人民币实际有效汇率错位对中国外汇储备经济效应分析——基于1995-2008年的实证分析

当前我国外汇储备激增与人民币实际有效汇率以及汇率错位失调不无经济联系。本文运用现代计量工具估算出人民币实际均衡汇率和汇率错位,把汇率错位因素引入外汇储备资产规模的计量方程,分析了人民币实际有效汇率错位对我国外汇储备净资产占比国民生产总值的经济效应。     

人民币均衡汇率经验分析:——应用行为均衡汇率模型的测算

本文简要讨论了行为均衡汇率模型(BEER).在此基础上应用BEER,(1)对影响人民币汇率的基本经济因素进行了实证分析,检验结果发现GDP、货币供应量、贸易条件和物价水平均对人民币均衡汇率变化有影响作用;(2)对人民币实际有效汇率进行测算结果发现人民币没有出现长期的高估或者是低估现象,基本上还处在一个正常发展区间.结合对人民币汇率制度演变的分析,我们发现均衡汇率不是一个不变的固定变量,它会随着经济运行的波动而波动,而我国名义汇率之前的超稳定并不一定符合经济发展的规律.     

1994年以来中国长期均衡汇率的提取--基于Gonzalo-Granger长期共同成份分解方法

本文研究人民币长期均衡汇率的估计问题。从实际有效汇率的视角,在国内首次尝试采用国际先进的计量方法--Gonzalo-Granger(1995)的长期共同成份分解方法,引进了国外先进的均衡汇率决定模型--MacDonald(1998)模型来研究人民币均衡实际汇率,通过对宏观经济因素模型的分析,估计出与我国宏观经济内外均衡相一致的人民币长期均衡汇率。该研究对我国外汇管理当局制定中长期的汇率监控目标具有直接的指导意义;并对目前理论界关于人民币升值问题的探讨也具有一定的参考价值。     

央行干预与人民币汇率失衡——基于BEER模型与变结构协整检验的分析

央行在外汇市场的长期干预可能会导致汇率的失衡。本文在BEER均衡汇率模型基础上加入央行干预因素,分析了人民币汇率的决定,采用考虑结构变化的协整检验对1994年以来人民币均衡汇率和汇率失调进行了测算,并分析了央行干预对人民币汇率失调带来的影响。实证研究发现,央行干预行为会引起人民币实际有效汇率的贬值,但这种影响在2000年第一季度和2005年第四季度发生了结构性变化,且2000年以来央行干预使得人民币实际有效汇率相对于均衡汇率出现了低估,但低估程度并不高。     

增加值贸易核算及其对均衡汇率评估的影响

全球价值链时代,增加值贸易核算更能反映国际贸易新形态。增加值贸易核算通过影响贸易权重和物价指数影响实际有效汇率的测算,进而影响对均衡汇率的评估。对人民币而言,2000年以来,基于增加值贸易核算而测算的实际有效汇率升值幅度高于传统测算方法的升值幅度。目前,人民币汇率很可能已经升值过度,超过了均衡汇率水平。相应的政策含义包括人民币汇率不宜再持续升值,通过降低贸易成本、价值链升级提升我国出口的竞争力,通过扩大进口降低顺差规模。     

人民币实际有效汇率指数的测算和分析

实际有效汇率是影响一国对外经济活动的重要变量。本文在测算人民币实际有效汇率指数的基础上,分析了1994年以来影响人民币实际有效汇率的主要因素,并阐述了人民币实际有效汇率变动可能对经济产生的效应,指出只有改革现行汇率形成机制,才是避免人民币实际有效汇率不当变动的根本所在。     

基于第三方竞争效应的人民币实际有效汇率指数的测算

人民币实际有效汇率测算了中国与其主要贸易伙伴国家双边货币汇率的加权平均,相对于人民币名义汇率它能够更真实地反映人民币的实际汇率水平和中国经济的国际竞争力。基于第三方竞争效应的人民币实际有效汇率指数主要参考欧洲央行对欧元实际有效汇率的测算方法,引入第三方市场竞争效应、参考一篮子货币初步开发和应用人民币实际有效汇率指数,分析我国的对外贸易竞争力,结果表明人民币汇率应当呈现贬值态势,说明我国在金融危机中付出了重大的牺牲,为世界经济的复苏作出了巨大的贡献。     

汇率超调模型与人民币汇率制度选择

汇率超调模型说明,均衡汇率的形成符合购买力平价理论。从长期角度分析,均衡汇率的决定取决于相对经济实力。我国虽然GDP稳步增长,但长期遗留的国情决定了我国的经济实力同发达国家相比差距仍然很大。因此,任由人民币随预期浮动升值为时尚早。从长远看,人民币汇率制度的改革方向是逐步实现人民币自由兑换,并增加人民币汇率的弹性和灵活性;从中短期分析,应完善人民币汇率的形成机制,实现以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制。     

近期人民币汇率变动趋势及特点分析

本文分析了2005年汇改以来尤其是2011年复旦人民币有效汇率指数的走势特点,认为人民币对美元波动区间较窄,导致人民币有效汇率大幅升值,盯住一篮子货币能够实现人民币有效汇率的稳定;人民币汇率已经进入均衡汇率区间,2012年人民币有效汇率将保持小幅波动。下一步人民币汇率形成机制改革的方向应该是盯住一篮子货币目标区,并推出以人民币指数为标的的衍生品。     

