非有效市场融资与上市公司监管

以有效市场理论及信息不对称理论为基础的上市公司监管,着眼于通过加强信息披露,改善信息不对称来提高资本市场的有效性。现实资本市场的运行表明,投资者与公司经理人都可能存在非理性行为。非理性市场上的公司融资不能自动地带来资本资源的有效配置。本文基于市场非理性假设,构建了上市公司融资行为模型,并对上市公司监管提出了若干框架性的思路。     

从行为金融视角看企业的投融资决策

对于现代企业而言，投融资决策已成为企业管理决策中的重要组成部分。西方主流经济学一般基于资本市场有效性的假设来探讨企业的融资方式和投资决策，但其并不能完美地解释现实情况中的企业投融资行为。行为公司金融理论则放松了有效市场假说的前提条件，其着重考察资本市场条件对于企业投融资决策的影响，即理性的经理人面对非理性的市场时会如何做出投融资决策。此外，行为公司金融理论还考察了若经理人自身也有非理性情绪，这将如何影响企业的投融资行为。     

管理者非理性与企业融资行为的实证研究

负债比例和债务期限是企业融资决策的重要内容。运用行为公司金融的理论和最新成果,对企业管理者广泛存在的非理性特征和行为方式是否对企业融资决策产生影响进行实证检验。结果发现,以过度自信为代表的管理者非理性认知和行为偏差的确影响了企业的负债比例决策和债务期限结构决策,过度自信的管理者通常选择更高的资本负债比例,而且更倾向于采用短期负债进行融资。该结果可以更好地解释资本市场不完善和经济体制转轨阶段中国企业的融资决策行为。     

行为金融学视角下的上市公司融资行为分析

分析我国资本市场制度性缺陷和上市公司治理结构缺失,得出了资本市场弱势有效的结论,揭示了上市公司的股权融资偏好是在投资者非理性和资本市场弱势有效情况下的必然结果,指出只有对资本市场和上市公司治理结构给予合理的制度设计,才能改变目前畸形的融资结构,提高资本市场资源配置效率.     

行为金融学视角下的上市公司融资行为分析

分析我国资本市场制度性缺陷和上市公司治理结构缺失,得出了资本市场弱势有效的结论,揭示了上市公司的股权融资偏好是在投资者非理性和资本市场弱势有效情况下的必然结果,指出只有对资本市场和上市公司治理结构给予合理的制度设计,才能改变目前畸形的融资结构,提高资本市场资源配置效率.     

关于行为公司财务中投资行为的文献综述

行为公司财务将两种非理性引入到研究当中,即投资者及分析家的非理性和企业管理者的非理性,虽然对传统的有效市场假设有很大的出入,但是更加贴近真实地市场环境,因此对公司财务决策中的许多异常行为非常有解释力.本文就这一领域研究进行了梳理,着重总结了投资者情绪的研究以及投资者情绪对投资决策影响的研究成果,对现有研究的主要贡献、关键问题、政策含义进行了比较系统的阐述,以利于更好的理解企业的投资行为、提高投资效率、完善公司治理,为更好的理解企业投资行为完善企业投资决策机制和管理机制提供有益的借鉴.     

有效资本市场学说与企业外部融资

资本有效市场假说是现代财务学的理论基石之一,它是联系财务管理与金融市场的基本纽带,是企业融资的基本前提,同时指导着企业融资的实践活动.由于企业对有效资本市场理解不深,不能发挥有效资本市场对企业融资的本能作用,造成企业一些徒劳的行为.通过分析有效资本市场对公司外部融资的影响,来进一步了解在资本市场有效的情况下,如何规范企业的融资行为,提高公司整体效益,反过来又增强市场的有效性.     

投资者非理性对公司的并购融资行为影响分析

投资者非理性对公司的并购或者融资行为会产生一定的影响,文章通过对投资者非理性模型的假设、基本内涵分析;并对公司并购融资、并购原因、并购投资支出等相关理论基础及理论模型分析投资者非理性行为对公司并购融资的影响。     

行为金融理论对有效市场假说的反思

有效市场假说是传统金融理论的基石，它有三个逐渐放松的基本假定：一是投资者是理性的：二是如果投资者并非完全理性，证券市场仍然是有效的；三是即使一些非理性投资者具有相同的行为方式，证券市场依然是有效的。20世纪90年代在西方国家兴起的行为金融理论，从心理学角度对投资者行为做了深入研究，并对有效市场假说进行了全面反思，认为投资者行为并非是理性的，证券市场也并非是有效的。     

不确定条件下企业资本结构研究及现实意义

资本结构理论是现代金融理论的重要基石之一。经典的资本结构理论以有效市场为基础,忽视了不确定性对企业融资行为的重要影响。把不确定性纳入企业资本结构模型研究,讨论了在不确定性环境下,如何通过资本结构的优化,实现企业价值最大化,对中国公司融资行为实践有重要的现实意义。     

