基于财务杠杆效应的资本结构优化分析

<正>目前我国多数企业的资本结构不合理,财务杠杆效应弱化。文章以净资产收益率作为出发点,分析了净资产收益率与资产负债率、总资产息税前利润率、债务利息率之间的相关关系,为企业动态优化资本结构、充分发挥财务杠杆效应提供理论指导。一、财务杠杆效应的理论分析财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。在资本结构一定的情况下,债务融资成本——需要支付的利息费用是相对固定的,当息税前利润增加时,每一单位息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可分配给股东的利润     

产业竞争下的民企资本结构选择——兼以苏宁云商为例

在行业竞争环境下,民营企业的低财务杠杆是出于被动接受还是主动选择?本文提出企业低杠杆经营的竞争优势和财务弹性的理论模型,通过实证研究发现行业竞争强度和企业的资产负债率负相关,在预期未来产业竞争发生时,民营企业的资本结构向下调整幅度大于国有企业。并以苏宁云商为例,进一步证实了上述结果。本文的结论是,在激烈的产业竞争来临之前,民营企业的低财务杠杆并不仅是金融歧视造成的结果,也是企业为建立竞争优势和获取财务弹性而自主选择的一种财务战略。在当前我国经济转型过程中,这一研究发现对于理解我国民企的资本结构、制定符合民企需要的金融政策,具有一定的借鉴意义。     

财务灵活性—资本结构安排的新角度

财务灵活性（Financial Flexibility)是指公司动用闲置资金和剩余负债能力，应对可能发生或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力，是公司筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。长期债务融资与股权融资的比例构成了资本结构安排。与过度举债相伴随的财务危机成本及代理成本的增加，使债权人风险加大，从而使其在债务契约中加入诸多限制性条款，导致公司在投资、融资及股利分配等财务决策方面丧失部分灵性。而保持适度的财务灵活性，是灵活适应资本市场变动的必要条件；是合理运用财务杠杆收益的前提；是调整融资规模、融资结构的基础。本基于负债的“双刃剑”性质，以财务灵活性为切入点来探讨公司资本结构安排。     

民营上市公司资本结构效应分析

随着民营上市公司的增多,资本结构的选择对于企业特别是民营上市公司是非常重要的。因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值,而且与企业的治理结构密切相关,不同的资本结构影响着企业的治理效率。资本结构的财务杠杆效应从总体上看,目前我国民营上市公司的平均资产负债率为54.98%。民营上市公司的整体盈利水平不高,其平均资产息税前利润率为6.31%,高于目前我国商业银行年贷款利率(5.58%)。     

财务困境成本、所得税费用与资本结构税率敏感性

本文从决策者“敏感性递减”心理入手,以2002年部分中国上市公司的所得税税率提高为背景,研究了财务困境成本和所得税费用对资本结构税率敏感性的影响。以405家上市公司为样本,通过多元回归分析发现,税率提高时,负债水平高、规模小、息税前利润低的企业对负债水平的提高幅度更大。说明资本结构决策受“敏感性递减”心理的影响,即财务困境成本高时,决策者会低估边际负债所导致的财务困境成本;所得税费用高时,决策者会低估边际负债所节省的所得税;在上述心理影响下,当税率提高时,财务困境成本高,而所得税费用低的企业会更为积极地提高负债率,即资本结构税率敏感性高。该结论对于促进企业融资决策科学化有重要意义。     

利用财务杠杆原理优化企业资本结构

本文在分析企业当前资本结构中存在的主要问题的基础上,结合企业经营过程中财务杠杆的作用原理,提出了优化企业资本结构的几点策略。最后,探讨了财务杠杆效应模型对企业资本结构优化的作用,为提高财务杠杆原理在改善企业资本结构方面的有效性起到一定的参考作用。     

论优化资本结构

资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。短期资金的需要量和筹集由于经常发生变化，作为营运资金管理，不列入资本结构管理范围。现代企业的经营本质上是一种资本经营和利润经营相结合的立体化经营。资本经营的核心就是根据企业环境的变化，不断对资本结构进行调整，以形成企业的最优资本结构。企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本比例关系就是长期债务资本和权益资本各占多大比重。企业长期资金的来源渠道主要有：（）发行股票；（2）发行公司债券；（3）银行借款；（4）融资租赁；（5）供应商融资；（6）盈余…     

财务质量评价中的财务弹性研究

财务弹性是评价财务质量的重要指标,对企业发展非常重要.保持适度的财务弹性是企业把握未来投资机会的必要条件,是合理财务杠杆收益的前提,是调整融资规模、融资结构的基础,对企业的盈利能力、偿债能力和发展能力都有非常重要的影响.     

关于资本结构优化的思考

在赋税制度下，负债融资可以增加企业价值，举债经营是现代企业资本运作的重要举措。大多数企业都已认识到，在一定的范围内，举债经营能够取得财务杠杆收益，这体现在投资收益率大于借款利息率时，举债会使企业的财富不断增加。但是，能否达到这样的目标，则取决于经营过程的效率与效益。那么我国企业的资本结构到底怎样?     

