现代金融学理论分歧述评

传统金融学是以理性人假设和有效市场理论为基础发展起来的,关于资本市场均衡状态下最优投资组合决策与证券价格决定的理论体系,三十多年来,理性预期条件下的有效市场假说构成了传统金融学理论的基础。上个世纪八十年代以来,来自行为金融学的质疑更是构成了现代金融学新的理论研究和实证分析范式。现代金融学的理论认为,对资产价格的决定因素可以有不同解释,但有效市场理论与行为金融学两者本是同一理论体系的两个方面,相互补充和完善,而不是相互排斥。     

中国金融泡沫化研究:理论与实证分析

金融自身的泡沫化问题作为引发金融危机的一个重要方面 ,正成为金融体系乃至整个经济体系健康发展的重大威胁。这篇论文以中国金融泡沫化问题为研究对象 ,在剖析金融泡沫化成因的基础上重点对我国金融体系的泡沫化水平进行了实证分析。在分析过程中 ,文章分别从我国银行体系、股票市场和外汇市场选取了 12项经济指标 ,通过采用编制泡沫化指数的方法对 1992～ 2 0 0 1年十年间我国金融泡沫化水平的相对变动进行了量化分析。最后 ,文章还根据实证分析的结果对如何有效的控制我国金融体系的泡沫化水平提出了政策建议     

有效市场理论的思考——兼论传统金融学与行为金融学的分歧

上个世纪后期，Fama(1970)提出的有效市场理论(EMH)在现代金融学中占据着统治地位，认为证券价格总是可以充分体现可获得的信息，股票的价格等于其“内在价值”，即预期未来现金流的折现价值，价格对信息反映的任何滞后只是短期存在的。这一假说在其提出后的10年内，无论在理论方面还是在实证检验方面都取得了巨大的成功。事实上。     

股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题

股票内在投资价值理论是评估股票内在投资价值的依据。而只有准确评估了股票的内在投资价值,投资者和决策者才能正确认识股市泡沫问题。本文首先对股票内在投资价值理论做了综述,然后对目前最前沿的股票内在投资价值模型(基于帐面价值和剩余收益的F O模型)做了改进,使之更具有实用价值。接着利用改进后的F O模型,测算了中国股市目前的内在投资价值以及中国股市泡沫的绝对规模和相对规模。计算表明,与2 0 0 1年6月份股市高峰期相比,2 0 0 4年底中国股市泡沫的绝对规模和相对规模都已大幅度下降。文章最后提出了几点政策建议。     

国外伦理投资的实践与启示

伦理投资作为一种以独特的投资标准,追求金融与社会、环境目标高度统一的投资机制,它的出现和快速发展有着深刻的社会经济和文化背景,代表了国际金融市场的新发展。实证研究表明,伦理投资能较好地实现投资收益与个人或社会、环境价值的内在统一。按照科学发展观的要求,借鉴国际伦理投资的经验,发展国内伦理投资对我国金融市场建设具有积极作用。     

国际贸易和国际直接投资一体化的理论基础探析

传统的新古典国际贸易理论否定国际直接投资的存在空间,但经济全球化的迅速发展现实则表明国际贸易和国际直接投资是相互促进发展的。本文回顾了国际贸易和国际直接投资理论融合的历史和现状,着重分析了内在规模经济（内在比较优势）的理论渊源,探讨了贸易投资一体化的理论基础是基于内在规模经济的国际分工。     

传统金融理论与行为金融理论的比较分析

在以Markowitz为代表的金融学家共同努力下,传统金融理论成为一种“优美”而且实用的科学,有效市场、均衡、理性成为人们认识金融市场的“标准”观念。在这一市场中,信息完全且对称、等质的投资者只需购买并持有而无须再分析、研究、发掘信息。然而,金融危机和一些现代金融理论无法解释的异常现象,使人们逐渐认识到传统金融理论存在严重的不足,更多的学者试图寻求理论上的突破,以建立更符合实际的金融理论。行为金融学应运而生,成为金融理论领域的一次革命。它打破了以期望效用最大化理论和有效市场假说为代表的传统范式的统治地位,构建了新的理论框架和新的基本观念。     

理论创新视角下案例研究路径的分歧与重构

拥有并把握研究路径及其研究步骤是案例研究者从事案例研究的前提条件之一,而现有的案例研究路径在研究目的、研究类型、理论假设、资料收集与分析、研究成果5个方面存在不同观点。通过引入理论创新类型,梳理得到理论建构导向、理论检验导向、理论发展导向等3种案例研究的基本路径,并为每种路径归纳了明确研究目的、进行文献综述、明确研究问题并推测相关构念、（不）预设理论与假设、明确案例研究类型、框定案例总体并选择典型案例、资料收集与分析、形成/检验理论与假设、三角测量与效度检验、进行文献对比、得出研究成果11个步骤。研究得到的3种案例研究路径及其11个步骤可为从事人文社会科学案例研究者提供参考。     

科学发展观的理论价值与实践价值

科学发展观重要的理论价值在于转变了发展观念,创新了发展理论,发展观念上实现由以经济增长为中心到可持续发展观再到科学发展观的转变,从而也柘宽了发展思路,丰富了中国特色社会主义理论。其重要的实践价值在于破解了中国现阶段社会发展中存在的几个重要发展难题。     

机构投资者投资行为与企业内在价值的关系分析

文章简述了机构投资者的界定、发展及企业内在价值的涵义,分析了机构投资者行为与企业内在价值的关系,提出了推进资本市场改革,改善机构投资者结构,规范机构投资者投机行为等政策建议。     

数字普惠金融破解中小企业融资困境的理论逻辑与实践路径

数字普惠金融的发展对破解中小企业的融资问题起到了至关重要的作用.数字普惠金融打破了中小企业在传统融资中的劣势地位,发挥了普惠金融普照之光的作用.数字普惠金融的发展为中小企业发展提供了解决方案,通过将数字技术纳入中小企业融资的各环节,实现中小企业、银行等金融机构及政府的三方联动,共同打造基于数字技术的新型中小企业融资体系,以更少的时间、更低的成本、耗费更少的人力来撬动中小企业更多的信贷融资.     

