世界银行与低收入国家主权债务治理——责任分担的视角

世界银行国际开发协会是美国等传统援助大国影响国际发展治理和推动国际责任分担的重要入口。世纪之交，世界银行在巴黎俱乐部支持下为“重债穷国”提供了最大规模减债，并由此确立在低收入国家债务可持续治理中的关键角色。金融全球化背景下，世界银行在发展中国家融资中的地位不断下降，但仍是低收入国家最大优惠债务来源，得以进一步强化其治理影响，也成为巴黎俱乐部推动新兴债权国加大分担债务处置责任的新平台。新冠疫情暴发以来，世界银行将强化低收入国家债务透明度与可持续性监管列为优先议程，推动在G20框架下达成缓债倡议，但自身坚持“优先债权人地位”而不参与相关倡议，使新兴债权国与巴黎俱乐部在国际发展理念和责任标准等方面的矛盾分歧进一步激化。有必要从债务、融资与增长综合治理、援助责任与治理权力重构统筹、提升对低收入国家债务可持续性监管的灵活性与包容性等角度，推动世界银行在促进低收入国家主权债务治理中发挥更加公允和有效的作用。     

中国与符合DSSI资格国家的双边债务分析及风险评估——基于违约风险加权模型和风险敞口模型

基于世界银行数据,选取对中国负债20亿美元及以上的符合暂停偿债倡议国家作为分析对象(共16个),计算每个国家的债务率、现值经济债务率和偿债率,并根据疫情对经济变量的差异化影响赋予这3个衡量国际债务风险指标不同的权重,最终得出一个衡量违约概率的违约风险加权值.违约概率最高的符合DSSI资格国家依次为赞比亚(加权值1.59)、埃塞俄比亚(1.48)、巴基斯坦(1.36)、肯尼亚(1.27)和老挝(1.09).此外,鉴于每个国家对中国负债金额不同,为了全面评估中国面临的双边债务违约风险,最后加入风险敞口维度进行分析.对于中国而言,巴基斯坦和埃塞俄比亚的债务风险敞口大于赞比亚.总的来说,赞比亚是债务违约概率最高的国家,而巴基斯坦和埃塞俄比亚是对华债务风险敞口最大的两个国家.     

国际债务治理视野下的中国对非洲债务救助

从“重债穷国倡议”到二十国集团“缓债倡议”，国际债务救助已成为全球治理和国际对非合作的重要议程。作为非洲重要的国际发展合作伙伴，中国在双边和多边层面对非洲国家进行免债、缓债、债务重组或新融资支持，在缓解非洲国家流动性紧张、支持非洲国家经济发展、提高国际债务救助方面发挥了重要作用。然而，中国对非债务救助也面临非洲债务形势复杂化、债务救助合作政治化、国际债务治理体系亟待转型升级等现实挑战。中国应优先提升对海外融资和债务的管理能力，妥善应对短期对非债务救助压力，积极应对非洲中长期债务风险带来的挑战，创新国际融资和债务治理的理念和方式，加强国际协调合作，提升中国在国际债务治理中的话语权和影响力。     

中低收入国家国际债券困境：危害、成因及思考

21世纪以来，中低收入国家发行国际债券数量快速增加，在主权债务占比超过50%。由于国际债券利息高、期限短，付息费用成为发债国家债务困境的主要原因，多个国家发生债券违约或再融资困难现象，造成严重的经济社会动荡。通过定量与定性研究发现，债券发行激增与困境源于国际金融资本在发达国家经济低迷时积极推动发展中国家发行国际债券以获取高额收益，将缺乏发债经验与风险承受力的发展中国家引入高风险资本市场。在当前经济下行、美元加息等多重因素叠加冲击下，国际债券的风险被显著放大，国际债券筹资遭遇顺周期、集中到期、评级短视、资金用途不当等诸多挑战。国际债券困境的本质在于不顾发展中国家国情而使其过早过深地陷入国际资本市场，解决困境需要构建多元化、符合发展中国家现实的融资途径。     

希腊债务重组 危机持续十年

3月12日,希腊官方和私人部门债权人完成史上最大规模的债务互换,基于这一前提,欧盟正式批准对希腊的第二批贷款援助,希腊债务无序违约风险释放,然而未来十年债务问题仍将持续困扰希腊。     

全球主权债务风险与国别脆弱性评估

新冠疫情的暴发把各国政府债务水平推向历史新高，发达经济体长期以来的“低通胀、低利率”局面出现逆转，陷入债务困境的新兴市场和发展中经济体数量不断增加，国际社会开始担忧再度出现类似拉美主权债务危机的系统性风险。在这一背景下，本文构建了一个分析主权债务风险和评估国别脆弱性的整体性框架。首先，根据2022年政府债务负担指标取值的历史相对水平可知，全球债务负担水平仍属于中等范畴，但部分经济体已进入高风险区间，且新兴市场和发展中经济体比发达经济体面临更加严峻的流动性风险。其次，采用债务动态分析方法，分析了不同类型经济体政府债务负担水平决定因素的差异，并且探讨了通胀和利率上升等新变化对其主权债务风险的影响。相比发达经济体，新兴市场和发展中经济体更容易因为外部冲击而陷入债务困境，而且难以借助通胀和财政调整手段来缓解主权债务风险。最后，结合两类经济体主权债务风险来源的差异，分别设计了短期脆弱性评估框架，并给出各国脆弱性排名。     

