中国开放式证券投资基金短期行为分析

本文利用Fama-French三因素模型对中国“开基”在相邻多、空两期市场行情下的风格和收益的稳定性特征进行了实证检验。结果显示：在牛市行情中基金风格趋同性强,在资产配置风格上存在较强的“羊群效应”和“搭便车”现象,基金之间的业绩相差不大,而在调整期基金风格和收益发生改变、分化。我们认为,基金风格短期漂移的原因是我国现行的基金信息披露制度和绩效评价机制,进而造成的基金经理人与投资者以及基金经理人之间形成动态博弈。本文从这一角度对中国的基金风格易变性进行了经济学分析。     

中国开放式证券投资基金短期行为分析

本文利用Fama-French三因素模型对中国"开基"在相邻多、空两期市场行情下的风格和收益的稳定性特征进行了实证检验,结果显示:在牛市行情中基金风格趋同性强,在资产配置风格上存在较强的"羊群效应"和"搭便车"现象,基金之间的业绩相差不大,而在调整期基金风格和收益发生改变、分化.笔者分析认为,基金风格短期漂移的原因是我国现行的基金信息披露制度和绩效评价机制,造成的基金经理人与投资者、以及基金经理人之间形成动态博弈.     

同辈竞争影响基金经理冒险行为的机制研究

随着基金业的蓬勃发展,基金已成为我国资本市场的重要组成部分。基金市场竞争的日益激烈使基金经理的冒险行为备受关注,现有文献主要基于“业绩—资金流—报酬—冒险”的分析范式,从基金业绩排名角度研究竞争对基金经理冒险行为的影响,但鲜有文献研究市场竞争强度对基金经理冒险行为的影响,更缺乏相关经验证据。本文认为,同辈基金（具有相似风格的基金）之间的竞争对基金经理冒险行为具有显著影响：在基金投资收益不确定和同辈基金存在替代效应的情形下,同辈竞争的加剧会增强投资者基金风格偏好对基金业绩偏好的掩盖,导致投资者业绩追逐降低,减弱“业绩—资金流—报酬”机制的激励效应,进而对基金经理的冒险动机和行为产生抑制作用;在冒险行为结果不确定和竞争具有收益递减效应的情形下,同辈竞争加剧会导致基金业绩下降,使冒险行为的预期收益降低,同时也使基金经理被解职的风险增加,进而抑制基金经理的冒险动机和行为。采用2005—2020年中国开放式基金数据的分析发现：同辈基金数量与基金的风险调整比率、重仓股集中度和市场偏离度均显著负相关,表明同辈竞争的加剧会使基金投资组合的风险水平下降;基金业绩与下期同辈基金平均资金流显著负相关,表明同辈基金的替代效应明显;同辈基金数量增加会弱化基金较同辈超额收益对基金资金流的正向影响,表明同辈竞争的加剧会降低投资者业绩追逐;基金业绩对同辈竞争影响基金经理冒险行为的部分中介效应明显,表明同辈竞争的加剧可以通过降低基金业绩来抑制基金经理冒险行为。相比已有文献,本文主要从三个方面进行了拓展和深化：一是从理论上探讨基金市场竞争强度增加对基金经理冒险行为的抑制作用;二是通过三维风格空间网络对同辈基金进行识别,构建一种基于风格相似性刻画基金市场竞争强度的方法;三是采用中国开放式基金的数据进行实证检验,为同辈竞争的基金经理冒险行为抑制效应提供经验证据。本文揭示了同辈竞争加剧对基金经理冒险行的抑制效应及其影响机制,为进一步优化基金市场结构和规范基金市场管理提供了经验借鉴和政策启示。应加强对基金申报的宏观调控和基金运行监管,使基金市场竞争维持在适度的范围内,有效发挥同辈竞争对基金经理行为的改善效应,进而促进基金业健康发展和人民财富增长。     

开放式基金流动和股票收益关系的实证分析

本文通过构建度量流动变量的模型来研究开放式基金流动和股票收益之间的关系，研究发现开放式基金流动和股票收益之间存在着负相关的关系，流动越高的基金其持有的股票未来收益越低，反之，流动越低的基金其持有的股票未来收益越高。通过对这种流动效应和价值效应以及动量效应做比较，发现他们是互不包含的影响股票收益的因素，这更加证实了基金流动和股票收益之间关系的稳定性。最后对实证结论进行解释并提出建议：     