论信息金融博弈的理论和实践

博弈是信息金融的本质需求和天然特性,信息金融博弈是博弈科学在当代信息金融营运中的应用。对信息 金融风险的共识促使信息金融博弈的理论与实践应用得到空前的拓展。     

现代与后现代金融理论的冲突分析

文章尝试归纳和揭示了目前最前沿的两大金融理论范式对资产定价和组合行为、市场的有效性和套利机制以及股利分配政策等现象的不同解释 ,认为两种理论的有机结合应是未来金融理论的发展方向 ,就目前对我国资本市场的适用性而言 ,后现代金融理论更具现实意义。     

超调与回归背景下的投资周期

在各阶段,配置思路和重点有所不同:在调整阶段跟随政策导向,强调攻守平衡。在估值提升的希望阶段,加强进攻,提高周期类的配置。在增长阶段关注盈利增长,配置成长股。     

中国构建自主可控现代产业体系的理论逻辑与实践路径

本文首先立足新阶段—新理念—新格局的社会主义现代化国家建设总体目标,对自主可控的现代产业体系进行具有中国特色的概念界定与内涵丰富,接着采用系统论方法构建包含“要素—主体—结构—制度环境”四个层次的理论逻辑,梳理出我国产业体系发展面临“有创新,无精尖”“有要素,弱协同“”有主体,缺活力“”有产业,少融合“”促开放,需调整“”推改革,要深化”等瓶颈制约,最后从构筑能发挥创新驱动“定力”的重点产业关键核心技术自主可控的产业技术体系、培育“链主”企业的价值链“控制力”,构建“以我为主”的价值链体系、建立提升体系“协同力”的全方位协同融合发展机制、完善释放改革“动力”的制度政策环境四个方面为我国构建自主可控的现代产业体系提供实践路径。     

不确定性视角下统筹经济发展与金融安全的动态路径

在不确定性冲击下统筹经济发展和金融安全是助力全面建设社会主义现代化强国的重要保障。本文运用TVP-FAVAR-DMA模型和高维因子模型测度了我国金融形势指数以及经济和金融不确定性指数,并构建QVAR模型实证分析了经济金融不确定性对经济发展和金融周期的影响机制以及财政货币政策的调控效应。研究发现,我国经济和金融不确定性呈现出既交叉共振又局部独立运行的复杂勾稽关系,经济和金融不确定性对实体经济和金融市场造成了负向冲击,冲击程度随着不确定性等级的上升而提高,极端情况下会带来系统性风险。货币和财政政策对产出和金融市场的调控有效性随着经济金融不确定性级别的提升而渐次递减,在极端情况下短期几乎失效。财政政策在应对经济不确定性对实体经济的负向冲击方面更加有效,货币政策在应对金融不确定性对金融市场的负向冲击方面更加有效。因此,要构建前瞻性的不确定性预警系统,做到动态监测、准确识别、精准调控。     

借贷投资和资产价格泡沫:理论与实证分析

现代金融市场上普遍存在着信息不对称和借贷投资行为,以及由此带来的风险收益不对称和风险转移问题,这会造成资产价格膨胀从而形成泡沫。基于选择有代表性投资者的借贷投资活动为研究对象,通过引入贷款价值比(LTV)进一步扩展Allen-Gale模型,并用LTV的动态调整来说明金融市场上资产价格泡沫生成的内在机理及其影响,以及通过模拟分析后得出:利率不变时,LTV越大,资产价格泡沫程度越大;LTV不变时,利率越低,资产价格泡沫程度越大。因此,遏制资产价格泡沫的关键是降低LTV,提高利率。     

经典投资理论的非现实性与金融投资学的新发展

金融市场理论的研究由来已久,以理性人假设为前提的经典金融理论构成了现代金融理论的基础.但是,过于简单的假设并未能完全解释现实市场中的金融现象.经典理论具有非现实性,其根源就在于它所依赖的完全信息与完全理性假设.如果要解释现实,人们需要全新的理论,而不是对原理论放宽假设条件.与传统意义上的现代金融理论的理性分析框架相比,金融投资学的新发展领域更注重人的实际心理和经济行为,从而为金融决策提供更现实的指导.     

论金融市场的有效性与行为金融理论的发展

有效市场假说是金融学的传统中心命题之一 ,文章对其理论基础和实证证据进行了分析 ,指出其存在的局限性。此局限激发了行为金融学的发展 ,进一步对行为金融学理论和方法进行阐述 ,并对行为金融在我国股市研究中的应用提出了建议     

经济周期与金融危机:金融加速器理论的现实解释

纵观人类的经济史,金融危机必然伴随着实体经济的剧烈波动甚至是严重的经济衰退,然而传统的周期理论却无法解释金融市场变化如何能够大幅度改变真实经济变量.伯南克等提出的"金融加速器"理论为理解金融市场在经济周期中的作用提供了一个很好的视角.本文在对金融加速器理论的思想源头和发展脉络进行梳理的基础上,对资产价格泡沫与产出波动、经济周期的非线性、非对称性特征以及信贷的超常增长与金融不稳定性的关系等现实问题基于金融加速器的视角进行了透视.随着现代经济表现出愈来愈明显的金融经济周期特征,有必要高度关注金融加速器效应对宏观经济政策的影响.