产权性质、债券融资与过度投资——基于中国A股上市公司的经验证据

以我国沪深两市2008-2011年发行公司债券的A股上市公司为样本,考察不同产权性质下公司债的发行对公司过度投资的影响,实证检验结果表明:公司债可以有效地制约过度投资;相对于国有控股的上市公司,公司债券对民营上市公司的过度投资可以发挥更为有效的制约作用,银行贷款负债的治理作用弱化不及公司债券对投资的约束作用。     

股权结构、产权性质与企业环保投资——来自中国A股上市公司的经验证据

本文基于中国资本市场的经验数据,尝试性地从股权结构与产权性质两大方面探讨了我国上市公司环保投资行为的特征。研究结果表明:我国上市公司环保投资规模占其总资产的比例偏低,公司环保投资行为存在着较为突出的个体性差异;股权制衡度、管理层持股比例分别与公司环保投资规模呈显著的负相关关系,公司大股东和管理层普遍缺乏环境治理与环保投资的积极性,而且他们在环保投资决策方面更多地表现出合谋倾向;公司环保投资行为具有显著的产权差异特征,即国有公司比民营公司投入了更大规模的环保资金。本文的研究结论既为利益相关者了解当前企业环境责任的履行情况和政府明确其环境管制政策的有效程度提供了经验证据,又丰富了企业投资研究领域的学术文献并拓展了环保投资的研究视角。     

产权性质、税收成本与上市公司股利政策

文章研究了上市公司控股股东的税收成本差异对上市公司股利政策的影响。作为股利政策的决策者,控股股东须权衡股利政策的成本和收益,其中税收成本是影响股利政策的重要因素之一。不同性质的控股股东对税收成本的关注程度存在显著差异:由于税利分离程度较高,民营控股股东对现金股利的税收成本更为敏感,尤其是在自然人直接控股的上市公司。研究发现,自然人控股公司最不偏好采用现金股利的分配方式以规避税收成本,而国有控股公司更倾向于发放较高的现金股利。实证结果支持了文章的假说,即不同产权所隐含的税收成本差异是影响上市公司股利政策的重要因素。     

政府补助、产权性质与债务融资效应实证检验

笔者以2008年~2011年沪深两市上市公司数据为样本,研究政府补助的债务融资效应,结果发现政府补助作为一种积极信号能显著增加企业的银行信贷资金规模,而且这种效应在民营企业比在国有企业更为显著。政府补助同时也能显著降低企业的信贷融资成本,国有产权性质能强化这一功能,从而导致政府补助降低融资成本的作用在国有控股企业比在民营企业更为突出。     

中国上市公司股权结构与债务融资关系的实证研究

第一大股东持股比例对负债率的影响最为显著,我国上市公司的融资结构反映了大股东的偏好.公司的资产规模、资产结构、成长性及非负债税盾也是影响我国上市公司融资结构的重要因素,说明影响发达国家公司杠杆率的部分因素确实也以类似的方式影响中国上市公司的融资结构.同时,中国公司融资结构的影响因素也具有经济转轨时期的特点.虽然中国上市公司的股权结构和融资结构具有一定的特殊性,但二者在减少所有者--管理者利益摩擦和降低代理成本等方面仍然发挥着一定程度的积极作用.     

融资效率、产权性质与研发投入

以2009-2013年550家信息产业和制造业上市公司的数据为样本,结合企业产权性质,实证考察了企业融资效率对企业R&D投入的影响。研究发现:私有产权控制型和中央控制型企业的融资效率显著高于地方政府控制型企业;私有产权控制型企业的研发投入强度显著高于中央控制型企业,且均高于地方政府控制型企业;融资效率的提高对企业R&D投入有积极的影响,对私有产权控制型企业的作用更为显著。     

发行人产权性质、付费模式与债券评级质量——基于中债资信的经验证据

文章研究了债券发行人的产权性质如何影响信用评级机构付费模式与债券评级质量之间的关系。与发行人付费机构相比,投资者付费机构的独立性强,但缺乏获取企业内部信息的渠道。文章认为,发行人产权性质同时影响投资者付费机构的独立性优势和信息劣势。文章基于我国第一家投资者付费机构中债资信评估有限责任公司(下文简称"中债资信")的研究显示:与发行人是国有企业的情况相比,当发行人是民营企业时,中债资信评级相对于发行人付费机构评级的信息含量更少,但调整及时性更强,发行人收买评级机构的能力和公开信息量与中债资信评级信息含量的正向关系也更强。文章研究表明,发行人产权性质是决定投资者付费机构评级质量的重要因素。     

会计信息质量、政治关联与公司债融资成本——基于我国上市公司的证据

政治关联作为一种非制度性因素,会影响市场在资源配置中所起的作用。公司债是一种市场化程度较高的直接融资方式,其融资成本受多种因素的影响。本文以2007年9月至2015年7月我国上市公司发行的公司债为研究对象,探究会计信息质量和政治关联对公司债融资成本的影响。结果表明:较高的会计信息质量有利于降低公司债融资成本;公司所拥有的政治关联可以削弱债券投资者对会计信息质量的要求并降低债券融资成本,并且在市场化程度越低的地区,政治关联的削弱作用越明显,即政治关联在债券融资中具有隐性担保的作用。因此,进一步提高我国债券市场的市场化程度,加强市场信息披露机制建设,对促进我国债券市场的发展和降低企业融资成本具有积极意义。     

企业违规、产权性质与贷款融资

以2004-2015年沪深A股非金融类上市企业为研究样本,本文研究了企业违规背景下的贷款融资.研究发现,企业的违规行为显著影响企业的贷款行为,即与非违规企业相比,违规企业的贷款数量较少,贷款成本较高,并且当企业的违规次数增多,违规程度严重时,企业的贷款行为受到更加严格的限制;与国有控股上市企业相比,民营企业的违规行为受到的贷款限制更加严重;进一步研究发现,企业违规行为会通过恶化企业现金流、增加企业与金融机构之间的信息不对称的方式影响企业的贷款成本和贷款数量.本文的研究丰富了企业违规及贷款融资文献,对于企业减少违规行为及金融机构制定相关信贷政策和措施具有较大的意义.     