基金与黑金的距离

从“基金黑幕”到“老鼠仓”，基金的收益在下滑，基民在叫亏，基金的负面传闻也越来越多。部分基金经理显然并不满足于旱涝保收的管理费用，他们的心比天高。     

基金灰幕：千亿元沉没的红利

根据Wind数据和公开资料统计，2007年中期前成立、以股票市场为主要投资对象的开放式基金中，共有31只基金从2007年至今未进行分红，涉及牛市实现可供分配收益总额达1430亿元，其中多数基金在合同中写有“基金可分配收益每年至少分配一次或全年分配不得低于可供分配收益的最低比例”。但是，现在这些牛市中超过千亿的可供分配收益消失了，像“泰坦尼克号”沉没在海水中一样，不同的是，将来某一天它们可能再浮出永面，但谁也不知道得等到什么时候。     

中国开放式基金风格漂移与业绩相关性的实证研究

本文以中国开放式股票型和债券型基金为样本,通过对基金风格漂移程度的量化,检验了基金风格漂移、资金流波动、基金规模及基金费率与基金业绩之间的关系,结果表明,风格漂移的程度与基金的业绩呈正相关,但与资金流波动不相关;同时,基金规模与基金的业绩呈正相关,与费率呈负相关。     

中国开放式基金风格漂移与业绩相关性的实证研究

以中国开放式股票型和债券型基金为样本,通过对基金风格漂移程度的量化,检验了基金风格漂移、资金流波动、基金规模及基金费率与基金业绩之间的关系,结果表明,风格漂移的程度与基金的业绩呈正相关,但与资金流波动不相关;同时,基金规模与基金的业绩呈正相关,与费率呈负相关。     

中国开放式基金风格漂移与业绩相关性的实证研究

以中国开放式股票型和债券型基金为样本,通过对基金风格漂移程度的量化,检验基金风格漂移、资金流波动、基金规模及基金费率与基金业绩之间的关系,即可发现风格漂移的程度与基金的业绩呈正相关,但与资金流波动不相关;同时,基金规模与基金的业绩呈正相关,与费率呈负相关．     

开放式基金资金流动和股票市场收益关系的实证检验

本文基于VAR模型的格兰杰因果关系检验及脉冲响应函数,对我国2003年1月-2008年3月的季度数据与我目股票市场收益和开放式基金资金流动的关系进行了经验分析。分析结果表明,股票市场收益是开放式基金资金流动的格兰杰原因,而开放武基金资金流动不是股票市场。收益的格兰杰原因。目前情况下,我国开放式基金不存在“滚雪球”效应,开放式基金的理性羊群行为不是影响股票市场稳定的因素,股票市场的一变化是产生开放式基金赎回风险的重要因素。     

对我国证券投资基金投资绩效的实证研究

我国的投资基金从产生到发展 ,已经经历了十几年的时间 ,但真正的形成规模 ,还是从 1 998年新基金陆续设立以后。各基金由于投资理念和操作方式各有其特点和风格 ,导致业绩和风险也大不相同 ,如何帮助投资者选取优秀的基金、如何评价投资基金经理的真实才能 ,有必要对基金的实际操作结果进行评估。本文运用建立在资本资产定价模型基础上的夏普指数和詹森指数以及T -M模型对我国目前市场上的 2 0只封闭式基金的投资绩效进行了实证分析。其主要结论如下 :从净值增长率来看 ,无论顺市、逆市 ,以指数型基金表现最好 ,平衡型表现较差 ,而成长型居中。从夏普比率来看 ,绝大多数基金在研究期间均未取得高于无风险利率的收益。从基于沪深指数的詹森指数来看 ,指数型基金的阿尔法值虽然为正 ,但并不显著。说明多数基金未取得超越市场指数的表现 ,也意味着基金经理的选股能力并不优异。从TM模型来看 ,贝塔 2的平均值虽全部为正 ,但统计上并不显著。因此可推断出基金并未表现出优异的择时能力。只有基金景阳在 1 0 %水平左右 ( 0 .1 0 9)显著 ,说明有一定择时能力。     

基金经理变更的驱动机制与市场异质性——基于1726只公募基金的实证检验

公募基金经理变更会影响基金产品的投资价值和风险收益预期。国内公募基金经理的变更日益频繁,但现有研究多局限在传统的委托代理框架内,偏重于对基金业绩表现与基金经理变更间一元线性关系的探讨,而对考核评价机制与市场环境特征对于上述关系的影响鲜有论及。针对普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类公募基金,采用2006—2019年1 726只基金的39 227个有效样本数据,对公募基金经理变更的驱动机制及其制约因素进行多维度考察,研究发现：基金经理变更对于基金业绩表现的响应主要以相对收益排名形式呈现,而绝对净值增长率的表现不敏感;市场环境变化会制约基金业绩表现之于基金经理变更的实际影响,非平稳市场更容易引发基金经理变更;不同市场环境对基金经理变更存在异质性影响,牛市会形成正向推动,而熊市则会产生负向压缩效应。综合考虑基金经理变更的二元驱动机制及其市场异质性特征,有必要完善基金公司内部的考核评价体系,以进一步规范委托代理关系,同时还应构建更全面和完善的外部评价体系。     

