中国家族类上市公司控制权价值及影响因素

家族企业公司治理及控制权特性越来越受到普遍关注。以"法与金融"理论为基础,以1997~2006年间发生的中国家族类上市公司控制权转移事件为研究样本,量化了家族企业控制权价值并分析了相关影响因素。研究发现:较非家族企业而言,家族企业比非家族企业的控制权价值更高,而股权制衡则对控制权价值起到抑制作用。     

政府干预与意大利公司治理体系演变

意大利公司治理模式具有鲜明的民族个性特征,完全不同于英美、德日典型的治理模式。其治理机制的形成和演化受政治、经济和商业习惯深刻的影响。虽然意政府对公司治理政策方面表现出“不作为”,但其积极干预经济的其他政策产生的溢出效应,却是推动意大利公司治理发展的主要动力。     

Innovation and Employment: Evidence from Italian Microdata

The microeconomic empirical literature devoted to the link between innovation and employment tends to suggest that technological change has a positive effect on jobs, at least at the firm-level. The main purpose of this paper is to see whether this result still holds in a situation where intermediate technologies are implemented mainly through non R&D expenditures, as in Italian manufacturing. Applying GMM-SYS to an employment equation augmented for technology and using a unique longitudinal dataset of 575 Italian manufacturing firms over the period 1992–1997, this paper finds a significant – although small – positive relationship between innovation and employment.     

民间金融与中小企业发展:对温州的实证分析

本文以温州为例对中小企业发展与民间金融互动关系问题进行了实证分析。温州中小企业 (尤其是规模居中的中小企业 )对于民间金融有着较为明显的需求。在民间金融供给方面 ,我们对温州介入中小企业信贷的民间金融规模及运作方式进行了分析。本文认为 ,政府需要建立多元化的中小企业融资服务体系 ,引导民间金融组织逐步演化为规范化运作的、定位于中小企业融资服务的民营金融机构 ,才能从根本上解决中小企业融资问题     

国有上市公司投资者保护:基于控制权私有收益的检验

目前的研究对国有上市公司在投资者保护方面的效果褒贬不一.从控制权私有收益理论出发,以1997～2006年10间发生控制权转移事件的公司为样本,对国有上市公司中国有股权与控制权私有收益之间的关系进行了分析.研究发现了国有股东在投资者利益保护方面的双重作用:总体而言,国有股东相对于非国有股东能够提供更好的投资者利益保护,但在相对控股的范围内,更高的持股比例将导致投资者利益保护更差.     

我国土地财政的区域差异与成因——基于省际面板数据的实证研究

本文旨在揭示我国土地财政的量化特征和区域差异的成因。目前我国省际间土地财政强度差别较大,且在2003-2007年间呈现先下降继而小幅上升的变化轨迹。从东中西三大地带看,土地财政强度呈现＂东高西低＂格局。基于省际面板数据的实证检验结果支持土地财政动因的＂GDP锦标赛说＂而拒绝＂财政压力说＂。正是发展条件不同的各地区围绕GDP增长展开锦标赛,将土地作为招商引资筹码,以及推动城市扩张和大力发展房地产业的载体,从而导致了土地财政的区域差异。     

财政分权、政府层级与企业过度投资——来自地区上市公司面板数据的经验证据

文章以我国2001-2007年的上市公司为研究样本,探讨了地区财政分权程度与国有公司所属的政府层级对企业过度投资行为的影响。研究发现,财政分权越不充分的地区,其所控制的国有公司和属地民营公司越有可能存在过度投资行为;相对于中央政府控制的国有公司,地方政府控制的国有公司和属地民营公司更有可能存在过度投资行为;地方政府的层级越低,其所控制的国有公司越有可能存在过度投资行为;GDP增速越慢的地区,其所控制的国有公司和属地民营公司越有可能存在过度投资行为。     

Management Buyouts and Firm–Level Productivity: Evidence from a Panel of UK Manufacturing Firms

This paper presents an empirical investigation of the productivity effects of UK management buyouts (MBOs) over the period 1986–1997. It is the first study to use an augmented production function approach in order to determine and quantify: the Hicks–neutral productivity, the marginal productivity of labour, and the marginal productivity of capital effects of MBOs. The main findings are consistent with MBOs providing incentive and control systems that lead to improved firm–level productivity in the post–buyout organisation via reduced agency costs, debt bonding, and monitoring by buyout specialists.     

