对赌协议中的成本分析与决策

对赌协议在西方国家经济活动中是一种高风险高收益的投融资手段，它一方面能使投资方获得高额的回报．另一方面也给融资方实现快速发展提供了契机。但是投资和融资双方的风险构成、成本构成和收益构成以及双方实现共赢的策略，是值得深思的问题。本文综合国际对赌协议的状况．针对我国现有对赌协议的签订和执行情况．对对赌双方的成本和收益进行了分析和探讨．     

浅析“对赌协议”在我国的实践探索

"对赌协议"作为资本市场的舶来品和新鲜事物,在我国资本市场的受捧度不断提升。"对赌协议"可以保护投资人的利益,同时能够使融资方及时获取资金,若利用得当能够取得显著的共赢效果。目前由于实践操作结果中"对赌协议"的利益大多偏向保护投资者一方,使得众多市场主体在面对"对赌协议"时心存忧虑,"对赌协议"在我国仍未成为一种正式的制度设计。研究"对赌协议"的案例和实践操作,对于提高我国上市公司质量,有效规避"对赌协议"中的法律风险,将有极为现实的指导意义。实践操作中如何规避"对赌协议"中的法律风险,谋求"对赌协议"参与主体的共赢,还有待不断探索和总结。     

“对赌协议”中的风险及其防范

一、引言对赌协议，即“估值调整机制（Valuation Adjustment Mechanism（VAM））”，是指投资方与融资方在达成融资协议时，对于未来不确定的情况进行的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。对赌协议实质上是期权的一种形式，是带有附加条件的价值评估方式。     

附有对赌协议的股权投资业务会计处理思考

随着我国资本市场的快速发展,私募股权投资业务也得到了快速发展,私募股权投资业务想在保证资金安全的前提下获取保底收益的可能性会附有对赌协议.目前,我国针对对赌协议的会计处理尚还未形成统一的会计处理指南,实务中相关会计处理存在较大的分歧.本文拟结合现行的会计准则对附有对赌协议的股权投资业务的会计处理进行梳理,并结合实务案例进行分析探讨,针对性地提出意见和建议.     

股权回购对赌的会计处理探讨

正对赌协议(VAM)是融资方与投资方在达成融资协议时,对于未来的不确定事项做出的事先约定,约定条款即对赌条款通常是融资方的财务业绩或非财务业绩。当条件成就时,投资方有权要求融资方(融资方的控股股东、融资方管理层)对其进行补偿;当条件不成就时,融资方(融资方控股股东、融资方管理层)有权要求投资方进行补偿。在大额投资或创业投资中,投资方(一般为战略投资者)为了保护其自身利益,通常在签订投资协议时,要求与融资方、融资方管理层、融     

一种创新性的融资安排:对赌协议

对赌协议是指投资方和企业出于对企业未来前景的不确定性,为确保各自的利益而设定的财务契约,它有助于投资者在一定程度上锁定投资风险,确保投资收益,是投资者与经营者之间的一种激励与约束性的制度安排。本文通过剖析永乐电器与摩根士丹利的对赌案例,从中总结经验与教训,希望能为我国企业海外融资中对赌协议的签订提供一些建设性意见。     

一种创新性的融资安排:对赌协议

对赌协议是指投资方和企业出于对企业未来前景的不确定性，为确保各自的利益而设定的财务契约，它有助于投资者在一定程度上锁定投资风险，确保投资收益，是投资者与经营者之间的一种激励与约束性的制度安排。本文通过剖析永乐电器与摩根士丹利的对赌案例，从中总结经验与教训，希望能为我国企业海外融资中对赌协议的签订提供一些建设性意见。     

