外资能否救赎中国A股上市公司？

<正>新年伊始,股市投资者就收到一份“利好大红包”。1月4日,商务部、证监会、税务总局、工商总局、外汇管理局五部委联合发布的一项股市新政正式登场。这份名为《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》(以下简称《办法》)的文件宣布自2006 年1月31日起允许外国战略投资者     

对中国股票市场消胀的思考及宏观分析

一、中国股市泡沫的形成股市泡沫是指对股市的过度投机需求,使其名义价格高于实际均衡价格所形成的膨胀性泡沫,我国股市泡沫的典型表现是市盈率居高不下,平均在60左右,有时甚至更高。(一)政府的功能错位是股市泡沫的行政根源一个成熟的股市,政府的功能是提供一个公开、公平、公正的环境和承担监管功能,但我国股市在成立之初,政府却把股市当作自己管辖范围内企业上市套钱的工具,千方百计地争额度,在上市企业的评审中把关不严,对股本的使用监管不力,造成上市股本的浪费和流失。(二)机构投资者坐庄操纵股市的行为和中小投资散户的投机心理是股市泡沫的重要原因中国股市成立的四五年中,股市对广大的中国投资者而言,是一个“钱生钱”的暴利的场所,庄家坐庄操纵股市,专家点评股市,散户跟风炒作是中国股市常见的运作方式,在成熟的股票市场,长线投资者应成为市场的主体,而我国股票的年换手率在500%～600%。平均持股期为2个月,而国外股票一般在1年,如此高的换手率,正是中国股市功能错位的表现——由配置资源功能转为谋暴利功能。(三)大量银行和企业资金违规入市或“合法”入市,流入二级市场“炒”作股市,是中国股市泡沫愈涨愈大的最根本原因中国的资本市场特别是股市在...     

如何看待美元汇率走势——美元贬值及原因分析

进入4月份以来，美元地世界主要货币汇率出现近年来少有的大幅下跌。本文分析了美元对主要货币大幅下跌的原因，指出美国连续会计假帐丑闻、经常帐户和财政“双赤字”、股市泡沫以及欧元区、日本的经济恢复是美元对这些地区货币贬值的主要原因。     

中国股市个体投资者羊群行为影响因素分析

中国股市投资者表现出显著的羊群行为,心理因素是投资者羊群行为产生的主要原因,情绪、股票历史收益率和股票规模等也是影响投资者行为的重要因素。本文利用我国股市个体投资者交易数据,对影响投资者羊群行为的因素进行了实证研究,探讨了我国股市个体投资者羊群行为的特征。     

基金业绩归因与投资者行为

本文以2006年1月至2016年12月中国64家股票型主动管理基金为样本,从基金净资金流变化的角度,检验了投资者决策与基金业绩结构的关系,以期更好地理解投资者行为。本文结论有:(1)整体上,投资者在衡量基金经理能力时,更关注原始超额收益率或只基于市场风险调整风险敞口,这可能与中国市场投资工具仍然不够充分、风险难以有效对冲有关;(2)机构投资者相比个人投资者对风险敞口的识别更严格;(3)简单模型的优势集中在市场波动低、投资者情绪高的时期;(4)除基金经理能力外,净资金流变化对市场风险报酬也很敏感;(5)从alpha的角度,我国基金市场仍存在“赎回异象”,可能与“处置效应”有关,仍需提升投资者对风险的认知,引导市场形成更加科学的投资观念。     

中国股市的当务之急

从2001年下半年开始，我国股市一直低迷。大家本来对2005年有一个憧憬，希望能看到一个开门红，但它却给了投资者当头一棒——在2005年的第一个交易日，股市创下了5年多来的新低。是什么原因造成了中国股市的持续低迷，中国股市下一步该如何发展呢?在前不久举办的“第九届(2005年度)中国资本市场论坛”上，专家们纷纷就此问题建言献策。     

