企业过度负债的地区同群效应

本文研究中国上市企业过度负债的地区同群效应及其产生机制、作用因素和对企业经营的影响。数据表明,2009-2016年我国不同地区企业的过度负债水平存在明显差异。在排除个体、地区因素以及分选效应的替代性解释后,本文发现:企业的过度负债存在显著的地区同群效应,企业是否过度负债及其过度负债的程度分别与企业所在省区的过度负债企业占比和过度负债指数正相关;过度负债地区同群效应产生的潜在机制在于非领头企业、低融资约束企业和连锁董事网络中心度低的企业的模仿行为;地区市场化进程、金融发展程度以及企业高管的金融背景对过度负债的地区同群效应具有显著影响。过度负债的地区同群效应对企业经营的影响表现为:同群效应越强,企业过度负债水平越高、偿债能力越弱、过度投资越严重、盈利能力越低。     

金融生态环境、产权性质与负债的治理效应

新时期,市场环境的变化为企业的发展打开了新的空间,但与此同时也带来了一系列严峻的挑战,一个又一个的问题接踵而来,其中资金问题就是企业在发展过程当中面临的最为常见的一个问题。负债在企业融资结构中,不仅是一种资本来源,更是公司治理的机制,我们既可以将负债看作一种经营方式,又可以将负债看作一种调节手段,合理负债不仅不会对于企业的发展造成不良影响,甚至会对企业的经营起到有力的推进作用。因此,企业负债的治理效应与所处地区整体的金融生态环境具有密不可分的关系,本文将对不同金融环境及产权性质下的企业负债治理效应做出详细分析。     

经营负债杠杆与金融负债杠杆效应的差异性检验

本文将企业的负债划分为经营负债与金融负债,以2001—2005年期间沪深两市A股上市公司为样本,比较检验了经营负债杠杆与金融负债杠杆对公司创值能力和成长性影响的差异性。结果发现:①经营负债杠杆比金融负债杠杆对公司的创值能力和成长性产生更大更显著的积极效应,即拥有更多的经营负债更能提升公司的创值能力和成长性;②两种负债的杠杆效应均存在"规模效应",即公司的规模越小,杠杆效应越强;③金融负债杠杆与经营负债杠杆具有显著的互补性,即随着金融负债杠杆比率的增加,经营负债杠杆效应会显著增强;反之亦然。显然,本文的研究结论对企业制定其负债安排策略具有一定的启示意义。     

数字金融对居民的债务扩张效应

数字金融在缓解流动性约束、提升居民融资便利的同时,也可能助推居民杠杆率短期内快速攀升。本文利用中国家庭追踪调查（CFPS） 2014年、2016年和2018年三年面板数据,对数字金融的债务扩张效应进行实证分析。研究发现：数字金融的发展显著推高居民资产负债率,数字金融存在债务扩张效应且具有典型的“长尾”特征;数字金融主要通过支付机制、融资机制和投资机制三种渠道实现债务扩张;数字金融与资产负债率的关系受到传统金融发展的影响,传统金融发展水平越低,数字金融的杠杆提升效应越强。综上,本文认为,满足普惠的需求不一定就是合理的,“数字普惠金融”并不等同于“数字金融”+“普惠群体”。为降低居民负债尤其是“长尾”群体的负债风险,数字金融服务的供给方应精准分析客户需求的合理性,而需求方应加强风险意识,量入为出、合理负债,政府也应加强引导。     

金融生态环境改善有助于提高资本配置效率吗?——来自浙江省的经验证据

基于Wurgler模型利用浙江省8个地级市工业分行业数据识别了金融生态环境改善的资本配置效率效应,发现金融生态环境改善的资本配置效率效应取决于行业发展状态。对发展状态较好的行业而言,金融生态环境改善有助于这些行业资本配置效率的提高。主要政策含义是,继续改善金融生态环境质量对于促进资本向优势产业流动,缓解高效率项目所面临的外部融资约束具有重要意义。     

经营负债与金融负债治理效应的差异性分析

本文将企业负债划分为经营负债和金融负债,基于代理成本理论、自由现金流理论和信号传递理论,考察这两类负债不同的公司治理效应。本文理论分析表明:经营负债和金融负债对代理成本的激励约束机制、自由现金流抑制效果以及信号传递功能均存在差异,但两类负债的公司治理机制具有互补效应,多元化的负债有助于债务之间的相互配合并实现公司治理效应的优化。     

中国货币政策金融加速器效应的行业差异性分析

文章使用SUR计量方法.对制造业30个子类行业的行业层面的金融加速器效应大小进行分析.得出结论:有15个行业没有表现出明显的行业层面的金融加速器效应;另外15个行业中.金属制品业表现出最大的行业层面的金融加速器效应,效应大小为1.982%,木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业行业层面的金融加速器效应最小,效应大小为0.50%.其他行业的行业层面金融加速器效应大小在0.56%-1.73%之间.这些结论对政府的信贷政策有一定的参考作用.     

