企业价值评估中实物期权法的运用与优劣势分析

文章首先对二项式模型和Black-Scholes模型进行了简要说明,并分析了实物期权法应用于企业价值评估的基本思路.在此基础上,通过实物期权法与现金流量折现法的案例对比分析,总结了实物期权法的优点和不足.传统企业价值评估方法通常只考虑企业资产现值和未来收益现值,而忽视未来投资时机的最优选择问题;实物期权通过考虑对未来投资时机的选择所创造的价值,对传统评估方法进行有益的补充和完善.     

《实物期权指导意见》在企业价值评估运用中的几点思考

实物期权是许多单项和整体资产价值的重要组成部分.在企业价值评估中的运用得越来越广泛.随着我国知识产权战略的实施和文化产业的发展,为合理分析高科技企业和无形资产等特殊收益形式资产的价值,实物期权的评估日渐重要.中国资产评估协会制定了《实物期权评估指导意见(试行)》为推广实物期权法在实际中的运用起到了重要作用,对评估人员来说掌握实物期权法是今后实务工作中必须具备的技能.     

基于实物期权的专利权评估方法初探

本文从专利权评估的角度分析评估中的常用方法,包括三种传统方法和实物期权法.B-S期权定价模型和二项式期权定价模型是目前最常用的实物期权价值评估方法.由于专利权的实物期权特性,本文认为运用实物期权方法更为准确合理.最后对各种评估方法进行了比较分析,提出了期权定价理论存在的一些问题,这将有利于实物期权法在价值评估和项目决策中的进一步运用.     

实物期权方法及其在战略收购中的应用

当前利用净现值(NPV)方法对企业的价值进行评估存在许多不足，这也是企业难以实现战略收购的重要原因。详细介绍了实物期权方法，并运用期权定价公式对企业的战略收购进行了实例分析。     

房地产投资决策中实物期权方法的应用

传统的净现值投资决策方法将不确定性视为一种损失,忽略了项目投资的灵活性和战略性,往往造成项目价值的低估,而实物期权弥补了NPV法的不足。本文将实物期权方法}J入房地产投资决策中,对比分析了传统净现值法的一些不足,介绍了实物期权的基本理论,并采用了B-S期权定价模型对房地产投资决策过程中蕴含的迟延期权进行了案例分析。     

高技术企业价值评估中的实物期权方法研究

从实物期权的观点分析了高技术企业的内在价值评估问题，针对其企业自身的特点，探讨了传统估值方法对于高技术企业的不适用性，并对其中存在实物期权进行了定性分析，同时运用Black-sholes定价模型为高技术企业的内在价值评估提供了合理的实物期权评估方法，最后得到了相应的结论。     

实物期权理论在新产品开发项目价值评估中的应用

新产品开发竞争已成为企业竞争优势的重要来源。在不确定性环境下,传统的净现值(NPV)法由于忽略决策的灵活性而低估了新产品开发项目的价值。针对这种不足,文章将实物期权思想嵌入到新产品开发项目价值评估中,根据实物期权理论和期权定价方法,建立了新产品开发项目价值评估模型,并给出了应用实例。     

实物期权评估法在企业并购中的应用

传统的企业价值评估方法不太适合风险企业的评估,尤其在并购这样风险比较大的活动中,实物期权法评估目标企业价值很适合。首先以金融期权为例介绍了期权的基本概念、分类、期权在到期日的价值和Black-Scholes期权定价模型。在此基础上过渡到实物期权和实物期权法评估企业价值的思路并结合一个例子来分析,主并企业利用实物期权法更容易识别评估有潜力的目标企业。     

实物期权在企业价值评估中的应用框架分析

实物期权理论在企业价值评估中的应用极大地提高了对不确定性的处理能力 ,但在企业价值评估中 ,实物期权的价值评估既不等同等金融期权的定价也有别于独立实物期权的评估。文章在分析实物期权内在属性的基础之上建立了实物期权在企业价值评估中的一般应用框架 ,指出了实物期权价值评估的逻辑步骤 ,对实物期权理论在企业价值评估中的实际应用具有一定的参考价值。     

实物期权、不确定性与杠杆效应

实物期权方法作为一种在高不确定性环境下进行决策的工具,已被广泛应用于项目价值评估、投资决策和企业的柔性决策等企业风险管理方面,同时也在影响企业风险管理的另一种手段———杠杆管理。分析了不确定性环境下实物期权运用与杠杆管理之间的相互影响,提出了相关建议。     

期权定价理论在风险投资决策中的应用探析

鉴于风险投资决策传统方法的局限性及风险投资的期权特性,根据金融期权的定价方法,引出实物期权的定价公式。通过计算风险投资项目中实物期权的价值,比较分析NPV法与实物期权定价法的差异,可得出在风险投资中引入实物期权的思想,对风险投资者作出正确的投资决策,以及对风险资本的保值增值有重大的指导意义。     

Real options analysis on strategic partnerships of biotechnological start-ups

Since there is a mismatch between long-term basic research and short-term financial markets, the dependency of biotechnology (biotech) start-ups on strategic partnerships with pharmaceutical companies is expanding more than on venture capital. The research objectives are to examine the difference between license-fee elements, try to determine the innovation valuation in strategic partnerships, and minimise the risk in partnership formation for both sides. A key concept is that a biotech start-up is defined as a portfolio of real options based on an entrepreneur's ideas about investment opportunity. Methodologies used are compound options and stochastic optimisation for innovative but risky projects. In conclusion, this paper tries to address a wider scope with a deeper theoretical grounding, by using the real options perspective for the valuation of innovation partnership, through a biotech license-fee case study for simulation. Furthermore, the real option valuation can be expected to improve open innovation from matchmaking to innovation partnership.     

