银行股权转让“贱卖论”与“威胁论”述评

股权定价与金融安全构成了国内银行引进境外战略投资者的焦点问题。无论是“贱卖论”和反“贱卖论”,还是“威胁论”和反“威胁论”,都从不同角度提出了各自的依据。本文在对这些观点进行系统梳理的基础上,给出了自身的分析判断,并从引资对象、投资方式、股权定价、上市地点、风险防范和发展战略六个方面提出了针对性政策建议。     

“贱卖”论争与中国银行业改革

2005年，围绕国有商业银行引资上市引发了一场颇有影响的论争：国有商业银行引资上市是变相贱卖还是市场合理定价？“贱卖”论经各路媒体广为传播，而反驳之说多出自严谨的官员和学，颇具权威。鉴于银行业改革是中国金融改革的重中之重，而股权引资上市又是目前我国银行业改革的—项重要举措。这一问题理所当然地受到业内外人士的高度关注。因此，本刊选择这一问题作为金融观察的年终话题，集多路专家的分析观点，探讨我国银行业改革的战略策略。     

大型商业银行股份制改革过程中引入境外战略投资者的总结与思考

<正>2003年以来,我国大型商业银行在股份制改革过程中引入了具有丰富、成熟经营管理经验和公司治理经验的境外战略投资者,用较少的代价换取战略伙伴的先进管理经验和技术,短时期内提高了经营管理水平,也提高了成功在境外上市的概率,为股份制改革的顺利完成发挥了积极作用,但与此同时也出现"贱卖论"、"威胁论"等质疑和反对的声音。在大型商业银行股份制改革启动十周年之际,我们对此进行了系统性的总结与思考。     

"三农"经济发展与县域会融服务优化的路径选择

"三农"经济是县域经济实现可持续发展的战略基础.为认真贯彻落实中央"一号文件",探索科学有效的金融支农路径,本文在对当前农村金融服务瓶颈剖析的基础上,提出了加强宏观调控、完善金融服务与政策扶持体系、建立科学的支农产品风险定价机制等政策操作建议.     

国有商业银行股权“贱卖论”辨析

国有商业银行股权改革是在复杂的国内国际条件下展开的,在中国政府和各界的艰辛努力下．国有商业银行股权改革首战告捷。从2004年的财务数据分析,国有商业银行已经技术性破产,在此条件下,引入海外战略投资者是一项艰苦的工作,也是必然的选择。等价交换以确定的时点为基础,离开由时点确定性来讨论交易价格的贵贱是没有意义的。“贱卖论”的要害在于阻碍国有资产运作体制的改革。     

"国有银行贱卖"之争的焦点

"国有银行贱卖"之争被视为2005年最受关注的争论之一.比起2004年的"郎顾之争",这场争论似乎少了网民的参与,所以,一定程度上是较高层次的争论.这场堪称金融改革关键时期的争论主要涉及到以下几个方面:     

中国银行业对外开放度测评及理性开放策略研究

截至2007年末,外资银行不仅在中国设立代表处、分行,还注册成立了外资独资和合资法人银行业机构,同时还有33家境外机构投资者参股了25家中资商业银行。面对扑面而来的外资银行,中国的一些金融理论和实务工作者提出了"贱卖论"、"威胁论"和"单边开放"的质疑。在这种情况下,对中国银行业对外开放水平的判断和评价凸显其重要性。本文对2003～2007年这一时期的中国银行业对外开放度进行测算,结论是中国银行业对外开放属于中等水平;本文还从实际对外开放趋势的角度进行分析,结论是中国银行业的实际对外开放度远比定量测度的要高。在当前国际金融市场动荡及一些国家银行业表现出脆弱性的状况下,中国银行业应汲取其他国家银行业开放的经验和教训,走适度理性的开放道路,才能更加有利于中国银行业进一步增强自身的稳定性。     

"贱卖"之争的实质:改革路径之争

国有银行贱卖和国家金融安全的争论声一浪高过一浪，这一场争论已公开蔓延到监管部门高层的层面。而在金融业界和学术界，这场争论早已沸沸扬扬。 前些天某高官回应“贱卖”论答曰：“建行的投资亮点之一就是有国际著名金融机构加盟。战略投资者会改善公司治理，会带来技术支持，会与我们一起来共同面对未来的市场风险，这些都是无形资产性质的收益。所以转让价格而言，也大大高出账面净资产”。     

为什么不去华尔街上市

2005年,政府在国有银行引进外资战略上做出了一些改变,其中最大的改变莫过于放弃国有银行海外上市的原定计划,并正式宣布外资入股中国银行业的上限不再局限于25%--此举引起中国国内一片指责声,认为"银行贱卖,将导致金融主权旁落".银行高管当然否定"贱卖论".但他们有苦难言的是:开放金融业大门,完全是因为国有银行到美国华尔街上市圈钱成了泡影,这才不得不改变战略,对外资银行来个"姜太公钓鱼,愿者上钩".     

中资银行掀"出海"并购潮

中资银行"出海"并购 10月25日,中国工商银行与南非标准银行联合宣布,双方已就股权交易和战略合作事宜达成协议.根据协议,中国工商银行将支付约54.6亿美元的对价,收购南非标准银行20%股权,成为该行第一大股东.     

