冗员负担与现金股利政策——来自混合所有制企业的经验证据

基于混合所有制改革背景,本文利用2007～2016年国有控股上市公司的微观数据研究混合所有制企业的冗员负担与现金股利政策之间的关系及其影响机制。理论分析与经验证据表明,冗员负担会显著降低公司支付现金股利的概率和水平,并且该结论在控制内生性及一系列稳健性检验中均成立。影响机制检验发现,冗员负担主要通过提高公司的劳动力成本、降低公司价值、增加管理费用、提高代理成本等路径降低公司的可分配利润,进而影响公司的现金股利政策。     

上市公司现金股利分配行为的实证研究

股利政策是上市公司财务管理的核心内容之一,恰当的股利分配政策,可以激发投资者对公司持续投资的热情,为企业的长期稳定发展打下坚实的基础。但是在我国,上市公司的现金股利政策一直处于非理性状态,不仅损害了中小投资者的利益,扭曲了市场投资理念,而且给企业长远发展和市场健康运行带来很大的负面影响。文章结合上市公司近期的年报数据,采用Logistic回归模型和多元线性回归模型．从实证的角度研究影响公司现金股利分配行为的因素,探寻其非理性行为产生的根本原因,以期为政策制定者和上市公司管理者的改善现金股利分配行为提供数据支持.     

上市公司股利分配影响因素实证研究——以信息技术行业上市公司为例

股利分配政策是上市公司制定的关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股利分配政策不仅关系到企业自身能否健康持续发展，也关系到股东的切身利益，始终是国内外学者研究的重点。通过以信息技术行业2017—2021年沪深上市公司为例，总结信息技术行业的股利分配特点，采用逻辑回归分析与多元线性回归方法，分别从分配倾向和分配力度两个角度进行实证研究影响该行业股利分配的因素。最后提出上市公司应提高公司的盈利能力，完善公司治理结构，优化公司资本结构，政府监管机构规范公司现金股利分配行为，加强现金股利分配信息披露的监管等建议。     

公司治理与现金股利相关性研究——基于代理成本和融资约束的双重视角

代理冲突和外部融资约束同时制约着公司的现金股利政策。本文研究代理冲突与外部融资约束相互制衡时,公司治理对现金股利政策的影响。实证研究结果表明,代理问题的存在使得我国上市公司迫于股东的压力而倾向于支付更多的现金股利,当上市公司同时面临代理问题和外部融资约束时,公司治理较好的上市公司倾向于支付更多的现金股利。     

技术赋能、散户积极主义与企业现金股利政策

在公司治理框架内，散户投资者长期扮演“沉默的多数”和“用脚投票者”角色。进入数字经济时代后，技术赋能使得散户投资者在一定程度上具备了“发声”参与公司治理的能力，散户积极主义由此成为新兴的外部治理机制。本文以“互动易”和“e互动”平台上投资者互动行为作为散户积极主义的代理变量，从现金股利分配视角考察了这一新兴治理机制的有效性。结果显示，散户积极主义显著提升了企业的派现意愿和派现水平；散户积极主义主要通过降低代理成本和缓解融资约束两个路径发挥作用。进一步分析表明，内部治理机制和外部制度环境会影响散户积极主义治理效应的发挥，机构投资者持股比例越高、信息媒介越多、互动深度越深，散户积极主义对现金股利分配的影响就越显著。此外，散户积极主义还对“铁公鸡”和“微股利”公司具有积极的治理效果，且并没有透支企业的现金股利分配能力，其对企业的持续监督提升了现金股利分配的稳定性。     

公司研发创新、内部控制质量与现金股利政策

在外部监管相对乏力的情况下，从微观角度探索属于公司内部独有的关于现金股利政策的治理策略具有重要的实践意义。文章以2011—2020年中国A股主板上市公司为研究对象，对公司研发创新、内部控制质量与现金股利政策之间的关系进行了实证研究。结果显示，提高公司研发创新和内部控制质量均有助于激发公司分配现金股利的意愿，提升股利分配水平。进一步分析发现，公司研发创新和内部控制质量会抑制公司的异常低派现行为，提高异常低派现公司的股利分配水平；公司研发创新和内部控制质量越高，其现金股利水平越趋向于行业标准。公司发放现金股利的生命周期负向调节研发创新和内部控制质量对股利分配意愿和分配水平的边际效应。文章的研究结论为公司进一步优化和完善现金股利政策提供了思路启示和经验证据。     