Diversification, the Resource View and Productivity: Evidence from Italian Manufacturing Firms

The present paper presents a test ofthe resource view of diversification which focuses onthe relationship between the directions ofdiversification strategies and a measure of totalfactor productivity. The results are supportive of theresource theory in that firms which pursue verticalintegration strategies and/or operate in a set ofactivities which share similar research anddevelopment and advertising intensities reach higherproductivity levels. After having checked for the directions of diversification, the degree ofdiversification is not significantly related toproductivity. This suggests that the simple inclusionof variables controlling for the extent ofdiversification might not be sufficient in order tostudy the effects resulting from diversification strategies.     

Does a Switch of Budget Regimes Affect Investment and Managerial Discretion of State-Owned Enterprises? Evidence from Italian Firms

We investigate the investment decisions of Italian state-owned enterprises (SOEs) across budget constraint regimes and carry out a natural experiment that exploits a regime switch in 1987. Drawing on the theory of capital market imperfections, we apply an empirical framework for investment analysis to a panel of manufacturing SOEs in competitive industries. We identify parallels between SOEs and widely held, quoted companies afflicted by agency problems, managerial discretion, and overinvestment. We argue that, in the case of SOEs, the soft budget regime increases managerial discretion, facilitates collusion with vote-seeking politicians, and results in wasteful investment. Consistent with our predictions, we find that the regime switch disciplines SOE's investment behavior. Following a hardening of the budget constraint, managers lose discretion to indulge in collusion and overinvestment. J. Comp. Econ., June 2002 30(4), pp. 787–811. London School of Economics and Political Science, Houghton Street, London WC2A 2AE, United Kingdom; and CERIS–CNR, Institute for Economic Research on Firms and Growth, National Research Council, Via Avogadro, 8, 10121 Turin, Italy. © 2002 Association for Comparative Economic Studies. Published by Elsevier Science (USA). All rights reserved.Journal of Economic Literature Classification Numbers: E32, G31, G32, L32, M40.     

Uncertainty and Investment: Some Evidence from the Panel Data of Japanese Manufacturing Firms

We analyse empirically the effect of uncertainty on fixed investment based on a panel data set of Japanese manufacturing firms. The uncertainty measure, represented by the conditional standard deviation of the sales growth rate, is constructed by employing three different statistical models. We also decompose the demand uncertainty into aggregate, industry-wide, and firm-specific forms of uncertainty. We find that uncertainty, in particular aggregate and industry-wide uncertainty, exerts a significantly negative effect on investment irrespective of the statistical methods chosen. We also find that this negative relationship between investment and uncertainty is closely related to the degree of irreversibility of capital.
JEL Classification Number: D92.     

Willingness to Pay to Reduce Mortality Risks: Evidence from a Three-Country Contingent Valuation Study

Valuing a change in the risk of death is a key input into the calculation of the benefits of environmental policies that save lives. Typically such risks are monetized using the Value of a Statistical Life (VSL). Since the majority of the lives saved by environmental policies are those of older persons, there has been much recent debate about whether the VSL should be lower for the elderly to reflect their fewer remaining life years. We conducted a contingent valuation survey in the UK, Italy and France designed to answer this question. The survey was administered in these three countries following a standardized protocol. Our results suggest that the VSL is €1.022 million or €2.264 million, depending on whether we use median or mean WTP. The VSL is not significantly lower for older persons, but is higher for persons who have been admitted to a hospital or emergency room for cardiovascular and respiratory problems. Income is positively and significantly associated with WTP. The income elasticities of the WTP increase gradually with income levels and are between 0.15 and 0.5 for current income levels in EU countries. We use the responses to the WTP questions to estimate the value of an extension in remaining life expectancy. The value of a loss of one year’s life expectancy is €54,000 or €163,000.     

金融发展、债务治理与公司价值——来自中国上市公司的经验证据

文章运用新制度经济学的基本理论,以我国沪深两市A股上市公司2000-2006年的数据为样本,实证分析了金融发展促进经济增长的微观作用机制.研究发现,若债务比例增加1%,金融发展水平高的地区与低的地区相比,公司市场价值平均多提高[作者单位].54%,并且,债务融资与公司价值的正相关关系只在金融发展水平高的地区才存在.这表明,金融发展水平对债务治理作用的发挥有重要影响,公司所处地区的金融发展程度越高,债务治理的作用越强,越有利于提高公司的价值.     