产权特征、稳健会计政策与公司债务融资成本——来自中国证券市场的经验证据

稳健性会计作为重要的公司治理机构,能够降低债权人和债务人之间的信息不对称程度。结合我国上市公司的产权特征,基于债务融资成本的角度,考察会计稳健性的经济后果发现,稳健的会计信息与更低的债务融资成本相关,而国有产权的性质削弱了会计稳健性与债务融资成本之间的负相关性。     

我国上市公司股权结构与代理成本之间关系的实证研究——基于股权分置改革背景

以2006年完成股权分置改革的上市公司为基点,实证研究股权分置改革前后上市公司股权结构和各个利益相关者之间代理成本的关系,以检验股权分置改革对上市公司股权结构和利益相关者代理成本的影响,并对公司治理结构的最优化和利益相关者之间的代理成本最小化提出具有针对性的建议和措施。     

我国上市公司债券融资法律问题研究

上市公司 自身的创立、发展、成长以及衰败与公司融资方式的选择息息相关,不同的融资途径会导致不同的资本组成结构.在发达的西方国家中,债券融资是上市公司的首选,同时债券融资方式也已成为新兴态势不断向前发展的必要,但是我国上市公司更倾向于选择股权融资方式,而不是债权融资.所以,分析我国上市公司债券融资的现状以及从国家、公司和...     

我国上市公司可转换债券融资效率实证研究

文章从资本成本和资金使用效率两方面对我国上市公司可转债融资效率进行了探讨。从货币时间价值的角度出发,采用资本分割法创立了衡量可转债资本成本的模型。同时选用两配对样本的iWlcoxon符号秩检验,作为判断上市公司可转债募集资金的使用效率的评价方法。在按一定标准选取了样本公司作为研究对象的基础上,对可转债的资本成本及其资金使用效率进行了验证与评价分析。结果表明,样本公司可转债的资本成本明显高于同期银行贷款利率。同时,我国上市公司利用可转债融资并未改善公司的业绩,表明上市公司发行可转债后资金使用效率有所降低。     

产权性质、信贷歧视与企业融资的替代性约束

商业信用和银行信贷都是企业重要的融资方式。然而在中国的金融体制下,产权性质的异质性会造成企业受到金融机构的信贷歧视,而这种信贷歧视会约束企业的替代性融资,即当民营企业面临商业信用约束时,其更难以使用银行信贷进行融资性替代。本文利用我国规模以上工业企业数据库作为研究样本,实证检验了上述理论假设。实证研究发现:企业的商业信用与银行信贷之间存在着相互替代的关系,民营企业受到了来自金融机构的信贷歧视,而信贷歧视减弱了民营企业银行信贷的融资替代性。为了缓解民营企业所受的融资约束,政府应积极推进金融市场化改革,减少针对民营企业的信贷歧视,而企业应加强产业关联,增强商业信用融资能力。     

股票投资者情绪对债券融资成本的影响效应

文章基于理论分析提出关于股票投资者情绪对债券融资成本影响的假设,并对这些假设进行实证检验。结果表明,股票投资者情绪越高,则债券融资成本越低;且于国有程度高、信用等级高或者盈利水准高的企业而言,这种影响更为明显;但这种影响也受到债券类型的制约,一般投资者情绪只对有股权选择债券的成本有较显著的负面影响。     

上市公司可转换债券融资的动机分析——基于连续融资假说的实证检验

本文以我国2002-2006年期间董事会公告发行可转债的上市公司为样本,运用事件研究法和多元回归方法验证我国上市公司发行可转债是否符合连续融资假说.实证结果表明:业务集中度、转股价格以及公司对发行成本的敏感度三个变量都与公司公告发行可转债的市场反应正相关,但其结果在统计意义上均不显著,这说明连续融资假说理论还不足以解释我国上市公司发行可转债的动机.     

基于股权结构分析的融资结构研究

西方发达国家融资结构是与"啄食"假说相符合的。中国的上市公司有着与现代资本结构理论相违背的融资结构,上市公司普遍偏好股权融资。这主要是受到股权结构不同的影响。     

上市公司股权结构对资本结构选择的影响——基于终极产权论的分析

本文运用终极产权论对我国上市公司的控股主体进行分类，以我国深沪两地上市公司为样本，对股权结构对资本结构选择的影响进行了理论与实证分析。研究表明，国家作为终极股东的上市公司的资产负债率要显著低于非国家作为终极控股股东的上市公司，国有股比例与资本结构显著负相关，管理者持股比例与资本结构负相关但不显著，第一大股东持股比例与资本结构正相关而前十大股东持股比例却与资本结构显著负相关。