媒体关注与公司现金股利支付*

随着中国证监会针对上市公司现金股利支付行为的一系列政策的出台,公司的现金股利支付行为成为广受热议的重点话题。本文从媒体关注视角研究了中国上市公司的现金股利支付行为。通过实证研究,本文得到如下研究结论：（1）媒体关注的增多可以显著提高公司未来股利支付意愿和支付水平;（2）媒体关注与“铁公鸡”公司、“微股利”公司的比例显著负相关;（3）与国有控股公司相比,媒体关注对民营控股公司未来股利支付意愿和支付水平的正面影响更为显著;（4）媒体关注对第一类和第二类代理问题更严重的公司的现金股利支付意愿和支付水平的正向影响更强。进一步的研究还显示,媒体关注与现金股利支付意愿和支付水平的正相关关系在管理层持股比例低、非国际四大会计师事务所审计、分析师跟踪少的公司样本中更显著。以上结论说明媒体关注是除行政治理外,另外一种督促上市公司支付现金股利的重要机制。本文除了具有丰富媒体治理和股利政策两方面理论研究的贡献外,对监管机构规范资本市场股利支付行为和保护投资者权益具有重要政策启示。     

股权集中度视角下高管团队特征对现金股利政策的影响

现金股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题,在公司经营中起着至关重要的作用。探究了高管团队特征(规模、年龄、性别、学历背景)对企业现金股利政策的影响,研究发现管理团队的规模越大、平均年龄越大,企业现金股利支付率越高,表明企业管理团队人数越多,年龄越大,越容易采用较高的股利支付率,而管理团队的平均学历越高,越倾向于选择较低的现金股利分配率。说明更高学历的管理层认为,较低的现金股利支付水平才是有利于企业发展的股利支付水平。男性管理层和女性管理者对企业支付现金股利的高低并没有明显的差异。进一步研究发现,企业的股权越集中,管理者的特征对现金股利政策的影响会被弱化。也就是说,股权集中度会显著削弱管理者特征对公司现金股利政策的影响,该实证结果也印证了上市公司中代理问题的普遍存在。研究结果可为企业管理团队的合理配置提出可以借鉴的依据以及实证结果的支持。     

上市公司为何不愿现金分红:税收成本抑或公司治理——来自股利税改革的经验证据

如何促进上市公司现金分红是社会各界长期关注但仍未得到有效解决的问题。本文以《财政部国家税务总局证监会关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》(财税[2012] 85号)文件的实施为自然实验,从管理层动机出发考察股利税成本和公司治理机制谁是决定公司现金分红的更深层次因素。研究发现,在差别化股利税政策实施年份,上市公司分红意愿和水平显著提高,并且管理层持股越多,现金分红增加的可能性越大,而在股利税不变的年份则不存在这种关系,表明股利税调整能够激励管理层根据自身利益提升现金分红。同时本文还发现管理层因股利税调整而提升现金分红的行为符合投资者利益。异质性分析表明,降低股利税对管理层分红动机的提升作用仅在公司治理水平较高或制度环境较好时发挥,表明相对于股利税,公司治理机制是影响现金分红的更深层次因素。本文的政策含义在于,降低股利税能够达到促进上市公司进行分红的目的,但要充分发挥股利税促进分红的积极作用,还需要进一步完善上市公司的治理机制。     

现金股利对上市公司业绩的信号传递性研究

股利分配政策作为财务界未解之谜之一,备受理论与实务界关注。本文基于信号传递理论,研究公司股利政策的制定能否传达出公司的业绩状况。研究选用了符合样本条件的上市公司红利分配情况与经营业绩数据,分别从现金股利支付率和是否发放现金股利两个方面观察对企业业绩状况的影响。通过分析得出结论:现金股利发放水平与企业业绩存在着正相关关系,每股现金股利越高,企业绩效就越好。而发放现金股利的公司却不一定有绩效优势。     

中国上市公司现金股利的实证研究

本文借鉴了西方关于股利政策的研究成果,结合中国证券市场的实际,对中国2001年和2002年上市A股公司的现金股利政策进行了实证研究。研究结果表明:每股收益、以前年度发放过现金股利、资产的收益率及是否临近配股资格线是影响是否发放现金股利决策的主要因素;股权集中程度不影响是否发放现金股利的决策。公司在决定每股现金股利的大小时主要依据的是以前年度的股利政策和现有的盈利水平。股权集中程度高的公司不太会考虑现金股利的持续性;低股权集中度的公司则会把当年收益的一定比例拿出来作为每股现金股利发放给股东。公司规模的大小不影响现金股利决策。     

用友公司股利政策影响因素分析

本文以用友公司为样本,采用了理论与应用相结合的方法,对用友公司自上市以来的现金股利政策数据进行检验,分析了影响用友公司现金股利政策制定的因素。并对用友公司选择高现金的股利政策的原因进行了研究,结果表明：用友公司现行的股利政策适合目前公司的发展,但是为了上市公司的长远发展。用友公司应该坚持现金股利与股票股利并行的股利政策。     

用友公司股利政策影响因素分析

本文以用友公司为样本,采用了理论与应用相结合的方法,对用友公司自上市以来的现金股利政策数据进行检验,分析了影响用友公司现金股利政策制定的因素.并对用友公司选择高现金的股利政策的原因进行了研究,结果表明用友公司现行的股利政策适合目前公司的发展,但是为了上市公司的长远发展,用友公司应该坚持现金股利与股票股利并行的股利政策.     