"走出去"企业如何应对国家风险

企业"走出去"须对国家风险有清醒认识 尽管我们的企业在"走出去"后取得了一些成绩,但并不代表没有问题.商务部魏建国副部长在首届国家风险管理论坛报告会演讲时明确指出:我国企业"走出去",还存在一些比较突出的矛盾和问题,还面临着许多外部的风险.当前国际形势总体上是和平稳定,但恐怖主义、局部动荡、宗教和民族的冲突,各类突发事件不断发生.近年来,随着我国综合国力的提高,各种中国威胁论的论调不绝于耳,对中国存在着防范、猜忌等复杂的心理,对我国企业"走出去"形成了阻力.因此推动企业"走出去",在当前要处理好3个方面关系.     

保险公司视角下的"保险+期货"定价模型及其验证

"保险+期货"产品费率厘定不准确会导致项目的实际赔付率与预期赔付率出现偏差,造成不同主体间利益的不平衡,影响这一创新产品的良性发展.本文在预测农产品价格的基础上,将农产品价格数据特征及保险条款因素与"价格保险"的定价模型进行了耦合,通过Copula对存在关联关系农产品价格和产量分布进行了连接,结合目标价格、目标产量、保险条款改写"收入保险"定价模型的有关算法,优化了"保险+期货"产品的定价过程.验证表明,优化后的定价过程可以提升"保险+期货"产品的定价精度.此外,本文还对"不同于美式期权、欧式期权、亚式期权的'农产品期权'的定价",起始价格、预期平均价格在期权定价中的对接,历史数据特征、保险条款因素与期权定价模型的耦合,不同行权价格、不同期权类型、不同行权条件下的期权换算等问题进行了技术性探讨.     

控制权收益与上市公司控股权定价规则的异化

本文提出了"控制权收益异化股权定价规则假说",以解释上市公司控股权定价行为。该假说认为,获取控制权收益是并购方对控股权定价的关键考量因素之一,而正常生产经营收益在定价中的作用大大下降,这导致了上市公司控股权定价原则的"异化"。实证分析表明:在控股权的价格构成中,"壳"资源的价值非常重要;账面净资产与控股权价格正相关;净资产收益率与价格的正向关系不很显著;每股净利润与价格存在显著的负相关关系;控股权比例和股本规模与价格有很强的负相关关系。     

农村信用社股份制改革过程中的股权定价问题研究

在农信社股份制改革过程中,股权定价是各方利益相关者关注的核心点,股权定价是否合理直接关系到股份制改革的成败.本文通过对国内外股份发行模式及定价机制进行比较研究,并对中小银行股份定价方式进行剖析,以农信社数据进行检验,提出了农信社股份制改革过程中应采取的股权定价模式,为农信社股权定价提供参考     

"后股权分置"和新"两法"时期证券市场财务与会计展望

我国证券市场的股权分置改革有望今年年内基本完成,它标志着长期以来困扰我国证券市场的制度性矛盾将彻底消除,证券市场将进入“后股权分置时期”。同时,新修订的《公司法》、《证券法》(以下简称“两法”或新法)于2006年1月1日施行。上市公司财务决策和会计行为将处于回归正常的股权文化和逐步健全的治理环境中,公司财务与会计研究和实践都将面临一系列革新。一、证券市场的定价功能和权益估值恢复“本来面目”股权分置环境下,流通股与非流通股的定价基础、价格形成机制均不相同,严重扭曲了证券市场的定价机制,制约了证券市场资源配置功能…     

中国经济稳定增长是世界的福音

近年来,中国经济持续保持了较快增长的发展势头,引起国际社会广泛而高度的关注.一些人对中国经济和中国国情缺乏起码的了解,抑或是出于对某些集团(某些国家)利益的考虑,抛出了"中国威胁论"、"中国崩溃论"和"中国输出通货紧缩论"等等不符合实际也是站不住脚的议论.     

两轮"债转股"比较分析及商业银行策略研究

文章以我国1999年政府开始推出的第一轮"债转股"和2016年10月开启的第二轮债转股为研究对象,分析了两次债转股在背景、政策等方面的不同,本次"债转股"更加强调"市场化",主要看中的是企业的长期发展前景和盈利能力;参与不局限于四大资产管理公司之内,更加市场化和多元化.文章从资金来源、防范风险、政策战略方面分析了本轮债转股对商业银行的影响,并提出了相应的对策建议.认为商业银行应该积极应对这次"债转股"政策的实施,及早推出运作模式和资金量级等战略设想.     

掌声何时为银行改革响起来

一段时间来,国有商业银行改革引起广泛争议,其焦点在于目前的改革究竟目标明不明确?路子对不对?方式好不好?成本高不高?效果理想不理想.但表面上,则集中在引进境外战略投资者和海外上市是否存在股权贱卖现象等极富刺激性的话题上;是否贱卖的争论又上升到是否威胁金融安全的高度.关于银行改革争论可能还会继续下去,还会产生新的争论,其间种种看法,种种见解,或批评,或建设,或激情四射,或理性见长,将使银行改革长期成为人们关注的焦点.     

美联储支付系统定价体制对人民银行的启示

自1980年开始,美联储逐步建立其支付系统定价体系,对定价原则、定价方法等多项内容进行了系统的规范.在这个框架之下,美联储明确了以"成本同收法"作为支付结算服务的定价方法,充分考虑了支付系统投入等各类成本,并利用CAPM估算"股权资本成本率".美联储的做法.对于人民银行建立健全支付结算服务定价体制具有较强的参考价值.     

股权分置的解决方案研究

解决股权分置问题,核心是流通方式,关键是定价机制.解决股权分置必须处理好几个关键问题,即:股权分置解决方案的设计原则;非流通股流通的定价机制;非流通股流通的模式.在此基础上提出以缩股方式为主体,多种流通方式为辅的股权分置解决方案.