美国债务违约风波的深层原因探析——基于权力流散的角度

根据国际政治经济学的权力流散理论,导致美国联邦政府控制财政赤字和主权债务融资的行动能力被削弱的深层次原因是:权力从政治权威流散至市场权威、从政府流散至国会等权力机构以及国际范围的权力流散和权力重新配置。美国主权债务违约风险虽然在最后时刻被暂时化解,但美国债务问题仍将是世界经济体系中的重大不确定性因素。化解美国主权债务风险,需要美国的政治权威、市场权威以及国际社会的长期不懈努力。     

关于解决主权国家债务危机问题的观点综述

主权国家无力偿还债务，这个问题由来已久。根据标准普尔公司统计，1975～2002年，共有75个主权债务发行人曾经违反外币债务契约，占其总数的1．6％。过去十年间，发展中国家主权债务违约进入了高发期。拉美国家近年来股市暴跌、货币贬值、资本外逃严重以及社会的动荡不安和这些国家难以承受的债务水平互相作用，使得其国内经济的复苏和发展前景极不乐观。另外，债务的延期和废止打击了国际金融市场上投资者的信心，降低了国际资本市场的效率。     

防范化解债务风险背景下地方政府信用评级研究

随着地方政府债券规模越来越大，中国防范化解债务风险的压力也随之增大。依据国际经验和中国实际情况，建立一套科学、合理和完善的地方政府信用评级体系，是中国债券市场健康发展及有效防范化解债务风险的关键。本文在总结美国、日本和印度等国家地方政府信用评级经验的基础上，通过对2022年度中国存量地方政府债券和各省份经济主体债券发行的违约率、违约损失率、发行票面利率和发行利差进行实证分析，发现目前中国地方政府债券信用评级区分度明显不够，在防范化解政府债务风险方面基本处于失效状态，其根本原因在于缺乏地方政府债券本身违约率检验、地方政府及其债券信息披露不充分和评级理念未与时俱进等。本文最后就中国地方政府信用评级提出若干改进建议。     

上市公司债务期限结构的实证研究--来自汽车制造业的证据

我国证券市场上公司债券的缺位不仅直接影响债务类型,还间接影响着债务期限结构。银行贷款融资存在着预算软约束问题,而公司债券适中的收益和风险程度,不仅能使债务约束硬化,有利于保障债权人利益,也能降低企业的债务融资成本。因此,当前首先应改变银行债务融资单一类型,开辟新的债务融资渠道;其次应改变债务期限结构中的短期债务融资倾向,鼓励发行中长期债券。     

新冠肺炎疫情冲击下拉丁美洲政府债务危机研究——以阿根廷和巴西为例

在新冠肺炎疫情冲击下，由于政府债务无法按时偿还，阿根廷和巴西成为全球先后宣布破产的国家。在回顾两国新冠肺炎疫情发展的基础上，从经济增长速度、行业影响程度，国际收支规模，货币贬值情况和失业率水平等五个方面分析了新冠疫情对两国经济所产生的影响；结合两国政府针对疫情所采取的财政政策措施，分析得出新冠疫情后两国政府大规模财政支出增加是导致政府债务危机产生的直接原因；多年来阿根廷和巴西的经济结构不完整与社会福利支出过多是导致本次两国政府债务危机的深层原因，也是根源所在。上述分析给我国的债务管理启示：建立合理的产业结构体系、完善与经济发展相适应的社会保障体系、强化全球应对负外部冲击策略的协同性和构建金融预警机制。     

希腊债务重组危机持续十年

3月12日,希腊官方和私人部门债权人完成史上最大规模的债务互换,基于这一前提,欧盟正式批准对希腊的第二批贷款援助,希腊债务无序违约风险释放,然而未来十年债务问题仍将持续困扰希腊. 希腊获1600亿欧元完成债务重组 希腊官方和私人部门债权人达成债务互换协议,希腊债务无序重组风险暂时消除.根据债务互换协议,私人部门债权人削减其所持53.5％的希腊债务,即总额1070亿欧元的公债,相当于希腊国内生产总值的50％.该项协议将减少2012～～2020年间到期的1500亿欧元债务,使得2020年希腊公债GDP占比下降到117％.作为希腊获得第二批欧盟援助贷款前提的私人部门债务重组结束,3月12日欧盟签署对希腊第二笔1300亿欧元贷款援助协议.     