金融市场化改革中的商业银行资产负债管理

随着我国经济的不断发展和各个行业的不断繁荣,人们对于资金的需求越来越高。而以盈利为目的的商业银行,通过各类金融资产和金融负债的而经营,形成了一种具有信用功能的金融机构。可以说,商业银行的发展对于我国经济的发展和各个行业的发展有着明显的促进作用。本文主要从商业银行资产负债管理概述入手,对于商业银行资产负债管理工作面临的危机因素展开详细的分析,最后着重探讨了金融市场化改革中商业银行资产负债管理措施研究。以下进行详细的分析。     

金融发展、融资约束与出口二元边际北大核心CSSCI

本文基于企业异质性贸易理论框架,利用2003-2010年我国31个省份39个工业行业的面板数据,分析了金融发展、融资约束对出口二元边际的影响。文章发现,金融发展有助于缓解企业融资约束,提高了各省份工业行业进入出口市场的可能性和贸易量;对于高外部融资依赖行业而言,金融发展的作用尤为显著;所处省份金融发展程度越低,行业外部融资依赖度越高,企业面临的融资约束越严重,金融发展对出口二元边际的解释力越强。     

农村家庭金融素养与过度负债

论文量化分析了农村家庭的过度负债状况,验证了金融素养对过度负债没有显著影响。既有研究没有分析农村信贷市场中过度负债的形成机理与金融素养的作用边界,论文论证出金融素养对农村家庭过度负债不会有明显影响,支出刚性导致家庭收入水平低才是根本原因。通过中国家庭金融调查(CHFS)2015的数据,经验研究支持该结论。最后论文提出了有关增加农村家庭收入的措施,以期降低过度负债。     

我国居民杠杆率现状及影响因素研究

近年来,我国居民部门杠杆率的快速上升引起社会各界关注。本文使用货币信贷和城镇储户调查数据,对我国居民部门杠杆率和偿债能力现状进行了分析,并运用各省住户贷款数据计算各省的居民杠杆率,使用面板数据模型对居民杠杆率上升的原因进行了实证分析。结果表明,房价的快速上涨和住房销售的增长都对居民部门杠杆率的上升有显著正向影响,其中房价上涨的影响程度更大。此外,金融发展水平和老年人抚养比对居民杠杆率有正向影响,少年人抚养比对居民杠杆率有负向影响。     

我国居民杠杆率现状及影响因素研究

近年来,我国居民部门杠杆率的快速上升引起社会各界关注。本文使用货币信贷和城镇储户调查数据,对我国居民部门杠杆率和偿债能力现状进行了分析,并运用各省住户贷款数据计算各省的居民杠杆率,使用面板数据模型对居民杠杆率上升的原因进行了实证分析。结果表明,房价的快速上涨和住房销售的增长都对居民部门杠杆率的上升有显著正向影响,其中房价上涨的影响程度更大。此外,金融发展水平和老年人抚养比对居民杠杆率有正向影响,少年人抚养比对居民杠杆率有负向影响。     

Debt enforcement,financial leverage,and product failures: Evidence from China and the United States

Building on capital structure and product market interactions, and the role of debt enforcement in leveraged firms' investments, we examine whether cross-country debt enforcement can produce different associations between financial leverage and product failures. Results show that different debt enforcement systems can generate opposite leverage effects. In countries with weak/nearly ineffective debt enforcement, financial leverage shows an incentive investment effect due to low default costs, and thus highly leveraged firms tend to invest more and are less likely to have product failures. Conversely, in countries with strict/effective debt enforcement, distressed companies tend to have an underinvestment effect and more product failures.     

