隐性还是显性?——地方政府在城投债定价中的角色研究

随着债券市场违约常态化,违约风险成为当前我国债券价格中的重要组成部分和影响因素。因此,研究债券发行主体及其实际控制人的财务指标和会计信息对违约风险的调整及债券价格的影响路径成为债券市场发展中的重要问题。通过对地方政府城市投资类债券发行数据和交易数据进行回归,对比不同债务主体背后债券定价差异后发现:以地方政府为背景的城投类企业发债时,其政府显性信息和隐性信息对债券定价均有重要影响;以投资性地方融资平台为债务主体的城投债,其获得的地方政府支持更大。进一步研究表明,衡量政府未来财务状况的隐性指标能较好地预测政府对债务主体的支持情况,并且政府依赖程度高的债券在后续二级市场中回报率较低。     

地方政府专项债券的风险测度与预警研究

发行地方政府专项债券是支持地区经济发展的重要措施,防控地方政府专项债券违约风险对于稳定区域经济增长具有重要意义。文章以Z省为研究对象,运用修正的KMV模型对该省2021、2022年地方政府专项债券的违约概率进行测算。结果表明:Z省专项债券的违约概率较低,专项债券风险处于可控范围内。但随着专项债券发行规模的不断扩大,偿债来源的逐渐紧缩,导致专项债券违约现象仍可能出现。为此,文章在测算出违约概率的基础上,进一步计算Z省当年的安全发债规模及未来年度可承担的专项债务规模,并基于此建立专项债券违约风险预警机制,试图为有效防控专项债券风险提供参考。研究结论对防范专项债券违约风险、健全专项债券市场具有一定的借鉴意义。     

中国省级政府债务风险测度与分析

将财政收入分解为税收收入,土地出让收入以及其他收入。假设三类收入分别服从扩散过程,利用伊藤引理和投资组合理论,建立地方政府债务违约概率测算模型。省级政府债务违约风险的评价结果表明：税收收入和其他收入对地方政府债务违约风险的影响较大,“土地财政”的影响相对较小;偿还债务的期限越长,地方政府债务的违约风险越低;东、中、西部地区的省级地方政府债务的违约风险存在显著差别。西部地区省份的违约风险最高,东部发达地区的违约风险最低。发债试点的8个省市的违约风险普遍较低。四是如果偿还期限为5年,有29个省份的地方政府债务违约风险低于50%。     

地方政府债券违约风险形成机制及防范——基于委托代理问题的分析

就地方政府债券而言,在地方政府和居民之间涉及两类委托代理问题:债权债务的代理问题和公共政策的代理问题。地方政府依凭中央政府的"父爱心理",具有向上转移债务的动机,导致地方政府债券规模人为扩大;地方政府"经济人"特性促使其有意识地运用公共债务追求自身利益而罔顾公共财政风险。这些都隐藏着潜在风险无限增加的可能性。可以从建立相应的法律法规制度、居民退出机制、地方政府内在约束机制、事前制约机制、事后监督机制以及深化政务公开制度来防范信用风险。     

地方政府发债规模风险评估

在2008年爆发国际金融危机后,我国为了应对危机,启动了地方政府发行债券的破冰之旅。文章围绕地方政府债券的发行规模问题,通过建立KMV模型对某省发行债券的规模及违约风险进行了测算,并提出了关于我国地方政府债券规模控制及不同地区风险评估的一些构想。     

地方政府债务问题与危机风险防范——巴西教训及对我国地方债务问题的再审视

20世纪80年代前后,巴西发生了三次地方政府债务危机。"负债式增长战略"以及债务约束和风险预警机制缺乏是导致危机发生的主要原因。当前,我国地方政府债务问题增加,表现为规模大、结构复杂、债务原因多样化和债务扩展机制动力较强等特点。债务问题正逐渐累积财政风险和金融风险。如果没有形成债务约束机制、化解机制和风险预警机制,地方债务规模超过"债务阈值",就有可能引发债务危机,甚至是金融危机。为此,需要通过《财政法案》立法来规范地方政府的举债行为;通过建立债务责任制来约束举债人的行为;通过债务披露制度将地方债务问题透明化;通过债务风险预警机制来防范风险的发生;通过财税体制改革和发行市政债券来形成可持续的地方政府债务平衡模式。     

地方基层政府债务治理的压力障碍与对策

随着分税制财政体制的实施及政府需求管理政策的推进，地方政府债务违约不断发生，并形成巨额逾期债务压力，加大了地方财政运行的风险。为此，有必要采取有效措施，控制、化解并防范地方财政债务风险，确保地方基层政府机构的正常运行及社会政治、经济的稳定发展。     

企业债券违约风险防范——以超日太阳为例

光伏行业供求失衡,产能过剩,成为债券违约的"重灾区".本文介绍了超日太阳发行的"11超日债"违约全过程,对其因偿债能力不足,年收入下降、盈利能力差,盲目扩建、大肆海外投资,应收账款问题突出,内部控制存在缺陷导致违约展开了具体分析,并从企业层面提出防范债券违约风险,应在事前建立健全企业债务风险预警机制、加强应收账款内部控制、设立债券融资预算和偿债基金制度,事中自助协商修改债务条件、发挥企业债券担保机制的作用、建立企业债券保险制度,事后开发新市场区域、创新业务模式、开发新应用产品.     