中美股市收益率与投资者情绪联动性研究

本文基于投资者情绪的视角,选取2003年6月至2015年6月的数据,通过实证研究美国投资者情绪指数对中国股票市场收益率的影响及其背后的机制,得到四点主要结论:一、美国投资者情绪对中国股市收益率的影响总体是正向的,但存在"反转"现象,即美国投资者情绪会先对中国股市收益率有负向冲击,后转为正向影响。二、以2011年为临界点,美国投资者情绪传染所需的时间缩短,上述负向冲击的时间从3个月缩短到2个月,正向冲击的时间从2个月缩短到1个月。三、国际收支平衡表中的"证券投资负债"项目的规模越大,美国投资者情绪对中国股市收益率的影响力越强,表明资本流入和跨境资产配置是美国投资者情绪影响我国市场的机制之一。四、中介效应检验显示,美国投资者情绪可通过中国投资者情绪间接影响中国股市收益率,投资者情绪传染是美国投资者情绪影响我国股市的另一机制。     

房价预期与城镇居民家庭股市参与——理论探讨与微观经验证据

本文基于中国家庭金融调查数据,通过构建理论模型和实证检验分析了房价预期与家庭股市参与的关系,考察了行为金融偏差在房价预期影响股市参与过程中的作用,并根据背景风险、社会网络和户主特征进行异质性分析。结果表明:(1)房价上涨预期通过降低居民家庭的股票收益率预期和增加住房资产,进而降低居民家庭的股市参与概率和参与程度;(2)“心理账户”以及“有限关注”的存在显著弱化了房价上涨预期对家庭股市参与的负向作用;(3)房价上涨预期对股市参与概率和参与程度的负向作用在收入风险更高、健康状况更差、社会网络水平较低以及受教育程度偏低的家庭中更大。因此,稳定房价预期能够通过提升家庭股市参与,进而从需求角度促进股票市场的健康发展。     

社会变迁、风险规避与股权溢价之谜——来自晚清、民国与当代中国股票市场的经验证据

本文在收集和整理近百年中国股市、居民消费、人均GDP、物价指数和利率的数据的基础上,利用近代和现代中国的数据检验中国是否存在“股权溢价之谜”。研究发现:1888-1938年的近代股市投资者的风险规避系数在较为合理的范围之内。而中国当代股市和1939-1947年近代股市投资者的风险规避系数均大于一般合理的水平,即都存在“股权溢价之谜”,而且1939-1947年股市投资者的风险规避程度要大大高于当代股市投资者。本文分析认为,以全国战争和恶性通货膨胀为主要表现的社会动荡加大了近代股票投资的“背景风险”,从而使得这一时段投资者的风险规避程度和股权溢价都大幅增加。     

美林事件

证券交易黑幕揭秘 <人民日报>2002/04/16 两年前,美国持久不衰的股市牛市不仅使许多股市投资者成为百万亿万富翁,而且也造就了一批明星级的股票分析师.他们从隐蔽的证券公司研究后台走上电视屏幕、电台播音室和报纸杂志,获得了前所未有的名气.投资者对他们更是奉若神明,言听计从.随着美国股市大跌,股市投资者损失惨重,股票分析师对股票分析评级而引起的利益冲突已日益受到人们的质疑.曾以"网络先生"而闻名美国乃至世界的原美林集团证券分析师布洛杰特也被投资者起诉,最终不得不离开美林集团.     

牛市在哪里？

股市下跌总是触发反弹，并以缩量调整为基调。每次小反弹，都会引发人们对牛市即将到来的讨论、懂憬与向往。美国经济在沉沦中挣扎，但美国股市却反复创历史新高，身处长期熊市的中国投资者只能隔岸观“火”；一向暮气沉沉的日本股市，也在宽松货币政策刺激下大涨暴涨。     

"百年老店"正在股市孕育

一个成熟的股市与“百年老店”的不断涌现是成正比，那么，在中国股市正在走向成熟的进程里，相信中国股市的“百年老店”同样会越来越多地走入投资者的视线，股市的长期健康繁荣发展是可以预期的，投资者长期分享优质上市公司发展的成果也是可以预期的。     

