资本市场开放影响人民币汇率稳定吗——基于不同开放类型和领域的视角

资本市场开放是否会影响汇率稳定,现有研究并没有给出确切的答案.本文采用分类事件研究法,探究了不同类型和领域的资本市场开放对人民币汇率稳定性的影响.结果表明:(1)在资本市场开放的两大类型中,被动型开放不会对人民币汇率稳定性产生显著影响,主动型开放能显著增大汇率波动,但对汇率水平的影响不显著;(2)在主动型开放的三个领域中,基金领域的开放所起作用最为显著,股市和债市的开放不会对汇率稳定性产生显著影响;(3)稳健性检验发现,处于下行周期的人民币汇率的稳定性比处于上升周期的要差,且资本市场开放更容易造成汇率波动幅度扩大.据此,本文从资本市场开放类型、开放领域以及汇率变动周期等角度提出了相应的结论与政策启示.     

从汇率制度视角看我国商业银行的流动性过剩

从汇率制度角度透视我国当前的商业银行流动性过剩现象，目的在于为经济金融的进一步开放提供理论依据和决策参考。本文通过对“三元悖论”理论的解读和1998～2006年各季度数据的实证检验，揭示了我国商业银行流动性过剩与汇率制度之间存在密切相关性，即在我国现行的；汇率制度下，外汇储备的不断增加直接导致了商业银行存差的扩大，造成金融系统乃至整个社会的流动性过剩。基于上述研究，作者提出了如下相关建议：完善我国汇率形成的市场机制，培育相对均衡汇率；深化我国外汇管理体制改革，有序开放资本市场；汇率制度改革要与其他政策改革协调配合。     

银行市场风险的监管

银行市场风险是指因市场价格如利率、汇率、股票和商品价格等的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险，一般存在于银行的交易和非交易业务中，在交易业务中表现得尤为明显。2004年2月，银监会颁布《商业银行资本充足率管理办法》，对市场风险的监管资本要求作出了规定。近期，中国银监会又颁布《商业银行市场风险管理指引》，     

金融开放促进经济转型的国际经验

金融在社会经济中具有重要地位,所以金融开放会通过直接机制和间接机制影响国内经济转型。其中直接机制是通过金融市场或金融服务业的开放,促进金融业的转型。间接机制是通过资本和金融账户开放,即通过影响汇率变化对资本流动进而间接影响国内经济结构转型。本文分别探讨日本、韩国、新加坡金融开放对经济转型的影响。     

人民币汇率对实体经济的资本市场传导机制——基于VAR模型的实证研究

在有效的金融市场中,信息对称会促进资金的高效运动,并推动市场向更有效的方向运行。随着我国汇率形成机制的改革以及资本账户改革的加快,汇率对货币的传导机制影响日益显著,也会对实体经济产生影响。如何通过合理的政策布局实现汇率改革及资本市场对其影响实体经济的运行效率,值得我们深入研究。实际上,金融作为推动实体经济发展的重要基础,其发展与实体经济增长之间存在着"阈值效应"或更复杂的非线性关系。本文从汇率水平波动影响股票价格的作用机制、股票价格波动影响实体经济的作用机制以及三者之间的联动作用,以及在美国经济增长率及股票价格等外生变量的作用下,运用向量自回归(VAR)模型进行分析,采用脉冲响应分析和方差分解等技术,对人民币汇率通过股票价格渠道对实体经济的影响进行实证研究。实证检验认为,人民币汇率波动在短期内会对股票价格波动产生小幅影响,且其传递的过程存在一定的阻滞;股票价格的波动无论是在长期内还是在短期内都会对实体经济增长率,即产出水平产生显著的影响,对价格水平的影响较弱。因此我们建议通过科学合理的手段逐步完善我国的汇率机制与资本市场的传导机制,以实现其服务于实体经济的基本功能。     

美国与中国利率—汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率—汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率—汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率—汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素。从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及“双率“形成机制的非市场化,加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率—汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果。因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛。     

汇市、国际资本市场时变冲击 对中国股市的影响研究

随着全球金融市场之间联系的加深,金融风险通过各种渠道的传递愈加频繁。为 有效防范金融风险的跨市场冲击,维护金融市场稳定,利用汇改以来2006年10月至2018年10月 的数据,基于误差修正模型与TARCH模型,实证研究了汇率、国际资本市场变动与中国股市的 长期关系和时变动态关系。结果表明,汇率、国际资本市场变动与中国股市波动呈现明显的时 变性,汇率的下降即人民币的升值,造成了中国股价的下跌。国际资本市场与中国股市之间存 在着长期稳定的正向关系,特别是美国股市的大幅下跌对中国股市冲击的概率更大。此外,国 际资本市场金融风险对中国股市的冲击力度存在较为明显的“杠杆效应”。     

