关于市场操纵调查和起诉的国际比较

对市场操纵的监管是维护投资者利益的重要一环.近年来,随着新产品和新技术的发展,新投资者的不断加入,以及全球和跨市场交易的增加,跨边界和跨市场操纵的风险不断增加,操纵的手段不断花样翻新,所涉及的范围不断扩大,给各国监管者带来了严峻的挑战.本文对海外关于市场操纵调查和起诉的相关问题进行初步研究和分析,对市场操纵管制的规律和特征进行了总结.     

欧盟关于市场操纵行为的监管与立法实践

随着金融市场一体化的推进,欧盟加强了对操纵市场行为的监管.新的监管框架由<关于内幕交易和操纵市场(市场不当行为)的指令>以及欧盟委员会制定的一系列执行措施构成.监管框架的主要内容涉及操纵市场行为的定义及其监管范围、股份回购计划及安定操作的豁免以及主管机关的执行及合作等.     

欧盟关于市场操纵的定义及其特点

2001年以来,欧盟在市场操纵定义的立法方面取得了较大突破,逐步形成了独具特色的市场操纵定义.本文以欧盟指令为依据,从市场操纵的原则性定义、市场操纵的征兆以及被许可的市场行为等三方面分析欧盟关于市场操纵的定义及其特点,并为我国定义市场操纵提出相关建议.     

期货市场操纵行为判别与预警

本文以我国期货市场中硬麦WT101与WT309两个疑似操纵案例为样本，应用面板数据处理技术，构建了一个多变量判别分析模型。结果表明模型能够很好地刻画出期货操纵行为的特征，模型预测正确率达到88．89％，在被操纵合约交割之前2个月，模型能持续地发出报警信号，给监管者足够的时间处理操纵风险。同时，本文应用Logistic回归分析结果表明，期现货价差与总持仓量等单变量也具有较好的预警效果。     

现货市场与衍生品市场跨市监管研究

随着国内金融衍生品市场的逐渐兴起，发生在现货市场和衍生品市场的操纵更加难以发现，这种操纵对市场的危害性更大。本文通过研究现货和衍生品跨市场价格操纵现象，并借鉴成熟市场的监管措施，从法律法规、合约设计、日常监管、跨市场信息共享和联合监管、跨市场危机处理程序等角度提出了建议，希望能对国内跨市场监管提供借鉴。     

商品期货市场操纵的监管:美国CFTC的经验和借鉴

上世纪90年代,中国期货市场曾深受市场操纵问题的困扰,后随着1998年的市场整顿逐渐被规范,但这并不意味着市场操纵已离我们远去。基于此,本文通过对CFTC市场操纵方面的研究,试图为我国期货市场的发展提供一些借鉴。     

市场操纵：最新研究进展

操纵的策略和目的不同,对市场和各种交易者的影响也不尽相同.有证据表明,监管和规则的制定能够有效地抑制操纵的发生.本文对市场操纵的定义、类型、最新理论和实证研究进展进行了全面、系统的综述,对美国的市场操纵进行了分析.     

澳大利亚关于市场操纵的认定及处罚

澳大利亚联邦<公司法>和<澳大利亚证券与投资委员会法>的颁布,确立了澳大利亚对市场操纵行为监管的基本法律框架.本文对澳大利亚市场操纵的认定、监管体制、调查与处罚机制进行了初步研究,总结出澳大利亚市场操纵监管的规律和趋势,以期对中国证券市场的监管实践提供有益的经验.     

高频交易与操纵市场

高频交易是资本市场上金融科技迅速发展的产物,是一种采用托管等低延时通信技术,通过高速信息处理,运用多个算法程序实施日内频繁交易的自动交易系统。尽管高频交易具有提供市场流动性、加深市场深度的积极意义,但也存在放大市场波动、为交易而交易且容易导致滥用市场交易优势的操纵行为。比较目前欧美对高频交易的监管实践,幌骗、试单、扰乱交易行为以及滥用市场成为高频交易操纵市场的主要手段。立足于我国现实,对集中于期货市场的高频交易应加强监管,完善透明、及时、公开的市场报价机制,明确涉及高频交易操纵行为的判断指标体系。     