外资能救赎A股上市公司吗

对意欲分享中国经济成长盛宴的海外投资者来说,参股上市公司无疑就成为一条快捷通道。新年伊始,股市投资者就收到一份“利好大红包”。1月4日,商务部、证监会、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇局五部委联合发布的一项股市新政正式登场。这份名为《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》(以下简称《办法》)的文件宣布,自1月31日起允许外国战略投资者购买A股,这是国家继合格境外机构投资者(QFII)实施之后的又一重大举措,有利于吸引境外长期资本的入市,并有利于激活和推动国内资本市场的并购重组,中国股市的大门由此对外资正式开启。…     

“百年老店”正在股市孕育

一个成熟的股市与“百年老店”的不断涌现是成正比，那么，在中国股市正在走向成熟的进程里，相信中国股市的“百年老店”同样会越来越多地走入投资者的视线，股市的长期健康繁荣发展是可以预期的，投资者长期分享优质上市公司发展的成果也是可以预期的。     

2011九大理财市场扫描

2011年对投资者而言并不是个好年份。在股市中沉浮十年的投资者在兜兜转转之后又回到了原点，“基民”则在一年的青黄不接中彻底变成了“饥民”，楼市的调控也让“炒房”的热度迅即降到冰点。     

企业过度投资与股价崩盘风险

实体经济的过热投资是否会导致股市出现“泡沫”进而引发股市的暴跌风险是当前学术界和实务界关注的一个焦点问题。本文以2004-2013年A股上市公司为样本,从微观层面考察企业过度投资对股价崩盘风险的影响,并从“代理理论”和“管理者过度自信”两种视角分析其背后的作用机理。研究结果表明:(1)企业过度投资显著加剧了股价未来的崩盘风险;(2)股东与经理人之间的代理冲突而非管理者过度自信是导致二者正相关的主要原因;(3)进一步的研究发现,企业过度投资对未来股价崩盘风险的影响具有长期性,且其对股价未来的暴涨不具有预测能力。本文的研究结论不仅丰富了股价崩盘风险、过度投资等相关领域的文献,对于如何抑制实体经济投资过热以降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定也具有重要的参考价值。     

“利好云集”操作指南

股市情况错综复杂,各种资讯层出不穷。单就政策对股市的影响来说。有时利空不断,个股跌跌不休,投资者纷纷割肉离场;有时“利好云集”,个股红红火火,投资者纷纷进场交易。     

投资者情绪、货币政策与股市泡沫 ——基于SV-TVP-SVAR模型研究

文章通过结合带有随机波动时变参数的结构向量自回归模型(SV-TVP-SVAR),研究投资者情绪、货币政策和股市泡沫三者之间的联动关系及其随时间推移而发生显著性变化。实证结果表明:投资者情绪、货币政策与股市泡沫之间存在很强的时变性和脉冲响应,在不同时期投资者情绪对股市泡沫的脉冲响应是反向变动的,而货币政策对股市泡沫的脉冲响应则是同向变动的。根据实证结果提出:发展机构投资者发挥媒体监督作用,引导投资者理性投资;货币政策应适当关注股价;合理控制货币供应量;防止股市泡沫。     

股市与楼市见底之争

自2011年以来,中国经济遭遇了国际经济周期下行、国内结构调整压力加大的双重挑战,楼市、股市也随之调整：楼市在限购、限贷政策和保障房政策的背景下,从投资到销售均有明显降温;A股和欧美股市相比亦明显疲弱,投资者信心仍然不足。但近期楼市、股市出现了一些回暖迹象,楼市销售节奏有所加快,股市也在跌破“钻石底”后悄然回升。当下股市、楼市已经见底了吗？对民众而言如何才能让财富跑赢通胀保值、增值呢？     

投资者风险态度与我国股票市场发展的联动效应

投资者的风险态度在一定程度上可以反映一个市场的成熟程度。对投资者在不同时期的风险态度与我国股票市场发展的联动效应的分析结果表明：1991～1996年期间,“利好消息”的冲击效应要大于“利空消息”;1997年1月～2005年6月,“利空消息”的冲击作用大于“利好消息”;2005年6月以来,“利好消息”的冲击效应大于“利空消息”。总的看来,1997年以来,我国股市投资者的风险态度还是以风险厌恶或风险中性为主,表明我国股市正趋于成熟。