媒体的公司治理作用:中国的经验证据

借助一个独特的样本,本文实证分析了我国媒体的公司治理作用,证实媒体在完善公司治理水平、保护投资者权益方面具有积极作用。随着媒体曝光数量的增加,上市公司改正违规行为的概率也随之提高。通过对媒体不同特征的分类,本文发现,相对于政策导向性媒体,市场导向性媒体具有更加积极的治理作用;深度报道以及曝光内容涉及对投资者构成严重侵害的报道也表现出显著的治理效果。进一步的研究表明,我国媒体公司治理作用的发挥是通过引起相关行政机构的介入实现的。这一发现符合行政治理文献的一般原理,也为行政治理理论在转型国家的有效性提供了一份新的经验证据。本文不仅拓展了文献对媒体在转型国家发挥治理作用机制的认识,也为转型国家如何充分发挥媒体的治理作用提供了政策建议。     

公司治理、经验学习与企业连续并购——基于我国上市公司并购决策的经验证据

文章以2004-2008年我国上市公司的1 480起并购事件为样本,运用事件历史分析方法研究了公司治理和经验学习对企业连续并购行为的影响。研究发现:(1)并购管理程序熟练程度和以往并购绩效反馈都会增加连续并购决策的发生概率;(2)国有股权、管理层持股比率的增加、CEO和董事长两职合一会促进企业连续并购的发生,而具有较高独立性的董事会则可能会降低企业并购的发生概率;(3)国有股权、管理层持股比率、董事会领导结构和董事会独立性会强化经验学习对并购决策的影响效果。     

公司治理与技术创新关系的实证研究--基于中国省级区域面板数据

采用中国省级面板数据在区域层面对公司治理水平与技术创新之间的关系进行实证研究的结果表明：在控制了地区资本存量、人力资本存量、经济外向性、外商投资、信贷规模以及技术产出效率的差异之后,省级股东治理指数与省级R＆D资本存量之间存在显著的负相关关系,而省级经理层治理指数与省级R＆D技术创新资本积累却有显著的正相关关系。此外,随着地区生产要素投入和生产总值的增加、对外开放程度和技术效率的提升,地区经理层治理的影响不断增强,技术创新促进的效果也更加明显。     

消费者对再制造品的支付意愿的形成机制——来自打印机墨盒的实证观测

资源短缺与环境约束下,再制造成为生产者承担社会责任、发展循环经济的最佳实现策略。再制造品的新商业化实现依赖于消费者对再制造品的支付意愿。文章从消费者行为的角度,以再制造打印机墨盒为实验样品,实证研究损失厌恶、担保强度对再制造品消费者支付意愿的影响机制,服务于生产者的价格决策。     

公司治理与会计信息质量:一项经验研究

文章以盈余管理程度的反向作为衡量会计信息质量的标志,构建了一个会计信息质量的综合指数,采纳“泊松回归”分析方法,对公司治理的六个层面(包括股权集中度、高层管理当局薪酬、最终控制人性质、高层管理人员数量、高层管理当局持股比例、公司治理中的会议频次等)对会计信息质量的影响进行相应的经验研究。     

政治关系如何影响公司价值：融资约束与行业竞争的证据

政治关系影响了公司价值,但对于如何影响公司价值还知之甚少。文章从资本结构与行业竞争关系的角度检验政治关系如何影响公司价值。基于1998-2007年中国上市公司中制造行业的公司数据,文章发现政治关系提高了行业竞争对资本结构的敏感性。在使用两种不同的融资约束划分标准后,研究发现不同融资约束下公司政治关系的价值不同,对于存在融资约束的公司而言,政治关系更深地影响了行业竞争对资本结构的敏感性,因此具有更高的价值。文章的证据支持了政治关系有助于公司获取融资资源从而提高公司价值的观点。     

企业产权、财务重述与审计师变更——来自我国上市公司的经验证据

文章运用我国上市公司的数据,实证检验了上市公司的财务重述行为对审计师变更的影响。研究结果表明,对于国有企业来说,重述公司的审计师发生变更的概率要低于非重述公司,但如果重述公司上期被出具了标准无保留意见,审计师变更的概率会上升;在非国有企业中,未发现重述与审计师变更之间存在显著相关关系。对国有企业来说,财务重述与审计师变更类型之间无显著关系;在非国有企业,有微弱的证据表明,财务重述公司更容易将事务所变更为小所,如果上期被出具了标准无保留意见,这种倾向更明显。研究结果表明,上市公司和审计师之间存在"审计合谋",这一问题在国有企业中更为严重。