中国、俄罗斯与美国证券市场的联动效应——来自次贷危机爆发后三阶段的证据

本文采用时间序列多元GARCH模型,研究中国、俄罗斯与美国证券市场指数收益率波动之间的内生性联动效应,重点分析美国次贷危机发生后的三个主要阶段,这种联动效应的变化特征。并提出中国和俄罗斯规避可能风险的对策。结果显示:(1)若中国与俄罗斯加强证券市场的合作,形成比较稳定的风险联动机制,美国金融危机所引起的证券市场波动就不会对中国、俄罗斯市场产生传导影响。反之,(2)若中国和俄罗斯市场丧失了风险联动机制,金融危机对俄罗斯证券市场的影响就会变得非常显著,同时也会提高对中国证券市场风险传导的显著性。(3)美国证券市场的波动幅度呈现明显的上升趋势,风险在逐渐集聚,中俄两国必须引起高度关注。     

美国次贷危机与日本泡沫经济的比较

该文比较了美国次贷危机和日本泡沫经济的异同，并且整理了详细的图表作为分析说明的依据，旨在全面、正确地了解美国次贷危机和日本泡沫经济的本质，为研究金融危机者提供参考和借鉴。     

次贷危机中日本货币政策效应实证分析

美国次贷危机带来了全球性的降息浪潮.日本虽然降息措施慢了一步,但随着实体经济的不断衰退,也采取了降低利率的货币政策,由此再一次进入了"零利率"时代.通过理论推导和Grange因果分析,可以得出结论:今后日本降息余地越来越小,而"零利率"政策对宏观经济的刺激作用有限.日本"零利率"政策的现实效应对欧美国家的货币政策的调整也具有重要的借鉴意义.     

关于我国金融危机影响下的证券市场联动效应

2007年，美国爆发次贷危机，最终导致了全球性金融危机。本文研究了我国在金融危机影响的背景之下产生的证券市场的联动效应。国际金融危机的爆发与不断深化，导致中国内地与世界证券市场的联动效应随之发生变化，这种联动效应在金融危机的深化时期尤为明显。本文主要从证券市场的发展背景，证券市场联动的机理以及相应的实证结果分析几方面对中国内地证券市场与世界证券市场的联动效应进行了相关研究。     

美国次贷危机传染效应的VAR分析

2007年次贷危机爆发,随后危机迅速在全球蔓延。本文通过Granger因果检验与脉冲响应分析对危机前后美国、德国、英国、香港与中国的股票市场价格指数的波动进行了实证检验,结果发现此次金融危机传染是以美国为中心的发散性传染,我国的股票市场受到的影响主要是由于预期的改变。最后对我国预防危机的传染提出了相应的建议。     

美国储贷危机与次贷危机的比较分析

20世纪80年代至今的短短20多年,关国金融业先后爆发了以房地产市场泡沫破裂为导火索的储贷危机、次级抵押贷款危机,均不同程度地给美国乃至全球经济的运行和发展带来了不小的冲击。     

证券市场间溢出效应的研究综述

在全球资本市场一体化的背景下,不同证券市场间的相关性日益突出。当一个市场受到风险冲击而发生价格变动时,其他市场也可能跟随发生变动,金融风险在市场间的传递是指冲击的跨市场的溢出效应。因此,研究证券市场之间的溢出效应十分必要。本文通过研读大量文献,综述了国内外研究溢出效应的各种方法以及此领域的发展动态。     

美国次贷危机与产业空心化

产业空心化表现为制造业在GDP中所占比重低下以及制造业的外包.美国重视房地产、金融、消费等第三产业的发展而将大量的制造业外包于其他国家,以致于产业空心化问题日益严重.次贷危机的到来由于没有实体经济的支持而引发了全球的金融危机,因此美国应该考虑是否需要重返制造业.同时,这种产业空心化问题在我国当前经济发展中应该引以为戒.     

美国"次贷危机"与日本"泡沫危机"的比较分析

在近期,美国发生了次级抵押贷款危机。这场金融危机波及的幅度和范围都创下了新世纪以来世界金融危机之最。而上个母纪90年代初,日本也爆发了后来被人们称之为"泡沫危机"的金融危机,并对日本经济造成了长期的影响。目前从两场危机的产生原因、表现方式、及作用机理上看,都表现出了明显的相同之处。但在危机爆发的规模、世界宏观经济环境的大背景、两国政府处理危机的方式等方面又有所区别。两场危机对中国发展资本市场提供了可资借鉴的经验和教训。     

美国次贷危机的根本原因

美国次级债危机自2007年8月全面爆发以来，引起了美国严重的信贷紧缩和金融市场的动荡，并迅速蔓延到欧洲、日本及亚太地区，现在已经形成了一场全球性的金融危机和经济危机，全球金融界人心惶惶，各地资本市场受累表现较差，实体经济也受到极大影响。本文从房地产市场与需求来试图解说次贷危机行程的真正根本原因。     

从次贷危机到美元危机:根源及趋势

本文指出次贷危机的直接原因是由于杠杆活动泛化导致的银行信用崩溃,美国当前救助措施本质是用国家信用支撑正在崩溃的银行信用,但这会引致美元危机;进而本文从美国虚拟经济和实体经济背离的角度分析了次贷危机以及美元危机的必然性;最后本文指出中国必须积极推进人民币的国际化以应付即将到来的美元危机与国际货币体系危机.     

