以来,中国资本市场已经走过了二十年,从无到有,从小到大,历经多次改革,逐步形成了一个大规模、多层次的市场体系。二十年来,主板、中小板和创业板渐次登场,为众多中国企业提供了多层次的融资渠道;股权分置改革、新《证券法》的实施,为中国证券市场跨越式发展扫除了障碍。     

中小企业板的本土市场优势——全流通机制下的国际比较优势简析

随着股权分置改革的深入和新的《公司法》、《证券法》为代表的制度变革,使中国证券市场发生了根本性的重大变化,标志着中国证券市场全流通时代的来临,这使得中小企业板同国外主要市场之间的重大制度性差异已经基本消失;对于国内企业而言,已经不存在为了全流通而到海外上市的必     

新《证券法》带来资本市场新机遇

十届全国人大常委会18次会议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》,这对于推动我国资本市场的稳定健康发展具有十分重要的意义.     

梳理产品创新的原则与思路

又是一年春来早，一年之计在于春。去年，本刊在新年献辞中倡导，“创新，是资本市场发展之魂；率先，是资本市场奋进之气；引领，是资本市场超越之神”。伴随着股权分置改革的稳步推进，伴随着《公司法》与《证券法》的修订实施，伴随着LOF、ETF、权证和资产证券化推出的脚步，我国资本市场创新的氛围在形成，创新的条件在成熟，创新的机制在健全，创新的洪流在汇集。     

股权分置对我国资本市场的影响

股权分置是中国证券市场特有的一种现象,它是中国社会经济基础与上层建筑矛盾的产物。解决股权分置问题对中国资本市场的改革具有里程碑的意义,有利于中国资本市场持续建康地发展。本文首先回顾了股权分置的由来并且分析了其对资本市场的影响,然后介绍了几种股权分置的对价方案,最后重点论述了我国股权分置改革对我国资本市场产生的影响。     

商业银行改革与资本市场发展

资本市场是深化中国金融改革的市场化平台,资产管理将成为未来我国金融机构包括商业银行主要的创新业务。因此,未来我国商业银行的主要风险将来自于市场和基础资产价格的不确定性。而解决中国资本市场制度性问题即股权分置问题是资本市场持续发展的制度基础,也是深化中国金融改革的必要前提。     

巩固扩大股权分置改革成果推动资本市场健康发展

2005年是中国资本市场改革发展程上极不平凡的一年。这一,以股权分置改革为突破口,贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(即“国九条”)的有关工作全面推开,资本市场机制逐步完善,资本市场改革取得重大突破,资本市场发展步入新的历史时期。一、2005年资本市场改革发展取得重要进展党中央、国务院高度关注资本市场建设,十分重视资本市场的改革和发展问题。近年来,国务院先后提出加快证券公司综合治理、提高上市公司质量、稳妥解决股权分置问题、大力发展机构投资者、抓紧完善证券法律法规等五项重点工作。经过努…     

国有股减持与资本市场的均衡发展

均衡发展是资本市场运行的最佳状态，然而我国上市公司的国有股份比重过大且不能流通却严重影响了资本市场的均衡发展。国有股减持是一个复杂的系统工程，关系到国家、公司和投资者的利益，影响到资本市场资金、股票的供求平衡，影响到股价的波动，最张影响到资本市场的均衡发展。国外在国有股减持过程中，很重视资本市场上各市场关系的均衡。我们有必要在国有股减持的程序高度、减持步骤及价格的确定等方面体现市场均衡的精神。     

资本市场的春天

“日出江花红胜火，春来江水绿如蓝”，经历了改革洗礼的中国资本市场正迎来一个新春。 刚刚过去的2006年，波澜壮阔的股权分置改革基本完成，越来越多的超级大盘蓝筹公司成功登陆A股市场，中小企业板、代办报价转让系统等多层次资本市场进一步发展，以证券投资基金为代表的机构投资迅猛壮大，“解保清欠”、整体上市等一系列提高上市公司质量与强化公司治理措施成效卓，等等。所有这些，使中国资本市场处于腾飞的新起点。[第一段]     