浅谈盈利补偿协议与对赌协议的区别

对于盈利补偿协议和对赌协议,目前国内相关的制度文件中没有给出明确的定义。笔者认为,盈利补偿协议是在定向增发中,由上市公司和盈利承诺方签订的,以注入上市公司的交易标的资产或上市公司的经营业绩承诺的完成情况为依据,通过股份或现金支付来调整上市公司和盈利承诺方之间经济利益的契约。对赌协议是指投资方与融资方签订,从属于投融资协议,以融资方未来一定年度的事项承诺为基础,旨在根据事项承诺完成情况对融资方企业估值进行调整的一种合意机制、一种财务工具和双赢互利的制度安排。可以看出,盈利补偿协议具有对赌协议的某些特点,但是两者也有较明显的区别。     

“对赌协议”的经济学研究

为研究企业并购过程中所广泛使用的“对赌协议”经济学本质及其影响,基于合同经济学与机制设计理论,以激励理论为核心,建立了投资方进行“对赌条款”设计的决策分析框架。探讨并对比了完全信息、不完全信息以及存在有限责任制等情形下“对赌协议”的Pareto有效性及其最优激励方案。结果表明：当企业管理层的风险偏好是中性的时候,“对赌协议”是一种能够有效保护投资者收益和激励管理层的最优制度安排。这一分析框架很好地解释了现实案例中所涉及的投融资双方的行为以及收益分配结果。     

基于对赌协议的商誉减值风险防范的有效性研究 ——以利欧股份并购智趣广告为例

我国并购市场在近年来越来越活跃,交易金额和数量在提高.许多企业为了防范并购可能产生的巨额商誉减值风险,通常会在并购交易中引入对赌协议.结合并购市场的新动向,对并购活动中运用对赌协议防范商誉减值风险的有效性进行案例分析.通过选取利欧股份高溢价并购轻资产企业智趣广告这一并购事件,研究发现,双方签订的对赌协议条款设计并未考虑...     

浅谈对赌协议及其应用

对赌协议又叫价值调整协议（VAM：Valuation Adjustment Mechanism），是一种特殊的投资和融资手段。自从蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联三家国际投资机构签订对赌协议一举取得成功以后，我国兴起了一股前所未有的对赌协议签订热潮．先后有雨润与高盛、徐工与凯雷、永乐与摩根士丹利及鼎晖等签汀了对赌协议。对赌协议在我国资本市场的运用已日渐广泛，尤多见于国际企业对国内企业的投资中。实际上，对赌协议是一柄双刃剑，一方面能给投资者带来高收益。为融资者提供巨额资金．另一方面也带来了较高的投资和融资风险。     

对赌协议：设计、应用与法律透视

对赌协议是一种特殊的投资和融资手段。自从蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联投资等投资银行签订对赌协议取得双赢以后，对赌协议在我国企业融资中受到前所未有的关注。实际上，对赌协议是一把双刃剑，一方面能给投资者带来高收益，为融资者提供巨额资金；另一方面也会带来较高的投资和融资风险。而且，随着证监会对签订有对赌协议的企业IPO审核监管趋严，对赌协议这一融资手段受到的外界争议也越来越大。对赌协议可以在哪些方面发挥积极作用？一旦对赌协议约定的情况出现，如何履行以使投融资双方实现最优收益？从目前的司法实践来看，什么样的对赌协议在我国具有法律效力？这些都是需要融资企业关注的问题。本期专题--“对赌协议：设计、应用与法律透视”为读者带来这样一组文章：刘华透视了对赌协议的性质，从融资角度和股权激励角度探讨了对赌协议的设计和应用；吴冬才分析了股权调整型对赌协议履行时涉及到的会计、税务和法律问题，提出了合规的、符合合同主体各方利益的履行思路和建议，并被投融资双方接受；余应敏透视了对赌协议为何备受中小企业青睐，指出其中的风险需要正视；陈靖忠等从司法实践的视角分析了以往涉及对赌协议的典型司法判例，就对赌协议的法律性质和法律效力进行了探讨。编者以为，对赌协议在一定程度上可以解决资金饥渴企业的燃眉之急，但是未来的不确定性是将企业带入天堂还是泥潭深渊无法预知，故企业负重前行不如苦练内功、提升价值；同时对赌协议是市场化的产物，目前我国尚缺乏有关对赌协议明确的成文法规，监管层应该尽快研究发布对赌协议条款的负面清单，推动对赌协议司法解释的出台，尽早明确其法律依据。只有这样，对赌协议在企业中的应用才能更加透明、健康。     