中国与美国、日本基于经济安全的国家经济竞争优势比较研究

文章运用面板数据的因子分析方法,将中国和美国、日本1993～2009年基于经济安全的国家经济竞争优势状况进行了对比分析。实证研究表明,中国基于经济安全的国家经济竞争优势状况最弱且不稳定,美国和日本的国家经济竞争优势最强,同时美国的国家经济竞争优势状况也更加稳定;近些年来中国的国家经济竞争优势也一直处在上升阶段,从而中国与美国、日本国家经济竞争优势的差距逐渐缩小。     

Positive Feedback Trading Under Stress: Evidence from the US Treasury Securities Market

Abstract

A vector autoregression (VAR) is estimated on tick-by-tick data for quote-changes and signed trades of 2-year, 5-year and 10-year on-the-run US Treasury notes. Confirming the results found by Hasbrouck and others for the stock market, signed order flow tends to exert a strong effect on prices. More interestingly, however, there is often a strong effect in the opposite direction, particularly at times of volatile trading. Price declines elicit sales and price increases elicit purchases. An examination of tick-by-tick trading on an especially volatile day confirms this finding. At least in the US Treasury market, trades and price movements appear likely to exhibit positive feedback at short horizons, particularly during periods of market stress. This suggests that the standard analytical approach to the microstructure of financial markets, which focuses on the ways in which the information possessed by informed traders becomes incorporated into market prices through order flow, should be complemented by an account of how price changes affect trading decisions.     

次贷危机中的中国:看到危险,更要看到机会

美国次贷危机正在演变成全球经济危机,这是全球经济结构失衡以及金融监管不能适应金融模式创新导致的一次真正的全球化时代的金融危机.其对中国而言,既是危机,也是机遇.全球经济危机无疑会对中国经济产生强烈的冲击,但在全球化时代,中国已经积累相当的经济实力,只要宏观政策应对得当,就可以将危机转化为中国崛起的机遇.     

中日社会养老保障制度比较——一个劳动力市场的视角

中日劳动力市场的诸多相似是中日社会养老保障制度特征及变革颇具共性的重要来源,两者的差异又是构建中国特色社会养老保障制度的重要依据.我国可以借鉴日本经验与教训,建立城乡居民分别享有基础养老金,不同职业群体分别拥有补充养老金的社会养老保障制度.同时,依据社会互助与公平原则设定城乡基础养老金标准,并合理调节社会养老保障财政支出结构,加快养老金全国统筹,最终建成覆盖城乡的多元社会养老保障制度.     

Some Methodological Issues on Estimating Foreign Exchange Exposure of US Multinational Firms: Evidence from the Asian Crisis

Abstract

This article asks whether sample specification of firm, period, and exchange rate matters in estimating foreign exchange exposure of US multinational firms. By sampling US firms that had Asian sales and assets from 1996 to 1998, we find that the firms’ returns are more likely to be significantly exposed to the Asian-oriented exchange rate changes for the Asian crisis, when the exchange rate changes were unexpectedly sizable. Also, by examining firms’ exposure in the share of Asian sales and assets, we find that the firms are more exposed as their operations are more involved in the Asian region.     

美国次级房贷及其抵押债券危机的成因分析

始于2007年初的美国次级债务问题愈演愈烈,好几家大公司和七十多家对冲基金深陷其中,对全球金融市场带来一次又一次的冲击。本文从美国次级住房贷款市场的发展、信用特征、风险度量等三方面探讨次债危机发生的原因、可能的影响及教训。本文认为,次级房贷及相关的住房抵押债券本身属于高风险资产,并且难以准确定价,风险溢价偏低致使金融机构对损失准备不够充足;美国宏观经济发展减速使得地产价格下跌更是加速了风险的释放。美国顶级金融机构深陷次债危机之中,承受巨大经济损失,再次表明风险管理不容忽视。     

Robots and industrial labor: Evidence from Japan

This paper provides one of the first studies of the impact of the introduction of robots to equilibrium labor demand in an entire economy. We use long-term (1979–2012) industry-level panel data from Japan, a country that is over 10 times as intensive in the use of robots as in the U.S. Our model, which is derived from Acemoglu and Restrepo (2017), shows that there are three effects on labor demand in the aggregate economy from the introduction of industrial robots. The first is the negative displacement effect of robots taking over the tasks of humans. The second is the positive industry productivity effect of robots lowering costs in a particular industry. This lowering of costs draws demand to the industry and expands output and employment in that industry. The third is the positive general equilibrium effect. Robots raise productivity and expands demand in all industries, thereby increasing the product and labor demand for the industry introducing the robots. In our estimation, we find that the displacement effect is insignificant, the productivity effect is sometimes positively significant, and the macroeconomic general equilibrium effect is always highly positively significant. Overall, the introduction of robots has been beneficial to the demand for labor in Japan. Our results are robust to various controls and instrumental variables.     

Private Intermediary Innovation and Market Liquidity: Evidence from the Pink Sheets® Market

In 2007, Pink Sheets LLC assigned each Pink Sheets^® company to a disclosure tier and on its website affixed a colorful graphic to its stock symbol signifying the company's public disclosure level. This unique innovation allows us to investigate the impact of increased salience of disclosure practices on liquidity. Using a difference‐in‐difference design, we find evidence that firms classified into the Current Information category experienced an increase in liquidity while firms classified into the No Information category experienced a decrease in liquidity, both relative to other unclassified over‐the‐counter firms. This suggests that increases in the salience of disclosure practices via assignment to disclosure tiers affect investors’ attention, leading to changes in trading behavior that ultimately translate into liquidity changes. We also provide evidence that some investors anticipated the resulting liquidity changes because stock returns around a key event date leading up to the release of the disclosure tiers are positively associated with subsequent liquidity changes.