运用生存分析与变点理论对深证成指的研究

本文运用生存分析与变点理论对深证成指进行了研究,发现连涨和连跌的股指收益率服从伽玛分布,当股市发生变化时,伽玛分布的参数也会发生变化,而且伽玛分布的两个参数很好地反映了牛市、熊市的趋势变化以及股市波动的变化。我们运用变点理论对这一变化进行了实证分析,得出了一些有意义的结论。     

牛市与熊市期间我国开放式股票型基金的绩效评价

本文应用国外基金绩效评价指标和方法,包括Treynor指数,Sharp指数,Jensen指数和基金经理的择时-选股能力衡量方法,即T-M模型,H-M模型,采用实证研究方法分别对我国开放式股票型证券投资基金在股票市场熊市与牛市期间的绩效进行了分析。     

基金股票仓位与A股市场走势相关性研究

在划分股市牛熊周期的基础上,采用VECM模型和VAR方法对基金股票仓位变动与股票市场走势之间关系进行研究,结果表明基金股票仓位与股票市场收益率二者之间的关系存在着显著性和非稳定性,即基金作为主要机构投资者对股票市场的走势具有重要影响作用,而在股市的各个不同阶段,基金持仓比例的波动与A股指数收益率二者之间的关系各不相同。     

宏观经济信息发布对沪深300指数波动性的影响

以沪深300指数的五分钟高频交易数据为样本,研究了不同市态不同时段的宏观经济信息发布对沪深300指数波动性的影响。研究表明:不同市态下非交易时间宏观信息发布对沪深300指数波动的影响大于交易时间宏观经济信息发布的影响;不同市态下不同时段宏观经济信息发布对波动非对称性的影响有显著的差异性,并且牛市行情下宏观经济信息发布对波动非对称性的影响大于熊市行情下的影响。     

试论社保基金在私募股权市场的投资

我国的养老基金面临巨大的保值增值压力,我国的资本市场的效率与容量也较为低下,养老金保值增值与资本市场的发展息息相关,一条资本市场稳健发展﹑社会福利化水平稳步提高的经济良性发展之路值得探索。私募股权投资也是我国养老基金发挥企业家才能﹑获取丰厚回报的投资渠道,更是避免政府投资被市场无效消融的一条渠道。尤其在当前,我国处在全球性金融危机的包围之中,一些关键性的行业﹑企业更需要来自政府的直接引导,从资金、技术、经营思路、市场责任等各方面的引导。     

发展西部环保产业投资基金的可行性分析与对策建议

资金缺乏和使用效率低是西部城市环保设施建设主要的困难,政府政策也是阻碍城市环保产业发展的重要因素之一.西部环保产业基金的设立已在资金、政策、发展环境、客观市场等方面具备了可行性,可以从一定程度上解决融资难的问题.要发展和壮大西部环保产业投资基金就必须提供宽松和优惠的政策、实现项目市场化、发展资本市场和产权交易市场、加强人才队伍建设以及与东部同类基金的合作.     

我国货币市场基金的发展现状及其对货币供应量的影响

近两年来,资金利率保持较高水平,货币基金产品和渠道创新推进较快,货币市场基金快速发展将导致金融脱媒深化,对货币供应量的稳定性和其作为货币政策目标的有效性带来挑战,并影响我国央行货币政策调控目标的实现。本文介绍了货币基金产品的主要类型和业务模式,分析了我国货币市场基金的发展现状,从理论和实证两个方面对货币市场基金对货币供应量的影响进行了分析。     

投资者情绪对封闭式基金折价的影响——对我国封闭式基金折价变动的实证

本文以我国1999年7月之前发行的13只大盘封闭式证券投资基金为研究对象,从实证角度研究了我国封闭式基金的市场表现和相关数据的统计特征,主要的结论是:1.我国封闭式基金的折价及其变动主要是受投资者情绪的影响;2.基金折价率的变动也表现均值复归(mean—reverting)的特性;3.基金的折价率及其变动与基金上市期限的长短无关;4.我国基金折价与证券市场的平均报酬负相关。上述结论与Lee、Shleifer和Thaler(1991)和Pontiff(1997)等研究美国封闭式基金的结论有明显差别。本文从经济学、投资者情绪和市场环境等不同的角度对实证结果给予了合理的解释。