汇率制度安排与资本项目开放的协调

中国加入WTO后，开放金融市场变得越来越迫切。良好的竞争氛围、较低的经营成本、多样的经营策略等等，都要求中国尽快开放资本项目，融人世界经济。亚洲金融危机给我们提了个醒：如果说中国资本项目的开放是必须的。那么对汇率制度的选择就要慎重。许多东南亚国家就是由于没有处理好资本项目开放与汇率制度的协调问题，在冲击来临时无法有效应对，使产出和汇率等发生不利变动，最终使自己陷入了内外失衡的困境。至今还不能完全恢复。因此，如何选择适当的汇率制度以增强我国的抵抗力就成为一个热门话题。我国现行汇率制度为“有管理的浮动”汇率制度，但实际上是盯住美元的固定汇率制度，如果资本项目开放，此搭配就与亚洲金融危机国家的政策搭配是一样的。实践证明这种搭配非常脆弱，另一方面关于现行汇率制度下人民币汇率扭曲情况的研究也越来越多。这些都使汇率制度改革的呼声很大。既然中国资本项目开放是必要性，那么在不同的资本项目开放程度下讨论与之相协调的汇率制度的是相当必要。而且有现实意义的。我们希望通过分析找出一个合适的汇率制度安排以实现与资本项目开放度的动态、有效搭配，为我国的汇率制度改革提供一个参考意见。     

商业银行参与金融衍生品交易的现状分析及对策思考

近年来．随着金融体制改革的进行，利率市场化进程的加快，汇率制度改革的启动及进一步深化，资本市场的新一轮改革调整等，标志着我国金融衍生产品产生与发展的契机已经到来。在此背景下，本文在分析我国商业银行参与金融衍生品业务基本现状的基础上，对存在的金融衍生品品种较少、内部专业人才匮乏、缺乏独立的评估体系和报价能力、监管法律法规制度欠健全、对金融衍生品交易的会计确认计量和信息披露制度不规范等问题提出若干对策与建议。     

跨境资本流动对我国货币和信贷市场的影响研究北大核心

人民币汇率市场化进程中汇率波动频繁容易引起跨境资本流动。金融市场开放导致信贷规模和基础货币的联系变弱,即使对跨境资本进行完全管理,也很难有效估计国内信贷规模。本文的实证结果说明,我国现有相关政策的运行可以有效监管大部分跨境资本流动对基础货币的影响,但对货币供给和信贷规模的管理效果有限。本文还发现,虽然金融市场开放会减小对跨境资本的管理效果,但监管机构可以采用增加汇率弹性、加强监管程度、实施宏观审慎政策、减少监管成本、提高银行业竞争度、发展地方债市场和调整跨境资本结构等方式来缓冲跨境资本流动对国内货币供给和信贷规模的冲击。     

国际游资与人民币升值

在金融开放的背景下,国际资本流动空前高涨。国际游资与汇率相互影响联系密切,本文从汇率变动、预期及汇率制度分析二者关系。国际游资对我国金融市场乃至宏观经济影响日益不可小觑,需要进一步监管和引导。     

当前商业银行开展外汇衍生业务的现状及问题

近年来,全球经济和金融越来越向国际化方向发展,外汇衍生品市场无疑是一个国家与国际市场接轨、融入全球经济的重要平台,也是现代金融市场体系不可或缺的重要组成部分。在人民币汇率体制改革、完善外汇交易市场、推出人民币衍生产品等政策的激励,以及国际金融危机的双重影响下,企业面临更加复杂多变的国际经济环境和金融环境,人们对汇率、利率的风险防范意识被逐步唤醒,这些都需要商业银行加快外汇衍生业务的发展,要求外汇市场能够提供更多、更好的汇率避险工具,为企业规避汇率风险、产生保值收益。     

从汇率制度视角看我国商业银行的流动性过剩

从汇率制度角度透视我国当前的商业银行流动性过剩现象,目的在于为经济金融的进一步开放提供理论依据和决策参考。本文通过对“三元悖论”理论的解读和1998～2006年各季度数据的实证检验,揭示了我国商业银行流动性过剩与汇率制度之间存在密切相关性,即在我国现行的汇率制度下,外汇储备的不断增加直接导致了商业银行存差的扩大,造成金融系统乃至整个社会的流动性过剩。基于上述研究,作者提出了如下相关建议:完善我国汇率形成的市场机制,培育相对均衡汇率;深化我国外汇管理体制改革,有序开放资本市场;汇率制度改革要与其他政策改革协调配合。     

国际游资与人民币升值

在金融开放的背景下,国际资本流动空前高涨.国际游资与汇率相互影响联系密切,本文从汇率变动、预期及汇率制度分析二者关系.国际游资对我国金融市场乃至宏观经济影响日益不可小觑,需要进一步监管和引导.     

