日本制造业的内部融资与投资关系的研究

本文以日本东京证券交易所上市的制造业为例对内部融资与投资的关系进行了实证分析。在分析过程中运用panel分析方法,分别检验了不同企业规模、不同行业之间的内部融资和主营业务收入对投资产生的影响。结果发现,内部融资与投资之间存在着密切的相关关系,而且,大企业的内部融资给投资带来的影响最大;从行业情况来看,所有行业的大企业的内部融资对投资产生了影响,而在中型、中小企业,大部分行业的企业的内部融资与投资间存在着相关关系;另外,主营业务收入的变化也在一定程度上影响了投资。     

设立省级国有融资担保平台创新地方融资模式

由于国家对地方融资平台和规模等管理日益加强,地方政府特别是县级政府融资将变得愈加困难。很多地方,尤其是欠发达县市的经济发展目前还离不开投资拉动,而通过财政直接或间接担保难以为继,土地融资规模又被严格控制,融资面临较大的困难,而设立省级国有融资担保平台为地方融资提供担保,旨在改变以往的地方融资模式,有利于促进地方经济发展。     

我国文化产业发展中的投融资问题及对策

我国的经济发展阶段决定了文化产业将面临一个前所未有的发展机遇。文化产业的成长离不开金融支持,而目前我国文化产业投融资面临许多亟待解决的问题,主要有:财政投入缺口大、引导性弱,地方政府存在政绩性投资且投资手段单一;直接融资进入门槛高、融资规模小、融资成本高;间接融资规模小、成本高;各种金融服务中介机构缺失等问题。解决文化产业投融资困境,除了依赖财政、金融领域的改革和创新外,还有赖于加强文化企业自身建设。     

企业负债融资对其投资行为的影响分析

随着我国经济的不断发展,现代化的企业经济经营模式正在不断地完善当中。为了能够不断壮大其发展规模,企业必须有充足的资金作为后盾,因此在企业的发展中,融资成为了一项重要的事务,而在企业众多的融资类型中,负债融资是企业在进行投资时的主要资金来源,是一种重要的融资工具。但是企业在负债融资的过程中,不仅会对企业自身的投资行为产生积极地影响,还会抑制和约束企业的投资行为,所以负债融资对企业投资行为的影响是多方面的。     

政府职能与投资体制——基于国际数据及经验的分析

政府职能范围对投资体制的形成确定具有决定性作用.政府职能、发展阶段、发展战略、经济结构等因素与投资体制存在动态循环作用.未来投资体制将出现:(1)政府参与投资的领域将逐步集中于公共事务;(2)公共投资领域中也将逐步引入市场运作机制;(3)投资的宏观调控方面将以间接方式为主;(4)直接融资相对规模将提高,间接融资相对规模将下降,财政资金相对规模可能呈倒U形变化;(5)投资中介机构的地位和作用将加大.     

沪市公司内部融资约束、现金流与投资行为分析

在回顾了投资现金流量理论的基础上,文章采用公司规模和负债程度二维指标体系,将沪市上市公司划分为不同的内部融资约束程度样本组,分析了2000年～2003年度上市公司投资行为与内部现金流量之间的敏感性关系,并进行动因检验,得出了上市公司投资行为与现金流量高度正相关,融资约束程度和投资——现金流敏感性系数显著正相关和投资行为与投资机会近似不相关的结论,并对不同融资约束样本组的回归结果进行了理论分析并探讨了可能的动因。     

中国科技投入困局

科技投入新方式规模有限 金融业在科技投资方面有金融机构贷款、证券融资、创业投资、提供信用担保等多种形式,其中科技贷款始终是主要融资方式,其他融资方式发展迅速,但规模依然有限.     