浅析创业板市场中对赌协议之合法化

伴随着创业板市场的酝酿推出、正式启动,对赌协议逐渐为广大投资者所熟知,并引发各种争论。通过对对赌协议的利弊分析,认为应当辩证看待对赌协议,承认其合法性,充分发挥其积极作用,以促进我国创业板市场的成熟与繁荣。     

高风险激励下的对赌协议及应用

对赌协议是一种特殊的投资和融资手段,自从蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联投资等投资银行签订对赌协议一举取得成功以后,我国兴起了一股前所未有的对赌协议签订热潮,先后有雨     

对赌协议的经济决定因素

本文使用2014年与上市公司相关的620家收购协议作为研究样本,运用逻辑回归的方法对对赌协议的经济决定因素进行讨论。发现对赌协议的经济决定因素所体现的信息不对称性是对赌协议存在的重要原因。结果表明,研发强度(RD)、收购方双方所处行业不同(Crs Ind)与收购方规模(size)与对赌协议存在的可能性显著正相关,而被收购方为非私有(Pri)与对赌协议不存在显著相关性。     

对赌协议中金融工具分类的改进与建议

伴随着各类私募股权投资的多样性,对赌协议的应用导致企业的股权融资性质发生了变数,同时对赌协议所约定的事项存在一定或有性,而目前我国的相关会计准则并未对其会计处理进行明确的规范,导致企业对融资时对赌协议的会计核算面临了诸多的不确定性,从而在一定程度上降低了企业会计处理的准确性.本文以现行会计准则为出发点结合实际案例,通过理论分析与案例分析试图建立一套完整的对赌协议初始确认前的分类流程,以期指导实务工作者并为相关会计准则的完善提供一定的参考.     

企业合并中附有对赌协议的会计处理探析

随着并购重组市场逐渐升温，国内企业开始选择对赌协议方式以促进企业合并公平交易、规避风险的同时实现合并双方共赢，但由于我国会计准则对此规定暂不明晰，导致相关会计处理不准确、不可比。因此，本文主要从《金融工具》及《或有事项》准则与提升会计信息质量角度出发，探析企业合并中附有对赌协议会计处理的不完善之处，期望为相关部门完善准则与指南提供针对性意见及建议。     

上市公司定增重组业绩对赌的不公平性及完善

本文对近期上市公司定向增发收购标的资产过程中业绩对赌协议进行了分析,发现目前比较流行的业绩对赌条款存在多处对标的公司股东显失公平的做法.虽然这些不公平做法短期会剌激上市公司股价上涨,但会在一定程度上阻碍我国资本市场对社会资源的配置效率,不利于上市公司做大做强.而消除这些不公平做法,需要从恢复真正对赌关系和修正业绩补偿金额的计算公式两方面着手解决.     

对赌协议与企业财务绩效的关系分析

对赌协议在蒙牛乳业的成功运用与其在永乐的失败实践引起了社会各界对对赌协议这一新的金融工具的议论纷纷,对赌协议对企业的发展究竟是起到促进作用比较大,还是会将一个企业拖入泥潭？本文从分析对赌协议的实质出发,通过案例分析揭示对赌协议对公司的影响,探究对赌协议与财务绩效的关系。     

浅谈企业私募股权融资对赌协议

中小企业资金短缺是企业面临的最大瓶颈,私募股权融资不仅可以给中小企业带来资金,还具有提升经营管理水平、提高知名度和影响力、帮助企业成功上市等作用,成为破解中小企业融资难的有效途径。但是作为投资方为保全利益最大化,伴随而来的"对赌协议",其强大压力可能将企业引向非理性的扩张的风险中。