上市公司股份回购中操纵市场行为认定与豁免探讨

上市公司以竞价回购方式回购社会公众股份,通常会产生正向股价效应。这一股价效应是否可以理解为发行公司对自身股价的操纵存在疑问。从操纵市场一般原理分析,答案似乎是肯定的;而从竞价回购自身的特点来看,法律似应对其给予更多的宽容。为协调这一冲突,我国法律应区分三个地带分别进行规制。具体而言,应引入竞价回购的"安全港",创建"白色地带";慎用操纵市场责任,缩减"黑色地带";配置"安全港"之外竞价回购的系列规则,武装"灰色地带"。     

欧盟对市场操纵的监管及启示

反市场操纵是证券市场监管的重要环节之一.2003年以来,欧盟专门制定了一系列针对市场失当行为(内幕交易和市场操纵)的法律规范,对市场失当行为搭建了较为全面的监管框架.本文从市场操纵认定标准、行政执法体制和市场操纵的预防措施等方面,对我国和欧盟的市场操纵监管进行比较,并借鉴欧盟的相关经验,对我国市场操纵监管提出建议.     

德国市场操纵证明之研究

市场操纵是证券市场主要违法类型之一,是证券监管机关重点打击的对象之一.证明是连接操纵行为事实与法律责任的核心环节,在执法实践中具有极其重要的意义.本文以德国相关法律、法规命令和判例为基础,从行政执法层面对德国的行政证据制度和市场操纵的证明机制进行了深入研究,总结提炼出德国市场操纵证明的一般原则和主要特点,以期为我国证券执法提供有益借鉴.     

市场操纵过程中低贝塔系数现象研究

本通过实证研究发现了一种能够反映股价偏离大盘的指标——贝塔系数。当操纵持有相当多的股份时，总是试图通过交易影响股价走势，股价涨跌受大盘涨跌的影响相对较小，从而导致低贝塔系数现象。低贝塔系数期间个股市场表现好于大盘，从低贝塔系数恢复到正常过程中差于大盘，展示了从控盘到大幅减持期间股价和贝塔系数的协同变化关系。     

股指期货市场操纵与价格发现功能的关系研究

股指期货市场操纵会影响股指期货市场的价格发现功能,同样地,股指期货市场的价格发现功能也会影响股指期货市场的操纵行为。本文在理论探讨的基础上,利用股指期货主力合约及对应的沪深300指数高频数据对市场操纵行为进行实证分析。研究结果表明,当操纵嫌疑只存在于期货市场时,股指期货市场的价格发现功能将会减弱;当操纵嫌疑存在于期货、现货两个市场时,股指期货市场的价格发现功能相对会增强。而且,当股指期货市场价格发现功能较强时,市场操纵的难度和成本都将下降。当前中国股指期货市场的操纵行为可能主要局限于某些个别的、离散的交易日内,系统地通过操纵现货指数来操纵期货市场的可能性较低。     

美国证券市场操纵认定标准研究

操纵在美国证券立法中没有明确的定义,执法和司法中以及学术界虽然都试图对操纵进行界定,但由于证券市场的复杂性,操纵行为的认定始终存在着很大困难.美国规范市场操纵行为的法律框架包括1933年证券法第17条,1934年证券交易法第9条、第10条以及证监会的相关规则.由于这些规定非常原则,对美国操纵行为认定标准的研究必须根据法院在不同时期所做出的判决进行.总体来说,经过一百多年的司法实践,美国的认定标准基本清晰,可供我国在修订证券法和执法、司法实践中参考.     

我国证券市场内幕信息操纵行为理论研究

构建基于我国证券市场内幕信息操纵的数理模型,通过分析内幕信息操纵期间不同市场参与者的交易策略,得出他们的获益情况。研究结果表明,内幕信息操纵者并非一定获取正的操纵收益,其存在操纵失败的可能性。内幕信息的精度、正反馈交易者"追涨杀跌"的倾向等是影响不同市场参与者收益的重要因素。最后,有针对性地提出抑制内幕信息操纵行为的对策。