中国企业投资与内部融资敏感性影响因素分析——来自中国制造行业上市公司的证据

以中国制造行业的上市公司为样本，研究投资一现金流敏感性的影响因素结果表明：投资支出对现金流很敏感，以企业规模作为度量融资约束的变量，未能支持融资约束影响投资与现金流敏感性的观点，以股利支付率作为度量融资约束的变量，检验结果为融资约束越强，投资与现金流敏感性程度越高的观点提供了证据。投资一现金流敏感性主要是信息不对称引起的融资约束所致。     

战略竞争、股权融资约束与高负债融资抉择

本文基于产品市场竞争环境下,企业需要投资扩张更新换代产品或者达到规模经济,但面临股权融资约束的情况,建立多期模型,分析高负债融资的权衡因素。模型表明,企业权衡的是放弃举债融资造成投资不足带来的竞争地位损失、企业价值下降,与举债融资以保持足额投资,但可能增加财务危机概率的风险,而不是传统资本结构权衡理论认为的税盾与财务危机成本的权衡。模型进一步证明,在产品生命周期短,更新换代快以及规模效应明显的情况下,企业会倾向于将保持足额投资放在首位,而舍弃资本结构的安全性。     

不确定性、融资约束与企业投资新特点——基于上市公司的实证研究

利用我国证券市场制造业2001-2006年的数据,在考虑现有上市公司特点和证券市场及其他经济环境特点的基础上,对不确定性和融资约束与中国企业投资关系进行检验,结果显示:加速模型对企业投资行为有较强的解释作用;内部现金流和不确定性对企业投资有明显影响,且两种因素对投资的影响具有相互加强的作用;规模和国有股权比例高未必有利于企业融资;国有股比例越高,企业规模越大,投资对不确定性敏感性越大.因此,应该营造公平的融资环境和稳定的经济环境,尤其是短期市场的稳定性;应注意现阶段大型企业和国有股份程度高的企业的反直觉特点.     

外商直接投资与河北省产业结构调整

改革开放以来,外商直接投资对经济增长与产业结构的提升起到了重要的推动作用。近年来,河北省利用外商直接投资规模虽不断增大,但利用外资与产业结构调整之间在某些方面还不协调,应从改变投资方式,引导外资流向,改善投资环境等几方面加以改进,以进一步促进产业结构的优化升级。     

促进河北省区域经济协调发展的财政对策研究

河北省区域经济发展表现为各设区市经济发展规模严重失衡、居民收入水平严重失衡、经济发展投入严重失衡。受特殊省情、国家战略和发展趋向的约束,河北省财政应着力加强发展型财政建设,统筹运用财税体制、支出和投融资政策工具,推动区域经济协调发展。     

产业投资基金真的可以驱动经济结构优化吗——产业基金对经济增长与产业升级驱动程度的PVAR模型分析

在中国经济转型过程中,众多地方政府选择产业投资基金作为优化经济结构的助推工具,但实践中各地方产业基金的投资效果与期望目标存在较大差异,因此需要对产业基金的经济优化效应进行检验。运用诺依曼定理分析产业基金与经济结构优化的互动机制并提出研究假设,采用面板向量自回归模型将经济结构优化表示为经济增长与产业升级,并与产业投资基金进行实证检验。结果表明,产业基金并不是经济结构优化的驱动因素,而只是其结果。一方面,产业基金并不会直接驱动经济增长与产业结构升级,而是通过增加金融投资总量间接作用于经济结构优化;另一方面,产业升级与经济增长会显著吸引产业投资基金。鉴于大量设立产业投资基金对于优化经济结构效果不显著,因而应当重点促进多元金融产业发展、提高企业融资能力、发展多种形式的金融工具。     

人口老龄化、公共人力资本投资与 经济增长*

本文利用内生化老龄化的世代交叠模型,探讨了老龄化社会中为了促进经济增长可选择的公共人力资本投资的最优相对规模和结构。本文研究表明,公共人力资本投资相对规模（即占GDP比例）和公共健康支出占比（即占公共人力资本投资比例）均与经济增长呈倒U型关系,且最优值通过老龄化对经济增长的作用表现出来。即当老龄化对经济增长有促进（抑制）作用时,政府促进经济增长的政策是提高（降低）人力资本投资相对规模和公共健康支出占比。基于中国省级面板数据的实证研究发现,老龄化不利于经济增长,公共人力资本投资相对规模及公共健康支出占比偏大,均处在倒U型曲线的下降阶段,分别通过挤出对经济增长更具促进作用的私人投资、公共物质资本投资和公共教育支出而不利于经济增长。本文的政策含义是,政府需提高公共教育支出占比,引导和鼓励更有效率的社会私人资本进行人力资本投资,以逐步降低公共人力资本投资的相对规模。当前公共物质资本投资则需继续加强。     