我国地方政府专项债券的风险分析及对策

地方政府专项债券自发行以来逐渐发展，已成为推进公益性公共项目建设的重要方式。文章简要介绍地方政府专项债券的概念及发展现状；论述地方政府专项债券面临着各级政府信息不对称导致的风险和地方政府专项债券作为政府投融资工具挤出私人投资的影响，对地方政府专项债券作用的地区间及代际间差距进行叙述，指出地方政府专项债券作为经济工具其作用可能面临着边际有效性减弱的风险；并建议增强地方政府治理能力、改进地方政府专项债券的预算制度及管理制度、完善地方政府专项债券信用评级及信息披露制度、优化地方政府专项债券的流动性管理、加强地方政府专项债券项目选择。     

财政压力、政银关系与地方政府债券利率

借鉴行为学的相关理论构建了政府干预地方政府债券发行的“动机(财政压力)-能力(政银关系)-结果(利率的非市场化现象)”分析框架,以2017—2019年我国发行的地方政府债券为样本,研究政府干预影响地方政府债券发行的机制。研究发现,地方政府面临的财政压力越大,越有动机干预地方政府债券发行,地方政府债券利率越低;政银关系在财政压力导致地方政府债券利率较低的过程中起到了中介作用,表明财政压力越大,地方政府越有动机促使政银关系更紧密,从而降低地方政府债券利率。在此基础上提出完善财政分权体制,减少财政压力,降低地方政府干预的动机;加强对地方国库现金管理招标的监督;促进地方政府债券承销主体多元化等政策建议。     

地方政府专项债券存在问题及审计建议——基于全过程风险管理视角

地方政府专项债券作为财政政策加力提效的一大发力点,在稳增长、保就业、促投资等方面发挥重要作用。然而,随着专项债券规模逐年扩大,其内在蕴藏的风险逐渐暴露。本文通过对S省地方政府专项债券政策落实和资金管理使用情况审计的综合梳理和分析,总结当前地方政府专项债券存在的一些突出问题和风险。对此,文章提出下一步地方政府专项债券审计应基于全过程风险管理视角加强“借、用、管、还”穿透式监督,切实防范化解专项债券偿付风险。     

我国地方政府债券的风险分析

文章首先探讨了风险与不确定性之间的关系,进而对我国地方政府债券发行过程中存在的风险和不确定因素作了分析,最后提出在地方政府债券风险管理过程中应引入不确定性的因素的管理。     

政府间财政关系视角下的地方债法律规制路径

本文通过考察我国政府间财政关系的制度变迁规律,分析了地方政府发行债券所面临的法制障碍,以构建和完善相关法律制度,使地方政府发行债券的制度安排走上法律规制的轨道。     

华晨债券违约对国企信息披露的启示

优质高效的信息披露是债券市场健康发展和风险防范的重要保障.本文以近期华晨集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查为切入点,梳理并分析华晨债券违约事件,发现信息虚假记载、违法违规不及时进行信息披露是骗取债券发行权和诱发债券违约的重要原因,并从完善内部控制制度、完善信息披露边界、建立信息披露责任问责制三方面提出提高国企债券信息披露质量、防范和化解国企债券违约风险的建议.     

华晨债券违约对国企信息披露的启示

优质高效的信息披露是债券市场健康发展和风险防范的重要保障.本文以近期华晨集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查为切入点,梳理并分析华晨债券违约事件,发现信息虚假记载、违法违规不及时进行信息披露是骗取债券发行权和诱发债券违约的重要原因,并从完善内部控制制度、完善信息披露边界、建立信息披露责任问责制三方面提出提高国企债券信息披露质量、防范和化解国企债券违约风险的建议.     

国有资产管理体制改革中的地方政府债券

党的十六大报告提出要建立"分级所有"的新国有资产管理体制,这就为在财政联邦主义框架下探索有中国特色的社会主义公共财政提供了理论突破。地方政府债券既是发达的资本市场重要组成部分,也是分级财政不可或缺的投融资媒质,在深化国有资产管理体制改革过程中,政府应适时推出"地方政府债券"这一公债品种。     

地方政府债务管理:欧盟成员国的经验与启示

地方政府债务是地方政府为实现其职能,通过直接借入、提供担保、欠账等形式形成的最终必须由政府偿还的债务。为保障宏观经济稳定与地方财政安全,地方政府需要在一定的前提条件下发行地方债券。但是地方政府债务管理方面存在的问题也不容忽视,一旦地方政府发生债务违约或城市破产,解决问题的办法不可能是停止政府的运转和出售其资产,而是要对其债务进行展期或重组。如果私有债权人不愿意重组或展期,中央政府将面临着提供财政援助的压力。欧盟成员国对政府债务危机的处理方法、管理地方债务的先进经验对我国地方债务管理具有借鉴意义。     

新闻图片

为防范地方政府债务风险，维护国家经济安全，钟祥市审计局对地方政府债务、政府外债和政府债券开展专项审计调查，摸清地方政府债务总体情况，揭示存在的主要问题，提出加强地方政府融资平台管理、保障财政安全和金融安全、促进地方政府建立健全债务风险责任制度等方面的建议，为保持经济平稳较快发展提供保证。图为审计人员在认真核实政府债务总体情况。     

对我国地方政府发行债券的理性思考

一、我国地方政府发行债券的先决条件尚不具备 财政独立是地方政府拥有举债权的先决条件,财政独立性越强,地方政府发行债券的自主权就越大.以地方政府债券市场最为发达的美国为例,美国各级地方政府作为一级相对独立的政府,具有独立的行为能力,其财政独立性很大,地方政府发行债券无需通过联邦政府.     

国有资产管理体制改革中的地方政府债券

党的十六大报告提出要建立"分级所有"的新国有资产管理体制,这就为在财政联邦主义框架下探索有中国特色的衬会主义公共财政提供了理论突破.地方政府债券既是发达的资本市场重要组成部分,也是分级财政不可或缺的投融资媒质,在深化国有资产管理体制改革过程中,政府应适时推出"地方政府债券"这一公债品种.