上海股票市场资本资产定价模型的实证研究

本文随机抽取2009年11月30日至2012年11月30日期间上海A股100只股票来探究上海资本市场交易数据对资本资产定价模型(CAPM)的适用性。结果发现:在这一期间,上海资本市场股票组合的平均超额收益率与其系统风险之间并不存在显著关系,基本不符合CAPM;非系统风险因素对模型的解释力度较大。最后,笔者结合中国股市,作出了可能的解释。     

深圳B股市场有效性分析

根据资本资产定价模型(CAPM),针对深圳B股市场2002年1月至2004年12月这一段时间的交易数据,利用横截面统计回归的方法对深圳B股的市场β值、流通市值、市盈率、账面/市场价值的比率四个因素与股票收益率之间的关系进行检验,结果是收益率与流通市值的对数、市场β值、市盈率、账面/市场价值比率的对数均呈负相关关系,这表明,深圳B股市场是非有效的.进而分析了深圳B股市场非有效的原因,并对强化深圳B股市场效率提出了一些建议.     

风险、收益和均衡的实证检验：基于上海A股市场

资本资产定价模型从诞生之日起就处于金融理论研究的前沿，同时这一理论也一直存在着很多争议。作为一个新兴的资本市场，资本资产定价模型在中国股市是否具有有效性，证券风险、收益之间又具有怎样的关系？本文采用Fama-Macbeth检验法，选取2004年1月至2009年12月为样本时间跨度，对上海证券市场A股的数据进行实证分析，来研究风险、收益与股票的定价行为之间的关系，以试图对上述问题做出回答。     

资本资产定价模型与风险中性定价理论的比较

资本资产定价模型只考虑系统风险,并假定非系统风险可以通过多样化消除。资本资产定价模型是在真实世界中给风险资产定价。风险中性的世界是一个假想的世界,在风险中性世界中所有风险资产的预期收益率等于无风险收益率。资本资产定价模型可以用无套利方法得到。     

广义有效资本市场:经济学理论新视野

广义有效市场假说用价格的分析引子来表示风险资产的收益,并把风险的定义复原为资本的耗散程度,从而用耗散资产定价模型(DAPM)来替代资本资产定价模型(CAPM);市场效率可以用给定市场的资本效率吸引子与其均衡市场的资本效率吸引子之间的比率来进行评价。     

资本资产定价模型在沪市拟合程度检验

资本资产定价模型是现代金融理论的重要基础,从一开始就处于金融理论研究的前沿。利用标准资本资产定价模型对从沪市选取的32支股票进行实证分析,得出的结论是：资本资产定价模型仍然不完全适合当前上海的股票市场,系统风险所占的比重不大,非系统因素起很大的作用,表明广泛运用投资组合会有良好的前景。     

中国上市公司资本资产定价问题研究

本文以上海股票市场价格为代表对资本资产定价问题进行研究,目的是检验风险和收益的关系是否符合资本资产定价模型。结果表明,上海股票市场风险和收益关系并不如资本资产定价理论所预期的那样,系统风险并非是决定收益的惟一因素,尚有其他因素影响股票收益率。用总股本、可流通股占总股本的比例和净资产收益率分别进行检验,发现可流通股占总股本的比例是决定收益的因素之一,这说明当代西方经济理论中的资本资产定价模型不能解释中国的现象。     

资本资产定价模型CAPM在上海股市中的实证研究

我国股票交易所成立于上世纪90年底,在这二十多年来发展迅速,期间对CAPM在我国股市的适用性研究分析不断。本文首先对资本资产定价模型进行简要介绍,然后选取了上海股市的20支股票进行实证检验。结果发现:这20支股票的系统风险对股票预期收益率的解释能力尚可,股票收益率对系统风险的补偿程度较高,系统风险在总风险所占比重较大。也可以说,我们得到了这样一个结论:CAPM理论适用于上海股票市场A股。最后,针对研究结果,本文总结了过程中出现的问题,以便为我国找到最合适的理论模型。     

套利定价模型对上证B股的实证检验

我国在1990年代初建立了B股市场,之后又在2001年2月向境内居民开放,开始逐步走向成熟,但由于受规模、经验和硬、软环境等各方面条件的限制,仍然还存在着许多不够规范、阻碍其健康发展的地方。因此,本文将应用现代证券投资组合理论．对上证B股的资本资产定价是否符合套利定价模型进行实证检验和分析,以便为深入研究我国B股市场,探讨其未来应发展的方向提供重要依据。     

风险收益原理辨析

回顾马柯维茨的资产组合理论和夏普的资本资产定价模型这两个经典理论，对学术界关于风险收益原理存在的误解进行了澄清，并对风险收益原理进行了重新表述。     

证券市场定价模型及风险分解实证研究

本文采用近11年中国股票季度交易数据和公司年度财务数据,比较了资本资产定价模型、两贝塔资本资产定价模型和四贝塔资本资产定价模型对中国股票市场的解释力差异,在综合考虑多种＂异象指标＂的基础上,得出拓展的四贝塔资本资产定价模型对中国股市更有解释力。本文还分析了中国股票市场的风险来源和构成,以及股票收益和风险的关系。实证结果表明,中国股票市场的风险主要由投资者情绪和贴现率冲击决定。     

