推进公开市场业务发展的构想

1998年,我国取消了信贷规模控制,实行了以公开市场业务为主的间接调控机制。几年来的实践表明,公开市场操作在我国的货币调控中发挥着极为重要的作用。因此,进一步完善我国的公开市场操作,对加强宏观调控、提高我国货币政策的效果有着极其重要的意义。(一)全面认识现代国债的功能,深化国债管理体制的改革国债市场的发展对于中央银行货币政策操作具有极为重要的意义,主要体现在三个方面:首先,国债是中央银行公开市场操作的最主要对象,是贯彻实施货币政策的主要渠道。如果国债市场缺乏流动性,中央银行调节货币供应和社会信用总量的能力就会受…     

央票操作与市场利率相互作用的实证分析

近年来,我国金融市场化程度不断加深,发行央行票据已经成为我国公开市场操作中的主要手段,通过对央票利率和市场利率做实证分析,可以得出结论:央票利率引导市场利率,而发行央票收回流动性,会带来市场利率的提高,这又会抬高央票利率,使央票的发行成本居高不下。这就需要央行增加冲销干预手段的多样性,并逐渐推进以国债为主要工具进行公开市场操作。     

债务公开市场业务存在的问题及完善思路

我国债务公开市场操作主要依赖债券市场进行。目前．我国债公开市场业务受各方面条件制约仍处于起步阶段．从作为基本操作工具的债券对债务公开市场业务的作用机制看,还存在以下问题需要加以完善。     

关于中央银行公开市场操作的思考

在发达的市场经济国家,公开市场操作是中央银行最重要的货币政策手段并被经常使用,但在我国这一手段的使用尚处于起步阶段.1994年才开始外汇的公开市场操作,以国债为买卖对象的公开市场操作直到1996年才开始.1998年以来为了配合积极财政政策的实施,我国政府增加了国债的发行数额,为中央银行进行公开市场操作提供了契机,中央银行也确实抓住了这一有利时机,使公开市场业务有了较大的发展.但这一手段要真正成为最重要的货币政策工具还有很长的一段路要走,即任重而道远.     

论中央银行公开市场业务与政府审计

论中央银行公开市场业务与政府审计谭鸿彬中国人民银行于１９９６年４月正式开展国债公开市场操作，针对这一业务的开展，政府审计如何有效开展工作是当前面临的一个新课题。一、中央银行为什么要选择公开市场业务这一货币政策工具公开市场业务作为中央银行控制货币供给量...     

论债券市场的发展前景

近两年来我国债券市场快速发展,成就斐然。为支持积极的财政政策,为改装商业银行资产结构和流动性管理,为推进投融资体制改革和利率市场化,为扩大中央银行公开市场操作和实现间接调控,作出了重大贡献。可见,发展债券市场确实转移了银行体系承担的部分风险,而且,发展债券市场正是改变银行体系在我国金融体系和债券市场中占据主导地位这一状况的重要手段。     

论我国国债市场的流动性

国债市场完善的标志之一是国债的流动性,国债市场流动性的提高,不仅能有效降低中央财政的国债筹资成本和风险,而且有利于金融机构的资产负债管理和债券资产运作,既为中央银行开展公开市场操作提供广泛的回旋余地,又利于促进金融市场的发展。本文主要对我国国债市场流动性现状进行分析,总结出我国国债市场存在流动性不足的问题,并对其制约的主要因素进行了深入的分析,提出了加强我国国债市场流动性的具体对策。     

合理设计国债期限结构的必要性探讨

针对我国国债再融资风险程度很高、期限结构与利率结构倒置、市场流动性程度很低、收益率不能充当市场基准利率这些现状，要求合理科学地设计国债的期限结构。提出了相应的政策建议，主要是增加长期国债和短期国债的比重，对国债的发行与偿还期进行合理的布局。     

基于Nelson-Siegel模型的国债收益曲线拟合

本文用Nelson-Siegel方法利用交易所国债数据时我国国债利率期限结构做了静态估计,估计结果显示此方法较好的拟合了我国国债利率期限结构,比较适合我国国债市场.同时拟合结果也反应出我国国债利率期限结构存在的问题.     

国债发行规模与GDP和财政支出的关系

国债作为政府筹集资金、缓解财政压力和实施宏观经济调控与现代金融管理的重要工具,适当的国债政策是实现财政政策和货币政策调控目标、促进经济增长的重要手段与保证。我国国债的发行对支持经济的发展起到了重要的促进作用。要优化国债结构,实现国债结构进一步的合理化,就需逐步扩大地方政府债券发行规模,规范国债市场运行,调整国债投资规模与方向,促进我国经济长期稳定发展。     

被误读的中国版QE

SLO仅仅是—种使调节流动陛更加丰富的工具。央行没有直接QE的意思，只是公开市场操作。 央行的“武器库”里又多了一样新工具。1月18日，央行发布公告称，从即日起启用公开市场短期流动性调节工具（Shortterm LiquidityOperations，简称SLO）。SLO以7天期内短期回购为主，采用市场化利率招标方式，     

对国债规模的风险分析和结构研究

国债作为政府的主要财政工具,对经济发展有着基础性作用,但是如果国债规模和结构不合理,也会带来诸多不良后果,面临特定的风险.本文通过对利用赤字率、国债负担率等国际通用国债指标进行研究,对国债现状和存在的问题进行归纳,把国债的应债能力和偿债能力进行综合分析,从而对我国国债规模大小和结构提出自己的看法和建议.     