房地产企业资本结构优化问题研究——以金地集团为例

资本结构在企业的发展运营中起着至关重要的作用。目前我国房地产上市公司在资本结构上存在的问题是资产负债率普遍偏高、债务融资结构不合理、融资方式比较单一等,其原因在于我国资本市场发展不均衡,负债融资具有税收和财务杠杆效应,金融体制发展不完善等。优化房地产业的资本结构,必须加大银行体制改革和金融体制改革力度,降低企业资产负债率,实现资金筹措方式多样化,完善房地产上市公司现代企业制度建设。     

我国上市公司资本结构探析

针对我国上市公司资本结构的现状进行分析,得出结论:目前我国上市公司资本结构的财务杠杆效应和治理效应都很弱,资本构成不合理;融资顺序与信息不对称理论相违背.优化我国上市公司资本结构的建议是:树立资本结构战略管理观念;调整股权结构,降低国有股比例,实现股权所有者多元化;加强股票市场管理;大力发展债券市场;加快商业银行的改革步伐,完善银行的信用制度.     

转型经济中宏观冲击与公司融资决策——基于资本结构动态调整框架的实证研究

本文探讨经济改革动态背景中的宏观冲击对我国上市公司资本结构调整的影响。企业选择股权债权融资方式时,一方面要权衡债务融资与股权融资的相对成本,另一方面又受到融资资源可获得性的限制。经验证据表明,信贷市场和股权再融资市场上配额性指标和成本性指标的变动,作为外生的宏观冲击,在统计和经济意义上均对企业资本结构的调整具有重要影响。资本结构的调整幅度是信贷规模的增函数,是股权扩容规模、贷款利率、股市收益率的减函数。本文的发现对于宏观经济政策的制定和实施具有现实的政策意义。     

西方资本结构理论及借鉴

资本结构，即权益资本和负债资本的比例关系，一直是财务理论界争论的话题，如何调控企业的资本结构则是企业财务管理的重点。借鉴西方 资本结构理论，为分析我国企业资本结构存在的问题，进而提出完善我国企业资本结构的思路具有一定的借鉴意义。     

浅谈财务管理目标与资本结构优化

我国经济体制改革的不断深化和企业管理水平的不断提高,对企业财务管理体制提出了更高的要求。如何能够科学的将财务管理的最优目标理论应用于研究财务管理理论,对于优化资本结构具有决定性的意义。本文首先从确定财务管理的目标(企业价值最大化)出发,分析了企业价值最大化与资本结构的关系,并结合资本结构与正负财务杠杆利益,分析我国企业在优化资本结构时应该注意的问题。     

浅谈财务管理目标与资本结构优化

我国经济体制改革的不断深化和企业管理水平的不断提高,对企业财务管理体制提出了更高的要求.如何能够科学的将财务管理的最优目标理论应用于研究财务管理理论,对于优化资本结构具有决定性的意义.本文首先从确定财务管理的目标(企业价值最大化)出发,分析了企业价值最大化与资本结构的关系,并结合资本结构与正负财务杠杆利益,分析我国企业在优化资本结构时应该注意的问题.     

我国创业板企业资本结构分析

本文分析了我国创业板企业资本结构的总体情况,利用EViews计量工具对影响创业板企业资本结构因素进行面板固定效应模型的回归分析.实证结果是我国创业板企业资本结构与财务杠杆系数、实际税负、股权集中度、资产结构呈正相关关系,与盈利能力、公司规模呈负相关关系.最后得出我国创业板企业资本结构存在不合理性的结论,并提出了改善建议.     

财务质量评价中的财务弹性研究

财务弹性是评价财务质量的重要指标,对企业发展非常重要。保持适度的财务弹性是企业把握未来投资机会的必要条件,是合理财务杠杆收益的前提,是调整融资规模、融资结构的基础,对企业的盈利能力、偿债能力和发展能力都有非常重要的影响。本文回顾了国内外有关财务弹性的研究动态;财务弹性是通过现金持有量和负债水平来表现的,分析了衡量财务弹性大小的具体财务指标;评价了弹性不足和过足的危害;提出了保持合适财务弹性的途径。     

浅析负债融资与财务杠杆的相互作用

资本结构一直是财务管理领域的基础和核心问题,本文从负债融资的角度探讨财务杠杆及其对企业经营的影响。从财务风险的成因出发,分析了财务杠杆的作用原理,并用举例的方式介绍了财务杠杆对企业经营的影响,而且用表格对财务杠杆的性质作出了进一步剖析,最后回归到资本结构的角度,探讨资本结构对企业价值的影响,并对最优资本结构的基本原则和判定方法进行了初步探索     

股票流动性对公司资本结构的影响研究

本文分析了流动性对公司资本结构的影响。理论分析表明,一个公司股权交易流动性的提高,使得公司股权融资成本得以降低,公司更倾向于采用增发、配股等股权融资的方式融资,这会降低公司的财务杠杆率。同时,借鉴资本结构动态调整的思想分析,发现个股流动性越高,资本结构的调整速度越快。本文基于2002—2010沪深两市发行的非金融业A股数据,采用面板数据回归等方法研究了股票流动性等因素对公司资本结构的影响,本文的经验结果支持这一理论假设。     

好的税收政策能优化企业资本结构

企业融资结构,或称资本结构,反映的是企业债务与股权的比例关系,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标.合理的融资结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率.现代企业财务管理的一个重要方面,就是对与企业融资结构相关的诸因素进行综合分析,选择最优融资结构,并使其长久地保持在最佳状态.