电力行业上市公司的财务杠杆效应分析——基于2006-2009年的经验数据

我国上市公司的资本结构普遍不合理,并没有充分发挥债务融资的财务杠杆效应。本文以我国电力行业四家上市公司作为实证样本,基于其财务杠杆效应的利用现状,通过多元回归分析揭示了净资产收益率与负债权益比、债务利息率、息税前利润率等影响因素的相关性及显著性,从而为电力行业上市公司财务杠杆效应的有效利用提供理论指导与实务借鉴。     

中国企业去杠杆需考虑美联储货币政策变化吗?——加息和缩表的比较分析

本文构建了一个包含货币政策微观溢出效应的两国开放经济模型,提出企业结构性去杠杆需考虑开放经济因素,并在模型中引入企业融资约束机制,利用2002年第四季度-2018年第三季度中国沪深A股1023家上市公司平衡面板数据,实证检验美联储加息和缩表两类货币政策对我国企业杠杆率的差异性影响。研究发现,美联储缩表在初期对我国企业杠杆率的影响程度较大,但不存在长期溢出效应;而加息在初期影响程度相对较小,但对我国企业杠杆率存在长期溢出影响。在溢出方向上,美联储紧缩性货币政策会显著降低我国企业杠杆率。在溢出结构上,企业融资约束越严重,美联储货币政策对我国企业杠杆率溢出效应越明显。     

债务杠杆、财务脆弱性与家庭异质性消费行为

本文通过引入财务脆弱性来描述家庭无法及时或完全履行偿债义务而发生的财务困境,实证分析了债务杠杆对家庭消费的异质性影响。理论机制分析和基于中国家庭金融调查(CHFS)数据的实证研究表明,家庭债务杠杆会提升财务脆弱性,从而弱化跨期消费平滑能力,强化消费预算约束,导致家庭落入“高边际消费倾向、低消费支出水平”的低层次消费路径上。进一步分析发现,对于通过负债投资多套房的家庭而言,高债务杠杆会明显增加不确定冲击下的财务脆弱性,进而对消费产生更大的抑制效应;亲友民间借贷的履约机制相对灵活,可以缓解财务脆弱性对家庭消费的抑制效应;债务杠杆上升引致的财务脆弱性,对耐用消费品支出的压缩效应大于非耐用消费品,对农村家庭消费支出的挤占效应大于城镇家庭。本文的研究为我国“不宜依赖消费金融扩大消费”“规范发展消费信贷”等提供了理论解释,对金融服务促进消费发展具有一定政策启示。     

How Does Industry Affect Firm Financial Structure?

We examine the importance of industry to firm-level financialand real decisions. We find that in addition to standard industryfixed effects, financial structure also depends on a firm’sposition within its industry. In competitive industries, a firm’sfinancial leverage depends on its natural hedge (its proximityto the median industry capital–labor ratio), the actionsof other firms in the industry, and its status as entrant, incumbent,or exiting firm. Financial leverage is higher and less dispersedin concentrated industries, where strategic debt interactionsare also stronger, but a firm’s natural hedge is not significant.Our results show that financial structure, technology, and riskare jointly determined within industries. These findings areconsistent with recent industry equilibrium models of financialstructure.     

西部地区上市公司债务融资效应的实证研究——基于2007-2010年的经验数据

本文选取沪市西部地区53家上市公司作为研究样本,着重研究债务融资的税盾效应与财务杠杆效应。基于样本公司的债务融资现状,通过因子分析、主成分分析与多元回归分析揭示了债务融资效应与各影响因素之间的关联程度及显著水平。结论表明,当总资产息税前利润率大于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应、财务杠杆效应同时增大,进而增强债务融资效应;当总资产息税前利润率小于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应增大,财务杠杆表现为负效应,债务融资效应呈现不确定性。     

Industry Structure and Corporate Debt Maturity

We examine how industry competition affects firms’ choice of short‐term debt. We find that the percentage of short‐term debt is positively related to industry concentration at low levels of concentration, and inversely related to industry concentration at higher levels of concentration. This nonlinear relation is stronger in industries where firms are either more homogeneous or compete more aggressively. Moreover, we find that firms with shorter‐maturity debt are less aggressive than their rivals in the product market. The overall evidence suggests that although financial contracts alleviate agency problems, they exacerbate the risk of predation.     

CEO inside debt and investment‐cash flow sensitivity

This paper provides a new explanation for investment‐cash flow sensitivity from the perspective of CEO inside debt holdings. We examine the effect of CEO pensions and deferred compensation (inside debt) on investment‐cash flow sensitivity for a sample of U.S. manufacturing firms from 2006 to 2012. We find that the firms with higher relative CEO leverage ratios (CEO's debt/equity ratio scaled by the firm's debt/equity ratio) generate higher investment‐cash flow sensitivity. Moreover, one standard deviation increase in the logarithm of the relative CEO leverage ratio enlarges investment‐cash flow sensitivity by 50 per cent. This positive relationship still holds even after we take account of endogeneity and financial constraints.