经济政策不确定背景下企业现金股利政策研究

股利政策一直是财务学界广泛关注的热点话题，本文探讨经济政策不确定性背景下企业现金股利分配行为及其经济后果。以2009—2020年在沪、深两市上市交易的所有A股公司为样本的实证检验结果显示，随着经济政策不确定性上升，企业现金股利分配倾向减弱、力度降低，高经济政策不确定性抑制了企业现金股利分配，且该抑制效应具有一定的持续性；宏观经济状况和企业产权性质对两者关系起调节作用；风险应对及融资约束因素构成了经济政策不确定环境中企业选择保守股利政策的内在逻辑；经济政策不确定性上升时企业缩减现金股利支付的行为有助于平滑现金流波动并缓解投资不足问题，对企业价值具有积极正面影响。本文为解释经济政策不确定背景下中国上市公司的现金股利政策提供了全新视角，同时为企业决策以及政府政策制定提供了可借鉴的经验参考。     

中国上市公司股利政策分析

本文采用实证方法研究了影响我国上市公司股利政策的原因,得出了不同于国外研究的结论。在国外,股利政策是控制代理成本的一种工具,在中国现行股利政策恰好是代理问题没有得到解决的产物。特殊的股权结构和治理结构对股利的选择有重要影响,上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为;上市公司对以股票股利留于上市公司的资金存在浪费现象,并非是股东利益最大化;企业规模对股利形式选择有重要影响。     

股利政策与现金流动的不确定性

尽管有一些调查研究提出股利政策中的现金流不确定的重要性，但是其重要性的受关注程度仍然很低。本文运用中国上市公司的2009年-2010年深市和沪市数据为研究对泵，证明了现金流不确定是研究企业现金股利政策的重要因素，现金流不确定性对现金股利政策有重要的影响，不确定越太，公司越倾向于不支付现金股利和支付更少量的数额。     

IPO公司为何青睐现金股利分配——经验解析与中国A股市场的实证检验

本文利用2003-2013年间948个IPO公司的样本,基于外部治理的地区市场化视角,实证检验了IPO公司青睐分配现金股利的原因,并考虑了政治关联的媒介作用。研究发现,地区市场化进程是IPO公司青睐分配现金股利的原因,即处于市场化进程越高的地区,IPO公司的现金股利分配倾向越高;具有政治关联的IPO公司也更倾向分配现金股利,但这一关系具有不稳定性;考虑政治关联起到的媒介作用后发现,在政治关联的IPO公司中,地区市场化进程对现金股利分配倾向的影响会降低,即相较之政治关联的IPO公司,外部治理的影响在非政治关联的IPO公司的影响力度会更大。同时,与配对公司的检验结果相比,还发现公司特征会显著地影响非IPO公司的现金股利分配倾向,却并不会对IPO公司的现金股利政策产生实质性影响。     

股利政策的因素分析：制度和技术的解释——基于公司成长性特征的实证分析

本文以763家上海证券交易所A股上市公司2003年的横截面数据为观察值，从制度和技术两个层面实证分析了现金股利政策的影响因素，分别考察了股权结构和组织特征对现金股利支付率的解释力。本文发现，股权结构（股权集中度和大股东持股）和组织特征（盈利能力、盈余水平、现金拥有量、公司规模和财务杠杆）均对现金股利政策具有一定的影响（而且大多数影响在统计上是显著的）；大股东整体上具有分配现金股利的倾向和能力。企业成长性机会能够弱化大股东集团分配现金股利的激励，并促使公司保留更多的现金用于有价值的投资机会。     

中国上市公司现金股利政策影响因素的实证研究

股利政策历来是上市公司财务政策中利益关系的焦点,特别是现金股利直接对公司股东的切身利益产生影响。文章采用多元线形回归模型,借助SPSS13.0统计软件对2006年度在上海证券交易所上市交易的公司的现金股利分配进行了实证分析。研究表明影响上市公司现金股利分配政策的主要因素是盈利能力和净资产价值,最后选取了部分上市公司验证了研究结果。     

少数股权占比对上市公司现金股利分配的影响研究

我国上市企业现金股利分配政策存在像派现水平较低的实际问题,制定先进股利政策的背后牵涉到很多利益主体之间的博弈,例如公司的控股股东、企业管理层和其他的股东等,制定现金股利政策对于股权结构特征会产生非常重要的影响.本文主要的研究重点在于通过分析少数股权占比对上市公司现金股利分配所产生的影响,按照研究的结果针对我国上市企业先进股利分配情况给出合理化的建议.