谁将是下一个塞浦路斯

2013年春天,塞浦路斯成为2009年底希腊危机以来第五个在主权债务危机中倒下的欧元区成员国。从3月16日塞浦路斯与国际纾困债权人(欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织)达成初始救助协议,到3月25日欧元区集团峰会批准对塞浦路斯总额为100亿欧元     

债转发展：一种债务处理方式的历史演进与中国方案

中国当前参与全球主权债务谈判和重组面临高度政治化的国际环境，且处理方式有限、磋商进程缓慢，亟需识别可为中国所用的债务处理方式。债转发展产生于20世纪80年代，其基础模式是债权人给予优惠性债务重组，债务人将所节省资金投入双方协商同意的发展领域，以期达到减轻债务压力和支持公共事务发展的双重效果。回顾40年来债转发展的历史演进和实践模式，分析债务人和债权人开展债转发展的多重动因，可理解中国开展债转发展的可能路径和潜在收益。债转发展对中国具有打破债务处理僵局、腾挪空间、鼓励试错、改善外部环境等重要意义。中国债转发展应首先探讨双边渠道处理无息贷款、优惠贷款和官方出口信贷，再逐步探索商业债务的转换。     

关于解决主权债重组问题的讨论:基于博弈均衡的分析框架

集中于国际主权债重组的理论诠释,并通过对主权债重组中的两个问题--集体行动困境和道德风险的博弈模型建立和分析,讨论如何建立一个解决主权债务重组问题的机制,使遇到债务困难的国家和债权人循此机制解决问题从而减少债权债务双方的损失,总结出处理主权债务问题应特别考虑的几个关系,提出一些启发性的政策建议.     

欧洲主权债务危机及其对中国的启示

从2010年开始,欧洲发生了一场大规模的金融风暴,从希腊主权违约风险升高开始,出现对欧元的攻击,希腊、葡萄牙、西班牙等国家在这场风暴中挣扎。本文主要介绍了主权债务危机的内涵以及欧洲主权债务危机发生的背景及历程。从欧元区的结构问题,世界及欧元区经济发展失衡问题和欧洲五国自身的特殊条件等出发分析了危机产生的原因。研究了债务危机对世界的影响以及带给中国经济的负面影响。最后分析了危机对我国在经济发展和监管方面的启示。     

治理信用危机该出手时就出手

美国主权债务评级被标准普尔公司下调的消息震撼了全球资本市场，虽然奥巴马信誓旦旦地说：美国的主权债务永远是3个A，可是市场更加愿意相信这家存活了100多年的标准普尔公司。反观国内，近期银行业逾期不良贷款飙升，个别交通类贷款违约情况可能造成投资者对融资平台、金融机构乃至对整个国家的经济运行状况产生不信任感。如此等等，不能不引起我们对依法治信的深度思考。     

后危机时代的全球主权债务问题与中国国债政策的取向

全球金融危机爆发以来,各国政府普遍实行扩张性财政政策,引发了全球公共(主权)债务危机。从欧洲、日本和美国等发达经济体的主权债务问题演变中,我国应吸取以下经验教训:第一,控制财政赤字,增强财政的可持续性;第二,确立"国家综合负债"理念,高度关注财政风险与金融风险的相互转化问题;第三,根据国情现实,合理确定福利保障体系的内容、范围和水平。     

国有企业党组织治理与企业债务违约

近年来，我国企业债务违约数量和规模呈迅速上升趋势。党组织治理作为我国国有企业最具特色的治理机制是否有助于降低企业债务违约风险呢?本文选择2007—2020年沪深A股国有上市企业的13513个样本，研究国有企业党组织治理对于企业债务违约概率的影响，实证结果表明：第一，党组织治理可以显著降低国有企业债务违约概率。第二，机制上，党组织治理通过缓解管理层的谋私行为和抑制控股股东利益攫取行为的路径，降低了企业债务违约风险。第三，进一步分析表明，当企业代理问题越严重、债务水平越高、企业业绩越差或者国企级别较低时，党组织治理降低国有企业债务违约风险的效果会越显著。第四，经济效果上，债务违约使得企业价值显著降低，而党组织治理可以在一定程度上缓解债务违约对企业价值的负面作用。     

主权债务危机影响因素的实证研究及启示——对新兴经济体与发达经济体的比较

20世纪80年代以来,主权债务危机经历了由新兴经济体向发达经济体的迈进,其影响程度越来越大,影响范围也由最初的区域性扩展到现在的全球性。对新兴经济体和发达经济体这两类样本的主权债务危机成因的实证分析结果表明,债务负担率对新兴经济体和发达经济体主权债务危机都存在显著影响;通货膨胀和国际储备对新兴经济体主权债务危机有显著影响,而对发达经济体的影响不显著;人口老龄化和政府财政赤字对发达经济体的影响显著,对新兴经济体的影响不显著;滞后一期的GDP增长率对发达经济体的主权债务危机有影响,对新兴经济体影响不显著。最后,本文针对我国地方政府债务问题,提出一些防止债务危机发生的政策建议。