农业知识产权资产评估问题研究

中国已提出实施知识产权战略,而农业知识产权战略是其核心。资产评估行业担负着实施农业知识产权战略的重要任务,即为农业知识产权提供公允价值参考。本文研究了农业知识产权评估的特点、目的和方法选择。以期为农业知识产权评估的理论研究和实践提供参考。     

实物期权定价理论及其在中国的适用性分析

实物期权作为西方新兴的价值评估方法在中国拥有广阔的应用前景，但在应用时也应充分注意到这一方法本身的局限性，以及它在中国特殊情况下可能产生的一些问题。本文介绍了两种金融期权定价方法在实物期权中的应用，以及实物期权定价理论在中国的适用性分析。     

Valuing GM technologies using real options: the case of drought tolerant wheat in Australia

ABSTRACT

In this article we seek to estimate the value of a partially-developed crop technology from the perspective of the firm developing the technology. Firms need this value estimation to decide whether their technology will earn a sufficient return in the market to justify investing in it. However, determining the (ex-ante) value of the technology before it is commercialised is challenging as the technology is not yet in the market and hence the demand function has not yet been defined. An alternative valuation method is required. We use risk premiums, Monte Carlo simulation and real options analysis and we demonstrate this combination of valuation tools on wheat that is currently being developed in Australia to be drought tolerant. The results indicate that this drought tolerant wheat variety is likely to be adopted by farmers in most regions and has a pre-commercialisation value that justifies continued investment in its development. We also identified South Australia as a region in which the new variety would not be sufficiently valuable to farmers to see them adopt it and we consider possible explanations for this outcome.     

管理层收购中企业价值的确定及其评估模型

运用实物期权理论研究管理层收购中企业价值评估的模型和整体思路，提出从交易双方的角度分别对企业的自身价值和投资价值进行评估，两者构成企业的价值区间。管理层收购中企业的自身价值由企业的现实资产价值和期权价值构成，企业的投资价值由企业的自身价值和由于管理层收购的实物期权特征与管理成本节约及战略整合效应而产生的收购增加价值构成。管理层收购的期权价值利用复合实物期权模型计算，管理成本节约及战略整合效应利用改进的折现现金流法计算。最后，提出基于实物期权方法的管理层收购中企业价值评估的整体框架。     

高校固定资产会计核算改革探析

固定资产作为高校拥有和控制的一项资源,其会计核算应当与高校管理与发展目标相适应。以企业固定资产会计核算为参照,结合高校管理与发展目标,探索高校固定资产会计核算的改革方向,以及高校固定资产计价、计量、处置的会计处理方法具有重要意义。     

基于动态模式的实物期权管理研究

组织面临的市场变幻莫测、组织的战略重点发生转移,各种不确定因素对实物期权的影响加重,组织的投资决策就会受到影响。本文通过影响实物期权管理的几种因素进行分析,建立动态的实物期权管理系统,通过各个系统的协同模型,运用灰色系统理论,实现动态的实物期权管理。     

Investment under Uncertainty, Debt and Taxes

It is common practice in financial derivative valuation to use a discount factor based on the riskless debt rate. But, to what extent is this discount factor appropriate for cash flows emerging in capital budgeting? To answer this question, we introduce a framework for real asset valuation that considers both personal and corporate taxation. We first discuss broad circumstances under which personal taxes do not affect valuation. We show that the appropriate discount rate for equity‐financed flows in a risk‐neutral setting is an equity rate that differs from the riskless debt rate by a tax wedge due to the presence of personal taxation. We extend this result to the valuation of the interest tax shield for exogenous debt policy with default risk. Interest tax shields, which accrue at a net rate corresponding to the difference between the corporate tax rate and a tax rate related to the personal tax rates, can have either positive or negative values. We also provide an illustrative real options application of our valuation approach to the case of an option to delay investment in a project, showing that the application of Black and Scholes formula may be incorrect in presence of personal taxes.     

实物期权在R＆D投资决策中的应用研究

对实物期权理论发展进行简单回顾后,针对实物期权方法在R＆D投资决策中的应用研究,结合国内外研究成果,综述了R＆D投资决策的实物期权一般理论、实物期权模型和实物期权扩展研究。得出目前中国在该领域无论是理论还是应用上都与国外存在较大差距,开展实物期权研究是非常必要的结论。