机构投资者行为与市场波动性和有效市场假说

机构投资者行为是造成市场波动性异常的主要原因，但是并不能因此而否定市场有效，机构投资者行为在反馈效应和知情者下注效应中起着决定性的作用，而这两种效应会对市场波动性产生两种截然不同的影响，非理性的投资行为会削弱市场有效性，而当非理性的投资行为被抵抵消销后，市场的有效性会得到增强。     

有效资本市场中的财务报表披露及分析

有效资本市场赋予了财务报表信息新的意义。财务报表信息披露的目的在于，向证券市场的参与者提供信息，形成有效市场，取消内幕信息，从而对投资者的决策行为产生影响。有效资本市场要求财务报表必须将有用的、相关的、可靠的信息，及时、充分地加以披露。     

中国资本市场的检讨:一个SCP框架的分析

中国资本市场金融品种单一、市场体系缺乏统一性和层次性、市场实行严格管制等结构特征,决定了资本市场行为主体筹资者以圈钱为目的的融资需求膨胀、投资者的投资行为投机化,最终导致中国资本市场资金使用效率低下、企业管理优化动力不足、二级市场价格信息失真.基于对上述问题的分析得出结论,中国资本市场的系统性改造需要一整套互补性制度安排做出保证.     

会计信息透明度问题产生的经济后果

会计信息透明度较低会带来严重的经济后果。文章利用博弈论、CAPM模型、统计分析等方法研究发现,会计信息透明度与股价偏离程度和波动性、资本成本、社会经济成本呈负相关关系。会计信息透明度降低到一定程度,股价波动性风险增加、融资成本增加、社会经济负担增加,依此形成恶性循环,最终将影响投资者决策,扭曲市场交易行为,降低资本市场效率,甚至导致市场失效。因此,会计信息透明度问题是资本市场亟待解决的核心问题。     

风险厌恶管理者外部权益融资偏好实证分析

基于行为公司金融非理性管理者的研究范式,构建投资者理性、管理者风险厌恶分析框架下的融资决策模型,利用风险厌恶指数的风险厌恶量度指标,对2000~2004年间道琼斯中国88指数企业样本的面板数据,采用多元线性回归和Logistic回归方法进行实证分析,考察风险厌恶管理者的资本结构决策行为。研究发现,在控制其他变量的前提下,管理者风险厌恶指数与企业负债水平呈显著的负向关系,管理者风险厌恶程度越大,选择债务融资的可能性越小,风险厌恶的管理者存在外部权益融资偏好。     

进军ADR:开辟我国企业在美国资本市场筹资的新途径

ADR使得非美国公司在美国资本市场的融资和美国投资者的境外投资简便易行。中国企业通过ADR进入美国资本市场具有广泛的可能性和重要意义。本文就我国企业进军ADR资本市场提出了若干建议。     

我国新股发行改革的动态路径与特征——基于演化博弈视角

2009年6月证监会启动新股发行改革,直指“市场化”目标,新股发行市场投资者问的竞争博弈加剧。基于演化博弈视角,引入噪声交易理论,刻画我国新股发行市场投资者理性行为与非理性行为的动态变化,模拟市场变动的理论演化路径,应用新股发行市场的月度数据做实证检验,验证演化博弈模型的理论路径与现实相符,最后,结合演化博弈模型动态路径与实证结果来总结新一轮新股发行改革的特征,指出市场化改革提高了新股发行市场的理性程度,一定程度上抑制了市场非理性行为,而新股发行的信息揭示与风险提示将是下一阶段改革的重要目标。     

基于财务信息的投资者决策行为研究

随着我国证券市场的发展和完善，投资者的数量增多，投资者的决策行为对资本市场的有效性和市场经济的发展起着重要作用，而财务信息作为投资者决策的主要依据在其决策行为过程中起着举足轻重的作用。本文阐述了财务信息的质量问题和对投资者决策行为进行了研究，并对财务信息与投资者决策行为的相互作用进行了分析。     

股权众筹的法律规制 ——基于信息不对称的思考

股权众筹降低了金融市场的门槛,为"草根"投资者投身金融市场拓宽了投资盈利渠道,也给成立之初的中小企业创造了融资机会.但是信息不对称问题在股权众筹中体现得尤为明显,导致优质发行人的被迫退出、投资者的非理性决策行为及道德风险.规制股权众筹要秉持便利融资与保护投资者的理念,跳出公募与私募二分法的法律定位,探索一种新型股权众筹三分法框架模式.采取小额发行豁免的规制路径,针对融资者、投资者、股权众筹平台进行具体的制度构建,解决信息不对称带来的负面影响,促进股权众筹市场的健康有序发展.     

管理者过度自信与企业投融资决策研究述评

新兴的行为公司财务学将管理者非理性纳入企业财务决策研究视角,弥补了传统理论的缺陷,为传统理论研究注入了新的生命力。回顾管理者过度自信内涵和心理学证据,简要分析管理者过度自信产生原因,归纳已有的过度自信度量方法;阐述和总结管理者过度自信对公司投资和融资的影响。通过对现有研究的梳理和分析,以便更好地解释企业管理者投资、融资行为,提高企业的财务决策效率。