金融危机背景下的国债流动性研究

国债市场完善的标志之一是国债的流动性,国债市场流动性的提高,不仅能有效降低中央财政的国债筹资成本和风险,而且有利于金融机构的资产负债管理和债券资产运作,既为中央银行开展公开市场操作提供广泛的回旋余地,又利于促进金融市场的发展。本文深入研究了金融危机背景下我国国债市场流动性不足的问题,并提出为加强我国国债市场流动性进行对外开放的"相互持债"概念。     

我国国债利率期限结构研究

本文简要地阐述了利率期限结构理论,并对国内外的有关利率期限结构的模型进行了评述。在国内的国债利率期限结构模型的基础上,根据现有的数据,分析了我国国债利率期限结构曲线的变动趋势并提出了预测模型。     

利率期限结构主成分分析

文章通过Nelson-Siegel模型描述我国国债收益率曲线的变动模式,依据β0、β1、β2、τ取得的最佳值建立方程式,进行不同期限的N-S估计利率分析,以及利率期限结构的主成分分析,得出我国国债收益率进行主要受到三个因素的影响,且收益率曲线的波动方式主要有三种形式:平行移动、斜率变动、曲率变动。这三个主成分在一定程度上解释了利率非平行移动的原理,因此在此基础上构建的主成分久期相对于麦考利久期和修正久期而言,就可以更加准确的衡量债券的利率风险,达到更好的套期保值效果。     

货币供给过程的协整分析——基于货币供应量、存款准备金率及市场利率关系的分析

一、引言自1998年以来,中国人民银行改革存款准备金制度,恢复扩大公开市场业务,积极创新货币政策调控工具,这标志着金融宏观调控机制实现了向间接调控为主的转变。2002年,继续执行稳健的货币政策,货币供应量增速加快,货币流动性稳步提高。广义货币M2余额18.5万,同比增长16.8%;狭义货币M1余     

我国国债期限结构的国际比较研究

国债的发行结构是否合理,不仅影响国债市场的发展,而且关系到未来国债的偿还安排,直接影响着国债的安全运行。因此,本文将从中国国债期限结构与种类和美国、日本和欧洲等国国债政策较为成熟的国家进行对比,以期作为国债政策使用的学习和借鉴。     

国外几种特殊的贷币政策工具

货币政策工具又称为货币政策的操作度量，是中央银行为实现货币政策的最终目标而采用的措施和手段。通常各国中央银行普遍采用的一般性政策工具，主要包括法定存款准备金率，调整再贴现率和公开市场操作，一般把‘6们称作是中央银行的三大法主。除此之外，西方国家在经济发展特殊时期，为了实现预期的政策目标，往往也要相应运用一些其他的金融货币政策工具，来作为中央银行“三大工具”的一种有力手段，其中主要有：1、道义劝告。中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行或各个金融机构的信贷活动采取劝告的方式去影响其…     

疏通货币传导渠道，取消政府隐含担保，改善金融体系结构

从理论上来讲,货币政策传导机制主要有两条渠道,即货币渠道和信贷渠道。在改革开放之前和之初,我国的货币传导只能通过信贷渠道进行,因为那时还没有证券和证券市场。随着经济的发展和改革的深化,证券业和证券市场获得了迅猛的发展,我国的货币传导机制也从单一信贷渠道向以信贷为主的双渠道转变;货币调控的中介目标也相应地从贷款额度转向货币供应量。与此同时,随着公开市场操作的实施,货币调控方式也由直接调控向间接调控转变。在这种情况下,对货币量的调控,在一定程度上有助于实现货币政策的最终目标,利率工具也在某些范围内发生调节作用。尽管近几年的货币政策操作也有一些失误,如1997年该进一步降息而不降,1998年基础货币该增不增反降,但总体来看还是不错的,例如2000年继续实施稳健的货币政策,下半年虽有某种紧的迹象,但实际上还是扩张的,货币供应量随再贷款和基础货币的增加而增长,货款的规模在扩大,债券也随公开市场操作的发展而增加。然而,由于货币传导机制上存在的问题,货币政策效应却没有预期的那样明显,实质经济仍然感到资金紧缺。其原因是。     

国债投资的利率风险免疫研究

亚洲金融危机后，我国国债发行和交易利率逐步下降，国债投资收益率也随之下降。但是，目前我国的宏观经济面临新一轮过热的压力，中央银行也面临提高利率的压力，也极大地增加了国债投资的利率风险。本文从利率期限结构承受线性冲击和非线性冲击以及随机利率期限结构条件下，利用免疫理论研究如何防范国债投资的利率风险。