投资规模、投资效率与经济增长的动态关系研究

投资规模扩大和投资效率提高是推动经济增长的重要动力。通过向量自回归模型实证检验中国投资增长、投资效率与经济增长的动态关系,发现投资增长和投资效率提高均能促进中国经济增长,但中国经济发展长期高度依赖投资规模的扩张,投资效率没有得到相应提高,经济增长的可持续性正面临挑战。为实现可持续发展,中国经济需要转变发展方式,实现投资规模驱动型增长方式向投资效率提高驱动型增长方式的转变。     

The Foreign Exchange Constraints to Economic Adjustment: The case of Iran

While a great deal of work has been devoted to the assessment of the effects of structural adjustment programmes, little is known about the relative importance of external financing and its contribution to the success of these adjustment programmes. This paper examines this question, using Iran's recent experience with an orthodox structural adjustment with its limited access to medium- and long-term external financing. Using the annual data for 1963-94, a three-gap model of growth is formulated and estimated in which economic growth is constrained by domestic saving, foreign exchange and public sector resource availability. The resulting foreign exchange-gap equation demonstrates a sharp trade-off between investment (capacity generation) and the capacity utilization rate. The model is simulated over the period 1995-99 under three growth path scenarios. The size of the foreign exchange gap under these growth path scenarios illustrates quite vividly the centrality of the foreign exchange constraint to the achievement of a modest growth rate in the medium-term.     

我国经济转型过程中的合理投资规模

在梳理现有文献的基础上,运用局部调整模型且从经济转型过程中工业化和城市化的视角,以及运用自适应预期模型且从预期经济增长率的视角,分析了我国经济转型过程中的合理投资规模。通过实证分析,得到两个不同的投资率,即局部调整投资率和自适应预期投资率;并分析了实际投资率、局部调整投资率和自适应预期投资率的关系,从而得出经济转型过程中自适应预期投资率、局部调整投资率分别是合理投资率的上、下限的结论。据此,提出宏观投资调控的目标是使实际投资率位于合理的投资规模区间内,以实现转型过程中经济的平稳发展。     

我国高新技术上市公司R&D投资的融资约束——基于规模和所有权的实证分析

构造了高新技术上市公司R&D投资的融资约束模型,利用2008—2011年我国沪深两市A股高新技术上市公司的财务数据,从R&D投资对现金流的敏感性的视角,实证分析了高新技术上市企业R&D投资面临的融资约束,并进一步按企业规模和所有权的不同将样本企业分组进行回归分析。研究结果显示:R&D投资面临明显的融资约束,依赖于企业内部现金流量;相比大型高新技术企业,中小型高新技术企业的R&D投资更依赖其内部现金流量,面临更严重的外部融资困境;相比国有控股高新技术企业,非国有控股高新技术企业的R&D投资面临更严重的融资约束。提出:在转型经济背景下,我国政府应着力建设、完善与高新技术企业相匹配的多层次融资体系,缓解企业的融资约束,促进企业研发投入增加。     

诉讼风险、资金持有与企业资产配置

本文以企业的固定资产和金融资产配置为切入点,选用2001—2015年所有A股非金融类上市公司的诉讼数据,实证检验了诉讼风险对企业资产配置决策的影响。结果表明,诉讼风险对企业资产配置具有负向调节作用,尤其显著缩减了金融资产的配置规模和比例;诉讼风险对非国有企业及中西部地区企业资产配置的冲击更为明显;诉讼风险的作用机理是资金削弱效应,即减少内部可用现金流和提高外部可融资金成本。本文的研究为我国市场经济法制建设的完善和企业投融资决策提供了启示。     

技术投入惯性与企业绩效

选取深沪A股上市制造企业为样本,以技术投入持久性为视角研究其对企业绩效的影响,并探讨外部环境、企业规模和财务杠杆的调节效应。结果表明：技术投入惯性正向影响企业绩效;外部环境动荡时,惯性的积极作用表现〖JP〗更加显著;企业规模抑制了技术投入惯性与企业绩效的正向关系;财务杠杆对技术投入惯性与企业绩效的调节效应还因企业性质不同而有所差异。研究提示,制造企业应运用高水平投入,采取持续不变的技术投入策略应对动态环境。大规模企业要关注技术创新,增加技术创新投入,防止盲目执行技术投入策略。针对“预算软约束”问题,国有企业应注重合理利用负债融资,发挥负债的治理效用。