中国证券市场的三因素模型分析

由法码和佛伦奇提出的三因素模型被认为比传统的资本资产定价模型更好地描述了横截面股票价格行为,该模型认为除市场风险外,与规模和帐面市场权益相关的两个其它的基本风险在股票定价中起到了重要作用。基于这个模型,我们分析了我国证券市场的资产定价问题。结论认为,三因素模型在我国不能成立,而且,一个包括市场风险和与规模相关的其它风险因素的三因素模型较好描述了横截面股票价格行为。     

中国证券市场的三因素模型分析

由法码和佛伦奇提出的三因素模型被认为比传统的资本资产定价模型更好地横截面股票价格行为,该模型认为除市场风险外,与规模和帐面市场权益相关的两个其它的基本风险在股票定价中起到了重要作用。基于这个模型,我们分析了我国证券市场的资产定价问题。结论认为,三因素模型在我国不能成立,而且,一个包括市场风险和与规模相关的其它风险因素的三因素模型较好描述了横截面股票价格行为。     

资本资产定价模型在上海股票市场的实证检验

由威廉·夏普等人提出的资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论发展的重要里程碑,对于中国这样一个新兴的资本市场来说,CAPM模型是否有效还需要进一步地实证研究和检验.文章以上证综指2002年已上市的20支权重股为研究对象,进行时间序列和横截面回归分析,最后得出结论:CAPM模型在中国证券市场并不完全适用,股票收益率受系统性风险的影响较弱,而受非系统性风险的影响较强.     

我国证券市场公司特质波动能够被定价吗——基于“非资产定价模型分解法”的测度与检验

根据我国A股市场数据,运用非资产定价模型分解法将个股风险分解为市场风险、行业层面风险和公司特质风险,并通过实证检验得出如下结论:(1)从1995年到2010年的15年中,我国证券市场的平均公司特质风险经历了下降和上升的U型趋势,并且时间序列平稳;(2)公司特质风险在个股波动中的比例不断升高,逐渐成为个股风险的主要来源;(3)在三个层面风险中,只有市场风险具有市场收益的预测能力,公司特质风险和行业层面风险则不具备这样的能力。上述实证结果表明,公司特质风险没有被市场收益定价,也就是说,在我国证券市场上,特质风险只是反映了公司层面信息的不确定性。     

基于CaR的资本资产定价模型

本文在CaR(Capital-at-Risk)风险度量的基础上重新讨论金融经济学的核心问题:资本资产定价。按照经典的Markowiz-Sharpe理论体系,在正态分布假设下建立了CaR的均值风险模型和资本资产定价模型,并得出了两基金分离、有效边界、证券市场线一系列结论。     

基于CaR的资本资产定价模型

本文在CaR（Capital-at—Risk）风险度量的基础上重新讨论金融经济学的核心问题：资本资产定价。按照经典的Markowiz-Sharpe理论体系,在正态分布假设下建立了CaR的均值风险模型和资本资产定价模型,并得出了两基金分离、有效边界、证券市场线一系列结论。     

非上市企业资产收益和风险的研究

本通过对资本资产定价模型和资本结构与资本成本理论的对照分析，寻找到与β系数对应的度量风险的数量关系。据此，对非上市企业的资产收益和风险进行了研究。     

全球资产价格繁荣周期中的中国A股定位

随着经济全球化的深入和资本项目的逐渐放开,A股与外围股市的联动性大大加强,本文从全球经济及主要股市的发展及其相互关系入手,认为应该也必须在全球视野中看待当前的A股及未来走势.通过将中国A股市场与国外主要股票市场的相关数据进行对比分析,并结合中国经济发展的实际情况,认为目前从总体来说,虽然存在外部风险,但A股在全球中对资金的吸引力仍是明显的.     

现代财务理论面临的挑战及最新发展

财务学真正成为一门科学 ,是随着财务理论的产生与发展而形成的。２０世纪５０年代以前 ,财务学主要是描述性研究 ,但自那以后很多财务理论都具有可检验的特性 ,财务学转变为一门实证科学。作为理论和现实之间桥梁的有效市场假说 ,对财务理论的有效性进行了大量的实证测试 ,并得出了支持性的结论。但２０世纪８０年代以来 ,现代财务理论受到一些重大挑战 ,主要体现在两个领域 :资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）和有效市场假说（ＥＭＨ）。越来越多的财务学者认为 ,投资组合理论和资本资产定价模型不符合现实 ,无法完全解释资本资产的定价 ;长期以来为人们所信奉的有效市场假说也受到了撼动 ,大量的研究证实市场是无效的 ,在某些方面表现出过度反应 ,而在有些方面又表现出反应不足。针对这些挑战 ,新的财务理论开始出现 ,其中最具影响力的是行为财务。行为财务学家不相信理性投资人假设 ,认为股票市场上杂音交易人 (ＮＯＩＳＥＴＲＡＤＥＲ)到处存在 ,并造成了股价的过度反应和反应不足。有的财务学者更将与现代财务理论相对立的新的财务理论称之为“新财务” ,并认为新财务时代已经到来。一、挑战之一 :资本资产定价模型大量的实证研究证明 ,资本资产定价模...