全流通时代：中国正开启战略并购之门

股权分置问题的解决为大规模并购提供了契机，资本市场可以成为整合产业结构的平台，国有资产管理部门可以确定在不同行业的市场战略，同时整合同一行业在不同公司的股权分布。[编者按]     

开弓没有回头箭——广东省的股权分置改革与资本市场发展

刚刚过去的2005年，是我们贯彻国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，积极推进资本市场改革和发展的关键一年。股权分置改革，是我国资本市场根本性制度的变革。股权分置改革试点的启动与全面推进，标志着我国资本市场基础性制度的建设取得了突破性进展。     

股权分置改革:推动资本市场进入新阶段

1984年11月中国第一张相对规范的股票———飞乐音响在上海公开发行。当时,正是中国货币市场、资本市场、保险市场、外汇市场先后恢复和产生的初期阶段,二十余年风和雨的经历,中国金融改革和金融市场发展成就巨大,但是,各子市场之间发展并不平衡,相对于货币市场,我国股票市场发     

融资融券:发展我国资本市场的适时之举

融资融券是指证券交易主体可以借入资金买入证券或借入证券售出的一种信用交易方式.证券市场融资融券交易制度则是指与融资融券操作相关的一系列规章制度,政府可以借助融资融券交易制度的设计、监管及运作来调节证券市场的资金供需,以活跃股市和稳定股价.     

股权分置改革与资本市场功能——一个两期最优化模型

本文从股东剥夺的视角，通过引入一个两期模型，来探讨股权分置改革对资本市场功能的优化效应。本文发现，股权分置改革是从价格发现与市场信息这两个方面来增进资本市场资源配置功能的，并由此对公司治理结构中的股东利益保护与经理人激励机制起着基础性的优化效应。     

资本市场改革取得五大阶段性成果

股权分置改革取得了重大进展。截至4月24日,沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共868家,占1344家应改革A股上市公司的65%,对应市值占比为70%,对应的股本占比为67%。上市公司质量逐步提高。按照国务院关于提高上市公司质量的有关要求,证监会努力推动跨部门协作监管制度的     

股权分置改革试点破解资本市场难题

股权分置问题被普遍认为是困扰我国股市发展的头号难题。由于历史的原因，我国股市上有三分之二的股份不能流通。由于同股不同权、同股不同利等“股权分置”存在的弊端，严重影响着股市的发展。4月29日，经国务院同意，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。至此，市场人士期待已久的股权分置改革试点工作终于正式启动。专家分析指出，解决“股权分置”这个股市头号难题，能积极推动资本市场的改革。     

股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验

股权分置改革自实施以来就一直是人们关注的焦点,解决上市公司2/3非流通股的流通举措是否促进了资本市场的有效发展在理论和实务上都具有重要意义。本文选取截至1996年12月31日已上市的沪市A股为研究对象,以2005年4月29日为实质性股权分置改革分界点,分析比较股改前后三因子模型的市场拟合情况,并以此检验股权分置改革对市场效率改进的效果。实证结果显示:股权分置改革前后三因子模型在截距上全部无异于0,25组合均没有超额收益率,资本市场趋于有效;市场风险因子对股票组合收益率的解释度上升,规模SIZE及账市比BM值这二项公司层面因子对组合收益率的解释度也有所上升;相对于股改前,股改后的拟合系数R2上升幅度较大。这些结果都从实证角度支持了股权分置改革提升资本市场效率的重要贡献。     

浅议风险投资的退出机制与资本市场

所谓风险投资(venture capital investments)，也被称为创业投资。广义的风险投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金投入。狭义的概念是指投资人将风险资本刚刚成立或快速成长的未上市新兴公司(主要是高科技公司)，在承担很大风险的基础上。为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长。数年后再通过上市，兼并或其它股权转让方式撤出投