美国与中国利率-汇率传导机制的比较分析——兼论对中国汇率机制改革的启示

本文通过对利率-汇率传导机制在美元市场上的表现以及中国利率-汇率传导机制的缺陷的剖析,得出无论从利率平价理论角度或国际收支角度分析,利率-汇率传导机制在美国都可以得到良好体现,这主要得益于美国外汇市场的高度发达,市场有效性强,国际资本可以自由流动等因素.从对中国货币政策与汇率政策配合情况的分析中可得出,人民币汇率与利率的相关性较弱,主要原因是由于金融市场的不健全以及"双率"形成机制的非市场化.加之资本账户尚未开放,国际资本流动受到严格管制,汇率缺乏弹性等制度性因素,制约了市场经济条件下利率-汇率的传导机制的运行,利率水平的调整不能立刻反映在汇率走势上,汇率水平的小幅波动也难以准确反映利率变动的效果.因此在我国新一轮的汇率改革中,尤其要注重利率机制与汇率机制的配套改革,加快推进利率市场化改革,形成利率、汇率灵活的传导机制,同时要加快完善汇率形成机制,逐步使汇率水平在市场基础上确定,使得经济向均衡状态收敛.     

金融发展、汇改最优次序与长期经济增长--基于118个经济体的面板模型的分析

本文构建由金融发展、资本开放、汇率制度与产出增长组成的理论模型,选取世界上118个经济体1972-2016年的宏观数据,综合运用动态面板、面板门槛与面板IV模型进行实证分析。本文得出主要结论为:第一,在汇率制度弹性对长期经济增长的边际影响中,金融发展水平呈显著为正的调节效应;第二,对于金融发展水平较高的国家,汇率制度弹性在资本项目开放度与长期经济增长之间存在显著正向的调节效应;第三,在金融发展水平较高时,对外贸易开放度在汇率制度弹性与长期经济增长之间存在显著为正的中介效应。借鉴历史发展经验,本文归纳出"先发展国内金融市场,再开放浮动汇率,最后加强资本开放"的汇改最优次序,为我国克服汇率制度改革难点、推进资本项目开放、维持经济基本面稳定增长提出合理化政策建议。     

基础性金融资产价格变动的主要影响因素

基础性金融资产主要有人民币汇率、大额票据、国债、企业债券、股票、基金等,本文主要分析影响基础性金融资产价格变动的主要影响因素,分别讨论每种资产的主要影响因素。1股票价格指数波动的主要影响因素有经济增长、物价水平、货币供应量、利率水平、国际收支等,一般来说债券价格一般来说与股票是反向的。影响债券投资价值的内部因素1.期限;2.票面利率;3.提前赎回条款;4.税收待遇;5.流通性;6.债券的信用等级等。影响债券投资价值的外部因素1.基础利率,即无风险债券利率。2.市场利率。3.还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。     

汇率风险管理与银行外汇业务创新

“7．21”汇率改革不是简单或孤立的汇率的重估，而是围绕汇率的形成机制及结售汇体制、资本市场开放和货币可兑换性为一体的系统工程。一年来，人民银行和国家外汇管理局相继推出了结售汇政策改革、人民币与外币的货币掉期、扩大外汇市场交易主体、增加远期和掉期等交易品种、改进交易模式，以及拓宽境外理财等一系列的战略举措。汇率形成机制的改革成果直接体现为外旺市场的完善运转，但它不仅仅涉及外汇收支，而且与货币政策及资本项目的开放有机地连接在一起，对微观经济主体的决策产生了深刻的影响。     

拉美国家金融脆弱性的根源及其对中国的启示

拉美国家在二十世纪后三十年实施金融自由化的过程中普遍具有金融脆弱性的特征,产生金融脆弱性的原因主要是拉美国家普遍存在的经济结构扭曲、条件不具备时过早地实施金融自由化和开放资本项目、僵硬的汇率制度以及政府监管不当等诸多方面。对拉美国家金融脆弱性根源的探讨有助于中国选择适宜的汇率制度,有序地实施金融自由化、开放资本项目市场,加强政府监管。     

构建全面价值管理体系 推进农业银行财务战略转型

金融体制改革快速推进，金融市场全面开放，金融法规不断完善，催生一个竞争激烈、监管严厉，创新层出、变革不断的新形势。利率及汇率市场化，新巴塞尔资本协议出台，新监管指引、新会计准则和新财务规则颁布，对商业银行经营管理提出了新要求。新形势下，农业银行面临股改和经营环境变化带来的双重压力，