1980~2004年人民币均衡汇率测算

文章以Edwards和Elbadawi关于发展中国家的两个均衡汇率模型为理论指导,选取与人民币均衡汇率有关的基本经济因素,运用Johansen极大似然估计、VEC模型、H-P滤波等现代计量经济工具和方法构建了人民币均衡汇率模型,测算了1980年到2004年间的人民币均衡汇率水平。测算的结果表明:在整个80年代,人民币汇率较多地处于高估状态,自90年代以来,一直处于低估状态。最后,文章对实证结果进行了解释,并对人民币汇率在未来的走势做出了判断。     

人民币名义汇率超稳定--形成原因与维持条件

人民币名义汇率超稳定与我国特殊的外汇管理制度和外汇市场运行机制有关,但更主要的原因还在于它有坚实的经济支撑。测算显示,近年来,人民币实际有效汇率是基本均衡的,"低估论"缺乏依据,名义汇率稳定是人民币在对外强势与对内弱势、中期强势与长期弱势交叉并存和相互制约中求得暂时平衡的表现。随着国内外环境的变化,超稳定的可维持性趋于弱化,因此,需要未雨绸缪,加快推进汇率机制改革。     

亚洲金融危机后人民币汇率泡沫的实证分析

1997年爆发的亚洲金融危机导致人民币汇率泡沫的产生和扩大。试图用定量分析的方法对此作一实证研究。首先给出汇率泡沫的概念，把问题归结为均衡汇率的求解，在借鉴现有研究成果的基础上，构建了人民币均衡汇率模型，并实证计算出近10年来的人民币均衡汇率，从而证实了人民币汇率泡沫的存在。汇率泡沫不会永远存在，一旦破灭，会给一国金融体系甚至整个国民经济带来灾难性后果。因此，应该考虑对人民币名义汇率进行贬值。     

人民币均衡汇率、汇率错位与出口的关系

运用1978～2005年的数据，分别计算了人民币均衡汇率水平和汇率错位程度，并运用E-G两步法、误差修正模型和二元Logit模型对人民币均衡汇率、汇率错位与出口之间的关系进行了实证分析。     

人民币均衡汇率及汇率失调程度的测算与分析：1994～2006

对人民币均衡汇率及汇率失调程度测算及研究结果表明,受经济增长、劳动生产率、物价、利率及贸易政策等多种因素影响,人民币长期均衡汇率不断升值,人民币汇率低估水平进一步加剧,其中升值预期是汇率失调、国际政治及投机等多种因素的综合结果。加快经济增长方式转变和经济结构调整,发展内需,培育外汇市场机制,稳步推进人民币汇率形成机制改革,是实现汇率政策调整目标和发挥汇率经济杠杆作用的重要举措。     

中美贸易顺差与人民币汇率的相关性实证分析——基于2005-2008年月度数据

文章通过建立人民币实际汇率模型和名义汇率模型分别研究两种汇率波动对中美贸易顺差的影响。通过基于向量自回归模型(VAR)的Johansen协整技术分析以及脉冲响应函数分析得出:在短期内,人民币升值对中美贸易顺差有一定影响,并且名义汇率对其影响程度大于实际汇率;在长期内影响中美贸易顺差扩大的主导因素是美国经济的增长。     

博弈视角的人民币汇率合理性统计研究

人民币汇率问题目前备受各界的关注,人民币汇率的合理性评价也是一个急需解决的问题。为此,应构建人民币博弈均衡汇率测算模型,完成博弈均衡汇率的测算和人民币汇率合理性的统计评价。统计评价结果表明,目前的人民币汇率仍显示低估,但已向合理水平趋近。     

汇率制度:变迁轨迹与经济绩效

通过对汇率制度变迁下实际汇率水平、内外部均衡目标的实证研究发现:钉住一揽子货币制度能较好的实现内部均衡目标,经济绩效显著;相对浮动汇率制度在内部均衡目标实现方面的经济绩效不显著,却能有效的促进外部均衡目标的实现;固定汇率制度能促进内部均衡目标的实现,国内经济绩效显著,却不能有效促进外部均衡目标的实现。我国汇率制度的变迁揭示,汇率变化要与国内经济结构和市场能力相适应。当前人民币升值虽然是趋势,但要循序渐进缓步推进,给予国内经济结构和出口行业留有转型时间和空间。我国均衡汇率的逐步形成,需要实现国内经济绩效和国际经济绩效的协调同步,才能实现经济可持续发展。     

人民币实际有效汇率及其失调状况的实证研究

运用协整分析的方法对我国1980年至2003年的人民币实际有效汇率进行了实证研究,得出长期内我国的贸易条件、政府购买、技术进步以及开放程度等因素对人民币的实际有效汇率有着较为显著影响的结论.人民币实际有效汇率变动有较强的惯性,上期的汇率水平对本期也有着较强的影响作用.人民币汇率有着较强的自我调整能力,我国应该加快人民币汇率形成机制的改革步伐,建立富有弹性的汇率制度.